每当看到巴菲特和芒格

密切无间地坐在一起，

总有私募合伙人心里默念：

他人家的合伙人。

若将中国私募基金合伙

比作婚姻，

他们恐怕是离婚率

最高的群体之一。

当初以豪情相拥，

最终却向现实妥协。

1

蔡屋围地王大厦不远处，是深圳的地标——邓小平画像。画像前摆满了各样小盆花朵组成的喜庆图案，还有十余捧市民或不雅参观客带来的鲜花。每天在这里留影的游客成千上万。烈日下，深情注视完慈爱的邓公之后，环眺深圳金融中心高层建筑群，让人有种眩晕之感。

从地王大厦出来，老杜正筹备前往唐宫。脚步轻快的他，正为业界盛传的一则风闻所冲动：一家私募运作的操盘手，因运作某只庄股赚了两亿，分得2000万。

证券从业人员杜烽今年33岁，从名校硕士结业之后，在安徽老家的某个大型银行待了几年，被酷热的南下炒股热浪裹挟，进入深圳一家证券公司。凭仗当年比赛大学学生会主席的底子，从财务部门小职员转岗证券投资部，晋升为交易小主管，仅花了四年工夫。

1999年的中国股市，继开市迎来第二个波涛壮阔的牛市。“5.19”，尔后每年被一直提起和期盼的日子，让所有市场参预方体内的多巴胺“抨击式”分泌。

那一年，老杜所在证券投资部简直承包公司所有的存眷度。资产额节节攀升，相关人士都着迷在年底发大财的美梦中。

半年过去，自营盈利凌驾两亿。年终奖发放当天，存折打印显示：进账12.7万。老杜狠命攥紧了存折。转身在银行椅子坐上，拨通了牛世军的手机。

牛世军——日后与老杜携手奋斗第一桶金的竞争搭档，经由一位朋友介绍，来自一家投行。

2000年2月17日，中科创业收盘价停在72.88元。这一现象被传言为吕梁的操盘手对其新婚送出的出格彩头。牛世军在电话里对老杜大喊：“看到了吗？中国股市是个奇异的处所。”

三个月后，二人纷纷辞职，将各处筹来的一个多亿，一股脑地投入了这个“奇异的处所”。

第一只破百元的牛股——亿安科技在2月17日走出了历史性的高价：126.31元。中科创业在“妻儿发发”后两天到达最高点84元。尔后两只股票一路走低，在最高点买入的股民苦守15年才得以解套 期间早已屡次更换名称 。

吕梁出走，庄股们陆续现出本相。并未冲击牛世军的掘金自信心：“老杜，抓住一只大票就胜利了。”

二人组建的私募公司中，老杜负责剖析，牛世军负责音讯和交易，股权五五分。2000年下半年，牛世军探询探望了几只“庄股”。几个月间，委托人账户收益率迅速突破80%。2001年1月，牛世军在团年饭上颁布颁发，委托账户收益率53%。

“依照15%分成，能分800万摆布。”牛世军打了个饱嗝后说道。老杜猛下了口白酒，把藏了良久的话说出来：“世军，要不咱们把钱分了吧，别做了。”

“不行，说好怎么也得赚个2000万。”牛世军大手一挥。“大气些！”

5个月后，上证指数到达最高点2245.44点，随后，大盘向下。7月26日，国有股减持在新股发行中正式初步，上证指数跌32.55点。

老杜每天收盘后城市询问资产余额。看着不敷30%的收益率，他再次对牛世军提出减仓，牛世军以期待反弹为由回绝。8月10日，指数小幅上涨1.58%，收盘1955点。

老杜对着牛世军怒吼，这一次必需清仓！不然连渣也没了。看着素日温和的搭档如此失常，牛世军有点怕，全副卖出。

10月19日，上证指数已一路跌至1514点，当天50多只股票跌停。当年凌驾八成投资者被套，基金净值缩水40%；次年1月更是探底至1339点。

老杜这一吼，保住近3000万收益，团队分成濒临500万。2000万美梦破碎，所幸还有点抚慰。今年买个50万的车开开，老杜心想。

牛世军负责和委托方结算。一周后，牛世军说，委托方在走流程。半个月过去，牛世军回复，委托方赖账正在斡旋。几天后，牛世军手机关机。

小区保安说已经一段工夫没见牛世军和家人，熟人都说联络不上。失联第三天，老杜不得不认可，最好的股票配资网，牛世军在躲他。

老杜家境普通，父亲逝世得早，母亲单独带他兄妹二人实不容易。他生性安然沉静保守，对上司承颜候色，这次辞职更是顶着妻子强烈反对。怼天、怼地、怼搭档后，回家如何交代成了个大费事。

