2021年或将成为外资增配A股的转折之年。

　　一方面，我国连续推进对外开放。就在12月24日，沪深港交易所及中国结算颁布颁发就ETF纳入互联互通标的整体计划达成共识。ETF纳入互联互通机制在望，两地互联互通机制再迎扩容。

　　另一方面，中国经济稳健开展连续吸引外资规划。截至12月24日，2021年沪港通、深港通已实现资金净流入4175亿元，粗略率创年度新高。值得留心的是，2021年的4175亿元，是在MSCI、富时罗素暂未进一步提升A股的纳入因子的状况下实现的。也即它不是被动资金“无脑买入”的成果，而是主动资金增配A股，扭转其全球资产配置格局的产物。

　　北向资金风向突变

　　经由沪港通、深港通流入A股的资金(北向资金)含相当比例严守投资纪律的长线资金。由于，它们对估值敏感，在特定的市场状况下，北向资金可能引领市场。例如，2018年下半年，北向资金率先加仓，引领2019年A股市场反弹。因而，北向资金的动向备受存眷。

　　据通联数据Datayes！统计，2021年12月以来北向资金似乎扭转风向，出产蓝筹、金融重获喜欢，此前的“心头好”新能源相关股票则被摈斥。例如，同期净流入额前十的股票中，三席由金融类股票占据，别的，贵州茅台(行情600519,诊股)重获喜欢。北向资金的动向引发市场探讨，2022年A股市场能否又将转向，重回2017年价值蓝筹光阴。

　　2021年12月1日至12月24日，北向资金净流入较多的个股：

　　随着外资介入A股水平加深，表里资之间的交换增多，最好的期货配资网，北向资金的操纵格调和公募基金也呈现了相似处。

　　通联数据高级量化专家陈楠比较了截至2021年3季度末北向资金和公募基金的季末持股数据发现了两者操纵格调有较多相似之处。

　　例如，陈楠介绍，从2021的季末重仓股来看，股票配资网，两者的前十大重仓股均持有贵州茅台、宁德时代(行情300750,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)，重仓股集中在行业的大市值、龙头股上。2018年以来，每一年两者的前五大重仓行业也较为类似。例如，2021年两者均重仓食品饮料、医药生物、电力办法等。

　　这表白，内资外资在对A股投资价值的认识上存在较多共识。

　　不过，数据也显现了两者的差别。陈楠指出，畴前十大重仓股的行业散布来看，北向资金行业散布较为平均，而公募基金重仓个股散布更侧重食品饮料行业，2021年的持仓则集中在白酒行业。重仓行业方面，北向资金近年来不停重仓银行、家用电器等，而公募基金重仓电子、化工。为什么会出现这些差别？陈楠认为，北向资金或许更偏“价值投资”，对低估值的反弹更为承认。而公募基金，或许存在业绩压力，银行不停得不到行情上的承认，会选择更具上涨空间的行业。近年来，北向的行业散布变革，较为迟缓。2018年至今，食品饮料仓位不停很高。而公募基金的持仓变革，则相对更适应随市场行情变革。

　　投资范围放宽

　　QFII数量井喷

　　目前沪港通、深港通股票互联互通机制和QFII是境外投资者规划中国股票的主要途径。2021年11月，QFII新规施行后，QFII数量井喷。

　　从2003年首批QFII初步交易，此刻QFII已有18年历史。为安在2021年QFII数量忽然井喷？

　　对此，瑞银全球金融市场部中国主管房东明解释道，QFII再度被投资者存眷暗地里有几重起因。首先，相较于沪港通、深港通机制，通过QFII机制，外资可投资的范围更广。QFII的标的笼罩所有A股股票，而沪、深港通笼罩的只是一局部A股股票。其次，对于局部投资者来说，使用QFII机制，可以参预期货对冲，例如在交易中使用指数期货等。QFII机制下，外资还可使用商品期货、期权等工具，而在沪深港通机制下，投资者暂时无奈使用这些工具。最后，大宗交易，定增和IPO，投资者也只能通过QFII参预。

　　瑞信中国金融行业钻研主管周成暗示，QFII机制和沪港通、深港通机制互为增补。QFII的投资范围及灵敏度优于沪深港通。只管QFII新规放宽了准入门槛，但是沪深港通门槛相对更低。别的，在投资货币上，沪深港通接纳人民币，而QFII主要为美圆。

　　高盛高华证券有限公司副总经理陆天也照应了上述看法。他暗示，与QFII比拟，沪深港通相对更便利；但QFII可投股票范围更广。别的，QFII可参预新股申购、定增、融资融券等方面，以及投资期货期权、私募基金等。沪港通、深港通机制下，境外投资者暂时无奈参预这些交易。

　　对于瑞银、瑞信、高盛等机构来说，协助其它机构规划中国是此中国业务版图的重要组成局部。因而，他们得以见证参预中国市场外资机构变革。

　　例如，高盛及其境内全资控股的证券公司和期货公司可协助客户执行QFII和沪深港通北南双向的所有A股、H股股票和期货交易。高盛介绍，较早具备QFII资质的机构中，主权基金和独特基金相对较多，而新QFII申请机构形成更片面，包含了规模相对较小的金融机构。这表白，QFII新规下，外资机构申请QFII积极性大幅提升。出格是，越来越多将期货，融资融券等作为重要投资计谋组成局部的外资机构倡议了QFII申请进程。

