中共中央政治局7月30日召开二季度会议，剖析钻研当前经济形势和经济工作，安插下一步工作重点。

　　会议通报重要信号：

　　经济形势：判断转慎重，稳增长、稳就业、控通胀、促厘革，对将来经济下行压力要有预计和筹备；

　　宏不雅观政策：跨周期调节，财政政策发力、提质增效，基建托底经济；

　　货币政策：助力中小企业，以我为主，宽松窗口打开；

　　通胀：大宗商品保供稳价，保障民生；

　　扩充内需：新能源汽车，十四五严峻项目；

　　高质量开展：硬科技，“卡脖子”，根底钻研，新基建，中小企业；

　　双碳：有序做好，纠正运动式“减碳”；

　　民生和就业：调节收入分配，独特富有，高校结业生、农民工、灵敏就业人员；

　　房地产：“房住不炒”，发力租赁房，新房改；

　　防风险：金融领域、境外上市监管、中美贸易摩擦；

　　三孩生育：完善生育、养育、教育配套门径。

　　什么是局势？就是降低房地产、金融、教育、互联网等的利润和把持，以及由此引发的过去恒久对民生和实体经济的挤压和老本，大力开展制造业、硬科技、实体经济、新能源、新基建、成本市场等。百年未遇之大变局，也是百年未有之大机遇。看清这一大趋势，至关重要。每个企业每个人最终都是时代的产物。

　　一、经济形势：判断转慎重，对将来经济下行压力要有预计和筹备

　　730政治局会议对经济形势的判断从乐不雅观转慎重：认为上半年“经济连续不变恢复、稳中向好”；但是，“当前全球疫情仍在连续演变，外部环境更趋复杂严重，51配资网，国内经济恢复依然不坚固、不服衡”。

　　不再提“稳增长压力较小”，表白政策目的中稳增长重要性提升。最近间断3个月制造业PMI、新订单、新出口订单、房地产销售等先行指标纷纷下滑，中小企业PMI指数恒久处于荣枯线下、面临上游老本挤压和庸俗需求减弱，经济下行压力加大。将来政策重点是稳增长、稳就业、控通胀和促厘革。

　　今年以来，全球经济尤其是美欧经济连续复苏，但近期“德尔塔”变异病株再次引发全球疫情蔓延和反弹，带来全球经济复苏不确定性。欧美国家日新增确诊冲高，英、美等疫苗接种率较高的国家均呈现疫情反弹。截至7月29日，全球日新增超67万，此中美国日新增9.7万例，英国日新增超3万例，俄罗斯、法国、印度、巴西等均较为重大。美国局部地区恢复在室内戴口罩、以及对经济流动的限制，将对工业、效劳业复苏均孕育发生必然影响。

　　我们对经济形势的最新判断：大宗商品通胀的高点已现，经济将逐季放缓，如今处在经济周期的滞胀后期和衰退初期，今年下半年到明年上半年是两期转换时点，货币宽松周期的工夫窗口正在打开，货币政策将对成本市场逐步友好。

　　2021年下半年-2022年上半年，中国经济的主要矛盾是：经济下行压力加大，房地产和出口是主要拖累，出产和制造业投资难以对冲。大宗商品价格仍在高位，老本回升挤压中庸俗制造业和效劳业，增多中小企业窘境。经济下行和通胀在高位并存，“滞涨”特征鲜亮。近期降准降息、专项债发力新基建，主要是对冲性的，将来随着经济下行压力加大、通胀回落，财政货币政策将转为积极和宽松。我们在今年1月前瞻性提示“活动性拐点”，随后成本市场调整并格调切换，随着形势演化，我们判断货币政策宽松的工夫窗口正在打开，将经验四部曲：不急转弯-慢转弯-转弯-轰油门。

