2017年11月28日和12月7日，拉夏贝尔(603157) 实控人邢加兴别离将3500万股和4000万质押给海通证券(600837)，起因是出于个人资金必要。

彼时，拉夏贝尔(603157)上市不过两个月。

一切看上去都非常正常。因为即便在两次大手笔质押后，邢加兴的质押比例才刚刚过半，为52.86%。股价尽管正从31.42元的历史最高位往下跌，但两次质押时点的股价17.69元、15.55元，最好的股票配资网，比拟于8.41元的发行价，溢价空间照常可不雅观。

邢加兴暗示，质押融资的还款来源包含上市公司个人收入、股票分红及其他投资收益等，质押风险可控。

这一年，正是拉夏贝尔(603157)的高光时刻，是目前国内唯逐个家完成了“A+H”股上市的品牌服饰公司。业绩也处于高速扩张期，此前数年营业收入均以两位数速度增长。一个更直不雅观的数据是，2017年，拉夏贝尔(603157)的门店数量到达峰值，为9448家。

这家被认为要做“中国版ZARA”的服装企业，似乎真的朝着目的越来越近了。

但是，所有命运捐赠的礼物，都在黑暗标好了价码。

爆仓了！

尔后的一年半工夫里，拉夏贝尔(603157)总体上还是一路下行的态势。邢加兴屡次停止增补质押，累积质押股份达1.416亿股，质押比例人不知;鬼不觉攀升到了99.81%。

在此期间，其一致行动人上海合夏投资有限公司也初步质押股份。

出于资金需求和融资安排，2018年5月8日，上海合夏将2200万股份质押给中信证券(600030)。当日拉夏贝尔(603157)的收盘价为17.09元，正值拉夏贝尔(603157)股价的一个小顶峰。随着之后股价下行，上海合夏也逃不过增补质押的命运，质押率到达了85.17%。

直到2019年8月6日，高比例质押的这颗雷终于引爆。

当晚，拉夏贝尔(603157)公告显示，公司控股股东、实际控制人邢加兴质押给海通证券(600837)的1.416亿股有限售条件股份已低于最低履约保比例，因其未提早购回且未采纳履约保障门径，质权人已发出股票质押违约书面通知，形成违约。

通俗来说，邢加兴质押的股份全副爆仓了。

公告显示，假如邢加兴不能采纳有效化解质押风险的门径，质权人有权根据约定停止违约从事，可能影响上市公司控制权的不变。

上海合夏质押的股份也在爆仓边沿。同一日，上海合夏将持有的600万股有限售条件股解决了增补质押。假如将邢加兴及上海合夏的质押股份相加，目前实控人及一致行动人的质押比例高达96.27%，占公司总股本32.88%。

8月7日收盘，拉夏贝尔(603157)股价跌势未止，报5.04元，跌2.33%。而在前一日，拉夏贝尔(603157)盘中价跌至4.96元，为历史最低位。

遐想邢加兴初度质押股份的2017年11月，彼时百亿市值的拉夏贝尔(603157)，现在余下市值已不敷30亿。与其时还款的底气比拟，如今邢加兴不得不与质权人保持连续沟通，威力不被强制平仓。

线下疯狂开店

在招股书中，拉夏贝尔(603157)对本人的定位是：一家快时髦、多品牌、全直营时装集团。所谓快时髦，是一种服装服饰行业的商业形式，特点是上新品速度快、评价和紧跟时髦潮流，ZARA是该形式的代表品牌。拉夏贝尔(603157)在招股书中也屡次对标ZARA。

2015年，时任拉夏贝尔(603157)常务副总裁王勇称，拉夏贝尔(603157)能获得本日的成绩主要是进修了GAP、ZARA、HM的形式，走全直营和多平台的经营，这也将是服装业的将来。

这是拉夏贝尔(603157)被认为中国版ZARA的起因，在国内，拉夏贝尔(603157)的确成为了快时髦的佼佼者。2014年，欧睿呈文显示，拉夏贝尔(603157)的市场份额一度凌驾了ZARA。

拉夏贝尔(603157)的开疆拓土是通过开店迅速实现的。

“假如不开新店就意味着倒退。”不少文章都提到开创人邢加兴曾说过这样一句话。记者并未从权威信源找到该话来由，但从拉夏贝尔(603157)线下门店的扩张速度来看，倒也合乎这句话的思路。

2014年-2016年，夏贝尔实体门店期末数量别离为6887家、7893家、8907家。

上市之初，拉夏贝尔(603157)招股书中曾提到，IPO所募集来的资金用于零售网络扩展与新零售信息系统成立，将来三年将新增3000个网点，也就是依照方案2020年将冲破1万家。

“我们这个行业有这样一个定义：一，做到必然年限，可能就会比较不变。二，做到必然规模，也会比较不变。这两个缺一不成，假如一个服装品牌一出来一下子做的十分好，但没经验过风浪，没有积攒很多经历，可能会比较不不变；假如做了很长工夫，规模不停上不去，也是很费事的事。像我们用12年做到必然规模，如今我们已经找到了一个冲破口，再接下来就是顺应出产这个大趋势，实现公司的快捷增长。”这是2010年邢加兴蒙受媒体专访是说过的一段话，那时候，拉夏贝尔(603157)的线下门店即将到达900家。

对于“店越开越多”如何打点的问题，邢加兴有一套本人的世界不雅观。

他认为，店开得越多就越好打点。因为从300家开到600家的经历讲述他，“一个处所店开得越多，打点效率就越高，老本会降低，”“打点老本是随着规模做大逐渐得到控制的。”

