英威腾(002334):UPS高增长,费用管控有功效
类别：公司钻研机构：东吴证券(601555)股份有限公司钻研员：曾朵红日期：2018-08-27
公司上半年收入增长17.05%,归母净利润增长5.88%,扣非净利润增长48.04%;大约2018Q1-3利润变革-20%~+10%。公司发布2018年半年报,呈文期内公司实现营业收入10.35亿元,同比增长17.05%;实现归属母公司净利润0.96亿元,同比增长5.88%;扣非净利润0.86亿,同比增长48.04%,增速高于归母净利润增速,主要是去年同期转让光伏子公司局部股权有一个一次性的2557万的非经常损益,而今年上半年没有对应项目削弱利润。上半年EPS为0.13元。此中第2季度,实现营业收入6.33亿元,同比增长17.10%,环比增长57.35%;实现归属母公司净利润0.72亿元,同比下降13.30%,环比增长189.69%。2季度对应EPS为0.09元。与此同时,公司大约2018年Q1-3归母净利润1.42-1.95亿,同比变革-20%~+10%,主要是由于公司网络能源UPS、工业自动化快捷增长,而电动车、光伏增长未达预期,轨交尚未规模化消费,局部原资料紧缺价格上涨导致毛利率下降等因素影响。

　　 分业务来看:公司工业自动化业务上半年收入增长11.49%,此中变频器增长11.38%,伺服增长4.44%。网络能源业务增长45.73%,此中UPS收入增长58.82%略超预期。新能源汽车业务收入下降1.31%,此中电控业务下降12.83%。

　　 毛利率与运营性数据等:毛利率36.11%同比下降1.16个百分点,费用率28.71%下降4.24个百分点。运营流动现金流流出同比增多75.23%,预收款、应收款等数据较年初有所增长。

　　 投资建议:我们大约2018-2020年归属母公司股东净利润为2.8/3.3/3.9亿元,别离同增22/21/16%,对应EPS别离为0.36/0.44/0.51元,目前位置公司估值只要15倍,我们赐与公司2018年20倍PE,目的价7.2元,维持“买入”评级。

　　 风险提示:宏不雅观经济下行,电动车业务不及预期。



沪电股份(002463):数通与汽车电子促业绩大超预期,5G需求拉动值得等待
类别：公司钻研机构：中信建投(601066)证券股份有限公司钻研员：黄瑜,马红丽日期：2018-08-27
事件公司发布2018年半年报:2018年上半年收入24.6亿,同比增长15%,归母净利润1.97亿,同比增长91%,扣非归母净利润1.69亿,同比增长115%。

　　简评
1、2018半年报及前三季业绩大超预期,运营性现金流显著改善公司本期归母净利润1.97亿,贴近此前业绩预告区间1.7-2.0亿的上限,超过市场预期,Q2单季度净利润1.3亿,同比增长135%环比增长80%。公司大约前三季度归母净利润3.3-3.9亿,同比大增104-141%,大超预期,前三季归母净利润中值3.6亿对应Q3单季度净利润1.6亿,同比增长177%环比增长29%,判断Q3收入及毛利率连续提升。本期运营流动孕育发生的现金流量净额同比增多467%,期末应收账款及票据较上年同期末增多8%,低于收入增速,存货增多17%,因在产品与房地产开发老本增多所致。

　　2、客户及产品构造调整驱动利润率提升,高速通信及汽车电子表示优公司上半年利润增速显著高于收入增速,综合毛利率同比进步2.96个pct,净利率同比进步3.18个pct,三费率同比不变。利润率的改善主要因客户与产品构造调整,高毛利产品占比连续提升,此中以高速通讯和计算领域、汽车电子订单构造改善最为显著:1 本期企业通讯市场板收入占比63%,同比增多11%,毛利率进步4.25个pct,此中用于IDC替换机、路由器、效劳器等领域的高层高速PCB产品受益海外大客户订单需求增长,该类产品技术品质要求高,为高毛利产品,短期缓冲4G无线通信需求不振的影响,大约下半年份额连续提升;2 汽车板收入占比28%,同比增多20%,毛利率微幅下降0.24个pct,24GHz汽车高频雷达用PCB产品及新能源车BMS板订单增长较快,公司消费销量及品质连续优化,已进入美国某新能源车供应体系,77GHz雷达板Q4有望小批量供货,将来中高端及安详性汽车板收入及毛利配合专线成立,有望维持不变增长。

