[ 截至3月17日，CBOE原油颠簸性指数今年迄今已上涨80%。自3月初以来，油价的颠簸性比2020年新冠疫情之初和2008年金融危机刚爆发时更为激烈。在俄乌辩论晋级前，布伦特原油期货为97美圆摆布，而到3月7日，布油一度涨至139美圆/桶的峰值程度，随后在上周一度跌回辩论晋级出息度，最终在上周四上周五两个交易日又涨逾9%收于107.93美圆/桶。 ]

　　 俄乌辩论爆发后，国际油价颠簸性突然飙升。过去短短两周内，国际油价在涨跌两个标的目的上的幅度都到达40美圆/桶摆布。

　　 在如此激烈的颠簸性之下，不少交易员感叹，越来越难交易了，因此减少头寸离场不雅观望，令原油期货市场的活动性骤降。同时，颠簸性加剧还导致经纪商和清算机构对担保金的要求增多，令活动性越发干涸，不少交易商不得不寻求私募股权机构和央行的协助。一些剖析师以至担心，下一轮活动性危机可能会发生在大宗商品市场。

　　 颠簸性飙升，股票配资，料将连续

　　 截至3月17日，CBOE原油颠簸性指数今年迄今已上涨80%。自3月初以来，油价的颠簸性比2020年新冠疫情之初和2008年金融危机刚爆发时更为激烈。在俄乌辩论晋级前，布伦特原油期货为97美圆摆布，而到3月7日，布油一度涨至139美圆/桶的峰值程度，随后在上周一度跌回辩论晋级出息度，最终在上周四上周五两个交易日又涨逾9%收于107.93美圆/桶。

　　 能源咨询公司Enverus的董事普赖斯（Bill Farren Price）称，“油价颠簸与大型原油消费国间的博弈亲密相关。供应风险是一方面，对需求的质疑是另一方面。下一个重要的指标将是，欧洲对俄罗斯能源制裁和伊朗核会谈的态度。”

　　 剖析师们遍及大约，由于俄乌辩论、伊朗核协议、通货膨胀和利率上调对需求的冲击，以及新冠疫情相关事态开展的不确定性等多种因素连续拉锯，石油市场的颠簸仍将连续。

　　 Tortoise的投资组合经理萨摩尔（Rob Thummel）称，根本面上，石油市场依然急急，但“直到更明晰理解俄罗斯的最终目的之前，油价还将继续遭到情绪和颠簸性的很大影响”，目前的油价中，至少有20美圆的地缘政治溢价。

　　 摩根士丹利的剖析师Martijn Rats和Amy Sergeant在研报中直言，“将油价最近的走势形容为不停在颠簸已经过于轻描淡写了。”摩根士丹利目前大约，布油今年第三季度的均匀目的价为120美圆/桶，比其之前的预测上调了20美圆。

　　 本周，原油市场上依然多空因素交叠。利多因素包含国际能源署（IEA）近期的警告以及本周的北约峰会或推出更多针对俄罗斯的制裁门径。IEA上周末暗示，石油市场处于“紧急状态”，可能会变得更糟。该机构上周发布的月度呈文指出，潜在的俄罗斯石油供应的丧失“不能低估”。

　　 同时，美国总统拜登将于本周访问欧洲，插手3月24日在比利时布鲁塞尔举行的北约峰会。外媒此前援引知情人士音讯称，美国和欧洲官员近期不停在探讨可能在北约峰会中敲定的新门径。这些门径可能包含对俄罗斯原油寡头的新一轮制裁、进一步限制对俄罗斯能源产品的进口等。

　　 而利空油价的因素主要是伊朗核协议有望在48小时内达成以及伊朗拟进步原油和凝析油产量及出口量。据外媒报导，一名参预会谈的高级代表走漏，伊朗核协议可能在48小时内达成。重启核协议将为完毕对伊朗的制裁铺平路线，使伊朗能够增多对西方国家的石油出口。即使伊朗核协议再生变数，据新华网报导，伊朗石油部长贾瓦徳·奥吉19日讲述伊朗国家电视台，伊朗议会决定将最高日出口量从120万桶增多至140万桶，伊朗石油部“将尽其所能实现这一预算中设定的程度”。

　　 奥吉还称，伊朗石油部拟将原油和凝析油的产能从每日370万至400万桶增多至每日570万桶，但他没有披露实现这一目的的工夫表。

　　 总体而言，影响原油市场最大的因素仍是俄乌辩论。乌克兰总统办公室主任参谋波多利亚克当地工夫3月20日称，最好的期货配资网，俄罗斯和乌克兰代表团新一轮会谈将于当地工夫21日上午初步。

　　 活动性骤降，追加担保金要求雪上加霜

　　 而颠簸性加剧通常是市场活动性下降的一个征兆，因为不管是看涨还是看跌的投资者都不太乐意承当新的风险，为此他们城市减少头寸，直到交易逐渐安静下来。事实也确实如此，自俄乌辩论晋级以来，在激烈颠簸之下，交易员不停在削减原油期货的未平仓利率，以制止因价格的极端颠簸而承受丧失。交易员对原油期货的交易趣味跌至7年最低。

