随着我国玉米市场及相关农业政策的一直调整，玉米价格颠簸加剧，相关市场主体和涉农企业打点价格颠簸风险的需求一直加强，出格是对精密化打点风险的需求日益增加，这迫切必要市场提供新的风险打点工具、愈加灵敏的风险打点技能花样和多样化的交易计谋。

“玉米价格的涨跌逐渐由市场机制来完成，深刻厘革的成果将是玉米市场完全市场化。”良运集团全资子公司——大连良运集团粮油购销有限公司总经理杨传辉暗示，作为中国期货市场最早的参预者，良运集团率先将期货交易与现货贸易相联结，一直摸索衍生品在企业运营中的应用。经过多年探究，配资网，目前企业已组建了一支专业化的风险打点团队，在日常粮食购销及消费运营过程中，时刻将收粮状况、玉米销售进度、玉米库存动态变动等现货状况与期货工具相联结，操作期货工具有效打点了市场价格颠簸风险，不变了企业的运营效益。

与期货的“不解之缘”

良运集团是国内当先的原粮全供应链效劳及供应商，由线上电子商务及线下供应链实体效劳组成，51配资网，实现了粮食种植、收储、加工、物流、期货、现货、贸易、线上交易等完备的财富链条，是中国第一家功能齐备、规划完好的民营粮食运营企业。集团资产总额超18亿元，粮食年收储才华超200万吨，玉米贸易量凌驾100万吨，2019年良运集团粮食购销营业收入凌驾31亿元。

良运购销是一家以粮油贸易、堆栈仓储、物流运输和粮油加工为一体的综合性粮油贸易公司。从中国期货业开展之初，良运购销就与期货市场结下了不解之缘。

杨传辉介绍，大商所刚初步组建之时，良运集团响应号召，积极参预市场组建，并承当了玉米、大米等种类的堆栈、质检等一系列工作。由于企业对玉米、大豆等现货市场十分相熟，加上对其时的交割、堆栈以及质检等现货业务也比较理解，所以良运集团在最初参预期货市场时有着十分得天独厚的现实条件。

2004年9月份，大商所玉米期货的上市为企业从头参预期货市场提供了契机。由于良运的主营业务以玉米为主，其时的企业负责人在大商所上市玉米期货合约之后，即初步积极规划参预期货市场，并和吉林玉米中心批发市场等现货市场的交易联结起来，逐步摸索企业参预期现货市场的新形式。

2008年，良运购销初步承当一局部国家粮食储蓄轮换任务，每年有十几万吨的玉米临储及其它储蓄轮换业务。这为企业期现联结操纵提供了得天独厚的经营条件。在东北产区采购新上市玉米的同时，操作交割堆栈的优异条件，期货市场实际上成为企业卖呈现货的一个十分重要的市场，为企业运营提供了一个新的销售场所。

积极拥抱行业改革

2015年，国家确定玉米临时收储政策调整。为应对临储制度打消带来的悲观影响，玉米临储收购价格被大幅度调低，国内尤其是东北产区玉米初步向市场化定价迈出了第一步。

“作为财富链中物流中转者，粮油贸易企业的毛利润较低，只要扩充贸易规模威力实现企业的可连续开展，这也决定了贸易企业对市场价格颠簸极为存眷。”杨传辉说，贸易属性叠加市场价格颠簸加剧，企业逐渐意识到现货畅通环节中风险打点的不敷。

为了躲避现货采购、仓储、畅通环节中的价格颠簸风险，企业初步测验考试期货套保。经过多年的摸滚打爬，企业已经探究呈现货预售+期货买入、现货采购+期货卖出、趋势性套保三大套保形式。从期货市场的交割，到操作期货锁定采购价格和远期老本，企业逐渐将期货融入现货运营方案，统筹全局，实现期现一盘棋。

2016年，玉米收储政策调整为“市场化”收购加“补助”新机制，短少收购撑持的市场来不及调减产量，呈现重大的供大于求，玉米价格一路下滑。适逢大商所推广“保险+期货”项目试点，良运集团初步存眷期权工具。

