华孚时髦供应链系列深度钻研1:产能释放&网链扩张,业绩增长高确定,棉价上行通道业绩边际增量显著
　　类别：公司钻研机构：国金证券股份有限公司钻研员：唐川日期：2018-06-21
　　公司是全财富链规划的色纺纱龙头,恒久投资逻辑为色纺纱产能连续释放及网链业务扩张:2017年色纺纱产能到达180万锭,营收占比47%;网链业务快捷增长,上游锁定优异棉花供应、加工及畅通环节,庸俗打造布、衣供应链互联网平台,营收占比为52%。2018Q1公司实现营收30.34亿元,同比+30.96%;归母净利润2.19亿元,同比增+31.88%。2017年公司营收125.97亿元,同比+42.54%;归母净利润6.77亿元,同比+41.37%。

　　产销缺口支撑棉价中期走强,短期因素触发棉花5月行情:国内棉花现货、期货价格5月连续走强,期货价格累计上涨20.21%。恒久来看,国内棉花间断4年存在产销缺口,2018/19库存出产比降至81%;全球棉花期末库存间断5年下降,2018/19库存出产比降至67%。随着国储抛储的继续推进,如不推进国储棉轮入政策或放开棉花进口限制,到2019年国内将面临棉花供需偏紧格局,棉花价格有望迎来新一轮的上涨周期。短期来看,新疆天气灾害、纺服庸俗回暖与财富链库存消化等因素触发5月行情。

　　公司深度整合新疆棉花财富链资源,低价原资料库存充沛,在棉价上行周期业绩改善鲜亮:以公司2017年纱线业务为根底,当棉花价格回升1%~10%时,公司以维持每吨纱线毛利不乱的老本加成法定价,测算可得纱线提价幅度为0.51%~5.10%,提价后纱线业务毛利率为15.44%~19.13%,毛利率变动为+0.43pct~+4.12pct,业绩迎来边际改善。

　　投资建议
　　国内纺织企业具有较强的全球合作力,公司作为色纺纱寡头把持市场指导者(市占率40%+),受益于色纺纱在庸俗纺服领域浸透率的进步。别的,公司前瞻性规划上游新疆棉花财富链资源,片面介入棉业的收购、储蓄、物流和交易环节,在中恒久棉花供需偏紧格局下具有鲜亮的业绩改善劣势。

　　2018-2020年预测归母净利润别离为8.67亿、10.08亿、11.81亿元,思考到公司将来确定性增长+历史估值状况,赐与目的价10.3元,对应18-20年PE12x,10x,9x,初度笼罩赐与买入评级。

　　风险
　　棉价下行存货减值、政府补助变动、新增产能消化不及预期、汇率颠簸。
　　星宇股份深度呈文:内资车灯龙头,量价齐增稳步开展
　　类别：公司钻研机构：国海证券股份有限公司钻研员：周绍倩日期：2018-06-21
　　LED车灯和智能化乃大趋势,市场空间广大比拟于传统的卤素灯和氙气灯,LED灯的性能劣势鲜亮,具有亮度高、使用寿命长、能耗低等长处。合资及外资品牌的主流车型根本都有LED车灯版本,在奢华品牌的中高端车型更是全系标配,而自主品牌的新车型中LED装配率也较高。据统计,2016年国内车灯销售中LED灯占比16%,LED灯应用比例一直进步,将逐步替代卤素灯和氙气灯,成为将来主流使用车灯。别的近年来汽车智能化和主动安详的需求日益进步,车灯智能化晋级趋势加快,从第一代产品AFS开展到第三代产品ADB。随着LED灯和智能车灯浸透率一直进步,大约到2020年国内LED车灯市场空间约为220亿,智能车灯市场空间在350亿摆布。整个行业空间广大,将来车灯厂商的主要合作将从传统车灯逐渐转移到LED车灯和智能车灯,市场扩容带来新的机遇。

