龙蟠科技(603906)

      国六驱动车用尿素加速增长，市场规模还有4倍增漫空间

      国四、国五和国六柴油车尿素用量占燃油耗费比例别离为3%/5%/8%，自国四施行以来，车用尿素进入高速成恒久，配资网，2014年全国车用尿素用量20万吨，2019年全国车用尿素用量到达197.7万吨，2014-2019CAGR到达58%，2019年市场规模37亿元。2020年7月1日，全国轻型车初步施行国六a，2023年7月1日全国所有汽车施行国六b，可以预见车用尿素市场规模将加速增长。经测算，2025年车用尿素需求可达948万吨，市场规模达158亿元；2030年车用尿素需求到达1280万吨，市场规模到达193亿元。

      龙蟠旗下可兰素为车用尿素龙头，扩产摈除国六时代

      公司旗下可兰素为国内最早取得美国API、德国五DA及中国内燃机协会CGT认证的车用尿素企业。2019年公司车用尿素销量24万吨，市占率12%，2020年公司发行可转债募投成立18万吨车用尿素项目，叠加国六到来，公司车用尿素产销将连续高增长。

      光滑油平稳开展，冷却液业务寻求乘用、新能源增漫空间

      受限国内整车市场及工业增速趋缓，光滑油市场需求平稳，2019年公司光滑油销量5.3万吨。冷却液为公司劣势产品，2018年公司收购瑞利丰70%股权从而直接持股迪克化学39.91%，借助迪克化学打通乘用车销售渠道，2019年冷却液销量到达7.5万吨。液冷新能源车单车冷却液用量为传统车的10倍摆布，2020年公司发行可转债募资成立年产5万吨新能源车冷却液项目，将受益新能源汽车开展。

      前瞻规划氢能，波及催化剂、储氢瓶和燃料电池全财富链

      燃料电池财富生态日趋完善，行业渐入佳境，应用领域涉足交通、储能和发电三大领域，财富空间远期可达万亿级别。2019年10月，公司增资安徽明天新能源科技8000万，持有明天科技10%股权，最好的股票配资网，从而直接持有明天氢能9.5%股权，明天氢能主营燃料电池系统、电堆等，核心技术骨干来自中科院大连化物所和同济大学等燃料电池研发当先机构。2020年，公司与大连化物所达成竞争方案创立结合尝试室造就催化剂人才，别的，公司设立子公司江苏铂碳规划燃料电池催化剂，增资子公司南京精工规划IV型储氢瓶。

      投资建议

      预测2020-2022年公司营收别离为20/25/28亿元，同比增长18%/22%/15%，归母净利润别离为1.8/2.3/2.7亿，最好的股票配资网，同比增长44%/23%/18%，对应EPS为0.61/0.75/0.88元，思考车用尿素加速增长及公司在新能源汽车冷却液、氢能业务前瞻规划，赐与公司2020年30倍PE，配资网，对应目的价18元，中恒久市值可达百亿，初度笼罩赐与“买入”评级。

      风险提示

      车用尿素推广不及预期；产品价格下降过快；产能扩张不达预期。
 

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