2017年良运购销公司与期货公司竞争参预了场外期权项目。企业打点者认为，期权对企业做套保的机会和计谋掌握的才华要求较低，只必要企业停止价格趋势的研判，从而为本人消费运营环节中的价格风险买入保险。风险不发生，只丧失保险费用，风险发生则可以取得预期的赔偿，是值得推广和参预的。从效劳“三农”的角度来看，玉米期权上市之后，可以为我国农产品(000061,股吧)价格市场化厘革提供新思路。通过农产品期权试点，以势力金、相似保险费的方式补助农民，既不影响农产品市场价格造成机制，又能减轻财政补助累赘，对我国农产品市场化厘革具有严峻意义。

2018年国际贸易形势日趋复杂，国内玉米市场化水平进步后价格机制正在造成，玉米财富政策调整仍在继续，临储玉米去库存等严峻市场影响因素依然存在。玉米财富企业在运营中面临的风险较大，必要市场提供牢靠的风险打点工具与平台。

2019年场内玉米期权上市，同年大商所推广“企风方案”场内期权风险打点项目，2020年新冠疫情、非洲猪瘟、中东北非蝗灾加剧了市场颠簸，场内期权活泼度大幅提升，借助大商所“企风方案”，良运集团初步测验考试操作场内期权停止风险打点。

初探场内期权交易

2020年6月，临储拍卖初步后的成交溢价远超市场预期，且逐周快捷进步，拍卖价格动员现货价格再次上涨。东北港口价格从2,010元/吨涨到2,150元/吨，涨幅近7%，同时北港库存初步连续下降。整个6月，良运的玉米销售量大增，订单中大量的远期销售合同以“一口价”的模式锁定了9月的销售价格。只管签订的远期销售价格高于其时现货，但依据良运集团采购方案，将来3个月仍有1万吨摆布玉米必要采购。若玉米价格进一步上涨，企业的销售利润将面临压缩。思考后期储蓄拍卖价格的不确定性，良运集团决定操作期权工具制定风险打点计划。

基于其时期权颠簸率程度以及企业对价格的判断，企业选择卖出虚值一档和二档看跌期权。这样做，可以通过卖出看跌期权取得势力金，来调停一局部将来采购价格上涨风险；而当价格下跌凌驾行权价格时，将来采购的现货头寸又和卖出看跌期权头寸造成了对冲，相当于锁定了将来的采购价格。思考现货风险打点期限为3个月，期间C2009期权合约将在8月初到期，企业选择在C2009和C2101期权合约上别离卖出看跌期权。6月到7月初，随同玉米价格上涨和现货销售加快，企业陆续建设期权头寸，最终完成卖出1,000手C2009-P-2080、卖出700手C2101-P-2080和卖出750手C2101-P-2100的操纵，收取势力金130万元，担保金资金占用约为300万元，Delta整体为正。

“干中再学”期权风控

“与操作期货停止保值方案雷同，使用期权停止风险打点同样必要在事前做好风控方案，并在风险打点过程中动态调整期权头寸。”杨传辉认为，比拟期货，期权风控计划不单要存眷价格标的目的的变革，还要出格存眷颠簸率的变革。

借助期货公司期权团队力量，在本次项目运行前良运集团特意邀请一德期货期权专家对交易和风控人员停止培训，并在一德期货协助下完成期权风险打点方案的风控计划。项目运行过程，玉米价格迎来本轮周期的大涨行情，期价和期权势力金快捷变革，企业依照事前的风控计划停止操纵，并获得优良效果。

