5月远期净结汇签约1312亿元环比扩张，主要源于远期结汇签约量的增多，4月为净结汇963亿元。

10、《结售汇逆差与结汇率反弹矛盾吗？—中国跨境成本活动数据月报2018年7月》2018/08/19

从外资的行业配置状况来看，5月份外资大幅减持了食品饮料、银行、家电等此前连续买入的行业，仅传媒等极少数行业得到了外资的小幅增持。

8、《我国外汇供求形势的新变革来自哪里？—中国跨境成本活动数据月报2018年9月》2018/10/30

从今年4月份单月各国的美债增减持状况来看，欧盟（含英国）国家对于美国国债的减持幅度到达280亿美圆，日本减持幅度到达141亿美圆，中国大陆的减持幅度居第三共减持75亿美圆，别的东南亚新兴经济体以及南美国家也停止了差异水平的减持。

5、陆股通方面，5月份单月外资净减持A股537亿元创下历史最大幅度；债券方面，境外机构5月份共增持人民币债券887亿元，增持幅度鲜亮增大，此中主要增持了国债250亿元、政金债507亿元、同业存单256亿元，BBGA的指数纳入效应以及中美利差鲜亮走阔（最大至114bp）都有重要奉献，外资对于债券市场的边际影响必要从头得到器重。

从陆股通的统计数据来看，5月份单月外资净减持A股537亿元创下历史最大幅度，截至6月26日的数据，6月陆股通累计净流入388亿元重回增持。

分机构状况来看，5月所有机构均差异水平增持了利率债，商业银行、基金、证券公司、保险别离增持了1327亿元、686亿元、93亿元、47亿元利率债，基金与证券公司均由上月的减持转为本月的增持，商业银行与保险的增持幅度则呈现了回落。

4、《外汇供求形势再度呈现好转—中国跨境成本活动数据月报2019年1月》2019/03/28

5月份境外机构减持同业存单176亿元，收益率的抬升边际上加强了同业存单的吸引力，别的，包商银行等信誉事件似乎并未对外资增持同业存单构成鲜亮的负面影响。

从结售汇率的变动状况来看，5月份结汇率环比继续反弹4个百分点至70%，而售汇率则持平于68%，结汇率再度凌驾售汇率，依据结售汇率所形容的市场汇率预期反而是改善的，而进一步不雅察看外汇市场交易量等指标可以发现，5月份外汇市场的运行仍较为不变。

代表零售外汇市场的银行结售汇差额由逆转顺鲜亮改善1162亿元，5月实现顺差425亿元。此中银行本身结售汇顺差107亿元，由逆转顺环比改善313亿元；银行代客结售汇顺差318亿元（4月为逆差531亿元），同样由逆转顺大幅增多849亿元。

2、《如何了解结售汇逆差与汇率升值的组合？—中国跨境成本活动数据月报2019年3月》2019/04/26

4、5月我国外汇市场供求形势呈现改善，结售汇与代客结售汇均由逆转顺，涉外收付款逆差的收窄以及结汇意愿的提升都有所奉献，结汇率升至70%再度凌驾售汇率，值得留心的是，在零售外汇市场改善以及央行未间接干预市场的背景下，人民币汇率5月份贬值2.5%，而此间美圆指数仅小幅升值0.26%，我们不停强调，必需存眷到我国跨境成本活动的构造变革，证券投资项相较经常项目对于汇率短期颠簸的解释力可能更强。5月央行外汇占款余额变动-10.9亿元，央行仍未间接干预外汇市场合乎预期，央行于6月再度发行离岸央票显示央行仍无意听任汇率无序贬值。5月央行官方外汇储蓄增多61亿美圆，大约汇率折算与资产价格变动仍是外储余额变动的主因。

2、中国减持美国国债能否可能出于政治博弈的考量？对此我们也无奈证明或证伪，但必要留心的是，除了我们在2月月报中所提及的全球央行“去美圆化”影响之外，中国对于美债需求的下降与近年来连续缩窄的经常项目顺差有着亲密关系，这暗地里所反映的可能是投资率、储备率等恒久因素所发生的变革，一方面恒久因素的变革较难呈现忽然逆转，而中美贸易摩擦的连续发酵则可能进一步施压经常项目顺差（依据我们此前的测算，目前2000亿美圆商品征25%关税，对于今年全年出口增速的负面影响濒临4%）。这也意味着再往后看，外储若要再度呈现连续快捷增长，粗略率只能通过非储蓄金融项的鲜亮扩张来取得（例如通过对外举债等方式），配资，但这相对于对外贸易鞭策的经常项目扩张而言可连续性偏弱。