　　合作力劣势实现国产替代,本土化孕育巨头国际车灯市场目前出现寡头把持的场面,日本小糸、意大利马瑞利、法国法雷奥、德国海拉和日本斯坦雷这五家厂商的市占率之和濒临80%。国内的汽车灯具行业出现“一超多强”的合作格局,此中小糸系(上海小糸+广州小糸)的市占率到达33%,上海小糸份额凌驾20%为国内行业龙头,广州斯坦雷、长春海拉、法雷奥市光等外资企业和公司属于“多强”。相对于国际车灯厂商,公司的合作力劣势主要体如今三个方面:第一,客户拓展快捷,收入规模增长弹性大;第二,老本较低,在产品设想开发老本、打点老本、消费老本等多方面都具备劣势;第三,反馈力和行动力劣势,主要体如今贴近客户、快捷效劳。面对目前国际车灯厂商进入中国设厂投产的合作,公司的三大劣势安身于本土化,有助于开拓自主和合资品牌,逐渐造成国产化替代扩充市场份额。随着合资整车制造企业以老本和质量为导向的本土化采购计谋日益明确,公司有望快捷发展为国内车灯巨头。

　　客户和产品片面晋级,量价齐增动员业绩近年来公司客户构造一直优化,合资品牌占比大幅度回升,目前第一大客户为一汽群众,销售额占比超35%。公司目前为一汽群众配套的车型有捷达、速腾、新宝来、高尔夫GP、宝来GP等多款脱销车型,而一汽群众在2018年起将发布多款新车,并通过T-ROC等车型进军SUV市场。公司作为一汽群众深度竞争厂商,有望借助群众品牌新车型的上市实现销量新增长。产品构造方面,公司规划LED灯和智能化车灯,研发、投产、配套稳步停止。整体产品在大灯化、LED化、智能化三大趋势下一直晋级,单价一直走高。2011年公司每只车灯均匀单价为35.86元,到2016年已经回升至58.50元,且单价提升速度仍在加快。在目前的车灯LED化和智能化的行业趋势下,高价值量车灯浸透率将一直提升,公司凭仗产品储蓄和客户储蓄有望获得较大的增长,实现量价齐增。

　　盈利预测和投资评级:预估公司2018/2019/2020年EPS别离为2.20/2.93/3.57元,对应当前股价PE别离为26/20/16倍,盈利连续高增长且行业内资龙头地位明确,初度笼罩赐与“买入”评级。

　　风险提示:一汽群众新车投放进度不及预期的风险;市场呈现新进入者的风险;国内乘用车市场增速下滑的风险;车灯呈现新的技术革 命的风险;产能投放进度不及预期的风险。
　　华友钴业:上控资源,下拓市场,锂电资料新龙头
　　类别：公司钻研机构：国金证券股份有限公司钻研员：廖淦,张帅日期：2018-06-21
　　钴行业供需情况望连续改善,钴价有望继续上涨。供给端:增量不确定性较大。2018年,新增矿山产量或仅有3000吨。泛手抓矿供应链存在较多变量,由于当地根底设备较差,能源不敷,政府相对糜烂,刚果粗钴冶炼厂存在延期投产的可能性。同时,在大赦国际等人权组织的压力下,刚果手抓矿存在较大的下降空间。需求端:新能源汽车和智能手机双轮驱动,2018-2020年,全球需求别离为12.93/14.04/15.7万吨;供需情况望连续改善。

　　金融属性有望继续放大钴价弹性。精炼钴冶炼厂跟矿山之间的采购协议是围绕MB报价来展开的,6000-7000吨电钴的供需状况将决定整个钴财富的定价。2017年,嘉能可占全球钴供应量的23%,在定价市场享受单寡头的地位。嘉能可有充裕动力,在cobalt 27等商品基金的协助下,将钴的金融属性演绎到极致。我们看好2018年下半年的钴价继续上涨。

　　上控资源,积极规划海外。自公司入局刚果以来,逐步规划刚果金收矿渠道,成立粗制氢氧化钴产能;先后并购kambove和PE527矿山,控股Lucky Resources矿山,矿产自给率逐步到达50%。从2018年起,kambove和PE527逐步投产,矿山成立进入收成期;同时,精炼钴的冶炼产能从2.4万吨逐步扩张至3万吨。

　　下拓市场,积极规划锂电中庸俗。三元前驱体产量2017年实现1万吨,衢州投资成立的2万吨三元正极资料前驱体产能,目前已经不变投产运行。公司联手LG,创立前驱体和正极资料的合资公司,提早拿到了进入锂电中庸俗领域的“头等舱船票”。