　　3、强化技术及老本合作力,组织效率向善公司连续增强技术与老本合作力,企业组织效率向善:1 加大技术投入,以掌握高端客户需求,本期研发费用同比增多30%。

　　2 加快推进工业4.0打点形式,本期改扩建等在建工程投入约1.42亿,主要用于沪利微电及黄石厂消费线的改良与提效配套。随同制程优化与中端产品占比提升,黄石厂老本显著降低,Q2首度实现扭亏为盈,上半年净利润-1277万元,吃亏同比大幅减少76%。3 2018年推出股权鼓励与内部绩效查核改革,致力于提升人均产值和产品附加值,将来盈利程度有望连续提升。

　　4、5G基站与汽车电子PCB主力供应商,新一轮高速发展可期
5G通讯及汽车电子化提升将成为PCB行业将来5年新的增长引擎,公司安身在既有企业通讯市场板及汽车板等主导产品的当先劣势,卡位5G基站与汽车电子中高端市场。黄石新厂PCB总设想年产能300万平方米,濒临昆山厂区合计产能,产能弹性足够大,业绩弹性值得等待。

　　5、盈利预测与评级
我们大约公司2018-2020年净利润别离为4.61、5.90、8.14亿元,EPS别离为0.268、0.343、0.474元/股,当前股价对应的PE别离为20、16、11X,依照2018年25XPE对应6个月目的价6.71元,初度赐与买入评级。

　　6、风险提示
行业景气下降、产能扩产不达预期、5G商用进度不达预期。


日照港(600017):18H1吐吞量稳增6.62%,根本面上行大逻辑初阶验证
类别：公司钻研机构：申万宏源(000166)集团股份有限公司钻研员：王立素日期：2018-08-27
事件/新闻:公司发布半年报,呈文期内,实现营业收入25.63亿元,同比增长9.78%;归母净利润3.55亿元,同比增长56.28%;最终实现根本每股收益0.11元,加权均匀ROE为3.28%,同比增多1.1个百分点,业绩根本合乎预期。

　　金属矿石和煤炭增长强劲,拉动吞吐量同比增长6.62%。呈文期完成货物吞吐量12169万吨,同比增长6.62%。此中外贸吞吐量10002万吨,同比增长5.93%;内贸吞吐量2167万吨,同比增长9.92%。主力货种中,占比最高的金属矿石和煤炭及成品吞吐量别离为7608万和2059万吨,别离同比增长9.14%和22.92%;木材、水泥货种受庸俗需求增长动员,吞吐量增幅别离到达12.66%和31.78%。受中美贸易摩擦影响,公司粮食、钢铁等货种吞同比别离下降16.17%和27.82%,由于实际吞吐量基数较小,对公司整体影响不大。

　　山钢精品基地一期一步投产并上量,叠加腹地内需求增多,鞭策金属矿石吞吐量加速上行。

　　在公司所有货种中,金属矿石占比凌驾六成,我们倒减出前两个季度金属矿石吞吐量别离同比增长7.35%和11.01%,边际加速趋势鲜亮。将来驱动金属矿石增长的因素如下:一是山钢精品基地产能逐步提升,拉动上水铁矿石和下水制品钢运输需求,二是下半年基建有望进入景气周期,鞭策腹地矿石煤炭木材水泥等货物运输量的提升。别的精品基地一期二步在明年上半年投产,上水的40万吨合资船埠将同期投产,下水的产制品船埠北护岸、东护岸抛填完成,大约年底4万吨泊位完工,将为公司奉献新的货物吞吐量。

