“如今，市场上大家最关怀的，是LME开盘后，青山控股有没有足够资金用于交付担保金？能不能调到足够的现货用于交割？”3月11日，浙商期货有色金属高级剖析师蒋欣彬说道。

　　3月7日~8日，伦敦金属交易所镍期货价格暴力拉升，其后交易所尽管颁布颁发暂停交易，并打消了英国工夫3月8日零点（含）之后在电话交易和LME select上执行的所有交易，但伦镍期货的价格仍处于历史高位。Wind数据显示，截至北京工夫3月8日收盘，伦镍期货报8万美圆／吨。

　　多名期货行业人士也向《每日经济新闻》记者剖析，尽管从目前的公开信息来看，不能确定青山控股详细的做空老本和空头头寸，但青山控股作为空头的身份是粗略率可以断定的。

　　在过去很长一段工夫，青山控股实控人项光达希望能“筑万仞青山，炼百年不锈”，公司也逐渐发展为中国低调的“镍王”。

　　然而当下，青山控股必要面对诸多棘手难题，能不能凑足现货交割？找谁调货？伦镍价格开盘后是涨还是跌？可有足够资金交付担保金而不至于被强平？

　　项光达曾说，“越难做的事情，你的合作性越强”。而此刻身处风暴中，青山如何解困，“镍”盘是否新生，仍尚未可知。

　　谁可为援手？

　　“受伦镍期货影响，镍的现货价格也涨得很高，庸俗很多客户都在不雅观望，接货意愿遍及不强。”蒋欣彬说，当前的市场情绪下，大家都在不雅观望青山能不能平稳过关，关键是能不能调到足够的现货用于交割。假如有现货能交割，那么市场会认为青山的货是够的，暴涨的伦镍期货价格也会应声回落；但假如青山不能交呈现货，大家都知道其手中无货，伦镍价格可能会连续走高，继续逼仓之下，青山可能面临被强平的场面。

　　故而，有多名剖析人士向记者暗示，当下，对青山而言，十分关键的两点在于：有没有足够的资金用于交担保金？有没有足够的现货用于交割？

　　形势紧迫，毕竟谁可为青山施以援手？

　　市场上现货方面，依据Wind数据，截至3月11日，伦敦金属交易所镍总库存为7.57万吨。此外，国储局也有大量的镍储蓄。

　　不过，融智有色开创人、首席钻研员高承君3月11日讲述《每日经济新闻》记者：“中储有多少现货我不知道。但伦镍库存中，很大一局部被多头控制。”LME数据显示，截至2月9日，有一名身份不详的镍库存持货商，持有LME 50%~80%的镍库存。其时其持有工夫已近一个月，持仓工夫相对较长，说明持货商十分看好镍价上涨，配资，或者是为了本人的将来供应合约而存货。

　　镍板 图片来源：每经质料图

　　此外，金川集团股份有限公司（以下简称“金川集团”）作为国内第一大镍板消费厂商，也有现货，且有产能连续供应镍板。

　　“目前国内根本没有镍豆产能，真要交割的话，只要依靠国内最大的镍板厂商金川。但金川一年产能也才十几万吨，难道金川岂论其恒久客户、恒久订单，反而去帮青山消费交割品吗？”高承君暗示。

　　也正如高承君所意料，3月11日，金川集团发布《关于近期镍市场有关风闻的公告》称，“本公司消费正常、运营平稳有序，高庸俗客户关系不变优良，严格依照‘现货对冲、余量保值’的形式停止套期保值，无严峻运营风险”，以及“截至目前，本公司未参预本次市场异动利益相关方的任何行动”。

　　无锡中联金电子商务有限公司总经理韩建标也讲述《每日经济新闻》记者：“2021年国内所有镍产品合计总产量约为八九十万吨，总产量中，伦镍交割品约16万吨至17万吨，镍生铁产量约40万吨，还有一些MHP氢氧化镍钴。”

　　如果青山这次做空20万吨镍期货，那么即使全国的镍交割品产能满负荷运转，也很难消费出20万吨现货供青山交割。

　　既然国内产能不敷，青山能找国外厂商加工吗？

　　“金川已经是全球第三大镍消费商。前三中，俄镍已经被制裁了。更关键的是，目前世界上镍板产能是均衡的，平白多出来20万吨的量，不会有企业立马成立新的消费线，专门替青山消费镍板。”高承君增补。

