短期看，受疫情影响财富链价格大幅下跌间接动员装机老本显著下降，光伏电站投资回报率高企，我们大约2020Q4起行业复苏趋势明确。中期看，本轮调整后全球光伏平价深入，2020-2025年全球光伏装机的年均复合增长率有望达20%摆布。在此过程中，配资，我们认为光伏装机的全球化、大型能源集团参预的积极性、组件产品的差别化均连续强化，组件环节集中度大约提升，同时组件龙头企业的劣势有望进一步凸显：1）全球化趋势下具备相对完善的全球销售网点规划的组件企业，相对劣势更为鲜亮；2）大型能源集团的参预度提升，对供货的安详性和不变性要求进步，大型化规模化组件企业有望受益；3）近年来组件环节新技术及产品迭代加快，股票配资网，半片、拼片、焊、叠瓦、多主栅、大尺寸、双面等技术或微创新屡见不鲜，组件龙头企业产品一直推陈出新，合作力有所强化。因而，我们认为组件环节集中度提升趋势明确。
　　风险提示：
　　综上，我们认为公司综合合作力突出，初度笼罩赐与“买入”评级。我们大约公司2020/2021/2022年公司归母净利润别离为13.28/16.62/20.30亿元，对应的增速别离为6%/25%/22%，对应PE别离为15.5/12.4/10.1倍（暂不思考定增）。
　　1.光伏装机不达预期；
　　晶澳科技(002459)作为最早进入光伏行业的一体化组件龙头，其发展历经4个阶段：1）1996-2005年草创期，创立宁晋晶龙开启拉晶业务；2）2006-2011年电池业务开展期，拓展电池业务出货量连续增长，2010年电池出货量一度到达全球第一程度，期间公司于2007年在纳斯达克挂牌上市；3）2012-2018年组件业务开展期，行业调整之年公司业务范围延伸至组件以保障现金流，逐步开展为全球第二的一体化组件龙头企业。期间公司于2018年完成私有化从美股退市，并将晶龙业务整合至晶澳太阳能；4）2019年至今登录A股开启二次发展。

　　投资建议：综合实力突出，初度笼罩赐与“买入”评级
　　晶澳作为全球综合性的一体化光伏龙头企业，过去两年组件出货量连任全球第二，我们认为公司发展的核心动力源于深厚的技术和市场积淀以及稳健的财务情况：1）公司是国内最早停止海外规划的光伏企业之一，紧盯中美日及欧洲开展，积极拓展新兴市场，全球化规划宽泛，品牌与渠道劣势突出；2）公司涉足硅片电池环节的经历凌驾15年，且连续注重研发，技术积淀深化，电池转化效率连续当先行业；3）更为完善的财富链规划及硅片电池端的技术老本劣势，奠定公司组件环节综合老本劣势，公司组件毛利率连续当先行业；4）公司作为惟一上市以来运营性现金流连续为正的组件龙头，资产负债率亦连续处于行业相对低位，安康的财务情况为公司组件业务快捷扩张提供保障。
　　垂直一体化龙头企业，登录A股再展宏图

　　积淀深厚+扩张加速，踏上发展新征程
　　行业空间广大+组件格局优化，龙头企业劣势凸显
　　2.海外疫情扩散超预期。 

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