　　“公转铁”政策推进超预期,瓦日铁路煤炭运输逐步上量打开运量空间。国务院屡次召开会议,推进“公转铁”政策,要求山东地区年底前主要港口的煤炭集港改走铁路或水路;
2020年采暖季前,矿石、焦炭等大宗货物准则上主要改由铁路或水路运输。日照港(600017)是瓦日线下水港,呈文期共接卸万吨大列330余列,完成煤炭集港约250万吨,万吨大列到港已实现了常态化、规模化,港口内部铁路集疏运体系根本建成,同时新设立4个“无水港”以吸引货源,随着下半年进入政策窗口期,公司有望进一步抢夺环渤海地区煤炭集疏港需求,推进铁矿石内运,打开运量空间。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。思考到公转铁政策带来吐吞量加速增长,我们上调盈利预测,大约2018-2020年归母净利润别离6.25亿元、7.78亿元、12.71亿元 原预测6.16亿元、6.88亿元、7.93亿元 ,对应现股价PE为16倍、12倍、8倍,相对行业均匀估值,公司估值偏低,维持“买入”评级。

　　风险提示:瓦日线上量不及预测,山钢基地不决期投产。


华域汽车(600741):稳健根本盘下确实定增长,业绩合乎预期
类别：公司钻研机构：申万宏源(000166)集团股份有限公司钻研员：宋亭亭,蔡麟琳日期：2018-08-27
事件:公司公布2018年半年报,实现营业总收入816.27亿元,同比增长19.35%;实现归母净利润47.74亿元,同比增长47.67%;实现扣非归母净利润33.39亿元,同比增长8.52%,扣非业绩合乎市场预期。

　　稳健的庸俗核心客户根本盘带来确定性的增长,叠加上海小糸并表增厚业绩,中报增速合乎市场预期。分客户看,公司的核心主力仍然为上汽群众+上汽通用,2018H1其营收占比为49.45%,同时,上汽群众、上汽通用跨越行业的销量增速 别离优于行业0.6pct、6pct 表示为公司业绩兑现做依托。同时,上海小糸的参与也为公司智能照明业务注入重朝气。2018H1小糸由于新客户 好比广汽集团(601238)、吉利汽车 的开拓配套,业绩表示也十分亮眼,2018H1实现营收77.45亿元,同比增长25%摆布,后续将连续推进新客户、以至全球化、高端化的配套中,以实现全年120亿的收入目的。扣掉由于收购上海小糸 华域视觉 从头计量50%股权带来的9.18亿元,公司中报业绩合乎预期。

　　外部因素扰动毛利承压,海外业务呈现短期下滑,后续将更注重老本控制打点。受上半年乘用车行业总体增速放缓、大宗商品价格带来原资料老本上涨等因素影响,2018H1毛利率下降0.73pct,表里饰件、金属成型和模具、电子电器件和热加工件主业毛利率别离下滑0.77/2.68/0.48/4.80pct,仅功能件主业毛利率回升0.04pct。同时,由于北美市场构造性变革 传统劣势配套车型乘用车销量呈现负增长,SUV、皮卡销量增长的市场趋势 、海外经营老真相对较高导致海外业务呈现短期-2%的短期收入下滑,后续将通过产品扩展到奢华市场、增强经营打点等方式将公司整合到平稳的阶段。2018H1公司三费根本不变,打点费用率为7.80%,下降0.23pct;销售费用率、财务费用率根本维持不变。

　　公司短中恒久的增远程径很明晰。内生增长:受益群众SUV超强周期,将来2年上汽群众、上汽通用、五菱等群众集团旗下整车厂将会推出30余款改款或换代车。从中恒久来看,除了传统零部件 延锋表里饰、小糸车灯 带来的增长以外,更垂青公司在新能源电驱动和智能驾驶ADAS方面的开展,有望成为新兴行业的领头羊。

　　上调盈利预测,维持买入评级。大约2018-2019年公司可以实现营收1,640.15亿、1,810.43亿,新增2020年收入预测为1,977.99亿,对应归母净利润别离为80.76亿、80.97亿及89.78亿,对应EPS别离为2.56、2.57及2.85元,对应估值别离为8、8及7倍。


中国中车(601766):半年报营收整体平稳,净利润增速略超预期,行业利好频出
类别：公司钻研机构：承平洋(601099)证券股份有限公司钻研员：刘国清日期：2018-08-27
事件:公司近日发布2018年半年报,实现营业收入862.90亿元,同比下降2.73%,归母净利润41.17亿元,同比增长12.16%,根本EPS为0.14元,同比增长11.67%,ROE3.39%,同比增长0.24pct。

