风险提示：新疆水泥需求不及预期，错峰置换政策效果不及预期，新冠肺炎疫情影响连续，逆周期调控力度较弱等。

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　　江苏市场：中国建材核心区域，高景气可连续。天山股份在江苏份额虽小，但中建材整体话语权很大，区域格局不变。中恒久来看，长三角作为国家核心经济带，高景气连续可期。

　　新疆主市场：需求重上升势，供给连续改善。一方面，新疆经济片面开展将继续动员水泥需求增长。在新时代西部大开发的背景下，我国西部地区水泥需求开展迎来转机，2019年以来需求已经在上升，参照历史经历，股票配资网，将来2-3年具备可连续性。另一方面，新疆是水泥行业“供给侧厘革”的先行者，供给连续优化。据数字水泥网统计，股票配资，新疆近三年无新增产能且有产能转移出去，区域集中度高，产能操作率拐点已现。
　　中建材旗下新疆水泥行业区域龙头。天山股份(000877)是我国最大的建材央企中国建材旗下水泥公司，是新疆最大的水泥熟料消费企业。据年报，截止2019年底，公司领有熟料产能2799.6万吨；据数字水泥网统计，公司在新疆市场产能占有率达33%，在江苏市场产能占有率达9%。
　　投资建议：我们大约公司2020-2022年EPS别离为1.91/2.38/2.50元/股，股票配资网，按最新收盘价计算对应PE估值别离为7.0/5.6/5.3x，对应PB估值别离为1.27/1.09/0.96x。思考到公司产能操作率有望提升、供需格局向好和较高分红率预期，依据可比公司估值赐与公司2020年1.9xPB，对应合理价值20.03元/股，初度笼罩赐与“买入”评级。
　　公司内生有改善空间，运营杠杆带来盈利弹性。一方面，公司资产负债表连续优化带来内生改善，资产负债率连续下降优化负债端；另一方面，公司目前产能操作率低，产能操作率有望提升、运营杠杆将带来盈利弹性。