　　当前应高度器重经济K型复苏现象：1)大中小企业冰火两重天，小微企业保留环境恶化。7月大、中、小型企业PMI别离为51.7%、50.0%和47.8%。2)上游老本上涨挤压中庸俗制造业。1-6月采掘业、上、中、庸俗制造业利润两年复合增长率别离为17.4%、30.1%、20.3%和3.4%。3)无就业复苏特征鲜亮。制造业和非制造业从业人员指数仍处于临界值以下。16-24岁城镇的青年查询拜访失业率为15.4%，比上个月回升了1.6个百分点，此中，20-24岁的大专及以上人员失业率更高。4)居民收入和产业差距拉大，穷人通缩、富人通胀。上半年，居民人均可支配收入两年均匀增长7.4%，两年均匀实际增长5.2%，低于往年同期程度。

　　我们在2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年提出“经济L型”，2017年提出“新周期”，2018年提出“金融周期退潮”，2019年年初预测“否极泰来”“将来最好的投资时机就在中国”，2020年初倡始“新基建”，2020年提出“通胀预期”，2021年1月提出“活动性拐点”“一季度是经济顶部，随后向潜在增长率回归”“滞涨来了”，6月提出“对将来经济下行压力要有预计和筹备”。

　　二、宏不雅观政策：跨周期调节，财政政策发力、提质增效，基建托底经济

标题

　　政治局会议强调，“要做好宏不雅观政策跨周期调节，保持宏不雅观政策间断性、不变性、可连续性，统筹做好今明两年宏不雅观政策衔接，保持经济运行在合理区间”。

　　财政政策总基调，“要提升政策效能，兜牢基层”三保“底线”“积极的财政政策要合理掌握预算内投资和处所政府债券发行进度，鞭策今年底明年初造成实物工作量。”

　　今年底至明年，财政政策发力基建稳增长作用提升。

　　2021年上半年，中央的基建投资思路是以质量为先，质重于量。随着逆周期调节的须要性大幅下降，中央初步削减不须要的基建支出，并加严对专项债发行的要求和监管，更注重“调构造”。

　　展望下半年，政府专项债有望加快发行，以基建托底经济，质和量齐重。这次政治局会议重申“提升政策效能”，要求处所政府在过好“紧日子”、防备“三保”风险的同时，要造成实物的工作量，鞭策基建投资以托底经济增长。在质量方面，大约仍对基建项目质量有所要求，宗旨在于优化基建投向、鞭策优异基建成立。大约处所债券在将来几个月会加快配合十四五结构项目发行。

　　三、货币政策：助力中小企业，以我为主，宽松窗口打开

　　政治局会议重申“稳健的货币政策要保持活动性合理富余”。表述从“强化对实体经济、重点领域、单薄环节的撑持”变为“助力中小企业和艰难行业连续恢复”，效劳对象更为详细。

　　提出了“要加强宏不雅观政策自主性，保持人民币汇率在合理平衡程度上根本不变”。

　　展望下半年，货币政接应“稳字当头”、“以我为主”，从“稳货币、构造性紧信誉”转向“稳货币、稳信誉”格局。注重阐扬构造性作用。

　　我国经济周期比美国当先三个季度摆布，中美货币政策节拍差异。下半年美国将从复苏转入过热，美联储正在引导货币政策转向的预期，工夫和力度相机抉择。7月FOMC议息会议，美联储承认经济复苏“获得停顿”，政策开启鹰派转向，整体朝着Taper标的目的做筹备。

　　美联储收紧货币政策将通过汇率、成本活动等渠道对我国孕育发生影响，但中国经济根本面仍有韧性、中美10年期国债利差处在高位，风险总体可控，货币政接应保持独立性，“以我为主”。

　　四、通胀：大宗商品保供稳价，保障民生

　　政治局会议强调，“做好大宗商品保供稳价工作”“抓好秋粮消费，确保口粮安详，不变生猪消费”。

　　近期，大宗商品价格仍处高位，国际定价的铜、铝、原油价格高位震荡，国内定价的钢、煤连续上涨。7月布伦特原油均价环比2.8%，南华工业品指数环比3.3%，南华螺纹钢环比8.8%，LME铜环比-2.1%，南华焦煤、动力煤环比5.1%、5.7%。

