公司作为国内当先的功率半导体企业，2014年上市至2019年营收复合增速为25%（如果2019年全年营收为中间值19.91亿元），当先于全球功率龙头英飞凌（1997~2018年CAGR为9.9%）。公司从IC设想、IC制造到IC封测全财富链深度规划，一直丰硕产品构造，从二极管整流桥到MOSFET到IGBT以及小信号系列产品，为公司实现恒久不变的增长奠定了不变的根底。
　　国内功率半导体当先企业，全财富链深度规划谋久远开展
　　基于公司业绩预告内容，我们调整公司2019~2021年的收入，别离由22.23亿元、27.13亿元、32.4亿元至19.75亿元、25亿元、30.35亿元，同比增速别离为6.65%、26.58%、21.40%；由于毛利率逐步上升，我们稍微调整归母净利润2.25亿元、2.97亿元、3.68亿元至2.15亿元、2.88亿元、3.70亿元，同比增速别离为14.54%、34.24%、28.39%；对应EPS别离为0.45元、0.61元、0.78元。目前，A股功率半导体公司（不思考闻泰科技）相对2020年均匀PE为38倍，同行业公司PE（TTM）自2019年年初的25倍上调至目前的60倍，创上市以来的新高，鉴于公司作为国内当先的功率半导体企业且根本面连续向好，我们赐与公司相对2020年PE由30倍调整至40倍，对应目的价由18.9元上调至24.4元，51配资，维持买入评级。
　　根本面向好，业绩逐步恢复增长轨道
　　半导体行业开展低于预期；公司技术创新低于预期导致新品冲破低于预期；庸俗应用拓展和客户拓展低于预期等。

　　回忆2018年，公司购置理财产品呈现逾期，基于慎重性准则公司于当年第四季度针对前述理财产品全额计提资产减值筹备，或核销投成本金，使得2018年全年归母净利润呈现较大幅度回调。而从2018年四季度到2019年上半年，受宏不雅观经济的影响，市场下行压力相对较大，公司运营层面业绩呈现同比下滑，销售毛利率及销售净利率较大幅度下滑，从公司公告的财务数据可以看出，公司销售毛利率2019年Q3初步出现逐步上升趋势，受益于四季度市场需求渐起，公司产能操作率提升，根本面向好状况下我们认为公司业绩有望逐渐恢复至此前的不变增长通道。

　　事件概述

　　风险提示
　　投资建议
　　扬杰科技(300373)发布2019年业绩预告，大约营业收入较上年同期增长5%-10%即对应营收区间为19.45亿元~20.37亿元，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长15%-25%，对应2019年全年归属于上市公司股东净利润为2.15亿元~2.34亿元。
　　WSTS数据指出，大约2019年功率半导体市场规模为240亿美圆摆布，2020年增速大约为4.8%约莫为252亿美圆。英飞凌公告指出，2018年全球分立器件及模组行业排名前三的供货商为英飞凌（19.9%）、安森美（8.9%）、意法半导体（5.4%），以2018年分立器件市场规模为240亿美圆计算，全球第一大功率半导体厂商市场规模约莫为48亿美圆（约人民币340亿元），全球第五大分立器件厂商为Vishay规模约莫为11亿美圆（77亿元，此中二极管营收6.98亿美圆，约人民币48.86亿元）。我们认为，功率半导体相对于集成电路，进口替代的难度系数较低且国内供应链经过多年积攒已经逐渐成熟，国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端出产市场快捷兴起，51配资，而公司作为当先厂商在强有力的销售渠道才华以及高性价比产品催化下有望充裕受益于这一财富红利。

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　　进口替代加速停止，依托最大终端出产市场需求足

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