3月7~8日，LME（伦敦金属交易所）期镍价格呈现异常暴涨，最大涨幅濒临250%。

“这真是绝无仅有的史诗级行情！”某期货公司有色钻研总监向《每日经济新闻》记者感叹道。对于实盘参预LME期镍的多空双方来说，可谓真正经验了“惊魂48小时”。

同时，这场史诗级的逼空大战，也将青山集团推向了言论的风口浪尖。

青山集团的产量能否真的匹配其空头的头寸？在明知本人的产品并分歧乎交割规范的状况下，毕竟是怎样的勇气让青山集团在本就很小众的金属镍上布下大量的空头头寸？青山集团的这一系列操纵，毕竟是套保还是豪赌？

在这场对决中，多头为什么偏偏在现在上演逼空行情？

围绕这场史诗级的多空对决，更是浮现出七大待解疑团。

疑团一：暗地里毕竟是谁在逼仓？

青山集团能否真的是受害者？事实上，在这次LME期镍价格呈现异常暴涨之前，有一家神秘机构手中囤积着大量的镍库存。

今年2月有外媒报导称，LME数据显示，有一名身份不详的镍库存持货商，持有至少LME 一半的库存（截至2022年2月9日）。

LME的最新数据显示，一家实体控制着LME镍50%至80%的库存。尽管这家实体与最近几个交易日镍价异常暴涨之间很可能存在关联，但目前这家实体毕竟是哪家机构，依然是个谜。

近期市场传言比较多的是，此次脱手逼空的机构可能是嘉能可。不过最近嘉能可对此予以否定。

对于嘉能可在LME镍上逼仓青山集团的风闻，北京工夫3月8日下午，嘉能可相关人员在回复《每日经济新闻》记者的置评哀求时暗示：“上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）。”

别的，目前市场盛传，这次被逼仓的对象为全球最大的镍铁消费商青山集团。尽管最近青山集团没有对风闻停止官宣，但不少机构人士认为，近期青山集团高层对外披露的一些音讯可以从侧面印证，青山集团持有不少外盘镍期货空单。

关于这次LME期镍史诗级行情暗地里的多空双方，钻研标的目的包含镍财富链在内的中信建投期货有色高级钻研员王彦青3月12日在蒙受《每日经济新闻》记者采访时暗示：“多头可能也不止一家，能这样脱手逼空的应该是对冲基金的概率比较大。而嘉能可原本就和青山集团有竞争，并且在世界贸易、矿产领域都有很高的地位，（所以）我觉得嘉能可去做这种事，对它来说可能短期有利益，但恒久来说并不必然是件好事。”

某期货公司有色钻研总监则向记者指出：“尽管嘉能可最近出面对风闻停止了否定，不过大家还是认为，嘉能可即使没有间接参预（这轮逼空），但也是这一波行情的直接参预者。假如它（嘉能可）持有大量镍库存的话，那么价格上涨对它也是十分有利的。我们看到，最近嘉能可在海外上市的股票（嘉能可在伦敦上市）价格都涨得很不错，就证实它也是一个直接获益方。”

对于青山集团与风闻之间的关联，该有色钻研总监暗示：“如今青山集团是全球最大的镍铁消费企业，并且以前也经常性地参预期货市场，参预量相对来说都是偏大的，所以青山集团与风闻之间存在关联的概率较高。”

疑团二：多少空头头寸被狙击？

记者留心到，有关青山集团所持LME镍空单的规模，最近市场上有多个版本的说法，有说是20万吨，也有说是15万吨。

那么，在这轮LME镍暴涨过程中，毕竟有多少空头头寸被多头狙击了呢？

王彦青向记者坦言，相关数据可能无从查证：“因为这个事情没法核实，假如真的要核实的话，必必要让他们（青山集团）本人去公布本人的头寸，而他们也不成能公布。此外，经纪商、交易所也不会去公布相关头寸的。也就是说，如今市面上应该没有确切的音讯。”

