合盛硅业(603260) ：大股东全额认购定增 产能增长提振公司业绩
类别：公司机构：长城证券股份有限公司钻研员：吴轩/孙志轩日期：2020-05-20
核心不雅观点
大股东全额认购定增彰显公司久远开展自信心：昨晚公司发布非公开发行a股预案，拟向公司股东罗燚女士、罗烨栋先生发行不凌驾1.32亿股，发行价格18.88元/股，募资总额不凌驾25亿元，全副用于增补公司活动资金，改善公司成本构造。发行完成后，公司资产负债率将由50.54%下降至44.34%，活动比率由0.64提升至0.96，整体偿债才华显著加强。本次认购股东罗燚女士、罗烨栋先生为公司大股东、实际控制人罗立国的子女，大股东全额认购，彰显对公司将来开展的自信心。

　　硅价受疫情压制静待庸俗需求回暖：公司是我国硅财富龙头，依托新疆地区丰硕的矿山与电力资源，造成实力强劲的煤电硅一体化财富链，老本劣势成为公司利润护城河，单吨老本较行业程度低1000-1500元。只管近期因疫情起因庸俗需求不振，工业硅及有机硅价格低迷，但凭仗老本劣势公司仍能保持较强盈利才华。随着海外铝合金车企陆续恢复消费，需求复苏有望鞭策工业硅价格企稳上升，届时公司盈利才华将得到修复。

　　公司产能大幅提升以量补价支撑业绩：随着近几年公司新项目陆续投产，公司产能迅速爬坡，工业硅产能到达73万吨，有机硅产能到达53万吨，龙头地位进一步稳固。2019年底公司与云南政府战略竞争，拟在云南昭通投资成立“合盛硅业(603260)昭通水电硅循环经济项目”，详细包含年产80万吨有机硅单体，配套80万吨工业硅、50万吨煤制有机原料以及硅氧烷庸俗深加工项目，目前一期40万吨工业硅将于2021年投产，40万吨有机硅将于2021-2022年投产。别的公司20万吨密封胶项目将于2020年底投产，在硅价低迷环境下，公司有望凭仗产能提升，实现以量补价支撑业绩。

　　投资建议：我们大约公司2020-2022年EPS别离为1.30元／1.72元／2.20元 未计入本次定增对股本的影响 ，对应PE别离为17.42／13.14／10.27倍，股票配资，维持“引荐”评级。

　　风险提示：新建产能进度不及预期产能消化不及预期有机硅价格下跌

科沃斯(603486) ：与IROBOT签署竞争协议 表里双星结合共赢
类别：公司机构：长江证券(000783)股份有限公司钻研员：管泉森/孙珊/徐春日期：2020-05-20
事件形容
公司与iRobot Corporation签署业务竞争协议，协议包含产品采购协议和技术授权协议两局部：iRobot将向科沃斯(603486)独家购置科沃斯(603486)独有设想的扫拖一体型扫地机器人产品；同时iRobot将向科沃斯(603486)授权iRobot独有的Aeroforce?技术和相关的常识产权；协议有效期为签署之日起至2022年12月31日。

　　事件评论
AeroForce?技术将进一步提升公司产品力：AeroForce双胶刷系统的橡胶材质比照毛刷使得毛发、碎屑等脏物更不易缠绕在主刷上，处置惩罚惩罚了主刷毛发缠绕的使用痛点；并配合气流加速和真空吸力提升清洁效率，调停了无毛刷会使得清洁力降低的问题；AeroForce双胶刷技术由iRobot系统地应用于Roomba 800系列及之后的产品上，并成为iRobot目前扫地机器人清洁硬件的核心应用技术之一，足以凸显该技术的市场价值；科沃斯(603486)获得该技术的授权应用，对公司产品力提升将有较大协助。

　　iRobot采购不改公司自主品牌开展计谋：iRobot将向公司采购扫拖一体型扫地机器人产品并以其自主品牌停止销售，尽管详细采购金额尚未确定，但我们认为代工订单为公司奉献必然收入增量之余，该采购协议一方面标识表记标帜着iRobot作为海外龙头对公司扫拖一体相关产品的综合合作力及开展前景的充裕承认；另一方面，公司2019年为开展自有品牌而主动放弃海外代工订单，我们认为公司坚持打造自主品牌的战略并未转变，后续或通过限定详细款型及约定产品投放地域等方式予以均衡。

