投资时机引荐：

　　本期周报我们回忆我们的中期计谋，我们始终认为家电行业的天花板是用来冲破的。起因有二：一、通过扩张市场区域在销量上一直冲破市场预期的天花板。尤其是占据家电业豆剖瓜分的空调业通过由一线都会向低线都会、向农村的市场区域扩张，成为几年来鞭策家电业销量迭创新高的主力军。其次，产品构造晋级鞭策家电业整体销售额增幅高于销量增幅，一直冲破行业销售收入的天花板。如空调销售额增幅高于销量增幅5个百分点，彩电销售额同比增幅为4.6%，冰箱、洗衣机销售额同比增幅别离为9.8%和11.4%。我们建议继续恒久存眷家电龙头美的集团(000333) . 、格力电器(000651) . 以及小天鹅A . 。

　　行业重要新闻回忆：

　　上半年我国家电网购规模超2600亿元、产品晋级+大容量2018上半年洗衣机市场总结、大约智能家电2023年市场规模将增长到785亿美圆、空调市场：有质者事竟成等。

　　公司重要新闻回忆小天鹅A发布2018年半年度呈文、荣泰安康(603579)发布2018年半年度呈文。

　　行情跟踪：

　　中信家电指数八月在月初大跌后企稳，跌幅6.39%至10378，本月振幅到达11.59%。分行业来看，白电跌幅6.37%，黑电跌幅5.72%，小家电跌幅7.24%。

　　风险提示

　　旺季销售不及预期的风险、行业集中度提升不及预期的风险、三四线都会增长不及预期的风险。

　　美的集团(000333)：东芝融入美的供应链，库卡掘金中国市场

　　美的集团(000333)

　　钻研机构：产业证券 剖析师：何晨 撰写日期：2018-05-08

　　大象仍能起舞，运营业绩保持高增长。美的全年实现营业收入2407.12亿，同比增长51.35%，实现归母净利润172.84亿，同比增长17.7%，EPS 为2.63元。公司并购的库卡和东芝，别离奉献营收267亿和151亿，公司内生营收增速维持30%的高增长。2017年电商收入占内销总体的比重已经到达30%，到达400亿，进一步提升线上收入的占比照常是将来的趋势，大约18年收入占比将会提升至35%。家电出口美国的是20亿美金摆布，占总收入比例5%，海外销售自有品牌30%，其余都是代工。2018Q1公司实现营收697.38亿，同比增长16.7%，归母净利52.56亿，同比增长20.76%。2018Q1国内洗衣机增长20%，冰箱增长30%，最好的期货配资网，空调增长40%。

　　美的2017年营收构造：

　　 1 白电主业。空调：营收900多亿，家用空调收入约为750亿元，51配资网，中央空调规模约为140亿元，同比增长濒临50%。冰洗及小家电：一共987亿。洗衣机210亿摆布，增速30%，冰箱大约190-200亿，小家电大约到达500多亿，增速都是30%以上。

　　 2 库卡集团：17年实现营业收入267.23亿元，同比增长18%。目前一年2万台产能，方案到2020年到达7.5万台，目前营收35亿欧，目的在2020年实现营收40-45亿欧元。库卡在中国业务占比15%，希望将来占比50%。希望2020年国内业求实现翻倍增长。

　　 3 东芝营收144亿，略有吃亏。方案2018年实现营收160亿，税前利润到达0.64亿。

　　 4 安得物流在17年收入，70亿收入，利润几个亿。

　　 5 其他收入有200亿，主要是原资料的收入和投资性房地产等。

　　东芝业务的协同：东芝历史悠久，消费了日本第一台洗衣机、电饭煲和微波炉以及世界上第一台变频家用空调，2017年税前利润为-3.42亿元，公司争取2018年实现营收160亿，税前利润到达0.64亿元，此中收入提升8%，家电业务提升13.9%。东芝产品笼罩了大局部美的现有的产品，而且在日本、中国和泰国有7个制造工厂和5个研发中心，一共有凌驾600个研发工程师，有限专利5000余件。美的对东芝的改造有一下四点：

　　 1 供应链交融：东芝家电派驻美的各类专家28人呢，美的派驻东芝家电制造和研发专家11人;并将东芝旗下的家电工厂并入美的的制造体系，让美的经历来降低老本，进步运营效率; 2 运营聚焦和组织优化：事业部改造明确责权;融入美的全球销售体系;财富聚焦、精简SKU;刚性降低打点费用到达2亿人民币;IT 系统整合;

