风险因素：基建和地产投资增速不达预期，行业错峰消费政策执行不达预期

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　　公司在京津冀市占率凌驾50%，区域格局进一步改善。
　　东北及内蒙古供给侧改善，低位水泥价格有望上升
　　在此前呈文中，我们强调疫情对于基建及地产动工需求的影响，只是延后而非减量。2020年将是基建加码的一年，目前多省市陆续推出严峻项目成立方案，而地产政策环境改善，配资，施工强度全年未有降低。从全国各区域来看，华北地区弹性最大，一是华北受这次疫情影响较小，复工状况更为乐不雅观；二是华北地区水泥产量基数较低，如有基建项目需求集中释放，则增量弹性更大，对水泥价格支撑鲜亮。
　　这次疫情爆发工夫为春节假期，而春节前后为公司发货的传统淡季；而且北方地区冬季执行错峰消费政策，最好的股票配资网，公司熟料窑运转率仅为35%，因而冀东受疫情影响较为有限。目前华北地区基建项目正在抓紧复工，公司水泥及熟料日均发货量为7万吨摆布，且水泥占比逐渐回升。大约3月份华北地区将实现片面复工，股票配资，需求量有望集中释放，公司也将大面积开窑保障供应。同时，股票配资，雄安新区2020年有望进入大规模成立阶段，全年水泥需求量约为500-600万吨。从目前项目中标率来看，公司占比到达80-90%，将直蒙受益于雄安新区的恒久成立。
　　2019年完成金隅资产重组，盈利才华大幅改善

　　陕西及重庆地区盈利程度突出，2020年景气有望连续
　　全年水泥和熟料综合销量约9640万吨，同比减少100万吨。
　　公司在2000年确定“三北战略”，2001年迈出东北市场第一步，但近年来东北及内蒙古行业格局欠安，且水泥需求量大幅下滑，构成两个大区比年吃亏，拖累公司业绩。2019年，东北及内蒙古市场供给侧发生鲜亮积极的扭转，中小企业严格执行错峰消费政策，库存程度降低。依据公司公告显示，2019年冬季吉林省实现100%错峰，黑龙江、辽宁实现90%以上错峰；内蒙古自治区政府及几大集团协作，水泥企业与内蒙古电石渣企业达成消费工夫置换协议。在供给侧收紧状况下，两地基建需求有望好于同期，水泥价格存在提升空间。
　　陕西和重庆地区是公司盈利才华较好的两个大区，依据2019年中报披露，陕西及以川渝为主的其他地区销售毛利率别离为41.07%和40.22%，高于公司整体毛利率37.37%。同时公司通过产能置换在陕西铜川将成立一条万吨线，投资规模约20亿元，大约2021年点火。受益于基建及地产的成立需求，公司在陕西及重庆地区水泥销量仍将连续，水泥价格较为乐不雅观。
　　疫情推后庸俗成立需求，首选弹性标的冀东水泥
　　华北地区逐渐复工，雄安进入大规模成立阶段
　　2019年，公司以所持有的临澧冀东水泥等5家公司股权及24.82亿元现金出资，金隅集团以持有的赞皇金隅水泥等7家公司股权出资，独特向合资公司金隅冀东增资；同时公司以15.37亿元向金隅集团购置左权金隅等7家公司股权，以上重组事项均在当年完成。
　　盈利预测及投资评级：我们大约公司2019-2021年营业收入别离为356.58亿、410.38亿、452.36亿元，最好的股票配资网，归母净利润别离为27.47亿、36.81亿、43.08亿元，对应PE为10.2倍、7.6倍、6.5倍。维持“买入”评级。
　　冀东水泥(000401)发布2019年业绩预告，归母净利润大约实现26.8亿-27.8亿元，同比增长41.03%-46.29%，此中资产减值丧失影响2.36亿元；