　　投资建议
　　我们不只看好公司规划刚果而带来的资源和老本劣势,还看好公司打造锂电新能源财富链龙头的决心和战略。大约公司在2018-2020实现EPS别离为5.93/7.70/8.00,同比增速别离为85.30%/29.93%/3.81%,对应目前股价PE别离为14.90/11.47/11.05倍。我们赐与公司目的价106.74元,增漫空间20.87%,初度笼罩,赐与买入评级。

　　风险提示
　　刚果(金)政局变动,导致公司当地项目未能定期达成的风险;新能源汽车产销量低于预期的风险;宏不雅观经济增长乏力导致钴需求量下行;公司存货面临减值计提风险;公司应收账款和应收票据可能存在兑付风险。
　　完满世界:打点层增持彰显自信心
　　类别：公司钻研机构：中泰证券股份有限公司钻研员：康雅雯,朱骎楠日期：2018-06-21
　　事件:
　　1)完满世界与VALVE公司签署授权协议建设STEAM中国;
　　2)公司局部董事、高级打点人员、导演制片人及核心打点团队方案6个月内在二级市场以集中竞价方式间接或直接增持公司股份,合计不低于1亿元,增持方案不设定价格区间。

　　Steam平台在国内领有大量用户。Valve公司是全球著名的游戏开发商,其开发的游戏代表作品有《Half-Life》、《CS:GO》、《DOTA2》等(公司已经代办代理《CS:GO》、《DOTA2》),旗下的Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一。依据SteamSpy公布数据显示,2017年Steam全球收入大约到达43亿美圆,较2016年增多8亿美圆,而这还并未思考DLC的销售以及应用内购置收入等。平台领有凌驾21000款游戏,此中7696款是在2017年上线。此中《绝地求生》(PlayerUnknown'sBattlegrounds)最为火爆,2017年全年销售额到达6亿美圆,2800万用户付费下载,截止到2018年1月底,《绝地求生》在中国区有凌驾900万的活泼用户,占全球活泼用户比凌驾50%。

　　完满世界经营Steam中国,降低国内进入门槛。有望吸引更多新用户参与Steam平台,搭建起连贯国表里优异游戏的桥梁,引入全球优异游戏内容,引荐及撑持中国游戏产品在Steam中国的发行及经营,进一步完善公司在游戏财富链上的规划。

　　打点层增持彰显自信心。公司方案在6个月内通过二级市场以集中竞价方式间接或直接增持公司股份不低于1亿元,同时本次增持方案参预人答允在施行增持方案期间及增持完成后6个月内不减持公司股份,彰显出打点层对于公司将来连续稳健开展的自信心。

　　新游戏上线表示超预期,后续多款大作待上线。超级IP手游《武林别传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就到达iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,大约首日流水超千万,上线20日排名始终维持iOS游戏脱销榜前7。公司2018下半年方案推出的手游产品包含《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》(腾讯独代)、《完满世界手游》(腾讯独代)等,出格是顶级IP手游《完满世界手游》与腾讯的竞争,有望通过IP本身的号召力和腾讯强大的流量导入才华,实现用户和流水的快捷增长,有望大幅提升公司业绩。

　　影视内容储蓄丰硕,凌驾11部已经完成制作或进入后期制作阶段,有望在2018年实现收入确认。

　　盈利预测及估值:大约公司2018-2019年实现营业收入别离为82.33亿元、93.59亿元,别离同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润别离为19.12亿元、24.08亿元,别离同比增长27.05%、25.96%。对应EPS别离为1.45元、1.83元,2018xPE为20倍。公司影视、游戏项目储蓄丰硕,业绩连续不变高增长,维持“买入”评级!

　　风险提示:1)产品延期上线风险;2)人才流失风险;3)政策监管风险。
　　坚信服:安详业务稳步增长,云计算值得等待
　　类别：公司钻研机构：中泰证券股份有限公司钻研员：谢春生日期：2018-06-21
　　深耕信息安详行业,业绩增长迅速。2014-2017年,公司营收年复合增长率达38%,归母净利润年复合增长率达35%,扣非归母净利润年复合增长率达64%,业绩增长迅速。2014-2017年公司云计算业务营收年复合增长率高达310%,业绩爆发式增长,营收占比逐步提升。2017年坚信服销售净利率高达23.2%,净利率远超行业内其他公司,公司盈利才华强。从股权构造来看,上市前,公司员工持股平台共持有坚信服12.04%的股份,员工持股比例高,我们认为,这极大促进了员工的工作积极性。

