昨晚美股盘后（北京时间5月22日凌晨），英伟达披露了今年一季报，虽然盘后行情没什么变化，不过一季度英伟达在疫情期间净利润大幅增长，被称为核弹狂魔的黄教主（黄仁勋）估计会露出会心一笑。 来源：网络 英伟达2021财年（英伟达的财年终点为1月份，所以现 ...

昨晚美股盘后（北京时间5月22日凌晨），英伟达披露了今年一季报，虽然盘后行情没什么变化，不过一季度英伟达在疫情期间净利润大幅增长，被称为核弹狂魔的黄教主（黄仁勋）估计会露出会心一笑。

来源：网络

英伟达2021财年（英伟达的财年终点为1月份，所以现在是2021财年）一季度收入30.8亿美元，同比增长38.7%；净利润9.17亿美元，同比增长132%。

从细分收入来看，游戏业务的收入已经保持第一，收入13.39亿美元，同比增长26.9%。增长最快的是数据中心业务，收入11.41亿美元，同比增长80%。

来源：英伟达2021财年一季报

从历史数据来看，英伟达的数据中心业务的收入从2017财年开始增速起飞。在2014财年时，该业务收入规模是各业务中的倒数第二，在2018财年收入规模成为第二名。

来源：根据英伟达历年财报整理

近几年，基本都是数据中心业务领涨各业务收入，在这次财报中可以看到，数据中心业务的收入已经和游戏收入非常接近。

英伟达在4月27日完成了70亿收购Mellanox的收购案，预计在二季度开始把Mellanox产生的收入计入到数据中心业务。因此，从二季度开始，数据中心业务将会超过游戏业务，成为收入最大的业务。

这时候，我们要对英伟达改观了。英伟达已经不是那个只做显卡的公司了，黄教主在发布会也不是只举着显卡了。可以说，英伟达是一家显卡发家，现在主攻AI芯片的公司。

事实上，市场早就作出反应了。从上图可以看到，在2017财年，英伟达的数据中心业务收入大增，收入8.3亿美元，同比增长144.8%。2017财年跨越的经营周期是2016年2月~2017年1月，英伟达的股价就是在2016年初开始起飞的。

业绩快速增长，伴随着估值提升，走出了一波“凌厉”的戴维斯双击行情。从2016年初到2018年中，股价上涨超过700%。

从2016年开始，数据中心成为了英伟达增长的第二曲线。

数据中心能成为英伟达的增长第二曲线，既有自身在相关领域的布局，也有技术趋势的影响。2000年左右，市场发现GPU做通用计算可以实现非常高的计算性能，但因为GPU是面向图像应用而开发的，因此需要很多调试才能做到通用计算。

英伟达为此开发了Tesla（不是马斯克那个Tesla）架构和CUDA系列编程环境，解决以上问题。

到了2012年，作为AI技术中的深度卷积神经网络完成了训练，该技术提升了人工智能在图像分类等大量实际场景的应用。这种AI算力的提高，导致市场对GPU需求的暴增。

英伟达的AI相关收入就计入到了数据中心业务中，英伟达的前期布局，加上技术趋势的到来，帮助英伟达完成整体的升级。

有人可能会觉得，英伟达很有前瞻性，在10年前就开始布局AI计算，其实这是一种后视镜效应。任何一家明智的芯片公司都知道，半导体的发展速度实在太快了，如果不持续投入开发，很快在下一个时代被抛弃。

下一个时代有多久？可能就是一个十年。

如果不想在下一个十年被抛弃，只能不断拥抱增量，在不同领域投入。从英伟达的细分收入来看，汽车业务的收入在2015财年增速最快，但是往后几年持续下跌。

这其实是英伟达在自动驾驶方面的投入，想必在当时也是大家非常看好的领域。未来会不会再去起飞，我不知道。不过我想说明芯片企业的增长本质。

芯片公司已经占据存量高点后，继续投入新增量，期待着新增量变成新的存量高点。

把这一点结合到金融市场中，当芯片公司投入的新增量无论是方向还是增长情况不符合市场预期，就会杀估值。如果符合，估值就开始起飞模式。

英伟达占据PC时代的显卡高点后，在2011年左右，市场认为英伟达错过了移动市场，PE从70倍杀到14倍。

现在，市场看到英伟达投入的新增量押中了人工智能这块宝，PE再次回到70倍附近。

现在英伟达已经占据了显卡和AI算力处理两个存量高点，当然，AI算力处理似乎才刚开始，一个PC时代走了10年，AI时代起码走10年吧。

说句题外话，计算力已经成为现代社会最重要的“基建”之一，而计算力的“基建”在未来更庞大的数据量之下，肯定要诉诸于AI的算力。AI芯片就是未来计算力的重点，是未来计算力高速公路的钢筋混凝土。

回到英伟达身上，既然AI芯片未来发展空间这么大，又是该领域的龙头，那现在是不是买入英伟达的好时机呢？

别急，我们分析一下。从英伟达的细分收入来看，在2019财年和2020财年，数据中心业务的收入增速快速下跌。2021财年一季度开始重拾增长，但是英伟达盘前却一度下跌超过一个点。这是为什么呢？

市场都知道半导体行业变化非常快，当某家芯片公司的增长起来了，没人能知道增长能维持到什么时候，因此想快速介入，担心晚了就成了接盘侠。

凌厉的涨势吸引更多的投资者，后来的投资者只能为未来的增长付出溢价，由此推高估值。现在的估值，要不就是已经被市场预知，要不就是被透支了。

把英伟达的净利润单季度同比和PE叠加，可以发现两者有明显的正相关性。

但是我们也能看到，当净利润增速上涨几个季度后，高估值买进非常脆弱。当增速下降，也开启杀估值的行情。

不要以为进入到AI算力推动业绩的阶段，杀估值的事情就不会发生。看看2018年四季度的杀估值，英伟达的股价单季度下跌52%。

虽然当时叠加了美股暴跌和数字货币崩盘导致矿机需求下降，但是这也告诉我们，即使一个已经确认了的趋势，也不会一步到位，而是螺旋式上升。

再看看现在的估值，已经是近十年的最高点了。这样的话，我们只需要耐心等待一个机会。

一个暴跌的机会...