　　无常的博弈

　　“当我们身处顺境时，是该委曲求全，还是奋起反搏？佛曰：放下。”陆一在《无常的博弈：327国债期货事件始末》一书中开篇写道。

　　而当下国际期货市场上无常的博弈，或许也正在考验着项光达的选择和决心。

　　青山控股做空的头寸毕竟是15万吨还是20万吨，恐怕只要青山控股的打点层才知晓，但处置惩罚件发酵的状况来看，青山控股做空的头寸数量恐怕不低。

　　有期货市场剖析人士在与记者交换中指出，青山控股的做空粗略率不是一次性卖出空单，而是一个连续的过程，至于均匀的卖出价格，并未公布。

　　蒋欣彬则提到，市场上的镍合约中，交易活泼的根本都是近月，譬如当下是3月，4~6月份交易量相对活泼，7月份之后合约就少了，因为远月市场参预方交易少，缺乏活动性。

　　青山控股 图片来源：每经记者 叶晓丹 摄（质料图）

　　至于青山控股的现货交割，51配资网，一名期货市场剖析人士认为，粗略率不是一次性交割，而是在后续几个月内分期交割，不过交割数量也并不少。同时，3月的交割期将至，青山控股能否有3月的合约到期必要现货交割，也是市场所存眷的。

　　别的，后续的交割是否完成亦或被强平，目前也还难以判断。也有剖析人士认为，青山可能会选择凑够最近交割期所需的现货先行交割，后续若伦镍期货价格回落，做空的丧失或许诺控以至逆转。

　　3月12日，有音讯称，项光达周四（3月11日）与10家银行及经纪商开会时暗示，他依然相信镍价最终会下跌，所以不筹算减持镍空头仓位，将继续坚定做空，同时有意抵押集团在印尼的局部资产，以便腾出资金周转应对。

　　此前，不停有音讯说瑞士巨头嘉能可是这次事件中的多头，不过嘉能可在两度回应《每日经济新闻》记者的采访时均予以否定。

　　镍期货的市场玩家有哪些？一名存眷镍期货的业内人士介绍，当前镍财富链参预者主要有矿山、冶炼企业、贸易商及庸俗加工企业，代表企业包含嘉能可、托克、摩科瑞等国际贸易商，以及金川、青山等大型冶炼企业。“镍期货市场主要是有几个大的玩家，他们具备了很强的话语权，譬如青山控股，之前有数据显示2020年它领有全球18%的镍市场份额。”

　　青山控股要面对的是一个多头吗？或许不是。

　　工夫紧迫

　　3月12日，张涛（化名）正身处印尼青山工业园。年初，他去过一次青山工业园附近的船埠，车来车往，船埠上十分繁忙。听当地的员工说，青山船埠不停十分忙碌，海上经常停着货轮期待卸货。青山控股竞争方华友钴业(603799)旗下一家在印尼的子公司消费线已经投产，“出来了两批制品，主要消费氢氧化镍钴”。

　　华友钴业子公司连夜消费 图片来源：受访者供图

　　2009年，青山控股初步在印尼规划镍矿开采和冶炼。2014年、2020年印尼两次出台禁矿令，避免原资料出口，项光达下了一步先手棋，把触角伸向镍原料市场。

　　“青山控股早期做不锈钢，赚的利润其实不久不多，钱大大都落入了海外矿山企业口袋里。假如要利润最大化，财富链做全很重要，不过关键还是要有矿，因为大宗商品拉长周期来看，整体的趋势还是上涨的，青山控股上游有矿可以消费原资料，庸俗又有新能源等规划，就可以锁住原料老本，越往后开展，老本劣势越鲜亮。”蒋欣彬暗示。

　　但工夫或许是最残忍的。有剖析人士讲述记者，LME每天可以交割，3月18~21日这段工夫交割量最大，假如青山控股有合约到期，“那留给公司用以筹集现货的工夫已经十分紧迫了”。

