市占率或将继续提升，上调至“买入”评级
　　东方财富(300059)披露2019年年报，2019年公司收入为42.32元，同比增长35.48%，归母净利润为18.31亿元，同比增长91.02%，全年业绩符合预期。公司预计2020第一季度归母净利润为8.2-9.2亿元，同比增长113%-138%，业绩超预期。我们认为，平台流量有望继续提升证券业务市占率。我们预计，2020-2022年EPS为0.44/0.57/0.74元，上调至“买入”评级。
　　经纪业务：市占率有望继续提升
　　2019年公司经纪业务收入为19.40亿元，同比增长62.25%。2019年A股成交金额为126.1万亿元，同比增长40.6%。19Q1-19Q4，A股成交金额分别为33.9万亿元、35.3万亿元、29.9万亿元、27.0万亿元，季度环比增速分别为85.9%、4.2%、-15.9%、-9.6%。东财2019Q1-Q4经纪业务收入分别为4.37亿元、5.19亿元、5.00亿元、4.84亿元，环比增速分别为37.7%、18.6%、-3.7%、-3.1%。可以看出，2019年全年以及19Q4东财经纪业务收入增速快于市场交易量增速，经纪业务市占率或将提升。
　　两融业务：规模继续扩大
　　2019年公司两融业务收入8.14亿元，同比增长31.6%。2019Q1-2019Q4，两融业务收入分别为1.68亿元、1.96亿元、2.17亿元、2.32亿元，季度环比增速分别为17.7%、16.6%、10.6%、6.7%。可以看出，19Q2-19Q3，两融业务收入环比增速快于A股市场成交额季度环比增速。19Q4公司融出资金余额为159.39亿元，19Q3融出资金余额为139.65亿元，19Q4环比增长14.1%。19Q4沪深两市两融余额为10193亿元，东财两融业务市占率大约在1.56%左右，环比19Q3继续提升。公司已完成发行第二期可转债，65亿元将用于两融业务，两融业务市占率有望继续提升。
　　基金销售业务：非货基规模快速增长
　　2019年基金销售业务收入12.36亿元，同比增长15.98%。2019年天天基金平台的基金销售金额为6589亿元，“活期宝”销售规模2381亿元，非货基的销售规模3758亿元，同比增长91.3%。2016-2018年非货基增速分别为-63%、43%、16%。2019年非货基的增速创下了近四年新高。19H2非货基销售规模2193亿元，环比2019H1的1565亿元提升40%，基金销售规模加速提升。
　　流量变现能力逐步增强，上调至“买入”评级
　　考虑到市场交易量的放大、证券业务市占率的有望提升以及基金销售规模扩大等因素，我们预计公司2020-2022年EPS为0.44/0.57/0.74元（2020-2021年上调幅度25%/29%）。可比公司2020年平均PE为52倍，考虑东财流量变现能力有望逐步提升，我们给予公司2020年PE52-53倍，目标价为22.71-23.14元，由“增持”评级上调为“买入”评级。
　　风险提示：市场交易量下降的风险，市占率提升低于预期的风险。

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