标题

　　我们对大宗商品价格的看法是：大宗商品价格快捷上涨阶段或已完毕，高点临近，但本轮因疫情孕育发生的消费供应限制对供给端打击更深，因而供需缺口维持工夫会更长，大宗商品价格高位盘整工夫或会更长。恒久来看，叠加中国碳达峰碳中和等带来的供给约束、恒久落后产能出清、全球优异资源稀缺性等问题，恒久来看大宗价格运行中枢边际抬升。

　　受终端需求复苏慢影响、叠加此前猪肉价格周期下行，PPI向CPI传导整体并不畅通流畅。6月国内PPI同比8.8%，CPI同比1.1%，PPI-CPI剪刀差连续走扩。从分项看，6月CPI非食品价格同比1.7%，而食品项同比-1.7%；6月PPI生活质料价格同比涨幅0.3%，消费质料同比涨幅11.8%。

　　值得器重的是，大宗商品价格上涨，抬升原资料老本，而终端传导不畅，对庸俗企业利润挤压尤为鲜亮。中小企业集中在庸俗，叠加下半年出口面临下行压力，中小企业运营尤为艰难。中小企业是中国经济的毛细血管，政策助力火烧眉毛。一是从源头上，控制大宗商品价格，做好保供稳价工作；二是，财政货币政策发力针对性的搀扶中小企业。

　　近期，国表里汛情、旱情对农产品(行情000061,诊股)以及猪肉价格孕育发生必然扰动，需连续亲密存眷。6月底猪肉价格呈现阶段性反弹，猪粮比4.47一度进入一级预警。但供需根本面尚未呈现基天性转变，猪肉价格不具备大幅上涨的根底。

　　五、扩充内需：新能源汽车，十四五严峻项目

　　政治局会议强调，“要发掘国内市场潜力，撑持新能源汽车加快开展，加快贯穿县村子电子商务体系和快递物流配送体系，加快推进”十四五“结构严峻工程项目成立，引导企业加大技术改造投资。”

　　政策连续发力促进村子出产和制造业投资尽快恢复。当前中国出产和制造业投资仍疲软，尚未恢复至疫情出息度，成为中国经济增长的主要堵点。出产受制于就业和收入恢复，庸俗制造业投资受制于原资料老本上涨。上半年，社零出产累计同比23.0%，两年复合增速4.4%；制造业投资累计同比19.2%，两年复合增速2.6%。

　　六、高质量开展：硬科技，“卡脖子”，新基建，根底钻研，中小企业

　　政治局会议强调，“要强化科技创新和财富链供应链韧性，增强根底钻研，鞭接应用钻研，成长补链强链专项行动，加快处置惩罚惩罚‘卡脖子’难题，开展专精特新中小企业”“要加大厘革攻坚力度，进一步激发市场主体朝气”。

　　刘鹤副总理在“十四五”结构辅导读本撰文《加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环互相促进的新开展格局》。从六方面片面落实加快构建新开展格局的决策陈列：鞭策科技创新在畅通流畅循环中阐扬关键作用；鞭策供给发明和引领需求，实现供需良性互动；鞭策金融更好效劳实体经济，健全现代畅通体系；鞭策新型城镇化和城乡区域协调开展；鞭策扩充就业和进步收入程度；鞭策更高程度的对外开放，更深度融入全球经济。

　　中国经济已迈向高质量开展阶段，经济构造优化和提质增效将是将来五年的工作重点。高质量开展的核心含义：“依靠创新鞭策实体经济高质量开展，配资网，培育壮大新动能。促进科技创新与实体经济深度交融，更好阐扬创新驱动开展作用。”

　　其包孕三层内涵。一是提升科技创新才华，强化国家战略科技力量，大幅增多根底钻研经费投入。二是运用市场化机制鼓励企业创新，强化企业创新主体地位，纵深推进群众创业万众创新。三是优化和不变财富链供应量，继续完成“三去一降一补”重要任务，统筹新兴财富规划，以精工细作提升中国制造品质。

　　我们认为，双循环的关键就是对内扩充内需、对外提升财富链安详，冲破关键核心技术，处置惩罚惩罚“卡脖子”问题，发力“新基建”。中国要开展核心技术，攻关“卡脖子”技术。有效地施行财富政策，重点在于撑持根底领域、而非补助特定企业，组建研发联盟攻陷技术难关。加快科教体制厘革，建设市场化、多条理的产学研协作体系。实在进步科研人员与老师的收入报酬，加大海外高端人才引进力度。