　　铁路板块业务稳步开展,受益于招标大幅提升,将来公司业绩确保进一步提升。2018年上半年公司积极推进350公里时速“复兴号”动车组销售,截至上半年铁总已采购8辆编组规范列145列,全年有望凌驾300列。近日铁总内部人士对《》走漏中国铁总方案将来三年新采购货车21.6万辆、机车3756台。此中2018年方案采购货车4万辆、机车188台;2019年方案采购货车7.8万辆、机车1564台;2020年方案采购货车9.8万辆、机车2004台。别的2018年全国两会上铁总总经理陆东福暗示将来三年将有900列“复兴号”投入经营,年均300列。据我们测算车辆招标的增量有望在将来两年提升公司净利润增速2pct以上。

　　新兴业务逐渐显露头角。2018年上半年,公司阐扬核心技术劣势,以新资料、新能源、环保水办理配备、海工配备等战略新兴业务为重点,聚焦细分市场,增强市场开发,风电配备进入欧盟市场,城乡环保污水办理业务订单一直获得新停顿,海外并购的德国BOGE公司、英国SMD公司等对拓展汽车、船舶、海工等业务领域功效凸显,新财富业务一直开展壮大。

　　铁路固定资产投资额有望提升。今年1-7月我国完成铁路固定资产投资3750亿元,较去年同期增长5.3%,前7月共完玉成年原先大约额度的51.23%。依照历史惯例,下半年均匀完玉成年投资额的60%-70%,随着2018年下半年一批新的基建项目动工成立,铁路成立投资有望回归8000亿元的高点。

　　盈利预测及评级。依据公司业务开展进度及结构,我们大约公司2018年-2020年营业收入别离为2480亿元、2750亿元、3050亿元,归母净利润别离为125亿元、137亿元、153亿元,对应PE别离为18X、17X、15X,维持“买入”评级,目的价9.5元。

　　风险提示:宏不雅观经济下行;贸易战风险;系统性风险等。


片仔癀(600436):海外销量增长恢复,业绩连续超预期
类别：公司钻研机构：西南证券(600369)股份有限公司钻研员：朱国广,何治力,张肖星日期：2018-08-27
事件:公司2018年上半年营业收入、扣非净利润别离约为24亿元、6亿元,同比增速约为37%、45%;2018Q2营业收入、扣非净利润别离约为11.8亿元、2.8亿元,同比增速约为32.4%、46.1%。

　　海外销量增长恢复,业绩连续超预期。公司2018年上半年营业收入约为24亿元,同比增速约为37%,此中母公司约为10.4亿元,同比增速约为41%。分业务来看,医药工业收入约为10.4亿元,同比增速约为41%,此中肝病用药约为10亿元,同比增速约为46%,同时思考2017年产品提价因素,保守预计2018H1片仔癀(600436)销量增速仍维持在30%以上;期间内境外产品销售收入约为1.8亿元,同比增长约100%,境外片仔癀(600436)销量在调价后迎来新的增长,如剔除电商、控货及提价等因素,大约片仔癀(600436)系列的销量增速或高于境内;医药商业收入约为11.4亿元,同比增速约为35%,此中有并表因素影响,大约Q3-Q4商业增速会有下降;日化收入约为2.2亿元,同比增速约为32.5%,此中片仔癀(600436)牙膏系列收入约为0.61亿元,同比增速约为55%,全年收入或凌驾1.5亿元。公司2018年上半年扣非净利润约为6亿元,同比增长约为45%,凌驾收入增速约8个点,详细点评如下:1 公司毛利率约为44.6%,同比提升约0.5个百分点,此中母公司毛利率约为81%,同比下降约1个百分点,与核心产品片仔癀(600436)原资料老本上涨有关;2 公司期间费用约为14.5%,同比下降约1个百分点,此中销售费用、打点费用别离约为2.2亿元、1.3亿元,同比增速别离约为31.8%、24.7%,均低于收入增速,控制较好;3 公司上半年现金流较差与商业规模及原资料存货增多有关,全年来看会改善。从单季度来看,2018Q2营业收入、扣非净利润别离约为11.8亿元、2.8亿元,同比增速约为32.4%、46.1%。我们认为Q2收入增速环比放缓,与公司连续控货有关,Q2净利润增速加快与毛利率提升有关。我们能认为随着片仔癀(600436)体验店继续增多,空白市场逐渐笼罩,且公司产品具有稀缺、奢侈品属性,将受益于出产晋级趋势,继续看好全年业绩增长。

