2021年至今（2021/11/18），A股日均成交金额达1.05万亿元，较2020年增长23.37%，较2019年增长101%。从成交量看，股票配资网，逐年大幅攀升，妥妥的牛市无疑，但作为牛市旗手的券商股，自2019年以来的持股体验并欠好，若不幸2019年3月份买入，持有至今仍是亏钱状态。于是，很多人不免难免要问，券商股如此表示，还配当“牛市旗手”吗？

　　不停以来，券商都是典型的周期性行业，其业绩表示与成本市场息息相关，券商股的投资逻辑，始终取决于成本市场的牛熊周期，即牛市里当先上涨，熊市里则当先下跌。因其总能在牛市中提早反馈，故被称作“牛市旗手”。

　　这里面的道理其实很简略，跟所有周期性行业的逻辑是一样的：股价的周期性源于盈利的周期性。

　　不妨事用大家更相熟的猪肉股和猪周期来举例。当猪肉价格进入上涨周期时，生猪养殖企业赚得盆满钵满，盈利才华快捷提升，股价自然也随之上涨；当猪肉价格进入下跌周期时，很多企业卖一头亏一头，从盈利到吃亏，股价自然也会高位回落，进入下跌周期。

　　就实际状况而言，因为参与了市场预期，股价表示通常当先于业绩表示。即当市场预测猪价即将上涨时，猪肉股就会率先起飞，即便猪肉价格还在底部；而当市场预测猪价即将进入下跌通道时，猪肉股也会率先开启跌跌不断形式，即便猪肉价格还在高位。

　　从这个意义上，猪肉股价的变动就有了提早反馈猪周期的效果，同券商股价反馈股市牛熊周期的效果如出一辙。

　　券商业务主要包含投资银行、自营业务、经纪业务、资产打点等四大类，无论是哪一项，其运营业绩都与股市的牛熊周期亲密相关。

　　好比投行业务，主要包含股权融资（含IPO和再融资）、债权融资（债券承销）和财务参谋（并购重组）等三大块。牛市中股票估值更高，企业更喜爱在牛市中IPO和再融资，所以，牛市环境下券商的投行业务通常更繁荣，51配资，业绩更好，表示出鲜亮的周期性。

　　好比自营业务，主要包含股票、基金、ETF、股指期货、商品期货、期权、收益调换、债券、外汇等产品的自营交易及做市业务。牛市里，券商自营业务赚钱的概率和空间更大；熊市里，自营业务赚钱的概率和空间更低，也表示出鲜亮的周期性。

　　再好比经纪业务，主要是用户的交易佣金。牛市中市场交易更活泼，交易量往往会呈现爆发式上涨，动员券商经纪收入大幅上涨，周期性十分鲜亮。

　　资产打点业务也是如此，在牛市里，客户购置基金、券商资管等理财产品的积极性更高，券商的资管收入也会更高。

　　可见，无论券商的业务构造怎么扭转，券商业绩的周期性都是不乱的。放眼A股各个行业，运营业绩与市场牛熊周期关系如此亲密的也只要证券业了，当市场预测到牛市即未到临时，聪慧资金就会率先规划券商股，导致券商股价率先起飞。所以，只有券商业绩的周期性不乱，其“牛市旗手”的地位就不会变。

　　那为什么很多投资者在牛市中持有券商股的体验并欠好呢？因为周期股的恒久持股体验原本就欠好。

　　作为周期性行业，最好的股票配资网，券商股价表示多出现脉冲式激烈颠簸，可以在两三周内完成上涨，然后是长达一两年的横盘。普通投资者做不到提早规划，总是在券商股腾飞时冲高买入，自然容易高位接盘。所以，除非对周期行业有深刻钻研，投资者最好对周期性股票敬而远之。

　　别的，随着成本市场加速深入厘革，恒久资金连续入市，资管大时代开启，券商的角色愈加丰硕多元，当前券商底层投资逻辑也在发生着一些变革——主要表示为行业分化加剧，构造性行情将逐步替代普涨行情。

　　行业之所以会加速分化，主要起因在于券商业务同质化水平高，经过恒久的市场合作，走向两极分化是一定成果。

　　以经纪业务为例，近年来，受网上开户、一人多户等政策影响，证券经纪业务佣金率连续下降。数据显示，2015-2020年，行业均匀佣金率已从万分之5.3下滑至万分之2.7。受此影响，券商经纪业务毛利率遍及较低，导致很多高度依赖经纪业务的券商盈利才华连续下滑，分化加剧。

　　据证券业协会统计，2020年13家券商营收过百亿，也有34家券商营收低于10亿；7家券商净利润凌驾90亿，也有25家券商净利润低于1亿，此中11家处于吃亏状态。

　　与此同时，为满足实体经济转型晋级对间接融资的需求，近年来，监管层连续引导券商差别化开展，尤其是重点搀扶龙头券商朝着航母级投行迈进。在此背景下，券商行业的周期性仍在，但个别券商股的周期性却越来越弱了。

　　个别龙头券商，凭仗平衡的业务构造，有望连续弱化市场牛熊周期对其业绩的影响，恒久投资体验将越来越好；同时也一定会有很多小型券商，受行业分化影响，既即是牛市里，业绩表示也缺乏本质好转，不再是“牛市旗手”，不再有投资价值。