牛世军带着老杜的200多万彻底消失了。半年之后，杜烽去了另一家券商上班。

2

这是一个草根投资精英的日常聚会。万华作为公募基金界的惟一代表被邀，遭到了与会者的热烈追捧。

席间，万华答复了诸位关于如何调研公司，价值评估体系搭建等尊严的投资问题。酒过三巡，话题转向年终奖、明星基金经理嗜好、销售妹子颜值度等八卦问题。

接下来的话题让万华有点尬：在座投资人今年上半年的均匀收益率是他的两倍。假如以2006年初为起点，差距更大。

对面那位黄波，重仓某只医药股，翻了近三倍，在圈中一战成名；旁边话少的胡哥，重仓两只潜心钻研的股票，收益率凌驾300%。

最后，与会人士达成共识：恒久看好中国经济，招商证券(600999) 12.350,-0.33,-2.60% 提出的“黄金十年“不能更同意。他们看不上追涨杀跌的短线高手，对其风闻中数十倍的回报却面露羡慕之色。

几天后，万华接到黄波邀请。黄波连同办公室主任、财务三人亲身到电梯门前摈除，还亲身筹备上好的茶。

东拉西扯一通，黄波开门见山：兄弟，参与我们公司如何？原来黄波尽管牛市业绩不错，规模近亿，但仍有不少潜在客户质疑其投资专业性。他迫切必要正规军合伙人。

万华大学结业后在证券公司、基金公司均处置惩罚投资，2007年中因指导变动，他正寻找下家。

小儿百姓之心、东方港湾等明星私募效应挑逗着万华的心弦。更重要的是，他所在公募“家长文化”重大：投资总监话语权过大，基金经理独当一面的时机有限。他早想出来一试身手。

客户是万华的短板。多年安分守纪的体制内投资生活，并未积攒熟悉的客户资源。

黄波拍拍胸脯，兄弟，客户你不用愁。加盟后你分管投资，我管销售，股份我六你四。你有酒，我有菜，就差你拍板。

2007年9月，上证指数在高歌猛进中站稳5500点。冲着大型公募基金经理头衔涌来的客户，纷纷将资金账号送上门来，期待见证奇迹的时刻。他们身后，还有上亿元追加资金等候。证券市场正以前所未见的状态，拥抱各路奔来的人们。

漫长的国庆假期之后，万华从黄波手上接过60%账户，初步建仓和调仓。上证指数一路向6000点冲刺。“2008年一万点不是梦”的论调，取得散户们一片点赞。

万华没那么乐不雅观。五年公募生涯，他懂得回撤的重要性。股指短期下行调整的预期鲜亮，必要期待机会。

2007年10月16日，上证指数在全民狂潮中冲了6124点。三天之后，6000点都是梦。

股指短期回调对万华并无影响，黄波则纷歧样。黄波仓位侧重，回撤鲜亮。他相信中国力量兴起，坚持近满仓运作。

2007年12月，上证指数跌至5000点，万华持仓加至两成。他的心理价位是4000-4500点。黄波仍然满仓，期待重回6000点。2008年1月，上证指数小幅反弹到5500点。

