韶钢松山(000717)：占区位劣势、享焦材双利
钢材利润继续大幅增长
受供给侧厘革、关停地条钢、环保限产、产能指标严格管控等政策影响，钢材价格不停高位运行。钢铁企业利润丰厚，9月21日，模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润别离为1430.6元/吨、1007.8元/吨、1041.6元/吨、1009.6元/吨，利润处于很高程度。

　　公司地理位置优越
公司位于广东韶关市，公司的地理位置优越。广东省是钢材出产大省，但鲜亮供不应求，因而当地钢材价格大幅高于华东和华北地区；除此以外，广东省结构将来不再新增钢铁产能，当地合作对手较少，将恒久面临钢材流入的状况。此外，广东地区环保压力较小，而华东和京津冀地区经常面临环保限产。限产期间，钢材供不应求，价格高涨，韶钢松山(000717)能够享受价格上涨带来的利润。

　　老本合作力鲜亮
消费老本方面：韶钢松山(000717)焦炭自给率高，在焦炭价格屡创新高的状况下，公司焦炭老本不变。采购老本方面：公司主要原料焦煤和铁矿石均由宝武集团统一采购，能够显著降低采购老本。财务老本方面：宝武集团赐与公司较大撑持，公司的融资老真相对较低。

　　2018年盈利将继续大幅增长
我们预测公司2018-2020年实现营业收入315.06亿元、299.31和299.31亿元，实现归母净利润38.27/31.71/30.28亿元，折合每股收益1.58/1.31/1.25元，依照9月27日价格6.56，对应动态PE别离为4.1/5.0/5.2x。此外，比照钢铁行业上市公司均匀程度PE TTM 7.23，钢铁板块整体估值偏低，公司估值仍大幅低于行业均匀程度。赐与“买入”评级。

　　风险提示
第一，螺纹钢出产量大幅下滑；
第二，政府放松对地条钢的监管。



中国国旅(601888)：从海外经历，看国旅的将来毛利中枢及提升空间
2018H1中国国旅(601888)主营业务毛利率40.9%/+12.7pct，免税业务毛利率52.49%/+8.04pct，我们17年初深度呈文中即预判的“公司规模+把持劣势下盈利才华提升”兑现显著。我们不停强调，毛利率是公司将来两大关键驱动之一，但市场对国旅中恒久毛利率提升空间始终存在盲点，没有明确预期；且市场已有钻研往往只是海外龙头数字的简略对标平移，未思考品类构造性因素等深条理因素。因而，我们出格推出本篇呈文，以海外劣势免税商的深刻剖析、出格是Dufry的数据拆解为根底，具体讨论了将来国旅毛利率的实践中枢及提升空间，以供市场参考。　
透视海外免税龙头：集中度提升鲜亮，区域把持是常态。1 全球免税行业呈把持合作格局，2016年前五大免税商市占率为47.17%，亚太经营商表示强势，中免 18年有望跻身全球前5 、乐天、新罗、泰国王权等规模迅速扩张动员行业集中度连续提升。2.除香港/新加坡等少数开放市场外，地区免税经营均存在必然限制或壁垒，海外劣势免税商多以某一区域为主要劣势市场，区域把持是免税行业经营常态。　　
免税以零售为素质，规模+把持表现强盈利拉动效应。免税行业是奢侈品商重要新客获取+低线人群笼罩+品牌宣传渠道，其规模扩张下影响力亦提升鲜亮，同时对劣势机场免税经营权的掌控以及在某一区域的把持地位均可以进一步加强免税经营商向上议价才华。从海外经历来看，国际劣势免税商Dufry、LAOX等均显示出较为鲜亮的规模效应。　　
详拆Dufry毛利及奉献构造，看中免毛利率提升空间。我们提出和市场的重要差异：毛利率的对标不只是思考规模效应下、空间数字的简略平移，也应思考到品类差此外起因。我们按照有税品运营的香港/美国国际经历，对Dufry免税品毛利率做了多情境复原，并按照Dufry销售品类构造数据，复原出Dufry各子品类毛利率程度。如果中免海棠湾/机场免税店维持现有品类构造，但单品类毛利率随着规模扩张可以比肩Dufry，则计算可得中恒久中免/海棠湾毛利率中枢为68.4%/71.3%，比拟当下52%/60%仍有较大的提升空间。

