计谋摘要：总均衡表预期Q3及Q4均以小幅累库为主，目前主要矛盾是连续累库周期VS煤头老本摆动。倾向于逢高配空。

　　核心不雅观点：港口供需剖析。港口供应方面，外国无新增产能压力，但外国存量安置负荷偏高，一方面是中东动工率偏高，伊朗合约货顺利签订；另一方面是南美动工偏高，远洋南美货至中国增多，下半年进口量级仍维持105-110万吨/月偏高位置。港口库存目前同期已处于偏高位，罐容压力初步显现。港口需求方面，天津渤化MTO6月下旬投产提振甲醇需求，但存量的外购甲醇MTO动工率目前已处于高位，且节令性7/8月或10/11月担心降负预期拖累需求。

　　内地供需剖析。内地供应方面，2022年非一体化甲醇新增产能增速仅3%低位，下半年仅有100万吨/年的非一体化甲醇产能投产方案（确定日期的仅一套30万吨/年）；存量安置方面动工率维持高位，迟迟未见煤头甲醇吃亏引发的额外检修降负。但仍必要亲密存眷非电煤价走势，目前甲醇的主要矛盾是累库预期偏弱的根本面VS煤头老本的摆动，从均衡表剖析下半年延续累库周期为主，对应基差以及跨期偏弱，但单边价格走势受非电煤价影响较大，对此市场不合亦较大。内地需求方面，无鲜敞亮点，传统庸俗负荷逐步进入节令性淡季，但西北库存暂无压力。

　　均衡表预判，配资，Q3及Q4均以连续小幅累库预期为主，期货配资网，根本面仍偏弱。

　　计谋：（1）单边：MA9月合约逢反弹配空，MA1月合约则选择不雅观望期待更低点位。（2）跨种类套利：三季度倾向逢低做扩PP-3MA价差，一方面是甲醇连续累库预期，另一方面是PP庸俗补库预期的姗姗到来，但仍需存眷此价差的核心影响变量即非电煤价。（3）跨期套利：9-1价差反套持有，1-5价差暂不雅观望期待更低点位。

　　风险：原油价格颠簸，煤价颠簸

　　一、甲醇港口供需剖析

　　1.1外盘新增产能：无新增压力

　　2022年原方案下半年投产的伊朗Dena 165万吨粗略率推延到下年，目前2022年外盘无新投产压力。

　　1.2外盘存量安置：负荷逐步上提

　　上半年1-2月份伊朗安置节令性限气检修，而且以往在年前会谈的伊朗长约迟迟未能达成一致协商，伊朗合约货的供应担心是支撑一季度甲醇价格走强的重要因素，即定价权短暂转移至外商手中。随后3月上中旬达成三个月（即3-5月）短期的合约货会谈后，甲醇的上涨告一段落。伊朗安置亦逐步恢复，3月份往后伊朗地区维持高负荷。5月下旬第二轮合约货会谈（6-8月）商谈顺利，市场预期伊朗外商再度捂货挺价的预期落空，二季度伊朗动工率仍维持高位。

　　东南亚方面，伊朗的马油节令性2-3月份，但今年往后推至5-6月份。

　　欧洲北美方面二季度初步负荷有所下降，挪威Statoil5月中检修而重启工夫推延至7月，存眷能源价格高企下的欧美气头安置减产可能性。5-6月份北美natagasoline、OCI、梅赛尼斯降负运行。6月份俄罗斯Tomsk降负运行、Metafrax泊车检修。

　　南美方面，能源高价背景下，预期南美气头甲醇是边际减产地区。然而今年的南美动工率是在稳步提升的。特立尼达MHTL2021年长停一套55万吨安置，然而在4-5月检修完成后，目前维持不变运行；智利2套梅赛尼斯2021年亦恒久低负荷，2022年3-5月负荷有所提升，6月负荷再度下降。