上述几位行业人士剖析认为，即便果然如风闻所言，青山集团持有20万吨的LME镍空单，但真正在3月9日交割的空单数量可能只是20万吨中的一局部。LME的合约是较为灵敏的，除了3个月的合约外，还有的合约期限是半年，以至还有1年、2年期限，最长还有可以拿到5年以上期限的合约。

王彦青指出，为了制止对市场短期构成大幅颠簸，青山集团持有的大量空单不会在短工夫内集中完成建仓，应该有一个渐进、恒久的建仓过程。“并且（青山集团）可能一直地平仓，然后又有可能一直地开新仓，这是一个动态的过程。”

不过，在上述某期货公司有色钻研总监看来，多方在3月9日交割的空单数量应该不低。他向《每日经济新闻》记者剖析称：“他们（青山集团）建仓的详细过程我们不太理解，但是从LME交割制度来看，应该就是在约3个月之前（元旦前后）陆续建仓的一批空单。固然除了3个月的空单外，有可能也建了大量的更远一点的头寸，所以说总共加起来可能陆续有那么多空单。但是元旦前后建设的空头头寸应该也是偏大的，要否则多头也不成能立马就带动这么一波行情。多头能够带动这一波行情，必定也是经过多方推演的。”

华创证券有色团队近日指出，比照铝等其他商品的走势，尽管同样受俄乌场面地步和低库存的影响，但铝价涨幅远小于镍价，说明这轮镍价暴涨受资金利用的影响较大。

疑团三：青山为何逆势开空单？

事实上，今年来镍价的利好因素较多，所以目前市场存在质疑——青山集团为何要在对空头倒霉的状况下逆势开出大量空单？

数据显示，2021年以来，LME镍库存呈逐月下降态势。2021年1月LME镍库存为24.9万吨，之后简直每个月环比下降。截至上周，LME镍库存再度下降3006吨至7.68万吨。据华创证券有色团队统计，截至3月4日，电解镍全球库存8.13万吨，自2016年库存50万吨之后一路下降，当前为2010年LME镍上市以来的最低库存。

俄乌场面地步也成为这次镍价暴涨的催化剂。民生证券金属团队日前暗示，俄罗斯镍产能约为23万吨，占全球9%，电解镍产能占比约为25%。由于电解镍是LME和上期所的指定交割品，若俄镍受制裁，电解镍将进一步短缺。在当前低库存的背景下，镍价弹性鲜亮回升。

国内某期货公司相关负责人日前向《每日经济新闻》记者暗示：“青山集团在印尼的高冰镍项目投产后，每年应该有80万~100万吨的高冰镍产能。假设真如风闻所说的那样，青山集团在LME有20万吨的空单，其实比拟80万吨的产能，它只是把产能的1/4做了套期保值。尽管青山集团消费的镍长短交割品，但定价也是按照LME期货的报价，加上一个升贴水的折价，所以站在青山集团的角度来说，只是把一局部的产能在市场做了正常套保，暗地里的动机其实可以了解。只是说他套保的标的物长短交割品罢了。”

在王彦青看来，青山集团持有空单主要还是为了风险打点，“他们（青山集团）在印尼消费镍的老本不到1万美圆，一吨镍涨到了2万多美圆，一吨可以赚1万多美圆，他们（青山集团）为什么不去通过套保把利润锁定呢？所以他们（青山集团）去做空单完全是无可厚非的，只是说空单的量到底有没有超量，这是值得商榷的问题。”

“整体而言，更倾向于青山集团的确是做套保，只是套保计谋有问题。”上述期货公司负责人讲述记者，今年镍已经有近20%的涨幅，青山集团在前期埋下空单无可厚非，“其切实这场多空对决中，各有各的理由。站在多头立场，当前大宗商品普涨，镍必定也会紧随其后，再有LME镍的库存连续下降，叠加俄罗斯被制裁导致俄镍不能停止交割，于是在经验3月4日的跃跃欲试后，3月7日逼空大战正式打响，由此开启了惊魂48小时。”