　　独家竞争，表里双星强强结合布局专利壁垒：公司与iRobot成长代工及技术层面等业务竞争无疑将使得各自品牌产品在全球市场合作力均得到强化，但更值得存眷的是，Aeroforce?技术和相关常识产权为iRobot独有，iRobot采购的扫拖一体型扫地机器人产品也为科沃斯(603486)独有设想，双方独家竞争、劣势互补后，借助各自在扫地机器人领域多年的研发底蕴、技术储蓄及专利规划，或将在扫地机器人全球市场造成较强专利壁垒；基于连续技术革新，公司行业当先地位将得到进一步稳固。

　　老牌龙头安身久远，股票配资网，维持“买入”评级：扫地机器人行业恒久成漫空间极为可不雅观，公司与iRobot强强结合粗略率将带来共赢场面。联结公司近期运营状况来看，T8系列新品脱销是近年来公司产品力提升的缩影，且公司渠道及营销维度业内当先劣势显著，前期业务调整阵痛完毕后运营拐点及弹性值得等待；大约公司2020、2021年EPS别离为0.68及0.87元，对应当前股价PE别离36.82及28.68倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：
1、产品新技术研发不及预期；
2、行业扩张速度不及预期。


中环股份(002129) ：混改进程更进一步 硅片龙头发展潜力有望释放
类别：公司机构：华创证券有限责任公司钻研员：李佳/鲁佩/赵志铭日期：2020-05-20
事项：
公司发布《关于控股股东混合所有制厘革的停顿公告》，天津中环半导体股份有限公司于2020年5月19日收到控股股东天津中环电子信息集团有限公司通知及中环集团转发的其股东天津津智国有成本投资经营有限公司 持有中环集团51%股权 和天津渤海国有资产运营打点有限公司 持有中环集团49%股权 出具的《关于中环集团混改信息正式披露的告知函》。津智成本和渤海国资方案于2020年5月20日将其持有的中环集团股权转让信息在天津产权交易中心正式披露，拟独特转让所持中环集团的股权，转让比例合计为100%。

　　评论：
股权转让正式挂牌，混改进程更进一步。中环集团拟通过股权转让模式引入投资者，成长国有企业混合所有制厘革。依据天津产权交易中心披露的产权转让信息，本次交易标的为天津中环电子信息集团有限公司100%股权，转让底价109.74亿元，标的企业资产评估价125.53亿元，净资产评估价100.65亿元。

　　竞价方式方面，信息披露期满，如征集到两个及以上合乎条件的意向受让方，将选择网络竞价 权重报价 的交易方式，主要对受让方的九个方面条件设置了权重指标，详细包含：在津财富规划安排 11分 、财富协同 9分 、行业打点经历 7分 、成本实力 5分 、公司规模 5分 、运营打点体系 4分 、确保职工不变 4分 、历史遗留问题处置惩罚惩罚 4分 、产权受让价格 51分 。我们认为，这次权重报价分值体系设置彰显这次混改在意向受让方的选择上偏重对交易价格、财富协同、运营不变等多方面因素的权衡，有望助力中环集团在股权转让后开展战略及运营打点流动的顺利平稳过渡，充裕阐扬混改的积极正面作用。