　　外资等待QFII新规更多细节落地

　　后续外资机构最存眷的开放举措还有哪些？

　　房东明暗示，中国市场连续推进开放，外资机构对中国成本市场参预越来越深。房东明提到，海外投资者希望有更多更有效的对冲工具。此外，在QFII投资范围一直拓宽的慷慨向下，希望门径能够尽快的落地。例如，商品期货和相关期权产品等的交易，51配资，再如T+0的结算系统，差异产品的综合账户的设立等的落地。

　　举世无双，陆天也暗示外资机构等待QFII新规详细细节的落地。例如，投资各交易所的期货期权种类，参预融资融券等详细操纵细节安排落地，“尤其是和境外市场惯例有较大差此外细节的落地，好比融资融券保证品和合约，提价交易规则等等”。

　　周成则暗示，外资机构还等待相关方面进一步提升外资持股限制、完善QFII相关的外汇打点和所得税政策。

　　关于近期监管机构对“假外资”的相关规定，房东明暗示，“假外资”在整个沪深港通里面占比很小，约莫为1%，粗略是3.9万个账户。他认为监管的宗旨主要还是厘清投资者的资质。对大局部外资机构通过沪深港通投资中国没有什么影响。他认为随着中国市场一直有序开放，差异类型的外资一直的进入。无论是中恒久的还是中短期的量化对冲的计谋城市在中国市场上一直的增多投入。

　　通联数据首席投资官盛元君也暗示，监管机构限制内地投资者通过港股通买卖股票，更多是回归本源，防止内地投资者以外资身份买卖A股而孕育发生混同市场的信息，以及冲击一些跨境违规流动。由于该局部资金体量不大，此举对于整体市场影响较小。从监管趋势而言，将来可能会进一步从严，局部内地机构在香港或海外设立的私募基金，通过杠杆融资交易A股，从近期该类产品的颠簸中不难发现，投资者预期也在发生变革。

　　MSCI、富时罗素走漏

　　下一步纳A存眷点

　　国际指数纳入A股对外资增配A股起着引领作用。MSCI、富时罗素进一步提升A股纳入因子之前，会思考哪些因素？

　　对此，MSCI亚太区钻研部副总裁徐伟对中国基金报记者暗示，对国际投资者而言，A股纳入的进一步开展有四个存眷点。

　　首先，获取对冲和衍生工具：国际机构投资者必要获取具备活动性的在岸及离岸指数期货和期权合约，以扩充其在中国的配置并打点其增多的风险敞口。指数期货和期权合约是全球投资者的重要风险打点工具，尤其是对中国这样复杂、深度和多样化的股票市场。

　　中国A股结算周期较短，国际机构投资者暗示，在应对中国A股结算周期短的问题上，他们仍然面临严峻的操纵挑战和风险。中国目前接纳T+0/T+1的非货银对付(non-Delivery versus Payment)的交割结算周期。MSCI ACWI(MSCI全副国家世界指数)的大局部市场目前接纳T+2/T+3货银对付(DVP)的结算周期。

　　其次，互联互通交易假期安排：国际机构投资者对中国在岸证券交易与互联互通假期之间的错位感到担心。鉴于目前大局部全球机构投资者将互联互通作为投资中国A股市场的主要渠道，因而有须要对目前的互联互通交易假期安排停止筛查，以最大限度地减少不须要的投资摩擦。

　　第三，在互联互通中造成有效的综合交易机制：局部大型基金打点公司和券商暗示，目前迫切必要运作优良的综合机制。为多个客户账户停止统一下单交易的才华对协助国际机构投资者在投资过程中实现最佳执行和降低操纵风险至关重要。

　　第四，在对冲和衍生工具方面，最近获中国监管机构批准推出的MSCI中国A50互联互通指数期货合约和ETF产品，使得投资者有更多的风险打点工具，是一个具里程碑意义的开展。

　　“至于其他的方面，我们也把稳到在交易层面有所改进，包含SPSA集中打点效劳，综合结算平台等，都对中国金融体系厘革有很积极的作用。总的来说，我们看到的开展是好的。MSCI不停与全球投资机构保持沟通，下一步A股纳入必需通过咨询公众意见，目前我们没有工夫表。”徐伟暗示。

　　富时罗素亚太区指数政策负责人杜婉明此前在蒙受记者采访时也暗示，进一步提升A股纳入安排仍有局部问题待处置惩罚惩罚。

　　首先是两地交易假期工夫纷歧致，等待有关方面提供一些权宜的法子使得投资者在香港放假、内地仍在交易的状况下参预交易。

　　第二是沪港通、深港通的股票范围进一步放开。目前尽管已经有凌驾1000只股票在互联互通的名单中，但仍有些满足富时罗素指数纳入规则的股票，因为没有进入互联互通机制而无奈被纳入。假如互联互通股票范围放宽，会吸引更多的海外资金进入A股。

　　第三，QFII/RQFII方面，事先融资(Pre-funding)和货款两讫(DVP)问题也待处置惩罚惩罚。

　　第四，随着海外投资者A股投资增加，30%的持股上限日后可能会越来越容易触达。假如监管层能够放宽外国投资者持股上限，可能会吸引更多海外被动和主动增量资金。

　　第五，港交所已经试行了综合交易账户Master SPSA，富时罗素也在不雅观测试行效果。