　　财务预测及投资建议
继续看好中国国旅(601888)的两大跃升机遇，一方面来自于上述规模+把持劣势下毛利率及净利率较大提升空间的继续兑现，也是我们在本篇呈文中出力讨论及试图量化的局部；另一方面，来源于政策冲破鞭策行业翻番以上的规模红利。维持公司18-20年EPS预测2.00/2.64/3.23元，维持18年38倍市盈率，目的价为76元，维持“买入评级”。　　
风险提示
把持格局打破的负面影响 正文依据韩国经历做了展开讨论 ；首都、香港及上海机场(600009)盈利不及预期；市内店推进不及预期。



生益科技(600183)：南通生益高频覆铜板年底投产，迎战5G成立浪潮
以技术立本的内资覆铜板龙头，比较劣势成绩综合实力最优。公司依托国家电子电路基材工程技术钻研中心数年来深耕于电子电路基材研发，研发人员过千人，是国内产品种类规格最为齐全的覆铜板厂商，强大的研发实力使其成为国内少有的一直冲破外资技术把持的先锋。别的，我们认为公司凭仗比较劣势成绩其综合实力最强，与规模小些的企业比，公司产能规模能满足大客户需求；与龙头建滔比照，公司的劣势在于消费线的小批量、灵敏性与快捷交付；与细分领域产品性能最优的企业比照，公司的产品线更全，为毛利率提供多个增长点。　　
上游涨价驱动的覆铜板价格走高恒久难以延续，将来合作仍然在高附加值产品。2017年电解铜箔价格均匀上涨达10%-20%，树脂价格涨幅较大达50%。我们逐一剖析了上游铜箔、玻纤和环氧树脂涨价成因，发现除了受铜、原油等大宗商品价格支撑外，环保督查使得落后产能一直裁减，国内恒久以来低端原资料过剩的场面有所改善。但大约随着新增产能释放与市场调节，价格将回归理性。　　
PCB企业迎扩产浪潮，携手打造财富晋级。据不完全统计，自2018年1至5月已有六十家PCB企业有投资扩产方案，据Prismark预测，中国PCB行业2017年到2022年年均复合增长率在4.2%摆布，远高于全球增速。公司将充裕受益庸俗行业景气，年产1亿平方米覆铜板的战略目的层次分明地推进。随着高端PCB逐渐占据将来市场的主流，像公司这样少数把握特种基板消费技艺的厂商将最先受益，打造国产化替代品牌，完成财富构造晋级。　
高频高速板投产在即，量价齐升充裕受益5G成立。5G基站成立是千万级别，单基站用PCB在面积和层数上都将因频段提升而增多。据测算基站天线市场保守预计为523亿元，而高频资料将提升在天线中的价值占比。南通生益特种资料大约今年四季度投产，天线产品已通过华为、康普等重要客户认证。高频产品定价粗略是普通产品的2到3倍，公司毛利率将有鲜亮提升。　　
盈利预测与建议：大约公司在2018-2020年归母净利润别离为11.9、16.1、18.6亿元，对应的PE别离为18.6x、13.7x、11.9x，维持“强烈引荐”评级。　　
风险提示：贸易战PCB行业出口发生严峻变革，上游原资料、汇率颠簸