疑团四：怎不及时平仓或移仓？

对于最近国际镍期货呈现“史诗级”逼空行情的起因，上述期货公司相关负责人蒙受《每日经济新闻》记者采访时暗示：“第一是因为镍自身现货是比较紧张的；第二就是空头比较集中，因为假如空头很分散，他就逼不了某一个大户，因为对方知道空头的头寸是比较集中的，说白了，逼你就相当于逼整个市场；那么第三，正好碰到俄乌场面地步这么一个突发事件，就构成现货更紧张。”

事实上，上述一些导致近期镍价大涨的因素并不是短期呈现的，例如最近爆发的俄乌辩论，在今年初的时候其实就已经呈现了场面地步紧张的态势。

此外，在一些机构眼中，由于LME只要电解镍能交割，而青山集团不消费电解镍，所以导致其套保自身也存在风险。

那么，在明知风险正在加大的背景下，青山集团为安在临近交割日时不及时平仓或移仓呢？

据某期货公司资深有色金属钻研员不雅察看，从LME披露的数据来看，已经可以从侧面证实，青山集团此前可能已经初步把3月的空单往后移了，“你可以去看LME现货与3月期货的升贴水，LME到期的仓单价格比3月的价格要高很多，并且到了历史高位。我觉得从这个角度看，包含青山集团在内的空单持有者，可能已经把前面的空单平移到后面去了，才导致了升贴水的大幅度回升。”

“只是当期货价格涨得太快的时候，移仓的速度可能也不必然跟得上。出格是当量比较大的时候，移仓的速度也会相应受限，因为量很大，自身的交易就会影响到市场，所以也不敢一下子就下很多单，都是一个渐进的过程，这就是所谓的‘船大难掉头’吧。”他暗示。

在《每日经济新闻》记者的采访中，不少期货资深人士都持有一个不雅观点，就是：在极端行情发生时，作为当事方有时候基本反馈不过来，包含对俄镍的制裁，这些制裁其实是一步步晋级的，基原本不及事前作出反馈。此外没有及时平仓不排除也抱有幸运心里，经验3月7日的异常拉升后，或许也会想到越日价格会下去。

疑团五：青山能否有风控漏洞？

上述某期货公司相关负责人认为，尽管青山集团的做法可以视作正常的套保行为，但此中的确有漏洞，“在做套保前，企业应该要审慎思考，最后假如期货价格大幅上涨，有没有货来交这么一个因素，但青山集团可能疏忽了这一点。”

“青山集团假如只是一个小户，可能在市场中就不起眼，我觉得他人也不会逼他。但是青山集团又是市场的一个大户，是大量空头头寸的持有者，固然他人就有可能找时机抓住这个漏洞。尽管你（青山集团）的产品的价格走向和伦敦市场是一致的，但其实两个市场是摆脱的，空头逼的是你（青山集团）在伦敦期货市场的头寸。”他暗示，“固然有一种方式就是你（青山集团）在期货上认输，在现货上尽管也能把价格涨上去，但是现货卖货的速度却没有这么快。这就相当于最后期货价格暴涨的时候必要补担保金，但你（青山集团）又补不了这么多，因为在短期内现货办理不了这么多。所以从严格意义上来说，我觉得青山集团是属于套保，但中间有一些环节没有做到出格好的完善。”

值得留心的是，比拟国内期货市场，LME的交易种类没有涨跌停板制度。在一些业内人士看来，尽管通常而言，商品期货市场呈现单日大幅颠簸的概率不高，但是青山集团似乎疏忽了这种可能性。