　　提速开展趋势鲜亮,连续看好公司快捷发展。1 打点层战略明晰,由原来坐商制改革为主动营销。目前轻资产体验店等形式已使片仔癀(600436)产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,体验店形式及相关政策将得到继续推进。a、强化成立片仔癀(600436)体验店成立,估算体验店渠道2017年销售规模或已经实现翻番,目前体验店规模大约已经到达120家摆布,大约其数量仍将连续不变而有质量的增长,连续看好片仔癀(600436)在体验店渠道的销售放量;b、增强产品终端价格打点担保渠道利润空间,提价后渠道让利增多,且对体验店及经销商政策愈加宽松,促进产品销售;2 稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求合作加剧,原资料稀缺性。片仔癀(600436)系列在上轮提价后出产端蒙受度较好,量价齐升趋势鲜亮,大约其出厂价及终端价仍有连续提价动力和空间。由于2017年牛黄等原资料价格上涨鲜亮,且2018H1肝病用药整体毛利率下滑约3.2个百分点,我们认为在老本回升的背景下,产品提价预期仍较强烈;3 存在市场预期差。我们认为公司产品具有共同、稀缺及其开展阶段特殊性,理应享受高估值;麝香行业供给尽管紧张,但是行业内部仍有分化,但对于公司而言其原资料产能瓶颈限制较弱,详细起因有行业养麝数量有改善、养麝基地储蓄,且申请增多配额已经取得通过等,供给不变连续。

　　盈利预测与投资建议。大约公司2018-2020年EPS别离为1.89元、2.56元、3.46元,对应市盈率别离为54倍、40倍、30倍。我们恒久看好公司稀缺性及产品提价逻辑,且随着公司在营销领域一直增强,品牌形象提升将动员大安康系列销售,收入或维持快捷增长,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期。


川投能源(600674):参控股公司发电量大增,大渡河推延分红致利润下滑
类别：公司钻研机构：申万宏源(000166)集团股份有限公司钻研员：刘晓宁,叶旭晨,王璐日期：2018-08-27
公司公布2018年半年报,上半年实现营业收入3.38亿元,同比下降3.96%;实现归母净利润11.63亿元,同比下降5.43%,合乎申万宏源(000166)预期。

　　投资要点:
上半年来水向好,公司参控股公司发电量增长。受益于控股机组所在流域来水向好及电力供需改善,公司上半年控股电站实现发电量12.20亿kwh,同比增长5.25%,电力业务收入同比增长27.8%;参股48%的雅砻江水电上半年实现发电量299.06亿kwh,同比增长3.18%,受益于市场化让利幅度收窄,雅砻江水电均匀上网电价同比增多0.72%;参股10%的大渡河水电上半年实现发电量168.34亿kwh,同比增长24.31%。公司上半年营业总收入同比下降3.96%主要源于处置惩罚铁路远动控制系统的子公司交大光芒收入减少0.20亿元。

　　大渡河推延分红+雅砻江退税优惠到期导致投资收益下滑,看好全年业绩。上半年投资收益下滑源于多方面,公司将持有的大渡河电站10%股权分类为可供发售金融资产,依据会计原则,仅分红时可计算投资收益,去年同期大渡河公司分红0.47亿元,今年上半年未分红导致未确认投资收益。大渡河电站上半年发电量大幅增长,等待下半年分红收益确认。雅砻江方面,2017年底大型水电增值税退税优惠政策到期,雅砻江水电上半年仅确认少量剩余退税补助0.69亿元,导致雅砻江水电净利润同比下降0.96%,公司投资收益相应下滑。