　　混改有望进一步提升运营效率，发掘发展潜力。若混改顺利落地，集团治理将进一步向市场化治理形式转变，一方面将优化公司治理，推进市场化经营，愈加器重以经济效益为导向进而提升成本操作效率；另一方面，将有助于实现人力、技术、组织资源的有效整合以及打点机制的协同互补，完善鼓励制度，充裕激发创重朝气，扩充人力成本劣势，提升整体合作实力。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持大约公司2020-2022年实现归母净利润14.39、21.89和31.48亿元，同时思考到增发对股本的影响，备考EPS 0.43、0.66和0.94元，对应PE 45、29和20倍。我们大约公司中期目的市值849~867亿元，每股权益价值30.5-31.1元，维持“强推”评级。

　　风险提示：庸俗需求颠簸；光伏及半导体硅片价格颠簸；客户认证推进不及预期。


金科股份(000656) ：协议转让过户完成 红星正式成为战略股东
类别：公司机构：华创证券有限责任公司钻研员：袁豪日期：2020-05-20
协议转让过户完成，红星正式成为战略股东，股权和运营双竞争4月14日，股票配资，红星家具集团通过其控股子公司广东弘敏与天津聚金签订《股份转让协议》，以8元/股协议受让天津聚金 融创子公司 的5.87亿股股份，占总股本的11%，交易价款为46.99亿元。截至5月19日，这次协议转让公司股票已完成过户，红星家具集团将合计持股11.04%。5月6日和5月7日，聚金物业一致行动人天津润泽通过大宗交易的方式别离减持公司股票4,805.7万股和1.13亿股，合计减持1.61亿股，减持完成后，天津润泽不持有公司股票。5月7日和5月14日，天津润鼎以大宗交易的方式减持公司1.06亿股和2.67亿股，减持完成后，天津润鼎的持股比例降至2.36%。截至目前，聚金物业及其一致行动人合计持有公司4.46亿股股票，占公司总股本的8.35%。本次股权变动之后，公司连续4年的股权之争将逐步落幕，而且本次引入红星家具集团作为战投，而公司近期也已和红星家具在商业地产运营方面停止了竞争，双方在股权和运营层面的竞争将助力公司更有质量的开展。

　　1Q20销售好于行业、拿地积极，20年销售目的2,200亿、同比+18%1Q20，公司销售金额264亿元，同比-12%；销售面积271万平，同比-14%。

　　虽受疫情影响，公司积极应对，推出一系列营销门径，整合线上主流平台，全力抢抓市场时机，实现疫情下销售冲破。1Q20，公司拿地金额达109亿元，新增计容建面302万平，拿地权益比87.2%，拿地/销售金额比41%、拿地/销售面积比111%，拿地积极。19年末，公司总可售面积近6,700万平，相当于19年销售的3.5倍，并造成“二三线为主，一四线为辅”的全国化平衡规划。

　　20年销售目的2,200亿元、同比+18%，方案新动工3,600万平、同比+14%，估算方案完工2,076万平，同比+72%。土储丰硕并拿地积极赋予公司20年更强销售弹性，高方案完工增速望助力公司20年更强业绩增长。

　　一期持股方案25亿元和二期方案4亿元陆续启动购置，护航价值19年6月，公司股东大会通过了《卓越共赢方案暨员工持股方案》，一期持股方案资金总额不凌驾25亿元，此中员工自筹资金不凌驾12.5亿元，融资资金与自筹资金的比例不凌驾1:1。二期至五期的资金来源于专项基金，若2019-22年业绩别离到达51、62、74、82亿元，复合增速20%，则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。20年4月，公司公告二期持股方案草案，本期方案的持有人范围为公司员工，总人数大约不凌驾2,100人。公司2019年归母净利润为56.76亿元，同比+46%，实现《员工持股方案》规定的净利润增长目的值，因而，依照该数字的3.5%提取专项基金，即1.99亿元作为本期方案资金来源，并拟通过融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金与专项基金的比例不凌驾1:1，加杠杆后对应二期方案购置金额为4亿元。