5月央行外汇占款余额变动为-10.9亿元，央行仍未间接干预外汇市场合乎我们的预期，央行将于6月26日通过香港CMU平台发行新一期离岸央票，发行规模共计300亿元相较前两次有所增大，期限则有所缩短，此举显示央行仍无意听任汇率无序贬值。5月末央行官方外汇储蓄余额为3.1万亿美圆，环比增多61亿美圆，依据我们的测算，汇率折算因素与资产价格变动仍是外储余额变动的主因。

3、《全球央行“去美圆化”的影响—中国跨境成本活动数据月报2019年2月》2019/03/26

但从今年1-4月的累计状况来看，境外投资者仍累计增持美国国债168亿美圆（增持主要集中在今年1-2月），此中欧盟、亚洲新兴国家、日本的增持幅度靠前。

总结以上的剖析我们认为，即便将“抛售美债”作为中美博弈技能花样之一的可能性刨除，受经常项目顺差收窄以及储蓄资产多元化配置的驱动，中国对于美国国债的需求粗略率也将是趋于下降的，这是我们后续剖析中国持有美国国债数据时所必要存眷到的愈加恒久的因素。

12、《避险货币何以炼成？—中国跨境成本活动数据月报2018年5月》2018/06/25

一、 中国对美债的需求趋于下降

5月银行代客涉外收付款实现逆差414亿元，逆差规模收窄116亿元，涉外外汇出入差额由逆转顺，而人民币出入局部逆差扩充，境内企业进出口时接纳人民币停止付款的比重有所提升。从经常项宗旨状况来看，5月逆差收窄774亿元至450亿元；成本与金融项目实现顺差3亿元较上月大幅收窄648亿元，此中主要的拖累来自于证券投资项下的资金流出。

15、《央行外汇占款余额变革的四个阶段—中国跨境成本活动数据月报2018年1月》2018/02/28

1、早在今年2月的月报中我们便回忆剖析了全球央行“去美圆化”的影响，并指出黄金与人民币可能是这一趋势的最终受益方。依据美国财政部近期公布的数据，今年4月境外投资者合计减持美国国债401亿美圆，再度引发市场对于全球“去美圆化”的存眷，此中4月份中国大陆的减持幅度居第三共减持75亿美圆美国国债，中国脉年以来已累计减持美债106亿美圆，此中累计减持美国恒久国债规模更是到达415亿美圆。而与此造成比照的是，中国央行今年1-5月累计增持黄金储蓄205万盎司（约合27亿美圆），是近几年来的最大增持量。

招商宏不雅观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、林澍、高妙、张秋雨

标题

分项目来看，经常项目逆差鲜亮收窄至7亿元濒临于均衡，环比收窄幅度达628亿元是主要的奉献，这也与此前公布的5月份进出口数据相符；成本与金融项目顺差扩充至325亿元，暗地里主要遭到外商间接投资成本金结汇增多的支撑。

13、《人民币汇率的强弱转换因素—中国跨境成本活动数据月报2018年4月》2018/05/24

1、《全球央行外储中人民币资产占比创新高—中国跨境成本活动数据月报2019年4月》2019/05/29

而目前仍存在较大不确定性的中美贸易摩擦，进一步给我国的经常项目情况带来不确定性。依据我们此前的测算，目前2000亿美圆商品征25%关税，对于全年出口增速的负面影响濒临4%，若加征关税的范围进一步扩充至全副输美商品，即便思考出口转移以及进口的同步缩减，这一事件对于我国经常项目差额的影响也将偏负面，进而进一步降低将来中国对于美国国债的需求。

AH股溢价有所抬升，目前濒临128，港股的相对吸引力继续加强。

_抛不抛美债？这是个问题——中国跨境成本活动数据月报2019年5月_

招商证券宏不雅观谢亚轩博士团队恒久致力于宏不雅观经济钻研，承袭全球宏不雅观，本土智慧的共同视角，力争为投资者提供最宽视野、最接地气的宏不雅观经济钻研成就。

5月份单月，境外机构在中债登与上清所合计增持887亿元人民币债券，增持规模环比鲜亮上升，BBGA的指数纳入效应以及中美利差鲜亮走扩都有重要奉献，合乎我们此前所预判的年中摆布境外机构持债将逐步呈现回暖，后续必要从头存眷外资对于债券市场的边际影响。境外机构截至2019年5月末持有的人民币债券规模为18590亿元。

5月份无论是大盘还是被外资大幅减持的行业均表示欠安，中美贸易会谈生变引发市场呈现激烈调整。

依据美国财政部最新公布的数据，今年4月份境外投资者共减持美国国债401亿美圆，再度引发市场对于全球“去美圆化”的存眷，早在今年2月的月报中我们便从全球央行“去美圆化”的角度停止了剖析，指出黄金与人民币可能是这一趋势的最终受益方，而在本月的月报中，我们测验考试讨论境外投资者（出格是中国）对于美国国债的需求状况。

