今年上半年，人民银行继续施行稳健中性的货币政策，在保持货币政策定力的同时，强调增强前瞻性预调微调，注重不变和引导预期。日前，央行发布的《2018年第二季度中国货币政策执行呈文》 以下简称《呈文》 显示，目前银行体系活动性合理富余，货币市场利率中枢下行，金融机构贷款增长较快。

近日召开的国务院金融不变开展委员会第二次会议指出，“在活动性总量保持合理富余的条件下，面对实体经济融资难、融资贵的问题，必需愈加器重打通货币政策传导机制，进步效劳实体经济的才华和程度。”

银行体系活动性合理富余

“今年以来，人民银行关于活动性的表述从‘保持活动性合理不变’变为‘保持活动性合理富余’。”恒丰银行钻研院执行院长董希淼在蒙受《金融时报》记者采访时暗示，央行通过三次定向降准以及增多中期借贷便当 MLF 投放，向市场释放了活动性。整个市场的活动性已经从年初的较为紧张变为如今的比较富余。

详细来看，在综合思考宏不雅观经济金融形势、银行体系活动性情况和金融监管环境变革等因素的根底上，近期，央行在保持银行体系活动性合理富余方面动作频频。最受存眷的莫过于三次定向降准——2018年起施行的对普惠金融领域定向降准，约释放资金4000亿元至5000亿元；4月份，下调局部金融机构存款筹备金率以置换MLF，约释放增量资金4000亿元；7月份，通过定向降准共释放约7000亿元资金，撑持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

别的，通过灵敏成长逆回购操纵，配合使用临时筹备金动用安排 CRA 等工具对活动性节令性颠簸“削峰填谷”，二季度以来，货币市场利率中枢平稳下移，同时月末、季末等时点货币市场利率的颠簸性进一步下降。

为对处所法人金融机构提供短期活动性撑持，上半年，央行累计成长常备借贷便当操纵共2494亿元。别的，为担保根底货币供给，每月适时成长MLF操纵。上半年，51配资，累计成长MLF操纵24100亿元，期限均为1年。6月末，MLF余额为44205亿元，连年初减少1010亿元。

数据显示，6月末，金融机构逾额筹备金率为1.7%，较3月末高0.4个百分点，较上年同期高0.3个百分点。银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率 DR007 从上年末的2.9%摆布下降到7月末的2.6%摆布。

“2018年以来，最好的股票配资网，为了实现货币政策对实体经济的有效撑持，人民银行停止了一系列操纵，增大中恒久活动性供应。随着供给侧构造性厘革的推进，金融厘革连续深入，在构造性调整的过程中，市场活动性好转，市场利率回落，银行放贷才华和意愿均有所增多。在目前稳健的货币政策背景下，政策施行是合宜的。”南开大学金融学教授李全对《金融时报》记者说。

打通货币政策传导机制是关键

《呈文》显示，二季度以来，金融机构贷款增长较快，贷款利率根本不变，同时信贷构造连续优化，金融撑持实体经济的力度较为坚固。6月末，金融机构本外币贷款余额为134.8万亿元，同比增长12.1%。人民币贷款余额为129.2万亿元，同比增长12.7%。普惠领域小微企业贷款连年初增多5743亿元，濒临上年全年的增量程度，6月末余额为7.35万亿元，同比增长15.6%，增速比上年末高5.8个百分点。

“从2014年初步，央行就对小微企业和 ‘三农’领域施行定向降准政策。今年以来，央行间断三次施行定向降准，在5月份社会融资规模增量减少的状况下，金融机构对实体经济尤其是小微企业的撑持力度不减。”董希淼暗示，“2017年以来，随着金融监管政策一直增强，市场利率中枢有所上移，表外渠道收紧对小微企业融资的‘挤出’效应可能加剧。在这种形势下，股票配资，央行和银保监会采纳不同化的筹备金率和差别化的信贷政策，引导金融机构进一步增强对小微企业的信贷撑持，对小微企业和‘三农’等领域企业来说是一场‘及时雨’。”

不过必要存眷的是，今年上半年，金融层面的资金比较富余，但实体层面融资仍然偏紧。货币政策传导机制能否完善，间接影响货币政策的施行效果和宏不雅观经济目的的实现。假如不能及时疏通货币政策传导机制，让合理富余的活动性彷徨在货币市场和银行间市场，可能会呈现相似“堰塞湖”状态，从而导致局部活动性进入非实体经济领域。

“近期以来，监管部门已经提出一系列门径打通货币政策传导机制，进步金融机构效劳实体经济的意愿和才华。”董希淼强调，银行在保持稳健中性货币政策和合理活动性的根底上如何打通货币政策传导机制，将成为下半年的工作重点。

近日，银保监会方面也暗示，正在出力缓解小微企业融资难、融资贵问题，优化小微金融效劳监管查核法子，增强贷款老本和贷款投放监测查核，落实无还本续贷、尽职免责等监管政策，进步小微企业贷款不良容忍度。

李全认为，在货币政策对实体经济的撑持中，强监管促进表外业务继续回归，贷款规模连续增多，但包孕股票融资、债券融资的间接融资比重并没有显著上升，说明融资构造仍不够合理。因而，应继续打通货币政策的传导机制，一方面，需继续推进对小微、“三农”等领域的信贷投放力度；另一方面，应继续加大股权融资的力度，多措并举，在优化融资构造的同时连续扩充内需。

下半年货币政策边际宽松仍将延续

“下半年，货币政策边际宽松仍将延续。”董希淼暗示，为应对复杂多变的国表里经济形势，人民银行增强了对货币政策的预调微调。7月23日召开的国务院常务会议要求，“保持适度的社会融资规模和活动性合理富余”，“宽信誉”导向得到确立，货币政策边际宽松的基调也被再次确认，后期市场活动性环境有望继续保持富余。

不过董希淼也强调，尽管下半年市场活动性有望进一步改善，并且可能还会出台进一步定向宽松构造性调整的门径，但这并不意味着货币政策标的目的转变，更不意味着活动性片面放松。货币政策调控主要是“精准滴灌”，而不是“洪流漫灌”。同时，在“精准滴灌”的过程中也要掌握好方式方法，正确引导市场预期，制止给市场构成过多的片面宽松的信号，进而影响整个货币政策定向精准调控的效果。

李全认为，总体来看，下半年活动性有望继续改善。假如说过去很长一段时期货币政策施行进程中更器重总量指标，那么目前的政策施行更注重价格型指标，这对稳增长、调构造和防风险的综合任务大有裨益。随着金融创新和金融市场的深入开展，货币政策将进一步加强前瞻性、预调微调、灵敏把控，总的来看，会在保持活动性富余的根底上，有效制止“洪流漫灌”。