　　投资建议：协议转让过户完成，红星正式成为战略股东，重申“强推”评级16年以来，金科股份(000656)推出多元鼓励，积极拿地扩张，通过多技能花样提周转、控杠杆，实现高质量发展，股票配资网，如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰硕，而且低价拿地则确保后续毛利率无忧，而目前公司正值业绩释放期。别的，金科物业合同面积2.4亿平米，综合实力排名10位，后续估值也或将逐步表现。我们维持大约2020-22年每股收益别离为1.31、1.65、2.07元，对应20-22年PE为6.0/4.8/3.8倍，维持目的价10.00元，重申“强推”评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

天顺风能(002531) ：叶片扩产正其时 轻资产转型专注风电制造
类别：公司机构：国信证券(002736)股份有限公司钻研员：方重寅日期：2020-05-20
事项：
2020年5月18日，国家能源局举办二季度网上新闻发布会，提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020年风电、光伏发电新增消纳才华。据行业媒体《能见》报导称，2020年电网根本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW。此中风电消纳空间刷新2015年32GW的并网最高纪录，较2019年新增并网容量同比增长44%，为2020年陆上风电抢装以及后续平价项宗旨报告留足并网空间。天顺风能(002531)2019年在山东鄄城新建成12万吨风塔产能，2020年1季度在江苏启东规划叶片新产能200套，2020年中期新投产常熟叶片产能 二期 300-500套，及时赶上国内抢装潮和行业对大叶片的需求爆发期，同时江苏启东叶片厂和风塔产能相对财富链其他环节，固定资产占比较低，公司开展重心从头回归轻自产制造业务，阐扬客户资源劣势快捷进步产能和市场份额，将来三年业绩发展性可期。公司公告2020年上半年业绩同比增速50-80%，依据公司上半年风塔出货量28万吨 Q2出货量22万吨 ，叶片出货量250套 Q2出货量190套 测算，公司上半年业绩5.14亿元，同比增速54%；单二季度业绩同比增速54%，到达3.8亿元。

　　国信电新不雅观点：1 2020年风电给出历史最高的消纳空间，不只促进2020年风电装机需求可能再向上冲破，同时也利于2020年平价风电项宗旨报告规模，为2021年蓄力。2 公司及时规划平原风塔产能12万吨 山东鄄城 ，提升自有国内风塔产能20%，及时赶上2020年的抢装潮和将来的平价大开展行业赐与。3 公司以轻资产形式扩张长叶片产能200套，并加速成立常熟二期自有大叶片产能300-500套，2020年底叶片制造产能同比翻三倍，业务重心从头转回风电大部件制造领域。4 海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE三强格局，公司凭仗15年以上的供方资质，将积极参预欧洲海上风电桩基市场的供应。5 风险提示：风电行业消纳呈现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期；全球贸易摩擦晋级可能影响公司将来的出口业务。6 投资建议：公司及时扩张风塔和大叶片制造产能，开展重心回归风电大部件制造。思考到2020年公司叶片产能快捷进步，且2020年Q1风塔单吨毛利润同比增多250元以上至1968元，上调盈利预测，大约20-22年归母净利润10.78/11.92/13.81亿 前次预测7.9/9.0/10.0 ，对应EPS为0.61/0.67/0.78元，对应当前股价PE为10.0/9.1/7.8X；上调合理估值区间至8.36-9.75元/股 前值7.48-9.33元/股 ，较当前股价溢价41%-64%，对应2020年业绩动态PE为13.8-16.1X，维持“买入”评级。

　　评论：
风电年度新增并网空间大幅提升44%，行业恒久瓶颈或将彻底打破2020年5月18日，国家能源局举办二季度网上新闻发布会，提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020年风电、光伏发电新增消纳才华。据行业媒体《能见》报导称，2020年电网根本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW。此中风电消纳空间刷新2015年32GW的并网最高纪录，较2019年新增并网容量同比增长44%，为2020年陆上风电抢装以及后续平价项宗旨报告留足并网空间。我国新能源(600617)开展20年以来，国家层面初度提早公布当年新增装机的消纳空间，且比历史的新增并网装机消纳空间大幅提升，这一举措不只意味着国家从消纳层面合理引导投资节拍，制止呈现工程投资上的浪费或者消纳瓶颈，同时给出极大的消纳空间也说明国家在新能源中恒久开展空间上，仍然抱有十分硕大的目的和愿景，而且着手从电网的配套成立方面理顺工作机制，为中恒久的良性开展奠定根底。

