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摘要

马来3月产量超预期被出口增多掩盖，当前低库存背景下的产量超预期给与市场一个强现实弱预期的情景，将本月行情置于混沌中，静待后续产量及库存本质性恢复状态。

3月MPOB供需呈文解读：

今天MPOB发布了3月供需呈文，产量环比增多24.1%至141.1万吨，进口下降43.3%至8.5万吨，出口环比增多14.1%至126.5万吨，最好的股票配资网，国内出产环比增多30.2%至27.2万吨，库存环比下降3%至147.3万吨。

与三大机构预估比拟，产量端恢复超预期，出口端数据鲜亮高于预期且高于船运机构预期，国内出产端提振鲜亮，出口超预期抵消了产量端的超预期增长，库存小幅下行。

图：市场预估与官方数据披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货钻研院整理

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供给

从供应端来看，3月产量鲜亮高于三大机构前瞻预测值。目前天气状况依然是制约棕榈油产量的关键因素之一，由于遭到拉尼娜现象影响多雨少晴状态使得马来FFB出油率下降鲜亮，当前最新ONI显示拉尼娜现象可能仍将连续，将来的天气滞后影响也将存在，三月降雨再次凌驾过去10年同期降雨上沿。另一个影响因素系外籍劳工紧缺问题，从当前产量段看似乎影响甚微，三月产量141万吨（五年均值150万吨），环比增长24%（五年均值16%），而且马来于4月1日开放国境完毕了为期两年的封闭状态，大约后期劳工紧缺对产量的限制将鲜亮弱化。

图：马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货钻研院整理

图：马来西亚外籍劳工月度续签数量

数据来源：马来西亚移民局，中粮期货钻研院整理

图：马来西亚月度降雨

数据来源：路透，中粮期货钻研院整理

图：全马萃取率

数据来源：MPOB，中粮期货钻研院整理

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需求

从需求端来看，出口环比回升鲜亮高于市场预估，MPOB的统计口径可能与三大船运机构有收支，预测有效性值得琢磨。通常三月出口随产量节令性增长而增长，尽管出口超预期增长14%（预期7%摆布），但是显然未到达往常环比增速（过往五年3月环比增速均值19%），高价格对于出产端的压制显而易见。三月出口详情中，针对第一第二大出产国印度和中国的出口环比鲜亮增多，股票配资，别离为21%和64%，一局部系出产国补库需求，另一局部系应对印尼的增税政策。国内出产略高于近年同期均值，但是国内端尚无可炒作题材。

图：马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货钻研院整理

图：马来西亚国内出产

数据来源：MPOB，中粮期货钻研院整理

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结论

本次3月MPOB呈文出口超市场预期抵消了产量超预期对库存的影响，在进口鲜亮下降状况下，最好的期货配资网，库存小幅环比下降。本次呈文大抵可以定性为强现实弱预期，库存仍在小幅下降，正常年份状态下经常二月见库存低点，本次在低库存状态下3月仍未见低点，这是强现实。正本市场质疑的国境开放政策是否在4月落地，此刻马来顶着新冠日度新增过两万的状况下开放国境，这是超预期的条件。产量初步节令性恢复而且叠加劳工紧缺逐步缓解，这是弱预期。

本次MPOB的呈文简直给本月的棕榈油定下了一个混沌的基调，静待下月产量与库存的角力。

图：马来西亚棕榈油库存