　　安详业务:综合实力强劲。通过市占率、盈利才华、研发创新才华、产品市场承认度等四个维度的剖析,我们认为:1)公司市占率高。坚信服在我国信息安详行业市占率5.9%,市场份额位居行业前三名,从细分子领域的市占率看,在安详内容打点硬件和VPN硬件领域,坚信服市占率都排名全国第一,防火墙硬件领域,公司市占率排名第五;2)公司盈利才华强。2014-2017年,坚信服毛利率均值高达87.8%,远超启明星辰、绿盟科技、天融信等同业公司的毛利率,盈利才华强。3)公司研发创新才华强。2017年,坚信服研发投入占营收比例濒临20%,研发投入高达4.9亿,研发投入行业最高。截止到2018年4月23日,坚信服专利数量累计已到达378件,技术创新实力强劲。4)公司产品市场承认度高。上网行为打点、VPN、应用交付、广域网优化、防火墙产品均入围了Gartner国际魔力象限,主要产品已得到国际权威咨询机构承认。综上所述,坚信服安详业务综合实力行业当先。

　　云计算业务:爆发式增长,超交融获市场承认。2014-2017年公司云计算业务营收年复合增长率高达310%,业绩爆发式增长。公司云计算业务的核心产品为超交融,超交融已得到国际知名IT调研与咨询效劳公司的承认,2016年入围了GartnerX86效劳器虚拟化根底架构魔力象限。2017年,国内超交融市场规模高达3.79亿美圆,同比增长115%。坚信服同比增长277%,远超行业内其他公司。我们认为,依托超交融的技术劣势,公司云计算业务将来开展可期,将成为盈利的另一核心增长点。

　　企业级无线业务:产品市场存眷度高,连续创新才华强。企业级无线业务是公司近年来拓展的新业务。该业务处于发展阶段,企业级无线业务的核心产品无线控制器2016年国内市占率第四,产品获市场宽泛承认。依据IDC数据,2018年Q1信锐(坚信服子公司)中国企业级WLAN市场份额已回升至第三位(市占率13%),企业级无线业务开展迅速。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,坚信服是国内信息安详行业指导者之一,上网行为打点、VPN、下一代防火墙、应用交付等安详业务的当先劣势将有望继续保持。云计算是计算机行业2018年投资的主线之一,作为云计算业务的核心产品,超交融在国内市占率逐步提升,将来有望带来新的增量市场,成为公司的盈利增长点。我们大约公司2018-2020年归母净利润别离为7.48亿元/10.59亿元/13.58亿元,EPS别离为1.87元/2.65元/3.39元,目前股价对应的PE别离为63倍、45倍、35倍。初度笼罩,赐与“买入”评级。

　　风险提示事件:政府对信息安详行业投入不及预期;云计算业务拓展不及预期;研发风险;企业级无线市场合作加剧风险。
　　国祯环保点评呈文:大股东增持彰显自信心,订单爆发增长将来高增可期
　　类别：公司钻研机构：浙商证券股份有限公司钻研员：郑丹丹日期：2018-06-21
　　受资金面影响股价随板块下跌近20%,大股东增持彰显对将来开展自信心
　　近日,受5月21日东方园林发债事件影响,环保水务板块间断杀跌,至今19个交易日内已跌去21.84%,公司股价也随即跌去19.68%。在这种背景下,大股东国祯集团于6月15日别离采纳集中竞价和大宗交易方式增持20.02和580.53万股,均价19.84和19.95元/股,合计1.2亿元。我们认为大股东在当前时点增持公司股票,彰显集团对公司将来开展自信心。

　　碧水警备战催生行业高景气,公司订单爆发式增长
　　水污染攻坚战是将来三年全国环保工作的重中之重。在政策催化下,水污染治理将释放万亿市场空间。自17年中期以来,行业出现鲜亮分化现象,据我们统计和草根调研,约有3成公司订单爆发式增长,3成温和增长,4成鲜有订单落袋。公司深耕水务行业二十余载,丰硕的技术经历为公司在项目合作中提供了优良的劣势。18年一季度新增订单同比增长660%,在手订单96.78亿元。订单爆发式增长证实公司市场合作力强劲,同时也为业绩连续高增提供坚实保障。