　　我们近年来倡始“新基建”，从学术探讨走向国家战略，并荣获大奖。关键是三大新基建：以新一代信息技术、人工智能、大数据、新能源汽车等为代表科技领域新基建，以改善营商环境、扩充开放、减税降费等为代表的制度新基建，以教育、医疗、社保等为代表的民生新基建。

　　七、双碳：有序做好，纠正运动式“减碳”

标题

　　政治局会议强调，“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动计划”“坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’”“先立后破，坚决遏制‘两高’项目自觉开展”。

　　其表达三局部内容。一是，全国一盘棋即各个都会找准本人的位置和比较劣势，主动担任、积极作为，努力效劳和融入新开展格局，而不是各自为政。二是，制止“运动式”减碳，切忌急功近利，一刀切执法。过急过快容易导致商品供需矛盾，原料老本过高影响企业消费运营。三是，高污染和高耗能的企业与项目应适度开展，决不能以环境为价钱。

　　加快推进碳达峰碳中和，对内能够改善环境、调整财富构造、实现能源安详，促进经济高质量开展；对外能够鞭策国际竞争、争取外贸话语权、重塑国际合作格局。

　　2020年9月22日，习总书记在结合国大会中初度提到“二氧化碳排放力争于2030年前到达峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。2021年3月十四五会议提到，“推进能源革命，成立清洁低碳、安详高效的能源体系，进步能源供给保障才华”，“建设地上地下、陆海统筹的生态环境治理制度”。2021年3月，国家电网出台碳达峰行动计划。其暗示将加快电网成立，“十三五”电网投资约2.4万亿元，成立刚强智能电网，保障新能源及时并网和消纳。增强输电通道成立，跨省区输电才华到达2.3亿千瓦，输送清洁能源电量比例43%，实现全国范围资源优化配置。

　　2021年7月，全国碳排放权交易市场正式开市。碳市场的交易产品为碳排放权，在分配碳排放额的机制下，有的企业缺配额，有的企业用不完配额，有的企业还能发明配额，有买有卖，就造成了碳交易市场。碳排放交易市场的开放将社会老本转换为企业运营老本，大幅调动企业减排积极性。

　　八、民生和就业：调节收入分配，独特富有，高校结业生、农民工、灵敏就业人员

　　政治局会议强调，“要做好民生保障和安详消费，坚持稳固拓展脱贫攻坚成就与村子振兴有效衔接，强化高校结业生就业效劳，畅通流畅农民工外出就业渠道，改进对灵敏就业人员的劳动者权益保障”。

　　“十四五”结构中指出，要“强化就业优先政策。千方百计不变和扩充就业，坚持经济开展就业导向，扩充就业容量，提升就业质量，促进充裕就业，配资，保障劳动者报酬和权益”。

　　高质量就业，是高质量开展和独特富有的前置根底。本次政治局会议提出对于大学生、农民工和灵敏就业人员三大就业艰难群体的针对性效劳，表现了对构造性失业、摩擦性失业的器重。

　　当前，就业总量压力和构造性矛盾均存在。详细来看，农民工就业难主要受两方面影响，疫情打击导致人员跨区域活动连续遭到限制，以及局部中小企业运营艰难用工需求下降。高校结业生群体就业难主因总量压力大。依据教育部数据，2021届全国普通高校结业生总规模909万，创下历史新高，且全球职业开展数据库WokSop近期的《2021留学生归国求职意向调研》，2021年希望回国就业的人群较2020年的留学生数量增多48%。灵敏就业群体，是稳就业和保居民就业的一大根本盘。全国灵敏就业者超2亿人，此中较多是依托于互联网的新就业形态，如外卖配送员、网约车司机，而当前社会保障体系还未完全适应数字经济时代的行业开展变革，对灵敏就业群体的权益保障亟需跟上步骤。