上述某期货公司相关负责人向记者暗示：“假如我们站在青山集团的角度，第一，当3月7日LME镍价格涨10%或涨20%的时候，我们认为可能就到极限了，因为市场素来没呈现过更大的涨幅，我们可能会选择再不雅观望一下；第二，（青山集团）可能还是抱着一些幸运心理，认为这种上涨还长短典型的，假如多扛一扛，说不定过两三天价格就会回落。我觉得，还是这种幸运心理占了上风。”

王彦青则认为，青山集团通过LME镍做套保，波及到一个比较专业的概念：“穿插套保”。“举个简略例子，汽油没有期货，但是汽油价格是跟着原油价格走的，所以假如要去做汽油的风险打点的话，就只能选择原油期货，只管不能用汽油去交割原油期货。这也就解释了，为什么青山集团只能选择镍期货做套保，因为没有什么高冰镍期货，也没有镍铁期货。”

他暗示，期货配资网，尽管这次事件露出了青山集团的风控应该存在一些问题，好比在俄乌辩论之后，青山集团应该及时评估，作出一些应对，但此中也有不成抗力的因素。“从俄乌发生辩论到3月7日、3月8号，之间没有几个交易日，假如期间（青山集团）去做大量平仓会对市场构成大幅扰动，其实这属于交易规则被动地被场面地步扭转了。尽管青山集团理应去应对，但是假如有大量持仓的话，其应对空间其实也是比较有限的。”

王彦青认为，俄乌辩论让青山集团陷入了某种进退维谷的境地：“大量平仓的话就会把价格拉高，剩下局部的空头仓位还要去补担保金，反过来又给本人构成大量丧失，所以说是比较难受的状况。即即是要平仓的话，也只能一点一点平，把对市场的颠簸尽量降低。”

上述某期货公司有色钻研总监则暗示，这次青山集团被逼仓至少反映出公司对潜在风险的预估不敷。“因为从元旦前后（市场预计青山集团可能在LME大量建设镍空单的工夫）到俄乌辩论还有两个月的工夫，这两个月间其实俄乌场面地步不停在发酵。假如说能够意料到后期可能被逼仓的话，那么在这一段工夫内减仓，51配资，工夫怎么也足够了。所以我认为（青山集团）可能还是有点预估不敷。”

疑团六：警报能否已完全排除？

对于青山集团这次露出的风险头寸毕竟有多大，王彦青向记者指出：“此次（青山集团）到期的空单必定没有20万吨这么多，例如只要1/10就是2万吨这样一个程度，但其实2万吨的量也不算小了。” 值得一提的是，目前市场有风闻称，对于青山集团所面临的无货可交割的困境，国储可能会伸出援手。而上述某期货公司有色钻研总监则认为，国储能否真的伸出援手还有较大的不确定性：“无论从国内的镍储蓄还有公布的社会库存来看，能够凑足那么大的量的可能性还是有点小。国储的量其实是比较有限的，我预计总共也就在10万吨摆布程度。如果把整个国储都拿去海外停止交割的话，短工夫之内也会构成国内的供求失衡。所以说，这次事件的风险还没有得到完全释放。从沪镍最近的表示来看，也表白市场尚处于不雅观望的状态。”

在他看来：“这次事件最好的结局是多空双方停止协议平仓（也就是青山集团认亏平仓），假如说多空双方打下去的话，成果也说禁绝。而通过协议平仓把事件处置惩罚惩罚掉，财富链威力依据事件平息之后的成果去陆续组织消费。如今镍价的这种大幅颠簸对于财富链的冲击还是蛮大的。”

必要指出的是，在3月8日LME颁布颁发暂停镍期货交易后，至今还没有颁布颁发何时恢复交易。对此，王彦青认为：“我觉得如今没有恢复，表白多空的不合没有处置惩罚惩罚，贸然恢复的话，在无奈停止交割的状况下，多空双方就会陷入僵持，所以说矛盾必定还没有处置惩罚惩罚。”

