今年4月初以来，市场经验了一波调整，航空板块也未能幸免，不管a股还是港股，从4月4日起，三大航空巨头都呈现约25%-40%的跌幅。
　　但随着近期油价下跌叠加人民币企稳，航空股能否会迎来反弹，以下为安信国际带来航空股驱动因素简要剖析，仅供参考。
　　中国国航从4月4日最高点以来跌幅达35.48%

　　三大航空股巨头（A股和H股）4月初以来股价表示

　　1、收入端
　　关键词：不变增长，量价齐升，波音事件
　　1）航运数据不变增长
　　统计数据显示 2001 年以后，客运量数据只要三年同比低于 10%的增速，近五年的复合增长率为11.5%，最高值为13%，最低值为10.6%，整体颠簸比较小。在经济环境没有大的颠簸的背景下，我们认为航空客运量仍将继续保持不变增长。
　　作为全年的顶峰期，每年春运的航空客运数据与全年指标具有较高的关联性，所以春运数据对全年状况具有必然的指引作用。2019年春运航空客运同比增速为12%，与近几年增速比拟相对不变，而与铁路、公路和水路等运输方式比拟，增速最快。

　　2）票价市场化进程
　　2018年1月，民航局发布关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格厘革有关问题的通知，股票配资， 开启核心航线票价市场化序幕。

　　2018 年在政策放开下，航空公司实现了核心航线的提价，三大航空巨头票价程度鲜亮回升。依照2015年民航局相关政策文件，到2020年，市场决定价格机制根本完善，意味着到2020 年航线市场化定价有望实现，票价程度有望连续提升。
　　3）2019年3月，为确保中黎民航飞行安详，中黎民用航空局发出通知，要求国内运输航空公司于3月11日18时前暂停波音737-8飞机的商业运行。
　　从存量角度看，我国目前存量的B737MAX8的飞机数量为96架，占总体客机数量的2.8%。所以从静态角度在该机型复飞之前呈现了供给缺口，从增量角度看，由于涉事机型为波音主力窄体机机型，在国内后续引进机型中也有十分高的占比；以三大航为例，2019 年国航、南航和东航的2019 年引进方案别离为22、11、45架，占B737系列引进方案的68.8%、100%和45.8%；依据三大航机队规模占比简略测算可以得出年内的引进方案为上百架，大约对供给的影响会凌驾存量市场。

　　2、老本端
　　关键词：油价下跌，人民币企稳，民航开展基金减半征收
　　1）油价下跌增厚航企利润
　　燃油老本在航空公司的老本端占有较高比例，三大航2018年燃油老本占比别离是：中国国航33.42%、南方航空33.37%、东方航空32.89%；受油价上涨的影响，2018年燃油老本占比大幅提升。2018 年相对2017年航空燃油价格大幅上涨，依照航空煤油进口到岸完税价格计算，2018年均匀价格为5389元/吨，而2017年均值为4204元/吨，整体上涨28%。

　　今年4月底原油从最高66.6美圆跌到53.72美圆，跌幅濒临20%

　　在不思考燃油附加费等因素调整的状况下，如均匀航油价格回升或下降 10%，中国国航、南方航空、东方航空公司航油老本将回升或下降约人民币38.48/42.92/33.68亿元，燃油老本每变动10%的业绩弹性为39.34%、 107.91%、 93.24%。从目前数据来看，2019 年以来航油价格中枢整体低于去年 10.3%，国际贸易紧张场面地步加深了对全球原油需求疲软的担心，而股市下跌也令原油期货承压。

　　2）人民币企稳有利于减少汇兑丧失
　　航空公司主要的外币负债是由于引进飞机和航材的需求导致的，这局部款项大局部是由外币支付。 由于资产负债表中的资产和负债是以资产负债表日的汇率反映的， 汇率程度间接影响表不雅观负债程度。 因而人民币兑美圆的贬值或升值城市对航空公司的业绩形成严峻影响。

　　从今年年初以来，人民币强势升值，一方面是由于美联储提早完毕缩表的预期压制美圆指数，另一方面则是国内政策托底经济修复了市场预期。
　　我们认为随着政策的进一步落地，根本面对汇率的支撑力度有所加强。短期内人民币汇率受中美贸易等不确定性事件的影响短期呈现了较大颠簸，但是我们认为目前根本面尚不支撑人民币大幅贬值，加上美国经济不稳，降息预期渐增。假如不确定性影响减弱或者撤销，后期人民币企稳概率大。
　　3）民航基金征收额减半提升利润
　　2019年4月3日国务院总理主持召开国务院常务会议，决定民航开展基金征收规范降低一半，7月1日初步执行。
　　民航开展基金征收对象分为旅客和航空公司两局部，本次减半征收对象为航空公司。从行业数据来看，配资，民航开展基金总额（包孕个人征收局部）每年保持在10%摆布的增幅（最高 11%，最低 7%）。从已经公告 2018 年业绩的几家上市公司看，民航开展基金缴纳金额最多的是南方航空 29.4 亿元，占同期归母净利润的 99%；所以民航开展基金减半征收从业绩弹性上对航空上市公司具有较大的影响。因为减费政策从本年度7月1日起执行，所以19年为半年受益，2020年将全年受益。

　　3、估值
　　2010年以来中国国航、南方航空和东方航空PE均值别离为18.5、36.7和32倍，2011年以后三大航的估值中枢有整体提升的趋势。

　　以A股航空板块为例，51配资网，2019年几家航空公司的动态市盈率均值为13倍，所以板块整体估值目前处于一个相对较低的位置。

　　港股估值更为自制，此中国航只要不到12倍的估值。

　　4、总结
　　恒久看，我们对出产晋级背景下人均乘机数的进步、航空业整体浸透率的提升依然保持乐不雅观。
　　短期看，在油价保持下跌趋势且人民币企稳的条件下，航企大约增厚收入端、老本端减少的独特驱动，叠加低估值，目前航空业上市公司兴许已经进入了相对适宜的投资期，存在板块性的投资时机。