　　我国近年来贫富分化问题重大，社会阶层活动放缓，倒霉于社会不变和人民幸福，也倒霉于第二个百年奋斗目的的达成。片面建成小康社会后，中国向“把中国建成富强民主文明谐和斑斓的社会主义现代化强国，实现中华民族的伟大复兴”的第二个百年奋斗目的迈进，必要实现全体人民独特富有。近几年，精准扶贫行动使中国片面脱贫，但分配不均的构造性问题依然存在，倒霉于进步资源配置效率、实现社会公安然沉静独特富有。

　　税前收入前10%的人群收入所占比重由2000年的35.56%进步至2019年的41.43%，中等收入群体逐渐成为“夹心饼干”，2017-2019年，中等收入群体(中间60%)收入均匀增速6.3%，低于低收入群体的9.3%、高收入群体的7.9%和全国的7.1%。疫后全球经济复苏，呈现了一个新现象，即“K型复苏”。在经济总量复苏的背景下，由于货币超发、资产价格泡沫化、通胀回升，全球收入分配差距拉大，引发社会不不变因素，“富人通胀、穷人通缩”导致了社会构造恶化、民粹主义盛行、逆全球化、社会阶层固化、生育率下降、社会朝气降低等一系列深条理问题。

　　九、房地产：“房住不炒”，发力租赁房，新房改

标题

　　政治局会议强调，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平稳安康开展。加快开展租赁住房，落实用地、税收等撑持政策”。

　　并且近年热点都会房价上涨、住房供需矛盾突出，开展租赁住房处置惩罚惩罚新市民、青年人等群体住房艰难显得尤为迫切。依据七普数据，2020年中国活动人口和人户分别人口别离比2010年增长69.7%和88.5%，大量活动人口集中于一二线都会，住房需求陡增。以北京为例，北京5月租赁住房新增房源量环比增长0.3%，远小于新增客源量4.1%的增速。

　　近年国家屡次强调标准和开展住房租赁市场。2020年全国共发表租赁相关政策243条；2021年政府工作呈文提出要“降低租赁住房税费累赘”；2021年6月国务院常务会议规定住房租赁企业向个人出租住房减按1.5%征增值税，企事业单位向个人出租住房，减按4%税率征房产税。

　　各地应当场取材，并非所有都会都合适开展租赁，人口净流入不敷的都会有区域性供给过剩风险。住房租赁市场的成立需多部门在土地、资金、税费等方面协作。别的建议有序引导保险、养老金等恒久成本进入住房租赁领域，提供富足的恒久低老本融资。

　　中国房地产的将来在哪里？基本出路是以都会群战略、人地挂钩、金融不变和房产税为主的新房改，这是我们花了十多年，钻研了十几个代表性经济体，上百年历史，得出的根本结论。

　　目前我们的房地产调控重压抑需求、轻增多供给，重行政技能花样、轻市场工具，主要以限价限购限离限贷限售为主。将来应愈加尊重经济规律和国际经历，更注重久远治本之策。

　　这些年我们呼吁“新基建”，很快成为国策。提出“中国人口老龄化少子化加速到来，片面放开生育刻不容缓，切实不行先放开三孩”，鞭策社会认识深入，并回升为国家战略。2021年初倡始以“人地挂钩、控制货币和房产税”为主的新房改。

　　我们在业内提出了典范剖析框架“房地产恒久看人口、中期看土地、短期看金融”。在此框架根底上提出“房地产长效机制的关键是金融不变和人地挂钩”。

　　十、防风险：金融领域、境外上市监管、中美贸易摩擦

　　政治局会议强调，“要防备化解重点领域风险，落实处所党政主要指导负责的财政金融风险从事机制”，“完善企业境外上市监管制度”。

　　近期针对平台经济、校外培训等的新政主要是促停止业标准安康开展。

　　将来四大风险值得警惕。一是，信誉风险回升。经济下行压力加大，可能孕育发生不良贷款回升、债务违约等增量风险。二是，存量风险从事仍需稳步推进。主要是房地产金融化泡沫化、大中型“僵尸企业”债务违约风险股权质押风险、处所政府违规大规模举债造成隐形债务风险等。三是，美联储货币政策转向以及全球活动性拐点带来的外部风险。四是，美国经济进入复苏中后段，警惕中美贸易摩擦风险。

