5月份的最后一个交易周，a股最终以小幅上涨收官。创业板较主板涨幅大一些，上涨2.76%。成交量上看各板变革不大，增减百分比未凌驾个位数。日前，上交所发布科创板上市委第1次审议会议公告，这也意味着科创板上市委审议工作已正式启动，科创板正式开板也越来越近。

中泰证券首席经济学家李迅雷曾提出：科创板的意义不在于其自身，而是它对主板的动员作用。那么从久远角度来看，科创板的意义与定位是什么？短期又会给A股带来什么影响？科创板中高科技企业估值方法多样，科创板企业应该如何定价？科创板放松了公司盈利限制，吃亏的企业也可以上市，在这种状况下投资者应如安在科创板中筛选具有投资价值的公司？针对这些热点话题，第一财经本期《首席对策》对话李迅雷，他曾任海通证券(600837)副总经理兼首席经济学家，国泰君安(601211)钻研所副所长、所长兼销售交易总部总经理、总裁助理、总经济师兼首席经济学家等职务。

对于当下投资者关怀的投资计谋与大类资产配置，李迅雷在《首席对策》访谈中强调：建议配置科技类和出产类，因为科技意味着中国经济转型，新旧动能转化，出产意味着我们三驾马车愈加侧重于内需。从股票来讲，一个是愈加要侧重于大市值，过去中小市值比较受喜欢。但随着中国经济向存量主导的演变，在这方面可能需求会愈加大，也合乎目前经济开展大的标的目的。

那么，如何了解科创板的定位，又应该如何理性地参预科创板投资？李迅雷认为：科创板的推出有利于上海国际科创中心的成立，也有利于民营科技型企业的开展。由于政策倾斜度高，吃亏的企业也可以上市，投资科创板的门槛与风险升高；要把好市场入口与出口两道关，从入口上科创板严格落实注册制，最好的股票配资网，保障信息披露的质量，从出口上贯彻严格的退市制度，科创板使得券商要承当更大责任；科创板提供了间接融资的渠道鞭策金融供给侧构造性厘革；对于如何识别伪科技企业怎么把那些不讲盈利形式，不讲资产质量，只讲估值、流量和形式创新的草创企业和真正科创型企业停止区分李迅雷在《首席对策》中暗示：由于科创板的细分行业增加，识别伪科技企业难度较大，一方面要进步投资者本身的进修才华。此外一方面，建议还是要参考专业机构的咨询意见。不妨事参预一些科创板的基金，而不是本人间接来操纵。

以下为《首席对策》访谈实录：

当下建议配置科技类和出产类股票侧严峻市值

第一财经：上次《首席对策》中您提到对于2019年政策的了解，实际上就是两条：稳中求进、底线思维，前者是要实现经济的再均衡，后者则意味着经济下行有底支撑。对大类资产配置而言，建议增持债券、黄金和权益类资产。在当下2019年中局的时点上，应该如何挑选行业停止配置？

李迅雷：如今的时点，建议配置两类，一个是科技类，一个是出产类，因为科技意味着中国经济转型，新旧动能转化，出产意味着我们三驾马车愈加侧重于内需。从股票来讲，要愈加要侧重于大市值，过去中小市值比较受喜欢。但随着中国经济向存量主导的演变，在这方面可能需求会愈加大，也合乎目前经济开展大的标的目的。

科创板有利于上海科创中心成立与民营科技型企业开展

第一财经：您曾经提到，科创板的意义不在于其自身，而是它对主板的动员作用。您认为从久远角度来看科创板的意义与定位是什么？短期又会给A股带来什么影响？

李迅雷：科创板其实是两个含义，科创板试行注册制，科创板的自身含义有两点：一方面，它能够增多科技类企业融资渠道的畅通流畅，能够让更多的科技型企业通过间接融资的方式来取得上市。这对于上海建成一个国际科创中心是有必然的鞭策作用。第二，科技型企业大局部以民营企业为主，所以科创板的推出其实对民营科技型企业开展也是有利的。第二个方面，它其实是一个试点注册制，注册制作为十八届三中全会提出的一个目的，在时隔多年之后终于能够推出，这对于A股市场28年来存在的缺陷和问题的修复和推进，对于成本市场的恒久繁荣开展是有利的，这个意义比前面的意义可能会更大，因为前面它只是对科创板自身有限的上市公司提供了一些融资时机。而后面来讲，它对于已经上市的3600多家上市公司是一个公司治理构造的完善，退市制度，最好的股票配资网，有利于上市公司质量进步等，这方面应该还是有比较大的意义。

吃亏企业也可上科创板投资门槛与风险升高

第一财经：科创板中高科技企业估值方法多样，您认为科创板企业应该如何定价？科创板放松了公司盈利限制，吃亏的企业也可以上市，在这种状况下投资者应该如安在科创板中筛选具有投资价值的公司？

