春节前两周，处所债话题热度不减，4179.66亿元处所债已密集提早发行。

在无风险利率快捷下行，资产荒愈演愈烈，以及处所债利率与国债利率之间不变的40BP定价差等因素影响之下，处所债成为众多投资者竞相追逐的对象。

申万宏源(000166)剖析师孟祥娟认为，处所债的发行利率规定为不低于同期限国债收益率40bp，较国债和政策性金融债具有必然劣势。同时，处所债还具有信誉风险低、处所债一般可造成存款且免税、占用风险权重较低等劣势，对于银行等主要持有者具有较高的吸引力。

从中标利率来看，1月21日起一周内，处所债的认购倍数大多凌驾40倍。好比，1月25日完毕招标的福建省5年、7年和10年期一般处所债中标利率别离为3.33%、3.47%和3.50%，配资网，均较投标区间下限上浮40BP，投标倍数为53.1倍、53.09倍和53.06倍。同日，河北省发行的两期处所债认购倍数也都凌驾50倍，7年期和10年期处所专项债中标利率别离为3.47%和3.51%。比拟之下，2018年第一季度处所债均匀认购倍数仅为1.27倍。

转折点发生在1月29日，有音讯称，处所债投标区间下限，将调整为25-40BP，即最低可在基准根底上浮25个BP。当日初步招标发行的湖北省5年期和10年期一般债券等多个处所债中标利率均较下限上浮25个BP，利率别离为3.19%和3.38%。这一变革也根本印证了此前的调整音讯。

各地处所债发行利率 数据来源：wind

在此之后，深圳、江苏、海南、内蒙古、广西、北京、浙江、广东等地发行的处所债中标利率均已依照“新政”执行，较之前均有所下降。好比，5年期利率由3.33%摆布降至3.19%，10年期利率由3.5%摆布降至3.38%。

对于处所债发行利率下调，配资网，中信建投(601066)黄文涛、李广认为，此举有利于降低处所政府后续偿债压力，大约后续各省处所债发行利率重回分化状态，但参照25BP作为发行上限的省份或占大都。同时，发行利率下调，处所债价格劣势削弱，有助于债市回归均衡。尽管处所债发行火爆，但近期国债和国开债收益率却连续上行，处所债挤出效应已有所表现。

华创证券周冠男则认为，投标区间下调，对活动性而言，无近忧，将来仍看央行货币政策的“对冲”。对银行配置而言，近期处所债发行的火爆场面反映了银行配置需求依然旺盛。2019年处所债供给再次鲜亮提升，大约仍将显著动员商业银行“债券投资”，粗略率依然不会鲜亮挤占机构对其他券种的配置。

2018年12月29日，全国人大常委会正式授权国务院提早下达2019年处所政府新增债务限额合计1.39万亿元 此中，一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元 ，别离相当于2018年全年限额的70%和60%。在发行工夫上，本日处所债工作较往年大幅提早。

那么，提早发行处所债对于社融又有多大影响？

国盛证券剖析师刘郁认为，1月提早发行的处所债中纳入新增社融的局部并不久不多。同时，思考到2018年1月的新增社融高达3.1万亿元，社融同比基数较高。因此，大约1月提早发行的专项债不敷以支撑起1月的社融同比增速。不过2-3月提早下发的新增专项债的剩余额度中仍有6688.3亿元待发，大约届时专项债发行可能会助力社融增速企稳。

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