出品 l 不雅观点财经 作者 l 橙子 7月初家居行业出了一个大音讯，传统家居行业两大巨头红星美凯龙和竟然之家，今后前简直冰炭不洽的对立关系，忽然官宣达成战略竞争协议。 双方就以下内容达成共识： 在全国范围内维护家居市场的公平合作秩序，坚决杜绝二选一等不 ...

出品 l 不雅观点财经

作者 l 橙子

7月初家居行业出了一个大音讯，传统家居行业两大巨头红星美凯龙和竟然之家，今后前简直冰炭不洽的对立关系，忽然官宣达成战略竞争协议。

双方就以下内容达成共识：

在全国范围内维护家居市场的公平合作秩序，坚决杜绝“二选一”等不公平合作行为；

互相开放供应链品牌资源；

独特维护行业营销秩序，坚决抵抗低于老本价的市场倾销行为；

落实“诚信第一”、“效劳第一”的商业运营目标，护卫出产者的合法权益；

独特推停止业数字化转型晋级。

图片来源：网络

总结下来就是，我们再不联手，就要在互联网浪潮的打击下，逐渐被行业边沿化，而这波联手与其说是双方主动选择，倒不如是行业合作现状下的倒逼。

而在更早些时候，红星美凯龙还与远洋集团旗下另类业务的投资和打点平台远洋成本签订了一份含债权在内的资产包收购框架协议： 

远洋成本仅以10.3亿元的价格战略入股红星企发，取得18%股权，而这家红星企发正是红星美凯龙控股集团旗下的地产品牌。

今年刚过半，红星美凯龙就连发两张王炸，外表是优化资产规划，实际上，恐怕还在于应对早已有之的资金链紧张问题。

一手托两家

红星美凯龙控股的家居和地产品牌

在聊红星美凯龙之前，有须要从集团层面对这家公司做一个梳理。

当前，51配资，作为中国家居零售A+H第一股的红星美凯龙（A股代码：601828，港股代码：01528），全称叫红星美凯龙家居集团股份有限公司，是红星美凯龙控股集团的子公司，简称美凯龙。

主营家居装饰及家具商城，资产类型相对较轻，由于规划国内线下家装商城较早，市场份额较高，依托庞大的国内出产市场，也被誉为“全球MALL王”。

另一家红星企发，则是红星美凯龙控股旗下的另一家子公司，创立于2010年，主营业务范围涵盖商业经营打点、不动产开发、是综合性地产开发特色房企。是红星美凯龙控股旗下的重要利润来源，也是其罕见的优异资产。

因而，在探讨红星美凯龙将来成本价值，以及当前运营现状，都难以绕开这两家公司。

美凯龙盈利表示欠安

先来看家居品牌美凯龙。

近年来随着互联网家居对美凯龙这类传统家居企业的打击，其市场份额被一直蚕食的同时，利润表示也遭受涉及，从其2018年登陆A股算起：

2017年，美凯龙实现营收109.6亿元，营收同比增速为16.14%；
2018年实现营收142.4亿元，同比增速增至29.93%。

但尔后美凯龙营收增速间断两年下滑，2019年实现164.7亿元，同比增速15.66%，增速较2018年下降了14.27个百分点。

再到2020年，美凯龙实现营收142.4亿元，同比负增长13.56%，较2019年增速则大幅下滑29.22个百分点。

固然，这里不排除2020年疫情对家装市场的打击，但如此大的跌幅切实有些匪夷所思。

再反映到利润表示方面，2017年美凯龙实现扣非后归母净利润23.05亿元，同比增长11.23%。

2018年扣非归母净利润为25.66亿元，同比仅微增11.31%。到2019年，该指标实现26.14亿元，同比增速则大幅下滑至1.85%。

到2020年，由于全年营收表示欠安，其扣非后归母净利润仅为11.62亿元，期货配资，同比增速首度呈现负增长，到达-55.55%。

图片来源：东方产业

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而导致美凯龙利润表示欠安的基本起因，或许受互联网家装浪潮的打击，美凯龙整体营销老本增多，市场份额逐渐萎缩，从而拖累整体利润表示。

据iiMedia Research ( 艾媒咨询 ) 数据显示，从2015年的1533.5亿元到2019年的3861.7亿元，中国互联网家装市场规模逐年增长，2020年中国互联网家装市场规模继续增长至4050.7亿元。业内遍及认为，互联网家装市场将来将到达万亿市场规模。