　　雅砻江中游开发停止时,公开发行40亿可转债增资雅砻江水电。公司与国投电力(600886)独特开发雅砻江流域水电资源,全流域可开发规模约3000万千瓦,目前雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站 合计450万千瓦 相继核准动工,大约2021年投产。公司2018年5月发布公开发行可转债预案,拟募集资金不凌驾40亿元增资雅砻江水电 持股比例不乱 ,用于杨房沟水电站成立,目前发行项目处于审批阶段。别的,国家电网雅中-江西±800千伏特高压直流工程已经进入片面施行阶段,投产后将间接利好杨房沟水电站外送消纳。

　　盈利预测与评级:我们下调18~20年公司归母净利润预测别离为34.41、34.24、34.43亿元 调整前为35.93、35.00、34.66亿元 ,EPS别离为0.78、0.78和0.78元/股,对应18-20年PE别离为11、11、11倍。随着外送条件的改善,我们看好电力市场化背景下优异清洁发电公司,维持“买入”评级。


爱尔眼科(300015):内生增长强劲,成熟和非成熟病院发展动力充沛
类别：公司钻研机构：中泰证券股份有限公司钻研员：江琦日期：2018-08-27
事件:公司发布2018年中报,半年公司实现营业收入37.80亿元,同比增长45.94%;实现净利润5.09亿元,同比增长40.61%;实现扣非净利润5.27亿元,同比增长44.50%。

　　点评:公司上半年业绩略超市场预期,此中二季度扣非业绩继续超预期;公司2季度扣非业绩增速48.8%,较一季度的38.4%增速显著加快。扣除并购CB眼科约5250万的业绩奉献,和美国AWHM1-2月奉献以及上半年收购太原、东莞、昆明爱尔等10家病院的少数股权的新增股权局部奉献,公司的内生增速约为26-28%,较去年同期提速,公司运营性现金流7.78亿元,同比增长86%,业绩增长质量高。

　　成熟病院仍然实现20%同比增长,欧洲CB眼科运营超预期,新病院和次新病院实现高增速成漫空间大。依据报表披露的局部病院运营数据,我们测算公司前8大的成熟病院收入和利润别离实现19.8%和20.7%的同比增长;而去年并表的欧洲CB眼科半年利润5400万,和其2016整个财年运营成效相当;剔除公司所披露8家成熟病院和5家合伙人病院及欧洲CB的实际利润奉献,剩余以次新和新病院为代表的66家病院实现52%的同比业绩增长,2018H1占公司总利润的37%,相对成熟病院仍有广大的成漫空间。

　　受益于出产晋级,公司收入出现量价齐升态势,屈光业务继续爆发性增长,视光业务的发展潜力大。2018H1公司门诊量和手术量别离为274.41万人次和28.00万例,别离增长22%和20%;以门诊量计算,公司的客单价已达1379元,同比增长约20%;屈光项目收入同比增长84%,高端项目占比继续提升;视光项目同比增长29%,公司正通过视光诊所等拓宽渠道,将来的增长潜力广大。

　　眼科医疗市场空间大,行业景气度高,民营医疗恒久有望占据市场主导。公司是领域内的民营龙头,目前公司体内和集团已根本完玉成国地市以上都会规划,显著当先同行,同时积极推进产学研一体化成立,学科实力正逐渐赶超高等级公立病院。受风行病学变革和出产晋级的鞭策,公司的市占率有望连续快捷提升。

　　盈利预测和投资建议:我们调整2018-2020年归母净利润别离为10.5亿元、14.1亿元、18.2亿元,同比别离增长41.5%、33.9%和29.1%;对应EPS别离为0.44元、0.59元和0.76元。基于公司的龙头地位和优良的开展前景,我们赐与公司2019年60-65倍PE,对应价格区间34.8-38.4元,维持买入评级。

　　风险提示事件:病院运营不达预期和市场合作风险,体外病院的经营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模开展不及预期的风险。