但是从900家到9000家，能否还适用这样的经历呢？

闭店求生

2017年底，拉夏贝尔(603157)的门店数量到达了9448家。与此同时，拉夏贝尔(603157)交出了上市之后的首份财报：营收增长5.24%，净利润下降6.29%。比拟于上一年14.95%的营收增速，尽管慢了点，但还算不变。

但到了2018年。拉夏贝尔(603157)呈现了鲜亮的业绩失速。当年财报显示，公司营收增速为13.08%，净利润吃亏1.6亿元，同比下降132%。

此外一个耐人寻味的信号是，2018年末，拉夏贝尔(603157)门店数量初步减少，下降为9269家。

拉夏贝尔(603157)在回复上交所2018年报问询时指出，近年来服装零售行业销售额增速放缓，行业内合作加剧，局部行业内公司均呈现了毛利率同比下滑的状况。别的，股票配资，以直营形式为主的拉夏贝尔(603157)还面临人工、租金等刚性老本的回升的倒霉影响。

存货也初步鲜亮增多。存货由2017年底的23.45亿元增至2018年底的25.34亿，存货周转天数由216.7天增至248.9天。

到2019年，拉夏贝尔(603157)运营状况进一步恶化，2018年底，拉夏贝尔(603157)毛利率为65.33%，2019年一季度，毛利率仅为58.67%。上半年营收同比下降凌驾20%，归属净利润为-4.4亿元至-5.4亿元，较2018年上半年下降约286.6%至329.0%，与此同时，拉夏贝尔(603157)主动闭店求生，减少实体门店2400余个。

在半年报预告中，也可以感遭到拉夏贝尔(603157)面临的多重压力。国内群众服饰零售市场连续低迷、毛利率同比下降，业务转型调整、降本增效的实际效果尚需工夫表现，费用的减少未能抵消毛利下降的影响。此外，外部融资环境发生变革，公司连续偿还银行借款，对产品下单、上新等孕育发生必然负面影响。

市场低迷是一个不争的事实，但拉夏贝尔(603157)的嗅觉似乎不ZARA敏锐。

依据前瞻财富钻研院的数据，中国已经成为ZARA全球第二大市场。2017年，ZARA在中国店铺共有183家，并且开店节拍放缓，还关闭了标识表记标帜性的全国首家旗舰店。

此外从都会规划来看，ZARA门店绝大局部集中在一线都会。拉夏贝尔(603157)则采纳了差异的战略，将眼光放在了二、三线都会。2017、2018年财报显示，来自二线都会的收入占比在42%-43%，三线都会收入占比23%-24%，一线都会收入占比在13%摆布。

随着一线都会市场饱和，ZARA也在向二、三线都会下沉。但ZARA的计谋是很慎重的，进入一个新市场时，通常先开设一家店，以此为继续扩店的基石，等对当地市场有足够理解之后，才会继续开第二家店，或逐步引进集团旗下的另外品牌。

但要知道，这时候拉夏贝尔(603157)还在跑步扩张，门店数量濒临1万家。

自觉买买买

线下大举开店的同时，拉夏贝尔(603157)还在大手笔买买买，品牌越来越多。

相信不少90后女孩对La Chapelle、Puella、La Babité等品牌不会陌生。在很多大型商场内，这几个品牌是标配，并且它们经常把门店开在一起，在格调上造成轻微不同。但很多人不知道，这几个品牌其实是同一家公司——拉夏贝尔(603157)旗下的。

2011年之前，拉夏贝尔(603157)仅有LaChapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌。2012年，拉夏贝尔(603157)明确提出“多品牌、直营为主”的开展战略，陆续推出7m和LaBabité两个女装品牌，推出POTE和JACKWALK、MARCECKŌ等三个男装品牌以及8EM童装品牌等。

2015年以后，拉夏贝尔(603157)根本进行内部新培育品牌，主要通过投资竞争的方式拓展新的品牌，到2018年，公司通过控股公司陆续领有或者推出Siastella、OTR、GARTINE等品牌，通过联营、参股方式陆续撑持或参预MairaLuisa、Tanni等品牌开展。

由此，并购成为拉夏贝尔(603157)上市之后的关键词，最好的股票配资网，此中备受争议的是收购法国品牌Naf Naf SAS。

2018年1月，拉夏贝尔(603157)颁布颁发以5200万欧元 约合4.1亿元人民币 收购法国VIVARTE时髦集团旗下女装品牌Naf Naf SAS40%股份。随后在2018年11月，拉夏贝尔(603157)对剩下的60%也孕育发生趣味，拟出资3534万欧元 约合2.78亿元人民币 收购LaCha arelIISàrl60%股权，从而直接管购Naf Naf SAS60%股权。改善收购交割事项的最后日期延期至2019年7月1日。为了完成收购，公司与第三方签订协议，并贷款不凌驾3800万欧元。

但Naf Naf SAS业绩表示自2017年便有所疲软，2017年吃亏约5126万元，2018年吃亏有扩充的趋势。

从目前的业绩来看，拉夏贝尔(603157)固执于收购Naf Naf SAS，却没有改不雅观公司业绩。

截止2018年底，拉夏贝尔(603157)共有15个品牌，但La Chapelle、Puella、Candie’s、7m、La Babité这5个品牌奉献了80%的营收。

而从出产者的反馈来看，尽管牌子越买越多，门店越开越多，但质量和价格并不匹配。有不少出产者在公开平台暗示，“只要打五折的时候买，质量对不起原价。”

拉夏贝尔(603157)目前的闭店求生之举是否有所功效还未可知，但成本市场的存眷度已经大大降低。股价低迷的同时，也在被机构摈斥。2017、2018年，拉夏贝尔(603157)是机构的骄子，一度被看高至30.8元。到了2019年，公司研报已经不见踪影。

21世纪经济报导 张赛男