　　经营资产雄厚现金流稳健,成本金投入有保障今年业绩完成无忧
　　公司核心业务水厂经营17年奉献营业收入约10亿元,占比38%,利润奉献过半超1亿元。因会计确认准则差异,公司17年财报显示运营性净现金流为-4.18亿元,经复原后真实应为+3.82亿元,占营收和净利润别离15%和197%,现金流情况稳健。公司今年若要完成40亿元前后营业收入,必要对应投资至少60亿元以上项目,此中成本金依照20%投入比例需12亿元以上。除运营性现金流入外,公司18年一季报末在手货币7.64亿元,污水治理是国家绿色金融大力撑持标的目的,公司还可以以银贷、ABS等多种融资方式确保项目推进如期停止。

　　盈利预测及估值
　　我们上调公司盈利预测,大约18~20年归母净利润别离为3.2、4.6和6.9亿元,YOY65%、42%、52%,EPS为1.05、1.49、2.26元/股,维系“买入”评级。

　　风险提示:项目推进或不及预期,PPP清库或孕育发生负面影响等。
　　神马股份:尼龙66连续景气向上,看好公司久远开展
　　类别：公司钻研机构：承平洋证券股份有限公司钻研员：杨伟日期：2018-06-21
　　事件:巴斯夫近日发布公告称己二胺、66盐和尼龙66遭遇不成抗力停产,大约必要数周工夫完成维修和重启工作,巴斯夫将从头分配订单。本次事故主要是上游代工厂英力士的己二胺安置在电气事故中受损,无奈将己二腈加工成己二胺。

　　不成抗力频发,全球尼龙66财富链供应连续偏紧。从去年下半年以来,英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等安置均呈现差异水平不成抗力影响,全球己二腈/己二胺供应连续偏紧,英威达和索尔维合资己二腈厂(52万吨)明年一季度存检修技改预期,尼龙66财富链有望连续景气。目前国内己二胺价格68300元/吨,较年初27700元/吨上涨147%,尼龙66切片价格为32300元/吨,较年初26000元/吨上涨24%。海外尼龙66切片价格同样节节攀升,6月11日朗盛公司颁布颁发今日起上调聚酰胺66产品价格,涨幅高达600欧元/吨,约合4265元/吨。随着下半年需求旺季的到来,尼龙66切片有望进一步上涨。

　　全财富链配套,国内尼龙66龙头。神马股份是国内尼龙66财富链龙头企业,除了己二腈外,片面规划了己二酸(25万吨)、己二胺(14万吨)、尼龙66盐(30万吨)、尼龙66切片(15万吨)、工业丝(12万吨)和帘子布(7万吨)各个环节。财富链规划完好水安然沉静体量均为国内龙头。公司与英威达恒久竞争,有效保障公司己二腈供应。公司4 万吨尼龙66新增产能目前处于试消费状态,上市公司尼龙66 切片产能由15 万吨提升到19 万吨,所需己二胺通过调整产品构造和局部外购来实现。别的,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙66 盐)此外51% 的权益有注入上市公司预期。

　　盈利预测与投资评级。大约公司2018-2020年EPS别离为1.3元、1.64元、1.99元,对应PE 10X/8X/7X,赐与“买入”评级。

　　风险提示:产品价格下跌的风险。
　　国投电力:国投北疆4号机组投产,发展属性一直表现
　　类别：公司钻研机构：申万宏源集团股份有限公司钻研员：刘晓宁,叶旭晨,王璐日期：2018-06-21
　　事件:
　　公司6月14日公告,公司控股子公司国投北疆二期工程4号机组(100万千瓦)于2018年6月14日通过168小时试运行,正式投入商业运行。

　　投资要点:
　　国投北疆二期工程投产,公司火电机组构造进一步优化。公司控股子公司(持股64%)国投北疆负责成立和经营4×100万千瓦超超临界燃煤发电机组,此中1、2号机组已建成投产,是2017年公司为数不久不多的依然保持盈利的火电机组。这次投产机组为二期扩建工程,叠加2017年下半年投产的湄洲湾二期(2×100万kW),公司火电装机规模已实现大幅扩张。截至目前,公司火电装机容量为1475.6万kW,约占公司总装机的45%,此外国投北疆3号机组已于5月实现初度并网,大约也将于近期投产。目前公司无30万kW以下机组,单机规模大的火电机组供电煤耗低、发电效率高,兼具老本效率劣势。待国投北疆机组全副投产后,公司百万千瓦机组将达控股火电装机容量一半,进一步优化公司火电装机构造。