绿盟科技(300369):新产品研发投入加大,存眷三季度业绩
类别：公司钻研机构：中泰证券股份有限公司钻研员：谢春生日期：2018-08-27
18H1收入增速15%,公司大约18Q3净利增长234%-276%。2018H1,公司营业收入为4.16亿元,同比增长15.1%,归母净利润为-6068万元,同比减少30.8%,扣非后归母净利润为-8033万元,同比减少52.4%。2018Q2单季度,公司营业收入为2.51亿元,同比增长9.6%,归母净利润为-3220万元,同比减少522%,扣非归母净利润为-4983万元,同比减少3031%。我们认为,公司业绩的下滑主要是由于研发投入和营销投入较大导致。公司大约,2018年Q1-Q3,归母净利润约为-4500万元至-4000万元,同比增长22.6%-31.2%,2018Q3单季度归母净利润有望到达1568万元-2068万元,同比增长234%-276%。可见,公司第三季度业绩有望实现快捷增长。

　　安详效劳收入增速鲜亮,子公司业绩平稳增长。 1 各业务方面,2018H1,安详产品收入为2.54亿元,同比减少2.95%,毛利率为76.2%,同比减少2.2个百分点;安详效劳收入为1.36亿元,同比增长37.6%,毛利率为78.0%,同比提升2.1个百分点。 2 子公司方面,2018H1,子公司亿赛通营业收入为2026万元,净利润为-629万元;绿盟香港子公司营业收入为1375万元,净利润为-3019万元。 3 费用率方面,2018H1,公司销售费用率为47.6%,同比增多1.3个百分点,打点费用率为49.1%,同比增多1.1个百分点,此中研发费用为1.5亿元,同比增长6.9%,主要是对云安详、工业互联网等领域的投入。

　　产品合作力强劲。2018年1月,Gartner发布了新一轮IDPS IntrusionDetectionandPreventionSystems入侵检测与防御系统魔力象限呈文。绿盟科技(300369)NIDS/NIPS产品跃升“挑战者”象限。NIPS产品自2005年发布以来,连续取得用户和市场好评。自2012年起,绿盟科技(300369)进入GartnerIPS魔力象限,间断五年在“特定领域者”象限中排在前列。本次跃升至“挑战者”象限,是对绿盟科技(300369)NIDS/NIPS产品深厚检测防御才华、高检测性能、宽泛市场空间的必定。依据公司官网信息,近日,中央国家机关政府集中采购2018-2019年信息类产品协议供货采购项目名单出炉,绿盟科技(300369)18类产品全线入围,波及低中高端型号,笼罩全系列117款产品。这是对公司品牌、产品、效劳及特色处置惩罚惩罚计划等方面价值的高度承认。

　　一直加大对新领域新产品研发。2018年上半年,公司一直加大对新领域和新产品的研发投入。 1 云安详领域,研发行业云私有云安详处置惩罚惩罚计划及相关产品,成立基于SaaS化的安详即效劳的相关根底设备,软件系统等。 2 加大对工业互联网安详,工控安详以及物联网、车联网安详的产品开发与安详钻研的投入。 3 加大在云端成立大数据安详钻研和经营体系的成立。钻研操作机器进修和人工智能方法对成立云端威逼建模和攻击检测引擎,孕育发生威逼情报和最新的检测引擎。 4 加大在关键根底设备护卫平台,高级威逼剖析系统,智能检测剖析与应急响应系统的研发投入。 5 停止安详新技术领域的钻研和产品预研。包含大数据安详产品和处置惩罚惩罚计划。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,绿盟技Web应用防火墙 WAF 领域始终保持国内第一的位置 2017年以17.9%市场占有率 ,技术和产品劣势较为鲜亮。目前公司一直加大对新领域的产品研发投入,新业务有望一直取得推进。我们大约公司2018-2020年,归母净利润别离为2.74亿元/3.77亿元/4.72亿元,EPS别离为0.34元/0.47元/0.59元,目前股价对应PE别离为27倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。新产品收入增速低于预期的风险;股权转让进度低于预期的风险,费用投入加大拖累业绩的风险。