麦格米特(002851)：依托核心技术平台规划高发展行业，"平台+团队"分享发展硕果
核心不雅观点
依托核心技术平台多元化规划，“平台+团队”组织模式担保高效开展劣势业务。公司横跨三大业务板块造成多元化开展途径，同时业务开展安身核心技术平台 功率变更、数字化电源控制、系统控制及通讯技术 ，在技术可达范围内寻找高成永劫机。采纳“平台+团队”形式在开拓初期以“子公司+参股”形式降低风险，步入成恒久后切换至“事业部+核心团队入股”享受发展硕果。公司在新兴行业及成熟行业高端领域寻找良机，大约在传统业务不变增长状况下，新兴领域中新能源汽车电控及智能卫浴业务是两大亮点。大约公司2018/2019/2020年营收为21.12/26.53/32.71亿元，同比增速41.3%/25.6%/23.3%。增长动力来自于市场规模扩张及公司市占率提升。　
在新兴领域中新能源汽车绑定北汽新能源共享行业发展潜力。在北汽龙头地位坚固和销售构造优化背景下，公司将来收入确定性强。随同PEU比重提升，公司抵御盈利空间承压才华加强。大约公司2018-2020年收入CAGR为36%。智能卫浴市场规模叠加市占率双升提供强业绩支撑。中国智能卫浴浸透率不敷1%，市场潜力宏大，同时公司把握核心技术，绑定惠达卫浴(603385)、智米等优异客户，在庸俗集中度提升趋势中有望享受龙头发展红利。2018年大约新增销售智能坐便盖27.5万台，一体机1.5万台，担保公司收入规模。　
成熟行业中平板电源向高端浸透，延伸其他领域再造业绩增长点。平板电源业务跟随行业大尺寸、智能化开展特点向高功率产品浸透，并向空调及微波炉领域延伸，绑定新科、格兰仕等优异客户打开成漫空间。大约2018-2020年增速程度在15%摆布。此外公司在智能焊机、工业微波等领域停止规划，多元化开展的业务形式将有效加强抵御风险才华并提升业绩增长可连续性。　　
财务预测与投资建议
公司收购已完成，预测公司2018-2020年EPS为0.59/0.94/1.11元，可比公司2019年均匀PE为27倍，对应目的价25.32元，初度赐与增持评级。　
风险提示
公司庸俗客户及新技术标的目的拓展进度不及预期，影响收入可连续性；
公司核心功率器件拿货呈现艰难，影响公司交付进程。



中航机电(002013)：内生外延前景俱佳，机电龙头强者恒强
航空机电系统业务惟一整合平台，业绩稳步增长，主业进一步聚焦。公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和财富化开展平台，产品谱系完好，在国内航空机电领域处于主导地位。公司2018年上半年实现营业收入54.5亿元，同比增长11.68%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长13.53%，根本每股收益0.08元，大约公司1-9月业绩在4.12到5.30亿元，同比增长5%到35%。航空财富实现收入32.18元，同比增长5.95%，占总营收比59.05%；非航空产品实现销售收入21.23万元，同比增长20.66%,占总营收比38.96%；现代效劳业累计实现销售收入1.08万元，同比增长30.73%,占总营收比1.99%；公司各项业务均保持优良增长态势,主业进一步聚焦，费用率有所下降，公司核心合作力、盈利才华连续进步。　　
军民航空机电市场规模庞大，公司将来前景广大。航空机电系统是飞机必不成缺的根本功能系统，产品总价值约占整个飞机价值的15%～20%。目前我国军机正面临更新换代，将来10年军用航空机电市场产值可达200亿美圆，公司作为军用航空机电系统的主要供应商，在军用航空机电领域一家独大，因而，将来有望充裕受益于百亿美圆市场。同时，我国民用航空市场蓬勃开展，我国民用航空机电领域迎来了开展的春天，公司民用航空机电技术也取得了开展的契机。军民航空机电市场前景俱佳，公司将来业绩仍有保障。　
公司汽车制造业仍有开展空间，有望继续增厚公司业绩。我国汽车市场仍在平缓增长，公司汽车制造业仍有开展空间，公司前身中航精机曾专门消费汽车配件，因而具备技术劣势。2014年公司先后收购了德国Kokinetics公司、德国Koki Transmission公司、德国Hilite公司100%股权，加强了子公司湖北中航精机在汽车座椅和变数箱换挡拨叉业务的实力。同时，2017年子公司湖北中航精机和麦格纳以其设立合资性质的有限责任公司，积极扩展汽车座椅市场。将来公司的汽车制造业将会保持不变增长，从而成为公司航空主业后，增补公司业绩的重要力量。　　
体外优异院所有望注入，可转债发行有望助推企业进一步开展。公司于2018年8月23日公揭露行可转债。这次可转债筹集的资金将用来置换收购新乡航空和宜宾三江的资金，以完成对上述两家公司的收购。收购完成后将进一步完善公司的财富链，加强公司的消费才华。同时，新乡航空2017年实现营收16.18亿元，净利润为1.47亿元；宜宾三江2017年实现营收3.31亿元，净利润0.23亿元。合并报表之后将有望进一步增厚公司业绩。同时，募集资仅用于投资五家上市公司成员单位军品的财富化项目，有利于公司的扩充再消费，最好的股票配资网，将来将有助于提升公司业绩。别的，潜在的转股可增多公司股本，进而优化公司成本构造、提升公司抗风险才华。同时，2018年是军工院所厘革落地年，受益于院所改制，公司体外2所优异钻研院所有望注入。　　
盈利预测及投资建议：我们预测公司2018-2020年实现收入别离为124.92/143.29/165.42亿元，同比增长35.31%/14.70%/15.45%；实现归母净利润8.74/10.23/12.35亿元，同比增50.92%/17.02%/20.76%；对应18-20年EPS别离为0.24/0.28/0.34元，当前股价对应PE别离为35倍、30倍、25倍。思考到公司作为我国航空机电领域惟一上市公司，具有稀缺性与惟一性，将来我国军机更新换代加速，军用航空机电市场空间广大。公司作为军用航空机电系统的主要供应商，在航空机电领域处于龙头地位，充裕受益军机更新换代。同时民用航空机电市场将来潜力较大。公司可以享受较高的估值，初度笼罩，赐与“增持”评级。　
风险提示：军机换代需求短期未充裕显现，新机型列装不达预期；民用航空市场开拓不及预期；运营风险；技术风险。