　　17年火电业绩受煤价及发电效率拖累,18年发电效率改善带来业绩弹性。16年下半年以来全国电煤价格连续高涨,17年公司参控股火电企业多呈现差异水平吃亏。16年公司位于广西及福建的火电机组受当地水电打击,发电效率骤降;17年受新机组投产影响,公司火电机组实现操作小时数3543h,创近年低位。18Q1受益于用电需求回暖,叠加区域内降水量整体偏枯、水电负荷下降,公司火电机组操作小时同比提升205h。据测算,不思考煤价变动及今年新投产机组,18年若火电操作小时同比增长400h(尚未回到15年操作小时数),公司整体业绩弹性达11.8%;17H2多省上调煤电上网电价,思考电价调整带来的业绩增量后,大约公司全年业绩弹性将到达16.6%。

　　雅砻江中游开发停止时,“十四五”期间迎来投产顶峰。公司领有雅砻江全流域开发权,目前控股水电装机容量1672万千瓦。雅砻江流域可开发规模约3000万千瓦,公司方案分四阶段施行雅砻江水能开发方案,目前雅砻江中游杨房沟、两河口水电站相继核准动工,合计装机容量450万千瓦,方案于2021-2023年间投产。中游此外5个电站前期工作正有效推进,拟建项目共计730万千瓦,大约2025年公司水电装机容量达2852万千瓦。别的,公司已启动上游“一库十级”方案工作,共计240万千瓦,将成为“十四五”后的主要装机增量。公司水电开发按方案推进,装机增长确定性高,将开启新一轮高速增长。

　　来水连续向好,公司18年水电业绩稳中向好。2018年上半年我国南方地区来水连续向好,1-4月全国水电发电量同比增长1.3%,较去年同期提升5.8个百分点;广西、湖北、四川水电发电量同比增长16.3%、5.4%和3.5%。公司水电机组所在的雅砻江流域连续受益,大约公司上半年公司水电发电量稳中向好。

　　盈利预测与评级:综合思考来水、煤价、电力供需等因素,我们上调公司18~20年归母净利润预测别离为39.5、42.1和45亿元(调整前别离为34.3、36.4和39.1亿元),对应PE别离为13、12和11倍。雅砻江业绩不变且中恒久具备增长潜力,火电盈利处于低点,今年火电板块发电效率大幅改善盈利或超市场预期,将评级从“增持”上调至“买入”。
　　洪城水业:省外订单再下一城,价值望获重估
　　类别：公司钻研机构：国盛证券有限责任公司钻研员：国盛证券钻研所日期：2018-06-21
　　公司再次获取省外订单,保障业绩开展。公司公告与南昌市自来水工程有限责任公司组成的结合体中标漳浦前亭工业园污水办理厂及根底设备PPP项目,此项目投资18533万元,分为三个子项目:1、污水办理厂及配套管网工程(规模1.0立方米/日);2、工业园前新路路线工程;3、配套园地平整工程。项宗旨污水办理单价3.4元/吨、经营期综合回报率6.4%。此项目是去年底初度获取省外污水厂PPP项目后(辽宁营口PPP项目,投资6.8亿元),公司又一次在省外获取的污水厂PPP项目,保障将来业绩的开展。

　　公司内生驱动空间大。公司盈利增长不变(过去4年收入、利润复合增速31.4%、28.8%),内生驱动空间大:1、供水看提价。公司公告南昌已经创立水价厘革小组,大约今年提价可能性较大(如果水价提升0.5元/吨,大约税后利润增多1.2亿元);2、污水看提标扩容。依据水十条规定,公司现有污水厂均需提标到一级A规范,对应工程量约60亿元(2017年给排水工程收入4.9亿元),收入弹性大,且公司还积极规划省外,将来订单值得等待。3、燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅65%,政策结构到2019年实现城区气化率到达90%以上,仍有较大开展空间。