黄波心生不满：万华建仓缓慢，未抓住反弹行情，错失几个客户的追加委托资金。万华觉得不受尊重：黄波忽视他的减仓建议，投资总监头衔名不符实。

两月后，股指跌破4000点。凌驾60%的客户从慌乱酿成烦躁，他们从各方涌进黄波办公室。从最初步的沉着讲理到暴怒嘶吼。

黄波不为所动，坚定看好后市反弹，此次两人不谋同辞。选股种类再生不合——黄波坚持出口货运，万华看好内需出产。

持股集中度上不合更大。黄波的逻辑是私募就要集中火力，重仓股票不凌驾三只。胜算够大，重仓单只股票是明智之举。

“科班”身世的万华无奈苟同。资金量虽无奈与昔日公募数十亿规模相提并论，但股票配置少于十只股票不能妥协。

万华在4000点摆布持仓至八成，冀望股指反弹后，以实际业绩与黄波一比高低，保卫科班派的威严。

市场没给时机。一路股指泼洒至3000点，没有半点犹豫，不在大家的构想界限内。

黄波账户吃亏凌驾35%，股票配资网，疲于应付客户的责问和撤资，；万华吃亏超20%，客户压力增大，减仓到五成。一天，黄波对办公室主任报怨：公募经理也欠好使。

市场必要抚慰。北京奥运会概念没有奏效；经济学家“牛市的根底仍然安康；牛市转入下半场“论调无人理会；调整印花税、降准、IPO暂停后，最终等来了四万亿投资方案。

股指于10月28日下探至1664点后，稳住上升。黄波和万华成了这场喧嚣盛宴后的落寞者。黄波2007年初换了大房子，但客户资金丧失惨重，从高点买入的账户吃亏50%；万华吃亏凌驾33%。

2009年，万华很少去公司。他和黄波保持了一种默契：双方不探讨投资，各自维持手上的客户。只管互相无奈认同投资理念，也要生存竞争关系的体面。

2009年7月，股指重上3000点，万华分管的客户濒临解套，他提出拆伙并婉拒黄波的拆伙饭邀请。

同一个月，老杜接到了牛世军的电话：老杜啊，以前的事没办好，没脸见你。如今我到某机构做高管，你来帮我吧？

老杜抑制住胸中澎湃，深吸口气说：老牛啊，什么时候见见？挂上电话，回头对老婆说：他怎么还有勇气拉我入伙？

3

万事俱备，只等辞职。

经过8年的调整，2014年12月，股指重回3000点，大牛市的能量即将喷薄而发。成熟投资人很分明，此等时机在投资生涯中，没有几次。

更重要的是，私募行业今非昔比。单家公司数十亿、上百亿的规模，在十年前完全不成想象。超大规模催生巨额收入：一年收益率凌驾30%，18亿规模便可博得近亿的投资回报。

经过两轮牛熊更迭，赵佳飞自认投资趋于成熟：10余年券商公募从业经验，期货配资网，投资体系构建完成；所管基金五年均匀收益排名行业前列，连续业绩被市场验证；打点规模处于行业前列，渠道承认；已过不惑之年，心态不变不少。

递上辞呈之前，他特意找了几位行业前辈取经。一位奔私五年的前辈讲述他，不要无视公司内部治理。股权构造、鼓励机制、基金经理投资理念，合伙人退出预案等必要认真考量。

临走之际，前辈交代了一句，凡事多想几步，退一步海阔天空。

赵佳飞并不担忧基金经理之间辩论，投资无需假手于别人。找个能干的总经理倒是很有须要——简直所有投资身世的人都不长于内部打点和对外运营，更遑论投资这项技术活，原本分身无暇。

一位公募挚友建议，久远来看，销售和投资不分昆季，最好找个懂销售的总经理。

赵佳飞心存疑虑，无论公募私募，业绩是第一消吃力。业绩过硬威力撬动雪球的支点，越滚越大。

最终，销售身世的潘绍宇、主管钻研的陈健加盟，新公司正式运作。

剖析行业数个案例后，赵佳飞制定的股权分配留出三年考查期，加大当期的鼓励力度。如销售团队业绩凌驾必然额度，当年打点费五五分成；钻研团队则按照投资回报停止分成。三年查核完成，潘绍宇和陈健将依照协商取得5%-15%的股权。

