2019公司表示稳中向好，营收稳健增长，配资，期间费用降低，但是毛利率有必然幅度下滑致利润增速较慢。由于疫情对公司国际业务和国内公路业务影响，我们下调2020-2021年EPS别离为1.25、1.40元/股（原为1.46、1.60元/股），新增2022年EPS1.51元/股，对应PE别离为6.6、5.8、5.4倍，51配资，维持“买入”评级，下调目的价至10.5元（原12元）。
　　风险提示：疫情开展致海外收入停顿较慢；目前国内高速公路免收通行费致公司公路经营业务吃亏幅度可能扩充

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　　期间费用率降低，降杠杆获得功效
　　在手订单饱满，为将来连续不变开展保驾护航
　　2019年，公司新签订单9626.83亿元，较2018年的8908.73亿元增长8.1%；在手订单为19990.86亿元，在手订单比3.62，疫情之后有望加快收入转化。此中，基建成立业务新签同增10.5%，占公司新签订单合同额88.49%，片面拉动订单增长。此中，市政与环保项目市场开拓最为显著，新签3461.72亿元，同增29.91%，占基建成立订单比重达41%。受益于一带一路战略，2019年公司来自于海外地区的新签合同额为1958.30亿元，占新签合同额的20%，同比增长23.15%。2020年公司方案新签合同额同比增长8%。

　　营收稳健增长，公路经营业务吃亏拉低毛利率

　　2019年公司期间费用率7.46%，同比下降0.32个百分点，此中销售费用率0.21%，同比下降0.03个百分点；打点费用率3.92%，同比下降0.41个百分点；研发费用率2.27%，同比回升0.23个百分点，主要投向创新平台体系成立；财务费用率为1.07%，同比下降0.11个百分点。2019年减值丧失合计44.39亿元，同比增长59%。实现归母净利润201.8亿，最好的股票配资网，同增2.17%。呈文期收现比91.05，同比下降1.44个百分点，付现比86.6，同比下降2.44个百分点。运营流动现金流净额59.31亿，而上年同期为净流入90.98亿元。公司降杠杆连续推进，资产负债率降为73.55%，降低1.5个百分点。
　　投资建议
　　中国交建(601800)近日公布2019年年报，呈文期内实现营业收入5547.92亿，同增13.02%；实现归母净利润201.08亿，同增2.17%。点评如下：
　　2019年公司营业收入5547.92亿，同增13.02%。此中基建成立同增14.01%，主要由于境内公路、市政项目收入增多所致；基成立计同增20.24%，主要由于大型综合性项目收入奉献增多。此中海外地区收入961.5亿，同增0.81%增速放缓，约占集团收入的17%。公司2019年与PPP项目出表相关的合营和联营企业数量由2018年底的约62个增长到约92个，PPP出表关联交易收入约485亿，占公司2019年营收约8.7%，比拟18年4.4%有所提升。公司方案2020年营业收入同比增长8%。公司实现毛利707.89亿元，同比增长6.93%。毛利率达12.76%，较上年同期下降0.73个百分点，主要起因是其他业务由于上年同期存在开发性资产发售而本期无此影响，再加上基建成立高盈利程度的海外项目奉献减少。由于受疫情影响目前高速公路全国免费，大约公司经营高速公路项目可能还会孕育发生较多吃亏。