　　 3 鼓励创新：对公司全副的人员停止鼓励，社长高管纳入美的合伙人鼓励方案;销售体系专项鼓励方案;本能机能体系收入与公司运营业绩挂钩;东芝家电各产品线运营绩效与美的事业部拉通;

　　 4 规划重生：干部年轻化;家电品牌年轻化从头定义;稳固日本市场，然后从头进入全球市场。

　　库卡业务增速保持乐不雅观。2011年营收只要14亿欧元，产量1.4万台，职工人数6500人，51配资网，2017年营收就到达35亿欧元，复合增速16.5%，产量3万台，复合增速13.5%，职工人数14000人，复合增速13.6%，单位工人发明营收25万欧元。大约2020年实现7.5亿台的产能以及40-45亿欧元的营收。从业务上来看，公司大约汽车板块增速5%，工业机器人业务增速大于10%，出产者业务和物流自动化增速在10%摆布。中国2016年机器人数量为34万台，大约2020年能够到达95万台，每年保持20%-25%的增速，市场规模将凌驾百亿。

　　主营的空冰洗稳健增长，厨电板块有望保持高增速。公司在厨电领域保持行业当先的产能和销量。微波炉：美的年产量3750万台，均匀单价当先第二名30%，中国微波炉出口占全球47%;洗碗机：公司年产量420万台，中国出口洗碗机占全球出口的88%;油烟机和燃气灶：

　　公司产能到达700万台;烤箱：中国出口第一，年产100万台;嵌入式产品：嵌入式微波炉年产141万台，嵌入式烤箱43万台，嵌入式洗衣机年产178万台。美的在厨电板块领有极大的产能劣势，将来有望连续放量。

　　盈利预测：由于美的在行业内的地位，以及将来行业寡头的劣势愈加鲜亮，大约2018/2019/2020年净利增速保持20%/15%/10%的增长，对应归母净利为207.4亿/238.5亿/262.4亿，对应EPS 为3.16元/3.63元/3.99元，依据历史估值以及公司并入库卡成长全新业务的预期，赐与15-20倍PE，对应合理价格区间为47.4元-63.2元，赐与慎重引荐评级。

　　风险提示：库卡机器人业务不及预期，行业合作加剧。

　　小天鹅A：品类晋级继续

　　小天鹅A

　　钻研机构：国联证券 剖析师：钱建 撰写日期：2018-08-14

　　2018年上半年公司营收120.57亿元，同比增长14.09%。扣非归母净利润8.92亿元，同比增长24.76%。

　　投资要点：

　　单价提升引领营收增长上半年公司营收120.57亿元，同比增长14.09%。扣非归母净利润8.92亿元，同比增长24.76%。由于产品构造变革 内销收入增长16.64%、毛利率进步1.02pct至32.79%;外销增长12.34%毛利率提升0.18pct至11.99% 公司毛利率提升0.99pct至26.60%。毛利率提升以及良好的费用控制 期间费用率减少0.9pct至16.50% 使得公司净利率到达8.32%，同比增长0.44pct。

　　而从价量的角度来看，受益于产品晋级，公司产品价格提升近10%，单价提升引领营收增长。

　　行业增速放缓，龙头集聚继续今年上半年行业增速连续放缓，行业销量增速由一月份的9.4%降低至6月份2.4%。目前内销市场仍然以替代需求为主，出产晋级趋势延续。滚筒洗衣机上半年销售870.6万台，增速凌驾20%;10公斤以上洗衣机、洗烘一体机市场继续扩容。行业集中度继续提升。6月美的销量同比增长12.4%，海尔同比增长9.6%，行业占有率别离为28.1%以及26.2%，进步2.5pct以及1.7pct;上半年CR2到达53.8%，较去年提升3.8pct，行业集中度提升速度加快。受制于行业增速放缓，公司销量增速也略低于我们预期，但随着行业集中度的提升，龙头或将继续跨越行业增速增长。

　　T+3战略连续发力上半年公司T+3战略连续发力，库存周转天数从32天下降至26天。同时，公司财富链数字化规划也将继续提升公司对客户需求以及供应链把控才华，这将为公司带来更迅速的客户相应以及更精准的产品把控。

　　维持引荐评级我们大约公司2018-2020年EPS别离为2.89、3.38以及3.92元，维持引荐评级。

　　风险提示行业增速不及预期，龙头集中度提升速度不及预期的风险。