　　投资建议:业绩增长不变、打点层积极朝上进步、企业价值望重估。公司是江西环保公用平台,将来在水价提升、污水提标扩容&气化率提升背景下,内生业务成漫空间较大。别的,洪城的新一批高管年富力强、思路灵敏(过去4年业绩复合增速优秀、省外订单开拓一直),去年底的高管增持(老本6.318元/股)彰显对于将来开展的自信心,且作为集团部属惟一上市平台,将来财富整合、项目开拓等均值得等待,大约2018/2019/2020年EPS为0.41/0.52/0.63元,对应PE为15/12/10X,赐与2018年20X,对应目的价8.2元/股。
　　卧龙电气:EV电机国表里齐发力,需求增上进步毛利
　　类别：公司钻研机构：中信建投证券股份有限公司钻研员：黎韬扬日期：2018-06-21
　　公司积极掌握新能源汽车财富开展严峻机遇
　　新能源汽车的开展不只是应对传统化石能源日益干涸的一大门路,遭到了国家政策的大力撑持。在国家和处所财政补助等利好条件下,新能源汽车在近两年增长迅猛。数据显示,2016年全年我国新能源汽车产量累计达45.5万辆,比上年同期别离增长58.5%;2017年全年我国新能源汽车产量累计达71.6万辆,比上年同期别离增长51.1%。2018年2月13日,财政部结合工信部、科技部、国家发改委结合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补助政策的通知》。调整优化新能源乘用车补助规范,合理降低新能源客车和专用车补助规范,燃料电池汽车补助规范不乱,并分类调整经营里程要求。新政策也致力于撤废处所护卫,建设统一市场,而且激励进步技术门槛要求。这一政策落地,将进一步增多新能源汽车的劣势,进步新能源汽车的质量,同时兼顾了产量的间断变革,保“质”保“量”,更有利于新能源汽车行业的安康开展。只管将来行业开展成熟以及补助下降等因素,《汽车财富中恒久开展结构》中提出,2020的产量200万辆,累计产销量到达500万辆,将来3年仍有较大的开展空间。

　　2016年3月11日,国开开展基金、卧龙电气及新能源投资公司签署《国开开展基金投资合同》,国开开展基金以人民币1.28亿元对全资子公司新能源投资公司以夹层投资方式停止增资,本次增资的资金专项用于卧龙电气新能源汽车动力总成财富化项目,投资年化收益率不凌驾1.2%,投资期限为8年。新能源投资公司总成本金达2.78亿元。依照结构,本总成项宗旨总投资将到达7.4亿元,成立期2.5年,达产后年产10万套电机电控系统,可带来收入15亿元,年净利润1.9亿元,目前,该项目停顿顺利,并列入了工信部智能制造新形式应用示范工程。使公司充裕掌握新能源汽车财富机遇,获得快捷开展。

　　与大郡竞争,拓展新能源汽车业务
　　公司在新能源汽车电机行业已经深耕多年,在行业整体开展较好的状况下,只管销售数量不大,但不停保持了较高的开展速度。公司在这一块业务的计谋是“两条腿走路”:即国内和国外两方面客户。公司目前在国内的新能源汽车业务主要与大郡结合成长,2015 年7 月公司与上海大郡、绍兴澳特彼创立合资公司--卧龙大郡,由卧龙电气主要负责电机板块,大郡负责电控板块,双方竞争,独特开拓新能源汽车业务。上海大郡专注于新能源汽车电机驱动系统业务,2001年,数位在福特等车企的华人专家,初步酝酿回到国内,为中国的新能源车财富奉献他们的技术及经历,领有雄厚的技术实力。自2013年起,大郡的电机驱动系统增长强势,2015年同比增长365%,2016年受行业开展影响有所回落,同比增长48%。

　　公司专心做电机业务,将电机业务做大做强,依托大郡的客户资源,开拓市场。同时公司也在操作并购的国外企业的资源积极开拓海外市场,公司将来的新能源电机业务有望进一步提升。

　　进入主流整车厂供应体系,市场非常广大商用车电机电控产品售价目前3-5万元,A00级乘用车电机产品5-6千元,A 级乘用车电机产品1-2万元。依照2017年新能源汽车77.7 万销售数据(乘用车55.6 万辆,商用车22.1 万辆),电机市场规模凌驾百亿。但市场开展初期,市场集中度低,随着补助退坡,业主对产品性价比的敏感度必将提升,老本、技术劣势不鲜亮的企业将逐渐退出历史舞台。新能源汽车销售放量必要劣势整车企业的“爆款”车型来拉动,而目前上海大郡已领有包含北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户。公司通过与上海大郡创立合资子公司,共享优异客户。公司是北汽“爆款”车型EC180的主力供应商。此外在海外市场,公司有望达成与世界主流奢华汽车消费厂家及其供应商的战略竞争关系,前景广大。