金风科技(002202):业绩超预期,销售费用同比大幅下降
类别：公司钻研机构：联讯证券股份有限公司钻研员：韩晨,夏春秋日期：2018-08-27
业绩超预期,销售费用同比大幅下降
2018年上半年,公司主营业务收入110.30亿元,同比增长12.10%;实现归母净利润15.30亿元,同比增长35.05%。实现扣非净利润14.26亿元,同比增长30.38%。上半年综合毛利率为31.18%,比拟同期下降约1个百分点。上半年公司期间费用控制较好,此中销售费用大幅下降25%,业绩略超预期。

　　主机销量稳步上涨,毛利率略降,订单维持高位程度,订单确认有望提速
2018年上半年,公司风力发电机组及零部件销售收入为80.13亿元,同比回升9.80%,此中主机收入为76.56亿元,同比增长9.9%,实现对外销售容量2,094MW,同比回升11.71%,此中2.0MW机组销售容量鲜亮增多,销售容量占比由去年同期的37.56%增至72.97%。主机毛利率为21.31%,比拟同期下降约3.2个百分点。

　　上半年,公司在手订单量稳步提升。截至2018年上半年,公司外部待执行订单总量为10849.7MW,此中2.X机组9398.5MW,3.X机组656.2MW,6.X机组258MW。公司外部中标未签订单6651.3MW,此中2.X机组5632.8MW,3.X机组741MW,6.X机组226.1MW。在手外部订单共计17501MW,处于历史高位程度。别的,公司另有内部订单为1155.1MW。我们认为,随着风电行业新增装机增速的上升,公司在手订单确实认有望提速。

　　经营风场发电量同比增长25%,毛利率提升5.9个百分点
2018年上半年,公司经营风电业求实现营业务收入20.19亿元,同比增长21.62%,公司发电量为40.59亿度,同比增长25%,由于国内弃风状况改善,及公司内部的提质增效,经营风电业务毛利率到达71.83%,比拟同期回升5.9个百分点。上半年,公司国内新增并网装机容量165.5MW,新增并网权益装机容量165.5MW。截至呈文期末,公司风电场累计并网装机容量4879MW,累计权益并网容量4033.44MW,在建风电场项目容量3326.9MW,在建风电场项目权益容量3053.40MW。公司新增并网容量有望在下半年提速。

　　技术研发,两海战略助力公司将来开展
2018年上半年,公司连续推进GW2S、GW2.5S、GW3S系列化机组研发工作。金风科技(002202)2.5S平台“Double140”机型,取得型式认证证书,该机型是全球首个取得第三方权威机构承认的叶轮直径、塔架高度均到达140米级另外2.5MW产品,使得我国低风速、高切变的资源开发有了更高适应性的产品。2017年公司向市场上正式推出GW3S机型,该平台GW140/3400机组已经取得DNV型式认证,GW136/4200产品已经完成机组设想,预期下半年完成样机并网运行。

　　2018年上半年,公司自主开发,亚太地区最大容量海上风电机组GW154/6700顺利完成吊装,该机组叶轮直径154m,接纳一体化运输和吊装计划,搭载金风iGO IntelligentGoldOff ore 系统。

　　海外业务拓展方面,公司海外首台GW3.0MW S 机组在美国德克萨斯州坎宁市完成吊装并胜利实现并网满发。巴基斯坦66台金风1.5MW高温机组一次性通过巴基斯坦预验收并实现并网,32台金风2.5MW智利PuntaSierra项目全副完成吊装。公司国际效劳业务在巴西实现冲破,取得315MW发电机效劳订单,3S机组在土耳其取得首份订单。截至呈文期末,国际项目在手订单合计742.7MW,在建风电场项目容量1511.4MW,权益容量1392.68MW。我们认为,公司两海战略正在稳步施行,将来海上风电,海外风电业务将给公司带来业绩增量。

　　投资建议
我们大约公司2018-2020年归母净利润为33.45/43.08/55.33亿元,EPS为0.94/1.21/1.56元,增速别离为12.1%、28.8%、28.4%,思考公司风电龙头地位,按18年17倍PE,目的价为16元,对应19、20年为13、10倍PE程度,赐与“买入”评级。

　　风险提示国内风电新增装机增速低于预期;风电机组市场价格合作剧烈,公司毛利率进一步下降;两海战略停顿低于预期

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