本文摘要：一季度甲醇表示仍超预期强势，本文从伊朗长约，上游煤炭老本等角度阐发甲醇强势的起因，而且展望4月份甲醇供需，预期仍是小幅去库，但表示为内地去库而港口累库，回调后仍有短期做多时机。

　　（1）甲醇价格一季度强势的起因。伊朗工厂一季度通过集中检修，以及迟迟未达发展约，定价权短暂转移至伊朗工厂，外盘美金强势动员盘面强势，但随着3-4个月合约的达成，伊朗工厂的挺价才华有所缓解。

　　（2）均衡表预判。4月在进口上升的背景下，仅是小幅去库预期，且表示分化为港口累库而内地去库。内地目前仍偏强，至华东的直接套利物流逐步减少，减缓港口库存的累积速率，库存总体程度可控的背景下，往上的弹性仍然存在。因而本轮到港增多将赐与价格回调时机，出格是在非电煤价换算煤头甲醇运至港口的老本附近，是较好的短期做多位置。

　　计谋：

　　单边：慎重看多。

　　存眷及风险点：

　　甲醇进口到港超预期，外购甲醇MTO工厂方案外检修降负，非电煤价的政策性摆动。

　　1 MA价格向上弹性的来源

　　1.1 前期伊朗甲醇工厂话语权较大

　　（1）每年年底至2月是伊朗长约会谈的重要工夫节点，亦是伊朗传统的限气春检工夫段。2021年12月至2022年1月，多套伊朗安置，伊朗Marjarn165万吨，ZPC1#165万吨，Busher165万吨，Kimiya165万吨，Sabanlan165万吨，Kaveh230万吨别离先后集中春检，外盘动工率大幅降低，甲醇定价权暂时转移至伊朗工厂手中，外盘美金坚硬，动员盘面强势。

　　（2）工夫进入2月份，伊朗安置根本恢复，外盘动工率上升，实践上伊朗可产产能鲜亮回升，照下图所示，实践上伊朗到中国的甲醇进口量上升粗略要滞后于伊朗甲醇的动工率，因而实践上对应4月伊朗甲醇到中国量级的上升，然而整个2月份至3月中，甲醇价格仍然十分强势，起因在于伊朗长约迟迟未谈妥，买卖双方不合过大，因而市场仍担心在伊朗动工上升的背景下，正常来中国的长约量级仍有限，导致外盘美金货仍坚硬，支撑盘面走强。

　　（3）2月底至3月初，伊朗局部工厂达成3-4个月的招标，加点仍偏坚硬。因而随着伊朗3-4个月合约的达成，伊朗货将逐步实现抵达中国，到港量将迎来阶段性的上升，目前4月预期进口量逐步上升至105-110万吨级别，到港量级上升的背景下，前期偏低的港口库存将逐步见底上升。

　　（4）此前作为涨价弹性的伊朗长约定价权问题暂缓，中国进口量天花板约束亦有所放开。但我们仍需存眷的是伊朗达成的仅是3-4个月的合约协议，因而在7-8月依然有第二次谈长约的弹性阶段，届时伊朗工厂的定价权将再度集中，市场在价格低位有左侧交易此预期的可能。

　　1.2 港口MTO动工偏高，奉献港口需求刚性

　　目前外购甲醇的MTO利润处于历史底部，实践对应外购甲醇MTO动工率的回落，然而实际外购甲醇MTO动工率仍处于高位，奉献甲醇需求刚性。主要起因在于上一轮外购甲醇MTO安置集中在2021年10-11月份停止检修，MTO开停机费用较高，股票配资，历史较少呈现外购甲醇MTO安置像PTA工厂频繁依据动工利润开停机，因而或在6-7个月内较难看到外购MTO安置集中检修，下一轮集中检修工夫周期或需期待至6月份摆布。

　　1.3 非电煤价格坚硬，内地甲醇春检量级一般的背景下仍价格坚硬

　　（1）3月份以来，内地西北甲醇价格的走势鲜亮强于华东，一方面是华东到港的从头上升，另一方面是内地甲醇价格有煤头老本的撑持。若用700元/吨附近的长约电煤价掂量，煤头甲醇老本约在1800元/吨附近，目前西北2650元/吨的价格对应较足的消费利润。煤头甲醇工厂局部是外购煤，而进入3月份以来，非电煤价相较于电煤长协价的溢价连续走高，内蒙5500卡非电煤价930元/吨测算煤头老本约在2270附近，配资网，此外加500摆布运费换算至港口则对应2770元/吨是煤头甲醇到港口的老本。

　　（2）今年春检方案目前公布并不久不多，但西北甲醇工厂的待发订单量连续高位，中庸俗采购的主要因素并不是预期煤头春检，一方面是传统庸俗动工刚性尚可，另一方面长短电煤价的坚硬，导致挂钩煤价的煤头甲醇价格弹性加大，后续政策领导加大的背景下亦有较大不确定性，即非电煤价跟随电煤长协的回落速率。

　　1.4 前期江苏港口库存的低位，奉献价格弹性

　　（1）纵不雅观整个化工板块，甲醇是唯逐个个化工品在春节节后回来并未有快捷节令性累库的种类，定价集中地江苏的库存绝对程度低位，是甲醇1季度价格弹性向上的主要起因。

　　（2）展望4月份，港口库存是否维持低绝对程度？上文剖析，随着伊朗3-4个月合约量协议的达成，伊朗到港增量，4月进口量级逐步上抬至105-110万吨附近级别，到港上升将导致4月上中旬港口库存上升。

　　（3）但上升速率有待争议，配资网，首先在外购MTO安置动工率仍连续坚硬的背景下，港口需求刚性仍在，在甲醇价格回调后，外购MTO工厂有补库可能，下图现实外购甲醇MTO工厂动工率仍处于偏低程度，仍有补库空间。其次，目前华东相对西北价格仍偏低，内地至华东的间接套利物流或者直接跨地区通报物流将逐步减少，将缓解4月甲醇港口库存的累库速率。

　　2 后续均衡表预判

　　结论：4月在进口上升的背景下，仅是小幅去库预期，且表示分化为港口累库而内地去库，跨地区方面内地的强势通过直接套利物流的减少而导致港口后半程的累库速率减慢。内地需求存眷传统需求的见顶回落速率若超预期，则去库不及预期。此外当前产量是建设在目前一般的煤头春检根底上，后续存眷煤头春检方案能否临时增多。港口MTO方面如果目前在产的安置连续运行，华亭MTP预期4月低负荷运行，渤化暂放到6月低负荷运行如果（后续投产状况待跟进）。此外，调整需求方面，目前汽油对甲醇比价仍高，调油需求调整项连续维持高位。