疫情期距离离以及封城等门径给线下健身房构成了较大负面影响，但另一面也给家庭健身提供了一把助推力。

　　家庭健身正成为健身赛道的新掘金时机，局部细分领域的市场空间随之扩充，蹦床就是此中之一。近期，青岛三柏硕安康科技股份有限公司（下称“三柏硕”）报告了深交所主板IPO，实控人朱希龙直接控制三柏硕71%的股份。

　　自2004年创立以来，三柏硕在自主品牌、渠道成立方面进度滞缓，自主品牌Techplus销售额占比极低。公司结构是，初期通过代工形式胜利开拓国际市场，而后逐步鞭策自有品牌开展，进步自有品牌业务占比。

　　但在IPO募资方案中，三柏硕没有将自主品牌晋级放在重点位置，而是要重点成立“休闲运动及康养器材消费基地项目”、“研发中心项目”。只管招股书暗示，公司仍面临市场开拓及国内自有品牌推广风险。

　　客户集中度较高

　　据QYResearch统计，2020年三柏硕蹦床产量占中国蹦床总产量的比例为29.13%，产值占中国蹦床总产值的比例为30.11%，均位居第一位。

　　2018年至2021年上半年（下称“呈文期内”），51配资，三柏硕营业收入别离为5.76亿元、5.74亿元、9.5亿元、7亿元；归母净利润别离为5048.6万元、7676.5万元、1.26亿元、9018.5万元。

　　“主要是新冠疫情促使人们生活习惯发生了变革，更多的出产者选择居家停止休闲、娱乐及健身流动，导致休闲运动及健身类产品的需求连续回升。”三柏硕方面讲述《投资者网》。

　　值得留心的是，公司大局部收入源于海外。呈文期内，国外销售收入别离为5.5亿元、5.45亿元、9亿元和6.8亿元，在营收中占比96.4%、95.4%、96%和97.4%。

　　三柏硕在招股书中作出风险提示，将来假如海外客户所在国家和地区的法律法规、贸易政策、政治经济环境发生严峻变革，国际贸易摩擦进一步晋级，或发生国际财富分工转变等不成控因素，可能对公司的销售收入和盈利程度孕育发生倒霉影响。

　　“当前北美洲、欧洲作为公司主要的销售区域，北美洲、欧洲体育运动根底较好，出产才华较强，对休闲运动、健身产品出产需求较大。”三柏硕向《投资者网》解释称，“近年来，公司也一直加大对国内市场的开拓力度，其销售收入也保持增长的趋势。将来随着募投项宗旨施行，公司将进一步完善和优化产品规划。”

　　只管如此，国内销售收入在呈文期内仅2087万元、2641.63万元、3566.65万元、1843.87万元，每年在营收中占比不敷5%。

　　三柏硕还存在客户集中度较高的问题。公司客户主要为亚马逊、沃尔玛、迪卡侬和爱康等国际知名零售商及体育品牌。呈文期内，前五大客户的营业收入别离为5.15亿元、5亿元、6.77亿元和5.4亿元，占比89%、89%、71%和77.4%。

　　亟需提升议价才华

　　在公司的财务报表中，另一个值得存眷的数据是应收账款，从中反映的问题，或指向公司的议价才华，和在财富链中的话语权。

　　2018年至2021年上半年，公司应收账款别离为6431.56万元、7011.56万元、20525.77万元、22024万元，在营收中占比从11.7%增多到33%。

　　与之相对应的是，应收账款周转率整体呈降低趋势，别离为8.48次、8.54次、6.9次、3.31次。

　　对此，三柏硕讲述《投资者网》：“2020年，公司应收账款周转率较2019年略有下降，主要是公司2020年第四季度收入同比增长较多，导致2020年末应收账款余额较高。公司应收账款周转率高于行业均匀程度。”

　　不只如此，其毛利率与领有品牌、渠道的同行上市公司也存在差距。招股书显示，2018至2020年，51配资，三柏硕毛利率别离为23%、27%、30%；同行上市公司均匀值为35.2%、36.2%、32.4%。