　　及时扩张中部平原风塔产能和大叶片产能，迎头赶上抢装盛宴及平价大开展天顺风能(002531)2019年在山东鄄城新建成12万吨风塔产能，2020年1季度在江苏启东规划叶片新产能200套，2020年中期新投产常熟叶片产能 二期 300-500套，及时赶上国内抢装潮和行业对大叶片的需求爆发期，同时江苏启东叶片厂和风塔产能相对财富链其他环节，固定资产占比较低，公司开展重心从头回归轻自产制造业务，阐扬客户资源劣势快捷进步产能和市场份额，将来三年业绩发展性可期。

　　投资建议
投资建议：公司及时扩张风塔和大叶片制造产能，开展重心回归风电大部件制造。思考到2020年公司叶片产能快捷进步，且2020年Q1风塔单吨毛利润同比增多250元以上至1968元，上调盈利预测，大约20-22年归母净利润10.78/11.92/13.81亿 前次预测7.9/9.0/10.0 ，配资，对应EPS为0.61/0.67/0.78元，对应当前股价PE为10.0/9.1/7.8X；上调合理估值区间至8.36-9.75元/股 前值7.48-9.33元/股 ，较当前股价溢价41%-64%，对应2020年业绩动态PE为13.8-16.1X，维持“买入”评级。

　　风险提示
风电行业消纳呈现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期；全球贸易摩擦晋级可能影响公司将来的出口业务。


中环股份(002129) ：中环集团混改初步竞价 有望近期落地
类别：公司机构：国泰君安(601211)证券股份有限公司钻研员：徐云飞/庞钧文日期：2020-05-20 本呈文导读：
中环集团混改顺利推进，100%股权转让进入竞价阶段，大约很快就能看到混改成果的落地。控股股东混改意义很大，有望改善中环股份(002129)公司治理，提升盈利才华。

　　投资要点：
维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS0.54、0.69、0.88元的预测，上调目的价至27元 +5.1元 ，上调起因为严峻混改推进，应享有溢价，参考光伏行业均匀25倍PE和半导体行业均匀80倍PE，赐与2020年50倍PE。中环股份(002129)公告称，天津市人民政府已批复中环集团混改，控股股东方案5月20日正式披露拟转让所持中环集团100%股权。

　　转让中环集团全副股权，将接纳竞价方式，工夫为20个公告日内缴纳担保金。本次交易包含中环集团本部在内的96户企业 含上市公司中环股份(002129)、天津普林(002134) 和13项其他权益工具，最重要的资产是上市公司中环股份(002129)的27.55%控股权，转让底价约109.7亿元。依据规则，5月20日起20个公告日内，意向方必要缴纳10亿元的交易担保金。接纳竞价方式，依照权重打分体系，此中报价占51分，其余如在津财富规划、财富协同、行业经历、成本实力、规模、打点、职工不变等占49分。

　　股权鼓励叠加控股股东混改，体制改革激发朝气。单晶硅片环节是隆基、中环双寡头格局，恒久盈利才华可连续。目前G12已经得到包含通威、爱旭、东方日升(300118)、天合光能在内的多个龙头企业响应。公司的一期股权鼓励已经完成，创新式恒久鼓励将重塑公司治理。本次混改意义严峻，是难得的上市国企控股股东100%的股权变换，有望对中环股份(002129)打点体系、绩效查核、鼓励机制带来进一步晋级，将潜在的盈利才华释放出来。

　　催化剂。半导体12寸工厂投产并造成销售、G12盈利才华得到验证。

　　风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。