投资逻辑
　　三峡水利(600116)——重庆市发配售一体的电力公司。三峡水利是重庆市万州区最大的供电公司，主营业务为电力和勘探设想装置，业务范围涵盖电力消费、输配、销售高庸俗全财富链环节。公司所售电量为自发电量及外购电量，股票配资网，自发电老本约为0.1-0.2元/千瓦时，最好的股票配资网，外购电度电老本在0.33元/千瓦时摆布。随着公司售电量的一直增长，自发电量增速不及总售电量增速，外购电的比例遂逐渐提升，整体售电业务毛利遭到必然水平的侵蚀。
　　新一轮电改推进四网交融，发配售一体化实现生态闭环。短期内没有新增电源的状况下，公司业绩难以提振。2016年三峡集团和重庆市政府响应发改委新一轮电力厘革、混合所有制厘革的号召，顺势而为用意以三峡水利为载体，51配资，鞭策重庆市处所电网“四网交融”。并购完成后三峡水利有望成为增量配网第一个破局者，成为国网、南网之外第三张网。
　　两江新区将成新的增长极，外来电比例增多是局势所趋。重庆市目前正处于经济转型期，配资，两江新区为重庆新型财富集中地，2012-2018年GDP年均增速14.3%，已造成的汽车、智能、高端配备、生物医药四大财富集群一直动员重庆用电量较高速增长。“十四五”期间，即便重庆维持3%的用电增速，仍存在每年约35亿千瓦时的用电缺口，三峡电量加大入渝是局势所趋。
　　三峡电入渝为并购核心价值，协同效应大幅提升公司运营效率。三峡电入渝系重庆经济开展一定需求，两江新区的经济排头兵角色及三峡集团的大股东地位使得三峡水利有望取得大量三峡电，如能替代三峡水利当前外购电，将提升度电毛差达8分摆布，对应2020年80亿度外购电将提升毛利6.4亿元。同时，三峡集团入主后，公司有望凭仗其低廉的资金老本、优异的信誉评级、先进的打点经历，实现运营效益大幅提升。
　　投资建议
　　我们大约公司2019-2021年实现归母净利润1.75、2.11和2.54亿元；实现EPS为0.18、0.21和0.26元，最好的股票配资网，对应PE别离为43、36和30倍。若并购完成且40亿三峡电入渝，2020、2021年EPS别离为0.41、0.43元。我们赐与2020年30倍PE，对应股价12元，初度笼罩给与“买入”评级。
　　风险提示
　　并购失败风险、三峡电入渝不及预期风险、来水不及预期风险等。

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