　　南美方面的增产初步表现为5月南美至中国的进口量从4月份的8.7万吨大幅回升至19.3万吨。而伊朗自从3月份以来的高动工，亦反映为中东至中国的进口量4-5月攀升到90-92万吨/月的高位（伊朗+阿联酋+阿曼在70-77万吨/月高位）。马油则在春检过程中，5月至中国进口量缺失。新西兰至中国量级在降负背景则从10-12万吨量级下滑到8-9万吨/月量级。

标题

　　总体来看，目前外盘可动工产能处于高位，大约中国进口量仍将维持105-115万吨/月的偏高位置。

　　1.3表里比价：进口窗口有所打开，美湾溢价低位，印度溢价回落

　　中国进口窗口进入6月份连续打开，反映目前国内人民币价格较美金货有必然高估。而由于本轮二季度降负的主要地区是欧洲北美，股票配资网，因而溢价表示偏强。东南亚方面，尽管马油5-6月检修，但溢价反而在回落，出格是印度溢价在5月提早回落，侧面反映东南亚需求转差。

　　1.4港口库存：连续进入累库周期

　　截止至6月底，甲醇港口总库存108.4万吨，较历史同期90.0万吨高18.4万吨；江苏64.3万吨，较历史同期48万吨高16.3万吨；浙江22.7万吨，较历史同期27.6万吨低4.9万吨；华南21.4万吨，较历史同期14.4万吨高7万吨。港口库存同期高位，主要是今年上半年净进口增速偏高，2022年1-5月甲醇净进口增速达7.8%，后续存眷江苏罐容压力。

　　外购甲醇的沿海MTO安置，3月初至5月中维持较高采购量，趁甲醇价格回落后停止了一波再库存。但5月中中旬后，采购量有所回落。目前进入6月中下旬，甲醇价格回落后，再度采购有所放量，低价初步刺激投机采购意愿。

　　1.5MTO新增状况：天津渤化MTO新安置提振甲醇需求

　　天津渤化180万吨/年MTO安置于2022年6月8日甲醇投料，6月12日顺利产出合格的乙烯和丙烯产品，6月17日MTO安置流程全副打通，一次投料试车胜利。目前逐步提负运行，鲜亮提振甲醇需求。

　　哈密恒逸MTP安置于2021年12月初投产后故障，3月以来维持半负荷消费。

　　甘肃华亭FMTP则于1月初试车后泊车，启动方案不停推延，存眷Q3实际兑现状况。

　　未计入青海大美的状况下，大约2022年外购甲醇MTO+MTP的安置共三套，名义甲醇需求量为310万吨/年。

　　1.6MTO存量安置：目前动工已处于高位，可提负空间不大，慎防Q3节令性检修

　　MTO方面，南京诚志一期复工推延至7月。阳煤恒通仍未满负荷。一体化方面，宝丰152万吨甲醇安置6.24完毕检修；延安能化120万吨甲醇6.17至6.22短停，暂无外采。

　　上一轮外购甲醇MTO安置的大检修工夫在2021年9-10月，间隔目前2022年6月已有三个季度；而且依据以往节令性经历，MTO安置检修集中期在每年的4月，7/8月，10/11月，因而下半年做均衡表预估MTO存量安置对甲醇需求的量级时，必要含外购MTO节令性降负动工率停止估算。

　　沿海外购MTO安置今年上半年的检修状况：

　　今年已停止检修的安置：南京诚志一期于5月中至7月检修。山东联泓3月初至4月初停止检修。山东阳煤已于2022年5月初至6月上旬停止检修。

　　兴兴及盛虹上一轮检修复工工夫是2021年11月份，连续开机工夫偏长，后续亲密存眷此两套安置下半年的检修方案。

标题

　　南京二期上一轮检修在2021年10月中至2022年1月上旬；宁波富德上一轮检修在2021年12月至2022年1月份，此两套检修迫切性或排在稍后工夫。鲁西MTO亦于21年10月至2022年1月初检修过，后续检修迫切性或亦排在稍后工夫。