2020年7月，临储玉米拍卖连续高溢价，东北港口玉米价格从2,130元/吨上涨至2,300元/吨。至7月23日，C2009合约较期权建仓时上涨140点摆布，创下年内新高，C2101合约较期权建仓时上涨70点摆布。随后玉米价格继续上涨，C2009突破2,300元/吨关口，C2101突破2,250元/吨。这一过程中，企业留心到C2009和C2101看跌期权进入深度虚值，标的目的性已经孕育发生收益。另一方面，企业持有卖权头寸，玉米颠簸率走高，对企业倒霉。因而，企业决定将C2009期权头寸移仓到更高行权价的看跌期权合约上；同时距1月仍有一段工夫，因而生存原有C2101期权头寸并加仓期待后期颠簸率回落。7月末，企业思考C2009期权合约临近到期，将C2009期权合约全副平仓，并局部平仓C2101期权合约。

8月初步，一降临近新粮上市，用粮企业采购力度下降，二来前期获利的贸易商逐渐出货，价格呈现震荡下行。东北港口最低回落至2,160元/吨。8月下旬至9月初，间断三次台风袭击东北产区，构成局部主产区倒伏重大，减产预期下2020/2021年度供需缺口也被市场所遍及存眷，期权颠簸率也同步回升。此时，现货套保方案临近尾声，企业逐步平掉剩余期权持仓。最终，期权组合整体收益为121万元，期间现货采购老本回升100万元，期权组合的收益有效调停了现货采购老本的回升。

作为期权卖方，持仓期间只管可能面临被行权风险，但提早确定庸俗销售价格的状况下，卖出适当行权价的看跌期权，即使被行权也可以依照行权价格转换成期货多单，并通过交割取得现货，仍然可以锁定销售利润，而期货价格上涨时企业可以平仓获利，势力金收入可以抵消局部采购老本的上涨。由此来看，期权在持仓风险应对方面比期货愈加灵敏，而联结企业对于价格判断选择适当行权价的期权可以助力企业风险打点计划愈加精密化。

不过，企业也留心到期权与期货套保的差异。首先，操作场内期权套保波及期限匹配问题。比拟期货，玉米期权到期日更早，且在移仓时要思考远月合约活动性问题。其次，期权比拟于期货增多了颠簸率维度，这意味着投资者交易期权时不只必要存眷标的目的性变革，还要出格存眷颠簸率的变革。最后，操作场内期权对现货头寸停止风险保值波及头寸动态调整。期权非线性构造损益的特性使得盘中期权Delta值会随着标的物价格、工夫、颠簸率等因素变革而扭转，持仓过程中企业必要依据行情变革调整期权头寸数量。这些期权共同的方面也必要引起必然留心。

一直摸索成为衍生品专家

杨传辉暗示，不管是多年来期货应用的轻车熟路，还是近年来期权交易上的胜利试水，良运集团都将其看作前进路线上的一个“小目的”。作为国内粮食批发行业的龙头企业，良运集团始终以“发明品质生活”为使命，与时俱进，深耕财富，冀望同财富链高庸俗企业携手并进，可连续开展，为全社会开展做出应有的奉献。

在谈及项目感想时，杨传辉提到，我国玉米市场化进程的一直推进使玉米种植者、贸易商、庸俗饲料养殖以及深加工企业都面临着更多的挑战。玉米期权为财富企业提供了愈加精密化的风险打点工具、丰硕的计谋及灵敏的套保方式，股票配资网，有效满足相关主体的套保需求。对于参预衍生品市场交易经历不敷、风险接受才华较差、资金力量单薄的中小型饲料、玉米淀粉与酒精深加工和贸易企业来说，通过买入玉米期权等操纵可以到达稳健运营的目的。

尽管当前在玉米现货贸易中仍然主要接纳“一口价”的传统形式，“基差点价”形式应用还不够宽泛，但玉米期权上市后很可能扭转整个财富的定价形式与定价体系，会进一步促进基差贸易的应用和开展。对于大型贸易企业，操作玉米期权可以精密化企业风险打点计划，开发出量身定制的风险打点产品，对冲价格颠簸风险，促进企业开展，提升财富客户出格是庸俗玉米深加工企业的风险打点程度，鞭策玉米财富的优化和转型晋级。