　　三柏硕暗示，OEM/ODM业务短少品牌溢价，且其面对的客户通常为大型体育用品企业或零售商，故其毛利率通常低于自有品牌业务。

　　呈文期内，三柏硕代工业务销售收入别离为5.7亿元、5.67亿元、5.8亿元和4.6亿元，占比99.46%、99.2%、61%和65.6%。

　　招股书对此暗示，公司高度器从头技术研发，在研发步队、研发费用等多方面大力投入，并建设鼓励机制促进技术创新。

　　但事实上，公司的研发费用率却逐年下降。呈文期内，三柏硕研发费用别离为1937.76万元、1906.24万元、2352.16万元、1656万元，研发费用率别离为3.36%、3.32%、2.47%、2.35%，且低于同期同行业上市公司研发费用率均值。据招股书，2020年同行业可比上市公司研发费用率均值为4.54%。

　　别的，三柏硕的研发人员均匀薪酬也低于同行业上市公司均值。2018年至2020年，三柏硕的研发人员均匀薪酬9.51万元、9.28万元、9.95万元，同行业上市公司研发人员均匀薪酬别离为10.41万元、12.79万元、13.37万元。

　　截至招股书签署日，三柏硕领有103项专利，包含6项创造专利、71项实用新型、26项外不雅观设想，此中，三柏硕的实用新型专利较多，但含金量高的创造专利数量偏少。

　　“在2018年，公司研发费用率与同行业可比公司濒临。2019年及2021年上半年，公司研发费用占营业收入的比例低于同行业可比公司，主要是可比公司英派斯(行情002899,诊股)积极推进大安康智慧健身打点平台大数据中心等项目，导致其委托开发费大幅增多，拉高了同行业均匀程度。此外，公司营收增速较快，导致研发费用比例有所下降。”三柏硕解释称。

　　募资近八成用于“基建”

　　为理处置惩罚惩罚依赖代工的问题，三柏硕在2020年并购思凯沃克，投资总额为1300万美圆。

　　招股书指出，思凯沃克领有蹦床行业知名的“SKYWALKERTRAMPOLINES”商标及专业的研发团队，领有对北美主要零售商的宽泛销售渠道，在北美市场具有较大的影响力。收购思凯沃克后，公司的境外销售才华将显著加强，自主品牌规划将得以完善。

　　受益于此，呈文期内，自有品牌业务销售收入从为243.3万元、281.5万元增多到3.68亿元和2.4亿元，占比从0.42%增多到34.2%。

　　同样受其影响，收购思凯沃克后，公司的资产负债率升至64%，而同行均值为28.46%。

　　资产负债率大幅回升的同时，公司初步筹备上市募资。招股书显示，三柏硕这次拟募集资金10.63亿元，此中6374.25万元用于蹦床消费线自动化晋级成立项目，7.51亿元用于休闲运动及康养器材消费基地项目，6606.16万元用于营销网络及品牌推广成立项目，8209万元用于研发中心项目以及1亿元用于增补活动资金。

　　由此可见，募投资金的七成以上筹备投入消费基地项目，而大额固定资产投入又一定带来后续的资产折旧摊销等支出，对公司本就不高的利润率构成影响。反而是能够提升毛利率的自主品牌晋级项目并没有放在重点位置，只管招股书暗示，公司仍面临市场开拓及国内自有品牌推广风险。

　　呈文期内，公司国内自有品牌收入别离为243.31万元、281.47万元、415.39万元和167.3万元；2020年和2021年上半年，三柏硕国内自有品牌业务收入占自有品牌收入的比例仅为1.13%和0.7%。

　　别的，截止2021年6月末，三柏硕货币资金到达3.27亿元，足以笼罩同期的1.47亿元短期借款，但仍募资1亿元用于增补活动资金。

　　公司对此解释称：“为担保公司有充沛的消费运营周转资金，公司主要接纳银行贷款方式停止融资，从而使得公司在2021年6月末借款余额较高；公司增补活动资金的须要性，主要是由于业务开展必要充沛的活动资金的撑持；降低银行借款，减少财务费用；活动资金可优化成本构造，加强抵制风险才华。”

　　值得一提的是，三柏硕招股书局部数据与官方披露纷歧致。如社保缴纳人数，招股书显示，2018至2020年该指标别离为753人、744人和1044人；据国家企业信誉信息公示系统，最好的股票配资网，公司社保缴纳人数别离为292人、322人和631人。

　　“公司依照国家和处所的有关规定为员工缴纳了社保，依据公司及其境内子公司所在地社会保险主管部门别离出具的证实，公司未发生社会保险违法状况；住房公积金缴存状态正常，未因住房公积金缴存违法违规遭到行政惩罚。”三柏硕方面讲述《投资者网》。​（思维财经出品）■