目前土巴兔、酷家乐等都是互联网家装市场的龙头玩家，这对以美凯龙、竟然之家等以线下门店商城为主的传统家装企业而言，无疑是宏大打击。

依据其财报披露，从2017年算起，美凯龙的毛利和净利率间断4年下滑，尤其是净利率表示，从2017年的39.03%逐年滑落至2020年的14.5%。

图片来源：东方产业

固然，导致美凯龙利润表示逐年下滑的起因除了市场合作愈加剧烈，还有一点在于美凯龙逐年增多的财务费用，做多美凯龙整体运营老本。

依据其历年财报数据，截止到2015年末，美凯龙整体财务老本为7.72亿元。到2017年才仅增多3.6亿，至11.32亿元。

但到2018年，其财务费用同比增多4.01亿至15.33亿元；

到2019年，美凯龙财务费用再度增多7.27亿元，至22.6亿元；

再到2020年，其财务费已增长至24.64亿元。

图片来源：东方产业

财务费用大幅上涨的暗地里，则是美凯龙近年来一直膨胀的负债状况。

从2013年到2015年，美凯龙负债规模比较不变的保持在300-350亿元摆布，但从2015年初步，随着美凯龙为快捷霸占家具市场而开启疯狂扩张，负债规模也在随之增多。

据2020年年报，红星美凯龙共运营家居商场到达了478家，商场运营面积凌驾2424万平方米，资产体量已达千亿。

而这一数字的暗地里，是逐年攀升的负债规模。2016年，其负债总额增至416.15亿元，到2020年末，其负债总额已增至804.50亿元。

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资产负债率也从2016年的51.04%，增至2020年的61.16%。到今年一季度，美凯龙资产负债率则进一步增至61.44%。

图片来源：万得股票

而在其所有负债中，短期借款和一年内到期的非活动负债别离为34.48亿元、118.97亿元；而在手货币资金仅65.11亿元，已无奈笼罩短期债务，缺口约88亿元。

图片来源：万得股票

可以认为，庞大的债务压力正在一直压缩美凯龙的现金流，只管其近年来运营性现金流连续为正，整个2020年，美凯龙实现运营性现金流净额41.6亿元，但仍旧无奈调停债务问题带来的资金缺口。

图片来源：万得股票

母公司资金压力鲜亮

不得不“卖子求生”

更有数据显示，红星美凯龙家居的母公司红星美凯龙控股的债务规模更大。

据上海清算所披露的最新一期财务呈文显示，截至2020年三季度末，红星美凯龙控股集团债务总额达1860.8亿元，且超4成资产被抵押，用于保证融资，受限资产达1047.68亿元。

详细来看，在母公司的受限资产当中，包含839.83亿元投资性房地产因为被抵押而受限，173.63亿存货因为抵押保证受限。

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家居上市平台美凯龙的股票也曾有被红星美凯龙集团屡次质押的状况，截止2020年9月30日，红星美凯龙集团合计持有美凯龙55.32%股权。

最近一起股权质押行为是在2020年11月和12月，红星美凯龙集团别离质押了美凯龙7400万股、6952万股，对应的质押股份市值为6.93亿元、6亿元。

而大量资产被质押，也对母公司美凯龙集团的将来资产变现才华，构成较大的负面影响。

与此同时，家居品牌美凯龙和地产品牌红星企发仍需资金输血，也在进一步加剧红星美凯龙的资金压力。

比拟美凯龙，没有上市的红星企发愈加低调，没有太多公开信息披露。据理解，红星企发创立于2010年，主营房地产开发。

据红星美凯龙控股一份债券募集说明书显示，截至2020年9月，地财富务营收占比35.9%，营收金额则为64亿元，凌驾了主营业务“自营家居商场”的48亿元，为营收占比最大板块，也是红星美凯龙控股的优异资产之一。

不过，跟其他大大都房企一样，最好的期货配资网，红星企发也是一家负债驱动型企业。

公开数据显示，截至2020年6月末，红星地产的主体红星企发的负债总额达877.4亿，此中活动负债达725.02亿，占比高达83%。

只管红星企发面临较大债务压力，母公司也存在资金压力，但红星企发即便土储富足，却未进行拿地步骤。

据中国新闻周刊统计数据，截至2019年一季度末，公司商业地产及住宅在建项目共计45个，在建项目可售面积1293.18万平方米，已售面积514.14万平方米，剩余可售面积779.04万平方米。

但克而瑞披露数据显示：

2019年1至12月，红星地产操盘金额达468.6亿元，新增土地面积高达548.7万平方米，新增土地货值为607.9亿元，在全国房地产企业中排第50位。

一边是兄弟公司债务压力高企，本身造血才华已显颓势，另一边是母公司红星控股资产变现才华一直下降，在这样的倒霉背景下，红星企发却照常保持激进的拿地节拍，无疑加重母公司红星控股的资金压力。

而面对宏大的资金压力，以及互联网对传统家居市场的打击，美凯龙选择与竟然之家战略竞争，或许是应对市场合作的一剂良方，但收效如何还有待工夫验证。

另一方面，在当前房地产市场政策下，只管房地产照常是优异项目之一，但成本投资回报已经大不如前，且集中招拍挂、三道融资红线等政策的出台，也在加剧房地产企业的资金压力。 

此刻，红星美凯龙控股选择割肉，将红星企发这一优异资产18%的股权出让给远洋集团，或许也是不得已而为之。

至于红星美凯龙将来如何，从基本上来讲，还在于是否处置惩罚惩罚当前资金链紧张的问题。