此中，沪股通5月全月累计流出198亿元，深股通全月累计流出339亿元。别的，港股通5月份累计流入资金230亿港币，6月以来港股通继续处于净流入状态。

参考呈文：

在中美贸易摩擦升温的背景之下，我们愈加存眷中国的持债状况。中国脉年以来累计减持美债106亿美圆，是美国国债最大的减持方，假如依照期限构造停止区分，今年1-4月中国累计减持美国恒久国债规模更是到达415亿美圆，鲜亮大于整体的减持幅度，但与此同时中国增持了309亿美圆美国短期国债，今年以来出现出连续增持短期、减持恒久的特征，持债的期限构造呈现边际变革。而与减持美国国债（出格是减持恒久美国国债）造成比照的是，中国央行今年1-5月累计增持黄金储蓄205万盎司（约合27亿美圆），是近几年来的最大增持量。

境外机构在我国国债市场中的占比进一步升至8.16%，环比抬升0.09个百分点；在我国债券市场整体之中，境外机构占比则小幅回升至2.29%再度回到历史最高点。

四、 5月境外机构人民币债券托管状况

境外机构仍喜欢利率债，且本月出格鲜亮增持了政金债。5月份单月境外机构共增持利率债757亿元，此中增持国债250亿元（境外机构4月增持国债190亿元），增持政金债507亿元，有趣的是，依据我们的草根调研状况，最好的股票配资网，局部境外机构才逐步理解、蒙受了利息收入3年免税等税收优惠制度安排。中美利差在5月进一步走扩至93bp的程度，叠加纳入指数等因素的影响，人民币债券对于外资的吸引力鲜亮提升，而6月份以来中美利差的均匀程度到达了115bp的新高。

6、《跨境成本活动数据中呈现的倒霉信号—中国跨境成本活动数据月报2018年11月》2018/12/29

二、 5月外汇零售市场供求形势呈现改善

3、综上，无论猜度中方将以“抛售美债”作为中美博弈技能花样之一，还是思考到经常项目顺差收窄以及储蓄资产多元化配置的影响，后续中国对于美国国债的需求粗略率将是趋于下降的，这是停止相关剖析必要思考的恒久变革。

核心不雅观点：

5月我国外汇市场供求形势呈现改善，结售汇与代客结售汇均由逆转顺，涉外收付款逆差的收窄以及结汇意愿的提升都有所奉献，值得留心的是，在零售外汇市场改善以及央行仍未间接干预市场的背景之下，人民币汇率5月份大幅贬值2.5%，而此间美圆指数仅小幅升值0.26%，我们不停强调，股票配资网，必需存眷到我国跨境成本活动的构造变革，证券投资项相较经常项目对于汇率短期颠簸的解释力可能更强。

而以上减持行为暗地里的驱动因素是什么？能否可能是出于政治博弈的考量？对此我们也并无奈举例证明或证伪，但除了我们在此前月报中所提及的出于储蓄资产多元化等因素所鞭策的全球央行“去美圆化”的影响之外，至少从国际出入均衡表的角度来看，中国对于美债需求的下降与近年来连续降低的经常项目顺差有着亲密关系。

7、《中资美圆债的到期压力有多大？—中国跨境成本活动数据月报2018年10月》2018/11/30

依据中债登与上清所最新发布的托管数据，境外机构5月份在中债登的债券托管总量到达15900亿元，5月份单月增持债券561亿元，增持规模相较上月鲜亮提升374亿元（4月增持187亿元）；境外机构5月份在上清所的债券托管总量为2690亿元，5月单月增持326亿元（4月减持127亿元），由负转正，此中增持同业存单256亿元（4月减持176亿元）。

以下为正文内容：

出格是从中国央行的外汇储蓄累积状况来看，2000年以来外汇储蓄资产的一直累积无疑遭到了经常项目恒久保持顺差的支撑，但经常项目顺差的规模在近年来已经呈现了连续萎缩。

11、《汇率贬值，市场没慌—中国跨境成本活动数据月报2018年6月》2018/07/27

14、《中国对外投资增速上升—中国跨境成本活动数据月报2018年2月》2018/03/21

三、 5月陆港通成本活动速览

9、《目前还不错的FDI数据—中国跨境成本活动数据月报2018年8月》2018/09/28

近10年来中国经常项目所呈现的连续萎缩，从愈加恒久的角度来看，暗地里所反映的可能是投资率、储备率等恒久因素所发生的变革，而恒久因素的变革较难呈现忽然逆转。这也意味着再往后看，外储若要再度呈现连续快捷增长，粗略率只能通过非储蓄金融项的鲜亮扩张来取得（例如通过对外举债等方式），但这相对于以贸易为主的经常项目顺差而言可连续性鲜亮偏弱。

5、《去年外资买股也“抄底”了吗？—中国跨境成本活动数据月报2018年12月》2019/02/03