赵佳飞建仓后一周，牛市走到顶点。6月12日上证指数创出5178点新高，尔后一路暴跌。赵佳飞调仓至两成。

2016年一季末，公司仓位提至三成，赵佳飞连续不雅观望，9月底濒临六成。

2015年6月-2016年底，股指从5100点跌到3000点，下跌幅度40%。赵佳飞主管的几只产品累计收益率在-15%-3%之间。

大大都证券私募收益都不抱负。格上理财数据显示，2016年股票计谋私募产品的均匀收益为-6.72%；股票型私募产品收益率为-7.36%。

客户赎回压力连续增大。2016年年终会上，赵佳飞提出，主动放弃提取业绩人为。会场缄默了10秒钟，陈健接过话头：形势尚不明朗，留待明年吧。转头回望潘绍宇，后者动了动嘴唇，已到嘴边的话硬咽下去，轻声答了句，行。

赵佳飞冀望重拾辉煌光耀。2017年初团队增多了一个钻研员。他和陈健磋商，调整钻研思路和标的目的；敦促潘绍宇将重点拓展至其他渠道。

好音讯纷至沓来：其他渠道打通、所有产品实现正收益。截至2017年中，公司三只产品均匀收益率凌驾10%。办公室内氛围轻松了不少。办公室主任安排几次小龙虾外卖，同事们甚为满意。

下半年收益率连续向上。截至2017年末，公司三只产品均匀收益率为34%。依照规模计算，团队收入可得6000万。

分钱的日子快到了。深圳冬日暖阳下，潘、陈二人喜不自胜，赵佳飞却心烦意乱。若按此前约定，潘绍宇和陈健团队会拿走不少奖金。

三年来担惊受怕、日夜劳累的情形还记忆犹新。一位挚友的话近来总在耳畔回响：客户根本因他的名声和业绩慕名而来，销售不过顺水推舟，付出心血比不得其他普通私募。

钻研团队同样不胜其任。若非年初他强力鞭策钻研转换思路，今年钻研团队对投资成果的奉献不过尔尔。

赵佳飞心如芒刺。依照此前约定分钱，他做不到。

主见已定，初步摊牌。潘绍宇就地拍桌子，老赵你不能不知恩义。陈健手足无措，愣愣地看着两人。

利益联盟一旦瓦解，撕破脸可能只在一霎时。几次动之以情、暴跳如雷后，赵佳飞让步了一小步，潘陈二人负气离去。

收盘后，赵佳飞单独来到莲花山公园。一个小男孩捡起一团沙子丢进湖中，湖面映起的金线霎时化作星星点点四散开去。

不远处的CBD的一栋楼里，万华远眺莲花山。几天前，朋友讲述他，黄波如今打点规模近10亿。回想起来，最近一次他见黄波，还是在2015年的一个计谋会上，其时黄波咧着嘴说：哥们，我旗下规模濒临40亿了。

4

私募基金以各种模式在中华大地上诞生20余年。这条路上，有人步履维艰，有人和气致祥。

截至2018截至8月底，在中国基金业协会立案的私募基金总规模到达了12.8万亿；私募打点人数量为2.42万家，基金总数为7.47万只；私募基金打点人员工总人数24.6万人。此中，私募证券投资基金规模为2.4万亿，数量为36086只。

截至2018年6月底，打点规模到达百亿以上的私募证券打点人共有29家。

常年在电脑前单独操纵，便可取得收益的状态，让不少投资人孕育发生创办私募不过是换个处所的错觉。

门槛低，胜利却不易。曾昭雄曾分享从业感悟：成熟以后再来创业做私募。

有人说私募最重要是权责清晰；有人说私募考验得是襟怀和格局，最终都指向自知和人性。

私募界有个有趣的现象，不少私募拆伙时点都在创立三年后，似乎不难了解：每一波私募创立大潮无不随同牛市中后期的喧嚣热浪，新私募在资金盛宴中出现星火燎原之势，却又在断崖式下跌后苦苦支撑。

一局部修炼不精的私募被扑面来的大浪打翻在地，熬不过三年便清盘闭幕；剩下熬过冬夜盼来春日的私募，则面临智商和人性的大考。

共苦不能同甘，不要成为私募走不出的怪圈。

应被访人物要求，文中均为化名