　　盈利预测
　　针对公司现有主营业务,我们有以下预测如果:
　　1. 受益于庸俗油气行业的复苏,公司高压电机及驱动业务可保持在较高增速,大约公司18-19年高压电机及驱动营收增长率别离为30%、10%,毛利率保持不变在25%摆布;
　　2. 新能源汽车财富高速不变开展的行业背景下,公司积极拓展海表里客户,只管补助退坡落地可能带来短期新能源汽车产销量的下降,但行业整体将会安康平稳开展。看好公司低压电机及驱动业务,大约公司18-19年低压电机及驱动业务营收保持高增速别离为15%,15%,毛利率维持不变在20%摆布;
　　3. 公司在微特电机及控制业务上积极开拓优异客户,加上家电行业2017的回暖以及补库,将动员将来两年公司业务高速增长,毛利率有望逐步提升至17%摆布,大约18-19年营收增速别离为18%、10%;
　　4. 变压器业务2017年初步剥离,已经完成剥离的银川变压器和浙江变压器,为公司带来了较大的非运营性收益增多,在2018年剩余变压器的剥离以及逐步停止的电源等非核心业务的剥离将给公司18-19将来两年的非运营性收益增多。


华孚时髦供应链系列深度钻研1:产能释放&网链扩张,业绩增长高确定,棉价上行通道业绩边际增量显著
　　类别：公司钻研机构：国金证券股份有限公司钻研员：唐川日期：2018-06-21
　　公司是全财富链规划的色纺纱龙头,恒久投资逻辑为色纺纱产能连续释放及网链业务扩张:2017年色纺纱产能到达180万锭,营收占比47%;网链业务快捷增长,上游锁定优异棉花供应、加工及畅通环节,庸俗打造布、衣供应链互联网平台,营收占比为52%。2018Q1公司实现营收30.34亿元,同比+30.96%;归母净利润2.19亿元,同比增+31.88%。2017年公司营收125.97亿元,同比+42.54%;归母净利润6.77亿元,同比+41.37%。

　　产销缺口支撑棉价中期走强,短期因素触发棉花5月行情:国内棉花现货、期货价格5月连续走强,期货价格累计上涨20.21%。恒久来看,国内棉花间断4年存在产销缺口,2018/19库存出产比降至81%;全球棉花期末库存间断5年下降,2018/19库存出产比降至67%。随着国储抛储的继续推进,如不推进国储棉轮入政策或放开棉花进口限制,到2019年国内将面临棉花供需偏紧格局,棉花价格有望迎来新一轮的上涨周期。短期来看,新疆天气灾害、纺服庸俗回暖与财富链库存消化等因素触发5月行情。

　　公司深度整合新疆棉花财富链资源,低价原资料库存充沛,在棉价上行周期业绩改善鲜亮:以公司2017年纱线业务为根底,当棉花价格回升1%~10%时,公司以维持每吨纱线毛利不乱的老本加成法定价,测算可得纱线提价幅度为0.51%~5.10%,提价后纱线业务毛利率为15.44%~19.13%,毛利率变动为+0.43pct~+4.12pct,业绩迎来边际改善。

　　投资建议
　　国内纺织企业具有较强的全球合作力,公司作为色纺纱寡头把持市场指导者(市占率40%+),受益于色纺纱在庸俗纺服领域浸透率的进步。别的,公司前瞻性规划上游新疆棉花财富链资源,片面介入棉业的收购、储蓄、物流和交易环节,在中恒久棉花供需偏紧格局下具有鲜亮的业绩改善劣势。

　　2018-2020年预测归母净利润别离为8.67亿、10.08亿、11.81亿元,思考到公司将来确定性增长+历史估值状况,赐与目的价10.3元,对应18-20年PE12x,10x,9x,初度笼罩赐与买入评级。

　　风险
　　棉价下行存货减值、政府补助变动、新增产能消化不及预期、汇率颠簸。

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