副总裁兼首席财务官朱顶峰也在会议中亮相对公司的整体开展、前景和增长充塞自信心。朱顶峰称“波司登集团从高总76年创业以来，遇到很多风风雨雨，企业开展到本日，还是经验了很多事情。公司会直面应对问题，复原事实自身，希望大家给公司多一些浮躁。”

投资人认为，沽空机构对波司登的四点质疑均得到了公司打点层明晰合理的解释，因而，该沽空呈文并不成信。沽空机构对会计原则差异的无视以及对波司登的业务缺乏必然的理解，因而其质疑缺乏有效按照与合理性。当前公司根本面预期未发生变革，我们认为公司行业龙头地位坚固，品牌转型途径明晰，转型红利有望连续释放。

问题1：有关三个女装品牌估值变革，三个女装品牌收购时粗略每个为6亿多，如今估值怎么看，和收购的时候有什么变革，变革的起因?

同一天，国金证券吴劲草团队也发布研报，必定波司登的投资价值。据研报，2018年以来波司登定位“全球热销的羽绒服专家”，施行“减法战略”，聚焦主航道、收缩多元化，产品、渠道、供应链、营销造成共振，主品牌晋级获得胜利，目前公司库存、现金流均在历史安康程度，每年高分红为股东提供价值，将来3年公司有望迈入厘革红利的收成期。大约FY19(截至2019年3月31日的财年)、FY20、FY21归母净利润为8.88/10.93/13.10亿元，当前市值对应PE为18x/15x/12x。

答复：首先是聚焦主业羽绒服，中国羽绒服市场很大，还有双位数增长。波司登将来向中高端转型，还有很大空间。OEM业务和品牌业务协同开展，品牌业务主要在下半年， OEM业务操作上半年工厂闲置产能，股票配资，阐扬羽绒服专家的劣势。我们客户主要有Northface、阿迪达斯、Tommy等国际大牌，至今增长依然不错。将来品牌和OEM业务会协同开展。

东吴证券马莉团队颁发研报称继续看好波司登在聚焦羽绒服主航道战略下的打点红利释放。波司登在励精图治夯实运营根底后，于18年提出聚焦品牌羽绒服主航道战略，在产品与品牌营销上坚定加大投入，成效斐然。截至19年2月25日，波司登品牌羽绒服业务18/19财年累计零售金额破百亿，累计营收金额较17/18财年同期增长35%以上。新财年公司将连续提升产品、强化品牌影响力。我们对公司将来开展抱有自信心，继续维持“买入”评级。

国盛证券鞠兴海团队研报称“2019 年随着品牌复苏，产品设想创新、营销宣传、终端门店优化晋级多项门径下，随着品牌年轻化转型、产品力连续提升、快反形式建设，后续收入增长及盈利才华有望显著进步，波司登销售有望连续提升。”

澄清公揭露布后，波司登上午9时起在联交所恢复买卖，早盘跳空高开，全天涨幅15.03%。市场人士称，股价上升在预料之内，股票配资网，一方面沽空报揭露布的真实宗旨仅仅在于打压股价，其理由往往比较牵强，经不起琢磨，上市公司拿出真实数据还击之后，沽空机构往往站不住脚。同时，另一方面，这次沽空，并非是波司登公司自身根本面欠好或是有本质利空呈现。

投资人关怀的有关业务及企业开展的相关发问如下：

6月25日，波司登(03998.HK)发布澄清公告，否定沽空机构Bonitas Research LLC的指控，暗示呈文内容包孕具有误导性、成见性、选择性、不精确及不完好之陈说以及毫无依据之指控及不负责任之猜度。当天波司登复牌高开逾11%，收盘于1.99港元，全天涨幅15.03%。第二日早盘开盘后，继续冲高4%，目前已间断上涨两日，股价企稳上升，市场自信心较强。

答复：2007年波司登上市的时候推崇轻资产上市，工厂业务就留在了上市体系外，10多年以来羽绒服消费外包给体外工厂和第三方工厂。上市公司采购所有原辅资料，股票配资网，消费一局部外包给非上市集团消费，其他外包给独立第三方工厂，将来随着工厂智能化，也不排除把非上市工厂纳入集团体系。只有是有利于股东的计划，城市思考。

问题2：关联交易有哪些?

答复：三个女装粗略6-7亿每个，总体凌驾20亿。截止20180331，女装业务单元实现1.84亿RMB的息税前利润来看，整体女装的估值在10-15倍的程度。目前集团战略集中主航道，但在女装方面，也会采纳多品牌战略，女装南北渠道有协同，将来开展有自信心。

在波司登被做空后的第二天，中信证券冯重光团队发布波司登研报，赐与“买入”评级，目的价2.84港元(对应2020财年25倍)。中信证券认为，波司登正在从改善品牌调性、提升供应链快反才华等角度全方位晋级，成为中高端羽绒服出产的主要选择。加拿大鹅、安踏体育、MONCLER和江南平民当前股价对应2019财年PE均值为25.5倍，波司登当前股价对应2019财年19倍、对应2020财年15倍，估值显著低于其他公司均值程度。

问题3：有回购方案吗?

问题4：OEM业务公司将来开展?

6月24日，国际沽空机构Bonitas发布对波司登做空呈文，随后公司股票应声下跌停牌。据音讯走漏，当晚公司召开投资人电话会议，对沽空呈文波及问题以及投资人关怀的其他问题逐一停止交换解答。

答复：公司不排除将依据上市规则停止股份回购，但目前处于静默期未便探讨。

众所周知，波司登是黎民羽绒服第一品牌，2018年聚焦主业战略发布会，收效显著，业绩和股价均大幅增长。多家券商机构都对波司登开展前景暗示看好。

依据wind数据显示，自2018年Q3季度至今，国内各大券商纷纷给出“买入、增持“评级。

国信证券张峻豪团队研报认为，“波司登深耕羽绒服多年，行业龙头地位坚固。其悠久的品牌历史和专业的消费才华赋予其匠心制造的内核，这也是区别于大大都本土品牌的基本所在。”