教育信息化领先企业，“智慧招考+智慧教育”齐发力：佳发教育(300559)成立于2002年，从2004年开始进入教育信息化行业，是国内最早进入教育考试信息化领域的产品提供商之一。经过十数年的发展，公司已成为我国教育考试信息化领域龙头企业。在国家第一轮标准化考点（学校）建设中，公司参与建设的标准化考场（教室）的市场覆盖率达到60%左右，市场领先优势明显。2017年，国家第二轮标准化考点建设正式开始，公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。公司智慧教育业务包括三大方向：考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。受益于标准化考点建设形成的流量优势、新高考改革的推进以及教育信息化2.0时代的到来，公司智慧教育业务高速发展，成为公司业绩新的增长点。2019年，公司智慧招考和智慧教育业务齐发力，公司业绩表现亮眼。根据公司公告，公司2019年实现营收和归母净利润分别为5.83亿元和2.05亿元，同比分别增长49.30%和65.46%。
　　公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期：相比第一轮标考建设，第二轮标考建设需求在产品和考试类型两个维度均有进一步扩展。在产品方面，第一轮标考建设主要以网上巡查系统建设为主，实现国家级、省级、市级、县级和学校级五级考试全过程视频监控的系统。而第二轮标考建设是在“一个平台”即国家教育考试综合管理平台的带动下，以管理和服务为主线，建成一个平台+网上巡查、身份认证、作弊防控等N个子系统的新一代标准化考点，需要建设的系统数量增加，相应单个标准化考场建设的投入也将增加。在考试类型方面，第二轮标考建设的考试类型从高考扩展到高中学业水平考试、中考等，相应的标准化考场的数量需求将增加。在单个考场投入的增加以及考场数量需求增加的双重推动下，第二轮标考建设的市场空间将数倍于第一轮标考建设。作为我国教育考试信息化领域龙头企业，公司承建了国家端教育考试综合管理平台，并在省级教育考试综合管理平台市场占有率第一。公司在第二轮标考建设中已取得了领先优势，面向更广阔的第二轮标考建设市场，公司智慧招考业务将迎来新一轮黄金发展期。
　　智慧教育业务高速发展，成为公司业绩增长新引擎：公司智慧教育业务包括三大方向：考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案。公司在第一轮标考建设中承建了30多万间标准化考场（教室），公司部署在这些教室的设备，可以产生大量提高AI智能识别技术的训练素材和大数据分析基础信息，帮助用户提升教学、管理的效率和质量，帮助用户制定考教统筹产品建设方案。在第二轮标考建设的带动下，公司的考教统筹产品将快速入校。新高考改革为生涯规划产品带来了更刚性的需求。公司重点打造生涯规划产品，以之为着力点，拓展新高考市场。随着教育信息化2.0时代的到来，公司智慧校园整体解决方案将得到更多客户认可。智慧教育业务已成为公司业绩增长新引擎。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.77元、1.03元、1.36元，对应6月18日收盘价的PE分别约为26.8、19.9、15.1倍。公司是我国教育信息化行业领先企业，在教育考试信息化市场竞争优势显著。随着第二轮标考建设的正式开始，公司智慧招考业务迎来新一轮黄金发展期。受益于标考建设形成的流量优势、新高考改革的推进以及教育信息化2.0时代的到来，公司智慧教育业务高速发展，已成为公司业绩新的增长点。公司智慧招考业务和智慧教育业务齐发力，公司未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）教育行业的信息化投入低于预期：公司是我国教育信息化行业领先企业，公司经营受教育行业在信息化建设方面的投入的影响很大，如果教育行业在信息化建设方面的投入低于预期，则将对公司经营造成压力。（2）第二轮标考建设推进进度低于预期：2017年，第二轮标考建设启动，公司智慧招考业务迎来新的发展机遇。如果如果第二轮标考建设的推进进度低于预期，则公司的智慧招考业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司智慧教育业务发展不达预期：公司智慧教育业务包括考教统筹、新高考和智慧校园整体解决方案等三个方向，如果公司考教统筹产品和生涯规划产品的推广进度低于预期，则公司的智慧教育业务发展存在不达预期的风险。

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