预告3Q20净利润同比增长58%-79%

奥佳华（002614）业绩预告：1-3Q20净利润预计3.09-3.30亿元，同比增长50%~60%；3Q20净利润预计1.60-1.81亿元，同比增长58%-79%。

关注要点

国内按摩椅线上持续高增长，线下恢复正增长：1）中国按摩椅市场进入线上为主时代，线上市场自4月以来持续高增长。淘数据监测，3Q20按摩椅行业线上零售额同比+87%。2）奥佳华线上零售增长更快。3Q20奥佳华品牌线上零售额同比+99%。为满足中低端需求，公司开始力推中端品牌轻松伴侣（ihoco），通过直播带货等营销方式，轻松伴侣3Q20线上零售额实现数倍增长。3）线下渠道上半年受疫情负面影响较大，3Q20已恢复正增长。4）未来，公司计划推出更多性价比按摩椅和单价低的按摩小电器产品，满足线上消费者需求。

海外延续高增长：1）受益于疫情下全球医疗用品需求增长，1H20公司家用医疗产品收入同比+259%至5.11亿元，3Q20继续延续较高增长趋势。2）按摩小器具海外需求明显好转，海关数据显示7月按摩器具出口额同比+69%。

将健康环境确定为第二主业，计划加大新风系统投入。1）子公司蒙发利健康主要产品为空气净化器和新风系统。2019年收入5.27亿元，净利润0.47亿元，净利润率8.9%。2）9月11日公司公告，子公司蒙发利健康拟通过增资引入员工和高管持股，充分调动经营团队积极性。3）9月25日公司公告蒙发利健康以增资扩股方式引入战略投资者保利碧桂园基金。增资完成后，保碧基金持股蒙发利健康10.31%，上市公司持股67.27%，公司员工持股平台及高管持股22.42%。4）我们预期，公司新风产品未来有望供应保利、碧桂园的精装修房。长期看，由于子公司引入战略投资者和高管持股，我们预计未来该业务发展后有望谋求独立上市。

估值与建议

考虑国内按摩椅需求恢复、海外医疗产品需求强劲，我们上调2020/21年EPS预测14%/13%至0.72/0.85元。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测，我们上调目标价8%至21.54元，对应30x/25x2020/21eP/E，涨幅空间27%。公司当前股价对应24x/20x2020/21eP/E。

风险

疫情负面影响超预期；多品牌、全球化经营风险。

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