　　 依据期货交易所的数据，在截至3月8日的一周内，投资组合经理对布伦特原油的看涨赌注减少了多年来最多。油价飙升和颠簸加剧导致许多对冲基金和投机者抛售多头或看涨头寸。

　　 洲际交易所（ICE）的数据显示，在截至3月8日的一周内，对冲基金和基金经理在六种最重要的石油相关期货和期权合约中，累计抛售了相当于1.42亿桶的石油。抛售主要缘于投资者放弃现有的看涨多头头寸，到达1.14亿桶，而不是新增新的看跌空头头寸。依据ICE欧洲期货交易所和商品期货交易委员会公布的记录，当周的抛售量是自2013年3月以来的469周中第11高的，处于98%的百分位。

　　 详细而言，基金经理共卖出了9700万桶布伦特原油、2300万桶欧洲柴油、1300万桶美国汽油和1100万桶美国柴油，只买进了纽约商品交易所和ICE的200万桶WTI原油。

　　 萨克索银行（Saxo Bank）的大宗商品计谋主管汉森（Ole Hansen）暗示，布伦特、WTI、RBOB汽油、取暖油、汽油和欧洲天然气这六种能源期货的未平仓组合在3月11日到达五年半低点，因为“颠簸性回升迫使投资经理减少风险敞口，交易员也大幅削减头寸规模。”

　　 Black Gold Investors LLC的对冲基金经理、资深石油参谋罗斯（Gary Ross）直言，“颠簸太大了，让人难以接受。思考到激烈的颠簸性，原油期货市场目前是不成交易的。”

　　 与此同时，颠簸性加剧还导致经纪商和清算机构对担保金的要求增多，从而使得期货和期权头寸的维持老本越来越高。这种极端的颠簸性和迅速减少的活动性，与2008年第二季度的交易情况类似，其时油价在7月上半月攀升至纪录高位，随后狂跌。

　　 巨额的担保金要求使得一些大型能源企业也压力很大。近期，在收到数十亿美圆的担保金追加要求后，连位列全球五大石油交易商之一的托克集团（Trafigura）也不得不在其通常的银行池之外寻求融资。据外媒报导，托克集团曾与黑石就投资约20亿～30亿美圆优先股停止会谈，但尚未达成任何协议。该公司还与私募股权公司阿波罗全球打点公司(Apollo Global Management)、贝莱德和KKR停止了接触，以寻求新的融资。而3月稍早，托克集团刚刚从一个银行财团筹集了12亿美圆的循环信贷安排，以增多其融资池，用于应对油价和其他大宗商品价格的飙升。

　　 事实上，不只仅是石油市场，整个大宗商品市场在俄乌辩论晋级后都出现这一态势。包含托克集团、维多集团（Vitol）、壳牌（Shell）和英国石油（BP）在内的欧盟能源交易商结合会（EFET）近期警告称，俄乌场面地步引发的大宗商品价格大幅颠簸可能导致形势进一步恶化，欧洲能源交易商获取额外活动性的才华重大减弱，在某些状况下以至已经耗尽现金。为此，其呼吁欧洲央行“提供有时限的紧急活动性撑持”。EFET的董事会执行副主席斯泰尔斯（Peter Styles）指出，“最重要的目的是保持期货和其他能源衍生品合约市场的有序开放。天然气消费商、欧洲天然气进口商和电力供应商必需生存对冲头寸的时机。”

　　 俄乌辩论引发的期货市场动乱在镍市场表示最为鲜亮。镍是俄罗斯重要的出口产品。在镍价飙升后，全球镍市场关闭了一周，导致那些做空镍的投资者难以满足银行进一步追加担保金的要求。

　　 事实上，此前，瑞信的明星剖析师波萨（Zoltan Pozsa）早就警告称，最新一轮活动性危机可能发生在大宗商品市场。他称，俄乌辩论后，正本统一的全球大宗商品市场正被割裂，俄罗斯的大宗商品的价格下跌造成折价，而非俄罗斯同类大宗商品的价格却在激烈反弹。这会导致大宗商品水池的活动性水位飙升，金融体系的活动性会一直被虹吸到大宗商品市场。

　　 “在1998年（俄罗斯债券违约导致的LTCM破产）、2008年（次贷危机、影子银行）以及2020年的活动性危机事件中，都是因为在高杠杆的市场里，抵押品忽然出问题，从而引发资金活动性干涸，最终变成危机。”他称，“本日的俄罗斯大宗商品就像2008年时的次贷产品，而非俄罗斯商品则像2008年时的美国国债。一种价格狂跌，另一种价格飙升，无论你站在哪一边，股票配资网，两者都必要追加担保金，对应的担保金规模将让人小心翼翼。”

　　 不过，巴克莱的计谋师阿贝特（Joseph Abate）认为，实际状况不会那么糟糕，因为被追缴的担保金目前还是会以回购和银行存款的模式回流到融资生态系统，因而还不敷以导致融资压力飙升和活动性危机。