（一）10月公司业务量增速超60%，营收增速继续保持10%以上，追求市占带当先仍是公司当前重要运营计谋。

      4．风险提示

      （三）2020前三季度资产负债率为50.48%，财务面整体仍位于安详区间。2020年Q1-Q3，公司总资产为283.62亿元，股票配资，较2020年初（224.97亿元）+26.07%；负债为143.17亿元，较年初（89.63亿元）+59.73%；归属母公司的净资产为139.89亿元，较年初（134.63亿元）+3.91%。2020年Q1-Q3，公司资产负债率为50.48%，较年初（39.84%）+10.64pct。公司资产负债率较前提升，但仍位于50%的安详程度。2020年Q1-Q3，公司运营流动现金净流量为8.58亿元，较2019年Q1-Q3（25.97亿元）同比-66.96%，同比降幅较2020上半年的（-79.93%）收窄，下半年资金回流期现金流有所改善，合乎此前预期。

      我们认为，公司2020年前三季度盈利才华继续遭到价格鼓励合作的影响，Q4继续遭到旺季效应支撑，但价格战仍将连续，大约2020全年毛利率维持在10%的程度。假如将来1-2年市场格局有所好转，公司毛利率有望逐步改善。我们如果2020-2022年的公司毛利率别离为10%、10%、11.5%。

      1．事件

郑重声明：本网站文章中所波及的股票信息仅供投资者参考，不形成详细操纵建议，股票配资，据此操纵盈亏自傲，风险自担。

      11月19日，公司发布2020年10月快递效劳主要运营指标快报，51配资，实现快递效劳业务收入30.89亿元，同比增长10.24%，完成业务量14.17亿票，同比增长63.82%；快递效劳单票收入2.18元，同比下降32.72%。

      3．投资建议

      我们认为，总体来看，2020年1-10月，公司连续施行“低价换量”的计谋，确保市占率的相对当先劣势，公司的件量增速到达40%高程度区间，当先行业均匀值约12pct，合乎预期。思考到年底前旺季效应将继续，大约2020全年公司件量增速有望继续12pct的当先劣势。在“以量为王”的合作阶段，公司件量高增速带来了坚固的份额劣势，截至目前，“通达系”阵营中，中通、韵达、圆通市占带当先，格局相对不变。若1-2年后市场或迎来出清，届时业务量回流头部快递公司，公司的业绩有望迎来上升。

      2．我们的剖析与判断

      受益于线上经济高景气度，10月业务量增速上涨至64%。10月，业务量14.17亿票，同比+63.82%，超出逾越行业20pct（行业增速43%）；1-10月，累计业务量110.59亿票，同比+41.82%，超出逾越行业12pct（行业增速29.6%）。电商系快递合作剧烈，单票价格继续下行。10月，单票价格2.18元，同比-32.72%；1-10月，单票价格2.24元，同比-30.91%。业务量高速增长，支撑营收增速逐步改善。10月，营收30.89亿元，同比+10.24%；1-10月，营收247.81亿元，同比-2.02%。市占率保持在17.2%，位居第二。10月，公司市占率17.22%；1-10月市占率17.18%。

      预测公司2020-2022年营业收入别离为344.38亿元、385.71亿元、488.16亿元，归母净利润别离为17.86亿元、20.64亿元、30.56亿元，对应EPS别离为0.62元、0.71元、1.05元，当前股价对应PE为29.8x、25.8x、17.42x。我们认为，将来快递行业照常保持高景气度，若1-2年后市场逐步迎来出清的场面，届时业务量回流头部快递公司，公司的业绩有望迎来改善。维持“引荐”评级。

      快递需求不及预期孕育发生的风险，快递价格战孕育发生的风险，交通运输政策变革孕育发生的风险。

      韵达股份(002120)

      （二）价格合作仍将连续，51配资，大约公司2020毛利率在10%摆布。2020年Q1-Q3，股票配资网，公司实现归母净利润10.2亿元，较2019年Q1-Q3（19.55亿元）同比-47.83%，实现扣除非经常损益（1.66亿元）后的归母净利润8.54亿元，较2019年Q1-Q3（17.85亿元）同比-52.14%。前三季度公司净利润降幅达-50%，主要起因是价格战影响。Q3单季度，公司实现归母净利润3.39亿元，较2019年单季度（6.59亿元）同比-48.56%，较Q2单季度（3.47亿元）环比-2.31%大概持平，Q3公司盈利程度改善效果不鲜亮。

      2020前三季度毛利率为9.99%，继续承压下行。老本端来看，2020年Q1-Q3，公司实现营业总老本220.35亿元，较2019年Q1-Q3（218.4亿元）同比+0.89%。截至2020年Q3，公司毛利率为9.99%，较2020上半年的（10.25%）-0.26pct。

      利润率来看，截至2020年Q3，公司净利率为4.41%，较去年同期（7.94%）-3.53pct，ROE为7.29%，较去年同期（15.32%）-8.03pct。2020年Q1-Q3，公司销售费用1.62亿元、打点费用7.24亿元、研发费用2.04亿元、财务费用0.56亿元，占比营业收入（230.87亿元）别离为0.7%、3.14%、0.88%、0.24%，较2020上半年（0.71%、3.15%、0.91%、0.16%）。