　　比拟于眼下伦镍期货市场多头猛攻，空头重压在肩的场面，一年前，2021年3月4日前后，可以说是攻守调换，形势调转。

　　2021年3月3日，印尼青山公布音讯称，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，三方独特约定，青山实业将于2021年10月初步，在一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。

　　音讯一出，伦镍期货市场价格间断2日大跌，镍价从27000美圆/吨跌至16000美圆/吨，跌幅超15%。

　　青山的高冰镍为何能打下镍价？关键点在于老本，红土镍矿老本低于硫化镍矿。而青山控股在印尼持有的镍矿，正是红土镍矿，而欧美国家消费的是硫化镍矿。

　　印尼青山工业园内沉积的红土镍矿 图片来源：受访者供图

　　详细需求而言，镍的主要需求来自不锈钢、高温合金和动力电池。不锈钢方面，由于镍铁的崛起，镍板被大量替代。高承君介绍，目前镍板主要应用于高温合金、特钢等。“动力电池方面，目前硫酸镍的主要原资料是MHP（氢氧化镍钴），镍豆、废镍作为增补。青山控股能够打压镍价的逻辑在于，假如红土镍矿高冰镍迅速放量，市场上就不必要那么多镍豆了，交割品的供需关系也将缓和。”

　　图片来源：融智有色

　　假如一年前，青山做空，或许诺从中获利一把。但拉长周期，蒋欣彬剖析，从近两年的价格颠簸来看，市场整体还是做多的。2020年全球疫情爆发后，经济陷入重大衰退，为解救经济，全球主要央行向市场投入天量活动性，商品价格呈现V型反转，铜铝锌镍等根本金属开启轰轰烈烈的大牛市，2020~2021年各种类涨幅均濒临100%。2021年春节后，美国财政刺激加码鞭策根本金属价格大幅上涨，51配资网，镍价一度濒临15万元/吨的高位。尽管随后青山高冰镍音讯发布，市场陷入恐慌，镍价间断狂跌，最低触及118000元/吨一线。但尔后，电动汽车产销量大幅增长动员镍市需求增长，全球交易所库存连续下滑，镍价重拾涨势。2022年1月，LME大户持仓呈文披露某交易商持有交易所库存50%以上，镍库存高度集中引发挤仓忧愁。

　　Wind数据显示，2021年3月1日，伦敦金属交易所镍库存为25.06万吨。而截至2022年3月11日，库存已降至7.57万吨。可以看出，库存被大量耗费。高承君认为，镍库存下降，很大一局部起因在于镍豆被耗费了。

　　在此背景下，青山又被抓住现货非交割品的漏洞，从而被多头狙击。在俄乌辩论爆发之前，伦镍交割品供需关系已经比较紧张。辩论爆发后，俄镍被制裁，供给受阻，进一步加剧了供需失衡。

　　韩建标暗示：“交割种类里，俄镍占比约为10%，这意味着庸俗厂商必要购置其他种类来替代俄镍，好比芬兰镍、澳大利亚镍，抢购势必将抬高镍的现货价格，从而抬高镍的升水。所谓的升贴水，是指现货与期货的差额，现货高于期货即是升水，现货低于期货即是贴水。抢购现货镍构成升水大幅度进步，从而动员了伦敦期货交易所镍期货价格的上涨。再加上多头意识到，以目前的消费情况和市场库存，青山组织不了那么多的量去交割，所以才呈现这样的逼空行为，构成青山控股可能呈现巨额吃亏。”

　　在高承君看来，青山其实是在“赌”。“青山控股主要产品是镍铁，高冰镍也是才出货。而且岂论是镍铁还是高冰镍，在伦敦、上海市场都不是期货交割品。期货市场是用纯镍作为交割品，一般有两种，镍板和镍豆。但青山控股并没有镍板、镍豆产品，无奈提供交割品。若网传20万吨属实，青山控股交易的量凌驾了其产量，相当于留了风险敞口，这就属于在赌市场走势了。”

　　工夫流逝，对于青山控股来说，“镍”盘还能新生么？

　　（每经记者董兴生对本文亦有奉献）

　　本文不形成投资建议，据此操纵风险自担