　　近期，相关境外监管、信息安详政策陆续出台。7月6日发布的《关于依法从严冲击证券违法流动的意见》中针对增强跨境监管执法司法协作之增强中概股监就事宜，要求“实在采纳门径做好中概股公司风险及突发状况应对，推进相关监管制度体系成立”，“增强跨部门监管协同”。关于进一步增强跨境监管执法司法协作之增强跨境监管竞争，要求“完善数据安详、跨境数据活动、涉密信息打点等相关法律法规”，“压实境外上市公司信息安详主体责任”。别的，国家网信办发布《网络安详审查法子(修订草案征求意见稿)》向社会公开征求意见。《法子》提出，波及包含数据的搜集、存储、使用、加工、传输、提供、公开等流动的主体都将成为监管对象；同时，新增“把握凌驾100万用户个人信息的经营者赴国外上市，必需向网络安详审查究公室报告网络安详审查”的条款。

标题

　　政治局会议强调外部环境的严重性。美国经济进入复苏中后段，警惕中美贸易摩擦重启风险。随着美国经济的连续恢复，美国政府从疲于内政的状态中解放出来，近期着手针对中国施行多项举措，一方面，美国以人权和全球安详秩序等借口炒作香港问题、将又一批中国实体纳入出口管制清单以及就南海问题颁发不实舆论，干涉中国内政；另一方面，美国试图游说各国造成制华联盟，5月美国游说东欧国家使中欧投资协定冻结，美国国务卿路布林肯在G20外长会议前访问欧洲并屡屡谈及中国问题。7月26日，外交部副部长谢锋和美国常务副国务卿舍曼举行谈判，但未获得优良停顿，谈判中中标的目的美方提出两份清单，一份是要求美方纠正其谬误对华政策和言行的清单，一份是中方关切的重点个案清单。

　　十一、三孩生育：完善生育、养育、教育配套门径

　　政治局会议提出，“落实‘三孩’生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套”。

　　中国人口老龄化加快，2022年将进入深度老龄化社会，人口红利消失，片面二孩政策不及预期，生育沉积效应已消退。继2018年出生人口下降200万后，2019年出生人口再下降58万至1465万，2020年下降265万至1200万，总和生育率降至1.3，相当于世界上人口老龄化最重大的国家日本的程度。

　　当前导致生育率连续下降的核心问题在于，教育医疗住房价格攀升，养老累赘加重，以及女性就业权益保障不敷带来的生育时机老本回升；“生得起、养不起”。这些将来都将成为厘革的对象，降低生育、养育、教育的老本。当前，公立幼儿园供给重大不敷，1997-2019年中国公立幼儿园在读人数比例从95%降至44%。医疗费用连续回升，1995-2018年居民医疗保健支出上涨27倍。房价快捷攀升，2004-2018年房贷收入比从17%增至48%，全球前十大高房价都会中国占了一半。

　　7月，国务院针对三孩政策配套提出，要“施行妇幼安康保障工程”，“健全出生缺陷防治网络”，“将婴幼儿照护效劳纳入经济社会开展结构”，“鞭策成立一批便捷可及、价格可蒙受、质量有保障的托育效劳机构”，“严格落实产假、哺乳假等制度”，“推进教育公平与优异教育资源供给”等。

　　但放开三孩的生育效果或不及预期，应尽快片面放开生育、建设生育支撑体系。我们建议，一是实行差别化的个税抵扣及经济补助政策，笼罩从怀孕保健到18岁或学历教育完毕，经济补助参考当地生活老本和工资程度，一线都会三孩经济补助应在每月3000元以上。二是加大托育效劳供给，大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%，并对隔代照料实行经济激励。三是将学前教育和0-3岁托育纳入义务教育。四是进一步完善女性就业权益保障，并对企业实行生育税收优惠，加快构建生育老本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。五是增强保障非婚生育的平等势力。六是加大教育医疗投入，促进教育公平，鞭策以都会群战略、人地挂钩、控制金融杠杆、房产税为主的新房改，降低抚养间接老本。