6月6日，由人民日报社主管主办的《国际金融报》主办的“2019国际先锋投行顶峰论坛”在上海胜利举行。本届论坛以“投行赋能科创”为主题，会聚了来自成本市场各界的200余人。与会嘉宾围绕政策监管机制、科创板创新厘革、注册制重塑投行生态体系以及良好投行经历分享等话题展开探讨。
　　在圆桌论坛环节，《国际金融报》常务副总

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　　均衡四方利益 核心在定价
　　问题一：在科创板目前要求券商跟投的机制下，券商在内部该如何均衡保荐部门、直投部门、机构客户、ipo企业客户这四者之间的利益，有什么能力？
　　罗华明：最核心的点是合理估值定价的问题，假如把估值定价做好了，这四者之间的关系就有了一个很好的锚定点。从估值定价来说，分内部和外部思考。内部波及投行部门和直投之间的关系，外部波及证券公司和发行人，以及发行股东的关系。
　　魏浣忠：第一个固然是定价，定价是核心。第二个威力谈到均衡，均衡有两个方面，一方面是内部的均衡，一方面是外部的均衡。从定价上来说，我们就讲大约市值，对于所有利益参预方都是一个预期打点的问题，所谓大约市值是一个最低的价格，因为大家都要以大约市值为根底来赚将来的钱。对我们投行来说，承销费立竿见影，科创板最表现以客户为中心，我们都要思考三年、五年，以至更长工夫的事情。所以从这个角度来说，这四方的利益是可以统一的，尽管比较难。
　　方杰：核心点在于定价，围绕定价有两个方面，以券商视角，一个是内部的均衡，这取决于大家在这个业务线上的价值奉献水平，而最终来分享收益和承当风险；另一个是外部的生态，怎么样在投资圈内造成一个很好的生态，是十分关键的。当我们定价的时候，其实这种定价是传导机制，要让外部的生态圈能够有效地建设起来。说白了，大家都有利可图，有钱可赚，这个市场才华够很好地运行。
　　如今的企业可分为两大类，一类是对定价没有太多的感受，因为这个市场还没有完全造成，所以这样的企业对定价更多依赖于中介机构，包含券商。另一类企业，除了它的保荐人之外，还有很多机构和军师，这些军师给它一直灌输很多不雅观念，很大一批是A轮、B轮、C轮的投资人。我们在面临这样的企业，发现它的市值已经很高的时候，这个定价对企业的影响和摆布还是比较大的。
　　朱元：我认为均衡最关键点是一种博弈，均衡必然是商业逻辑里两个方面的实力和诉求都是动态的，在这个过程中，大家寻求博弈的交汇点。
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　　科创板对投行的三大扭转
　　问题二：科创板对投行的组织架构、项目承揽计谋、团队查核机制这三个方面，将带来怎样的扭转？
　　罗华明：关于团队设置，差异的公司各不雷同。行业团队的重要性和它的数量可能会一直地增长。承揽计谋方面，目前报告项目大都还是从储蓄里面转过来的，真正依照新的科创板规范来停止发掘应该还在过程中。而承揽环节，依照要求在科创板的立项，51配资网，包含内部评估这块，我们内部也做了相应的调整，引入了直投公司、剖析、合规部门。关于团队查核，如何定义投行项目，还是要纳入到投行查核框架里面，无论是收入、老本、利润查核，还是风控查核，还有最后的收益分配等，要合乎监管和公司的整体规定。
　　魏浣忠：首先是组织架构调整，期货配资，投行业务有三个维度：产品条线、区域、行业，搞差别化必定是在区域和行业上做文章。承揽计谋方面，我预计大家都差不久不多，重在如何施行上面；最后关于鼓励，已经恒久化了，奖金要分很多年发放，同时风控的查核加大了。
　　方杰：第一，科创板对投行人员提出了更高的专业化的要求。将人员向专业化方面去分类，初阶依照科创板的六大行业去做分类，让专业化团队随着科创板市场一起成立。第二，组织架构扭转是由于业务形式扭转。定价之后，要向一些机构投资者去引荐、去路演，不再是步伐化的，而是要真销售。第三，鼓励机制发生扭转。最主要的起因是有了投资，就有收益或者负债，赢亏将如安在体系当中去表现，是必要去思考、去扭转的。
　　朱元：在项目承揽方面，以前投行的同质化水平比较高。但是对于科创板为主的新经济市场，这个行业以前完全没有，是全新的。第二点，投行为客户提供效劳，必定包含行业钻研的才华、投资的才华，以及对接成本市场跑渠道的才华，各个方面的才华都必要整合在一起。落实到最后就是奖金，包含利益分配的问题。
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　　科创板将来会怎样
　　问题三：将来科创板会是一个怎么样的市场？投行除了目前的承销、保荐、并购、直投以外，还有没有其他的业务？
　　罗华明：过去，投行业务就是一个中间业务，但是科创板有了跟投之后，对券商来说不再是一个简略的中间业务，在驱动力方面可能会带来更好的收益，也可能会带来吃亏。此外，在分拆上市这块，我们感觉在科创板起来之后，对于无论是境外上市的公司，还是a股上市的公司，这是一个比较有想象空间的市场。
　　魏浣忠：围绕科创板的一些投资，从投行狭义的角度，包含非公开转让、上市公司的分拆、做市业务等。对于券商更大的挑战是，怎么样在各部门之间到达真正高效竞争的状态，这一点尤为重要。此外，对于科创板，51配资网，个人有几点担心：第一，交易的干扰；第二，怎样威力真正落实对发行人的追责；第三，科创板企业一旦退市，怎么样来完善集体诉讼的制度，护卫中小投资者的利益。
　　方杰：对科创板持比较乐不雅观的态度，因为这是一个全新的市场，也是一个值得我们去等待的市场。必要留心的是，对科创板定位的坚持十分重要。此外，科技开展具有两面性。科创板给投行带来新的挑战，我们必要去扭转。民生证券推出“三投”战略：投资+投研+投行，来适应这种挑战。一个企业有没有科技实力、有没有开展潜力，你首先要钻研好。在这种根底上，你要投资有背书的，最后才是投行的业务。我觉得带来业务时机的同时，也是一种新的挑战，必要我们去摈除这个市场，助推整个市场厘革，并拥抱这种改革。
　　邬必伟：在我来看，科创板短期颠簸会十分大，恒久十分看好。只有担保“流水不腐，户枢不蠹”，一直地有新的企业进来，一直地有旧的企业出去，科创板会越来越好。应该把一流的科技企业引到科创板来，让已经在海外上市的中国一流的科技企业来科创板上市，这样科创板是必然有前途的。
　　朱元：科创板制度的设想和对投资者的选择，将来必定会跟现行的A股不太一样，以后可能是专家对专家的市场，专业机构投资人对企业大股东，在这个市场上停止博弈。