　　1.7地区价差：内地至华东销区套利窗口根本关闭

　　二、内地供需剖析

　　2.1内地甲醇新增状况：新增产能压力不大

　　2022年非一体化甲醇投产方案仅250万吨，投产压力并不大，非一体化产能增速仅3%，处于近3年低位。久泰100万吨未计入新增产能范围，此前方案2022年Q3（从2021年9月推延至今），目前投产工夫不确定。目前有明确工夫的仅鲲鹏30万吨焦炉气。此外下半年三套共70万吨新增产能亦投产工夫不明确。

　　2.2 4月下旬春检峰值已过，内地供应逐步进步

　　2.3非一体化煤头：4月下旬春检峰值已过，内地非一体化动工率偏高

　　今年的非一体化煤头检修峰值出如今4月下旬，随后动工逐步上升。

　　5月下旬至6月上旬甲醇价格的抬升，最大的矛盾点在于港口连续累库周期偏弱的根本面VS煤头甲醇老本抬升，其时由于非电煤价的坚硬，煤头甲醇逐步进入吃亏，但必要考虑的则长短电煤价对甲醇期货价格的传导逻辑。实践上从根本面来说，传统经历的考虑长短电煤价坚硬-煤头甲醇吃亏-吃亏性检修加剧-非一体化煤头供应下滑-均衡表改善，但我们回忆历史成果是煤头甲醇的吃亏性检修敏感性不及乙二醇（即煤头吃亏与非一体化煤头动工短周期的正相关关系并不敏感），因而在煤头甲醇动工实际下降之前，并不能严谨地得到煤价支撑一定导致甲醇均衡表改善的结论。

　　因而本轮5月下旬至6月上旬非电煤价对甲醇的影响，并不是通过根本面剖析传导实践去解释。而是交易参预者主体的转变，由于目前黑色期货局部交易种类的限制，导致对该种类的套保需求局部迁移至甲醇种类。

　　而对于非电煤价，市场不合仍较大。首先是化工用的非电煤价与电煤有必然差价，此溢价的高估与低估不合较大；其次长短电煤价局势仍跟随电煤局势运行，目前在夏季顶峰保价稳供的大环境下，非电煤的甲醇煤头老本有回落预期。但后续夏天发电顶峰的旺季表示如何，仍待不雅察看。

　　2.4天然气头：气头甲醇动工逐步抬升

　　青海中浩5.6检修30天，川维5.23检修10天。

　　2.5焦炉气头：5月检修峰值，后续检修不久不多

　　山西大土河、孝义鹏飞5月下旬恢复；山西万鑫达6月上旬恢复。河北华丰5.31检修20天。

　　2.5西北库存压力不大，传统庸俗动工亦亮点不久不多

　　5月内地厂库超预期回落，目前库存压力并不大。西北待发订单量亦尚可，同期维持偏高位置。

标题

　　但传统庸俗动工亮点不久不多。甲醛逐步进入Q3节令性降负，二甲醚动工依然低位，醋酸消费利润回落后亦动工同比低于往年，可寄望的是油价高企下的MTBE提负空间。

　　三、甲醇均衡表预估

　　Q3总均衡表表示以累库为主。

　　外盘动工仍高，Q3进口仍放在110万吨附近高位。

　　非一体化产量仍偏高，目前方案检修不久不多的背景下，煤头7-12月含额外4%摆布的额外检修，气头11-12月在能源紧张背景下略超节令性的单月-18%、-15%的降负预期，焦炉气头含额外的3%摆布的降负预期。新增产能仅含鲲鹏。

　　外购MTO方面，含以下预估，存量的外购甲醇MTO于10/11/12月别离含节令性单月环比4%、-3%、-2%的降负预期，但同时亦存眷Q3未检修的MTO安置检修可能以加剧Q3的需求下滑可能。

　　传统需求目前仅按节令性变动预估，MTBE的需求增量未赐与过大空间，后续跟进动工变革调整。此外在油价高企背景下，调油需求调整项仍置于高位，未鲜亮下调。