今年年初以来，俄罗斯与乌克兰两国间的辩论成为影响燃料油乃至整个能化市场的最核心事件。2022年2月24日，俄罗斯总统普京决定在顿巴斯地区停止出格军事行动，当日俄军登陆乌克兰敖德萨地区，两国正式进入战争状态。随着战争的停止，以美国为代表的西方国家对俄罗斯施行了差异范围与水平的制裁，导致俄罗斯对国际市场的能源等大宗商品供应遭到显著打击。站在燃料油市场的角度，由于俄罗斯在国际原油与燃料油供应体系占据重要地位，辩论与制裁背景下燃料油从上游老本到供需、贸易流向都遭到了不成无视的影响，叠加本身根本面的逻辑，燃料油市场整体上出现出连续偏强的态势。

　　首先，在紧张的地缘场面地步下原油价格保持在高位运行，价格中枢比拟俄乌辩论前有了鲜亮的抬升。对于燃料油市场来说，意味着上游老本支撑的显著增强。基于财富链特点以及历史数据，在油市收紧的环境下高硫与低硫燃料油价格均遭到较强的上行驱动。而除了老本到产品的价值通报外，俄乌辩论导致欧洲炼厂原料不敷的问题凸显，动工负荷不及预期（检修量高于预期），进而导致包含燃料油在内的制品油产量遭到克制。整体来看，遭到来自原油端的提振，近期表里盘高硫与低硫燃料油价格整体出现震荡偏强走势，价格中枢比拟俄乌辩论前同样有显著攀升。

　　而站在燃料油本身供需的角度，俄罗斯是世界第一大燃料油消费国与出口国，在全球燃料油供应体系中占据重要地位。参考JODI以及俄罗斯能源部官方数据，配资，俄罗斯2021年燃料油产量为4255万吨，约占全球总供应量的11%摆布；依据Kpler以及俄能源部官方数据，俄罗斯2021年燃料油出口量为3486万吨，约占全球总出口量的19%。并且与原油、天然气等能源差异，在辩论爆发前美国对于俄罗斯燃料油的需求按比例算较高。参考Kpler数据，美国目前是俄罗斯燃料油的第一大进口国，股票配资网，2021年从俄罗斯的进口量高达1663万吨，约占美国燃料油进口总量的44%，占俄罗斯出口总量的26%。因而，在美国发布对俄能源进口禁令，且欧洲等地局部企业主动制止采购俄罗斯石油的背景下，俄罗斯燃料油消费与出口都难以制止地遭到打击（消费受影响是因为对外销售减少导致炼厂库存逐步积攒，憋库后只能降低动工负荷）。联结船期以及市场音讯来看，俄罗斯燃料油出口已经初步了比较显著的下滑态势。依据Kpler数据，俄罗斯3月份燃料油发货量仅有391万吨，环比2月份下降到达162万吨，降幅到达29%，比照去年同期降幅也有27%（146万吨）。思考到俄罗斯消费与出口的燃料油主要为高硫组分，因此随着俄罗斯供应的下滑高硫燃料油市场感受的收紧效应将更为显著。固然，排除俄罗斯消费的少量低硫燃料油外，局部俄罗斯出口的高硫VGO资源也被用于低硫船用燃料油的调和中，因而低硫燃料油供应遭到的间接影响也不应完全无视。

　　总体而言，在近期俄乌辩论、西方对俄施加制裁的大背景下，燃料油市场从上游老本、本身供需以及贸易流向都遭到了显著的影响。由于俄罗斯在燃料油国际燃料油供应体系中的重要地位，紧张的场面地步导致燃料油市场边际收紧。并且在战争爆发前燃料油库存就处于偏低位区间，辩论则进一步支撑了燃料油根本面。近期燃料油裂解价差、月差、还是现货贴水均偏强运行，反映出市场趋紧的态势。

　　往前看，俄乌场面地步的开展对燃料油的老本以及根本面的走向都有着重要影响。在近期俄罗斯与乌克兰的第五次会谈中呈现了缓和的迹象，乌克兰暗示将放弃参与北约，俄罗斯则暗示将减少军事行动。假如将来俄乌场面地步真的趋于缓和，且西方对俄罗斯的制裁放松，那么辩论对于燃料油市场的支撑因素将逐步消退，燃料油市场的紧张格局有望边际缓解（但并不意味着市场由紧张转为宽松）。别的，原油地缘溢价的收缩也将动员上下硫燃料油单边价格从高位回落。不过目前俄乌尚未尘土落定，战争也没有实际完毕，不宜随意断言结局，必要继续存眷俄乌间会谈的停顿、以及西方对俄罗斯的制裁力度。思考到拜登政府对俄罗斯的敌对态度以及美国的影响力，将来以至不排除场面地步再度趋于紧张、西方制裁加码的可能。如果这种状况发生，那么燃料油根本面可能会进一步收紧，尤其对于高硫燃料油而言，假如俄罗斯供应下滑的趋势延续（以至加剧），股票配资，叠加中东、南亚出产的节令性上升，其估值将具备更强的上行驱动。

（责任编纂：陈状 ）