科达洁能(600499)：收购welko进军欧洲市场，全球化战略稳步推进
事件：　　
公司9月27日公告：公司拟以1680万欧元的价格收购意大利Witaly持有的Welko 60%股权，在2021年底前，若满足约定条款，公司拟继续收购Welko剩余40%股权，对此，我们点评如下：　　
投资要点：　
收购welko进军欧洲市场，全球化战略稳步推进
Welko为意大利高精制造领域的当先企业，专注于陶瓷等行业厂房、机器办法的设想、制造、销售及装置，业务普遍意大利、欧洲、非洲、中东、北美等地。这次收购Welko，是公司全球化战略中关键的一步，意义严峻：1 Welko 2017年的净利润为106.98万欧元，能够增厚公司的业绩；2 Welko与公司在建材机械业务产品和市场高度吻合，双方可以联结中国的老本劣势、欧洲的先进工艺劣势打造具备合作力的产品形式，进而拓展市场；3 意大利的陶瓷机械市场比国内兴隆，通过收购Welko在意大利建设据点，操作其销售渠道和供应链，鞭策公司核心建材机械产品进军欧美市场，提升公司海外业务的市占率和品牌影响力，进一步夯实公司陶瓷机械的市园地位。　　
稳固陶机业务，加大碳酸锂业务，收缩法库项目，战略调整到位
公司近两年一直停止战略调整：1 陶瓷机械海外业务一直拓展调停国内市场的下滑，同时在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔等国家规划庸俗陶瓷厂，传统业务发现新大陆(000997)；2 蓝科锂业现有1万吨产能产量一直提升，扩建2万吨停顿顺利，大约2019年中投产，锂电新锐冉冉升起；3 饱受市场担忧的沈阳法库项目自2018年初以来不停未动工，最好的期货配资网，使得上半年的净利润为-3152万元，同比减亏1184.15万元，同时公司也在积极寻找处置惩罚惩罚计划，盘活资产。公司一方面稳固劣势业务，另一方面盘活“承担”资产，使得公司焕发新的朝气，利于公司恒久开展。　　
盈利预测和投资评级：大约公司2018-2020年EPS别离为0.36、0.45、0.51元，对应当前股价PE别离为15、12、11倍，维持公司“增持”评级。　
风险提示：宏不雅观经济下行风险、海外项目进迟缓风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、收购失败的风险、法库项目继续吃亏的风险、汇率颠簸的不确定性风险

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