李迅雷：这的确是个很难的问题，以前估值模型相对是简略的，因为上市的要求都要求有盈利，在注册制下，各类企业都可以上市，只有能够被市场所承认，它本人的主营业务能够连续得到开展，这样的状况下面，用传统的好比说市盈率法、市净率法，或者是现金流贴现，或者是DDM 股利贴现模型 等，不是对所有的科创板股票都适用了，对吃亏的企业主要是看它的销售额的进步，看它的市场份额的进步，或者看它的财富开展前景，它潜在的空间有多大。这些更多的是必要有专业性的钻研机构或者投资机构来提供一些参考意见。

之所以科创板对于个人投资者有必然的门槛，主要起因还在于确的确实投资风险会加大，我们不能够以传统的方法来停止，并且科创板在上市之初可能也不排除它有一个过热的可能性。所以如何来估值，一方面要进步投资者本身的进修才华。此外一方面，我的建议还是要参考专业机构的咨询意见。最后，不妨事来参预一些科创板的基金，而不是本人间接来操纵。

科创板使得券商要承当更大责任

第一财经：习总书记曾提到，要把好市场入口与出口两道关。您如何了解这句话？从入口上科创板严格落实注册制面临哪些挑战，如何保障信息披露的质量？从出口上又该如何贯彻严格的退市制度？

李迅雷：从入口这个角度来讲的话，因为它有一个跟投的制度，尽管科创板从外表上看它的上市门槛降低了，但实际上券商要承当更大的责任，所以这一点来讲，它不像之前是旱涝保收的，目前它要承当必然的连带责任，对于上市公司的那些信息披露，对于上市公司治理构造有没有问题，它将来的开展跟它信息披露有没有一致性，呈现纷歧致的状况下面，到底什么起因构成等，都要有一个谨慎的考虑。所以券商的责任应该是更大了，它的钻研才华的要求也更强，它的投资选择要求也更高。所以总体来讲，科创板对于券商来讲也是个挑战。

对于出口这一块会愈加严格，因为目前A股市场，从过去的28年来看，退市率粗略只要百分之一点几，美国的市场从过去两百多年历史来看，它退市率百分之十几点，等于人家是咱们的10倍。所以A股市场假如要实现优胜劣汰，让更好的公司留下来，让分歧格的公司能够清理进场，就必然要严格退市制度。这方面无论是对投资者还是其他中介机构，都是一个考验，和传统的交易规则纷歧样，原有的计谋就不适用了。

科创板提供间接融资的渠道鞭策金融供给侧构造性厘革

第一财经：科创板不停以来都是市场存眷的热点与政策撑持的对象，您认为其将来的定位是什么？科创板的推行将给金融行业带来哪些深化的变革与影响？又将如何鞭策金融行业供给侧厘革？

李迅雷：科创板只是提供了一个间接融资，尤其是股权融资的渠道，供给侧构造性厘革，它的意义是在于要提供更多的融资渠道，愈加便当、愈加有效的融资渠道，好比说要增多中小银行的数量，有针对性地对于中小微企业停止融资，或者通过金融创新，像资产证券化，还有REITs 房地产信托投资基金 等，这种创新还是要推进，跟科创板联结起来，使得我们多条理成本市场能够得到进一步完善，进一步开展，这样威力合乎我们金融供给侧构造性厘革的要求。

科创板细分行业增加识别伪科技企业难度较大

第一财经：那么，普通投资者如何理性地参预科创板，如何看懂科技企业？如何识别伪科技企业怎么把那些不讲盈利形式，不讲资产质量，只讲估值、流量和形式创新的草创企业和真正科创型企业停止区分

李迅雷：这个讲起来就比较复杂了，因为科创，一个是科技类，一个是创新型的，它的范围不完全是包孕科技，它也包含了其他一些类型的公司，在这方面，因为我们的经济不停是处在一个变革、转型的过程当中，有些企业放在两三年前，它的开展经历很好，过两三年以后可能就欠好。

所以我第一个建议就是必然要看这里面的科技含量有多大，有些东西说是科技型企业，但它属于科技产品的设想还是研发，还是制造，还是销售？假如它侧重销售，那么它的把持性方面就未必能够很大。假如技术含量大的，它具有一个专利性，人家可复制、可仿制的可能性比较小，可能会更有价值。还有，好比说如今很多平台性的企业也十分多，典型的像BAT，都是处在C端的，它的盈利形式就是B2C的；假如说是B2B的那种形式可能会更有合作力一些，因为2B的，目前相对来讲合作还不是出格剧烈，它的细分行业比较多，2C的合作已经十分剧烈，十分白热化了。

总体来讲，51配资网，还是要加强对这方面的进修，因为科技型的企业，科创板的细分行业是十分多的，它不像传统的A股主板，所参预的那些主营业务，它的细分化是不够的，它可能是一个财富链，可能就是一个家电、飞机制造、大家一看就能大白，所以必然还是要把这些东西给细分了，必要花比较长的工夫去进修，而不是花很多工夫去看交易，更多的工夫应该放在对一家公司，对相关行业进修与钻研的根底上。

第一财经 李策