“个人猜度在交易复牌前，多空双方应该会达成必然的协议，好比平掉一局部头寸，在尔后交易才会从头开启，但粗略率镍价会加速回归。“有期货资深人士讲述记者。

疑团七：怎么不把套保放国内？

经过这次事件，有市场不雅观点认为，假如当初青山集团把套保重点放在国内期货市场做，那么成果可能会纷歧样。

上述某期货公司相关负责人讲述记者：“青山集团之所以会选择在LME做套保，是因为公司主要是通过印尼的工厂消费高冰镍，而印尼自身是在海外。此外，青山集团消费出的产品也是按照伦敦市场的价格来定价的，所以青山集团用伦敦市场来做套保也是符合常理的。而假如在国内做套保，青山集团可能面临着汇率的颠簸风险。”

此外，国内期货市场一些种类的容量不敷，也是青山集团选择在规模更大的LME做套保的主要因素。上述某期货公司有色钻研总监向记者暗示：“比照LME，如今国内市场的容量相对小一些。此外，从元旦摆布初步，LME的价格、升贴水相对国内要稍高一点，所以说假如LME的价格偏高、国内的价格偏弱的话，那么青山集团的头寸可能会移到LME上。如今国内也在争取大宗商品的定价权，51配资网，但是还有一个过程。”

对于上述疑团，《每日经济新闻》记者3月12日屡次联络青山控股集团对外电话，但均没人接听。

这次事件带给国内企业的启示，无论这次事件最终以何种结局开场，事件自身所露出出的风险水平已足以让国内的相关企业警醒。

就该事件对国内企业的启示来说，上述某期货公司相关负责人向记者坦言：“我觉得，企业首先必定是要更理解期货规则，因为岂论是在国内还是在国外参预期货市场，必定要对规则理解得更明晰。好比之前发生的国储铜、中航油、原油宝等事件，其实很多都是归咎于企业对期货规则不是出格相熟，或者说可能只是对期货规则有理解，但并没有真正深化地来敬畏规则。很多时候企业做大了，还是会抱有幸运的心态。”

“我觉得，我们国内的企业，岂论是参预国内期货市场还是国外期货市场，这次镍价暴涨事件都应该是一个深化的教训。在游戏规则面前，更多还是要尊重规则，同时要理解规则，我觉得这是最根本的准则。”他增补道。

王彦青则认为，通过这次事件，国内企业可以汲取的教训有两方面：“第一，国内企业必要把风控的整个门径或者风控的计划停止完善，对各类的风险都要认识到，对于突发事件应该及时去钻研对企业头寸可能孕育发生的影响，并及时去作出应对。

“此外，尽管国外的交易所用美圆来停止定价，可以便捷企业做一些风险打点，但是可能更容易呈现一些黑天鹅事件。如今国内的期货市场开展得越来越完善，活动性也十分好，并且国内的一整套监管体制可以在相当水平上制止此类宏大风险的发生。在国内强监管的状态下，只有企业是真的在做风险打点，我觉得风险就十分小，其实企业也可以思考多多参预国内的期货市场。”

在上述某期货公司有色钻研总监看来，比拟LME，国内期货市场的风控才华更强：“像这一次，国内的投资者都是偏慎重的，在海外镍期货大幅拉涨之后，国内的表里价差其实是越来越大的，也就是说国内的投资者相对来说偏慎重。此外我认为，首先国内的风险监控才华要比LME好很多，目前来看，LME在监管制度上存在很大的漏洞。第二，国内市场用人民币结算，减少了汇兑的风险。在目前的大环境之下，假如发生极其倒霉的反向头寸的话，那么相对来说，国内企业去市场募集人民币要比募集美金便捷很多。”

“别的，建议企业还是要顺势而为，逆市场去操纵的风险还是比较大的。企业假如要逆势做套保头寸的话，应该留心本身活动性的风险，尤其是面对黑天鹅事件的发生，的确要有必然的风险控制才华。”他进一步暗示。