作者：马婧妤 金嘉捷 黄蕾 徐蔚 韩宋辉 陈婷婷

2018年10月19日，是中国股票市场取得国务院及一行两会金融政策“顶配”存眷的一天。

上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，中国人民银行行长易纲，中国银保监会主席郭树清，中国证监会党委书记、主席刘士余均就股票市场颁发了看法。

易纲提出，近期股市颠簸主要受投资者预期和情绪影响，总体看当前股市估值已处于历史较低程度。

郭树清暗示，将要求银行业金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险打点，在质押品触及止损线时采纳恰当方式安妥办理，允许险资设立专项产品参预化解股票质押活动性风险的不纳入权益投资比例监管。

刘士余称，将以厘革开放创新为主线来不变和提振市场自信心，近期将推进成本市场六大厘革举措。

金融政策制定部门的集体存眷不只以问题为导向，出力处置惩罚惩罚当前成本市场所排场临的主要问题，也为市场后续开展埋下了“以厘革促不变”的伏笔。

梳理昨日一行两会主要负责人提到的金融市场厘革的详细工作，将有十大政策礼包留待市场消化：

利好一：私募资管产品允许滚动续作，承接未到期资产

利好二：建设库存股制度，上市公司回购股份更便当

利好三：并购重组市场化厘革片面深入

利好四：股债并举撑持民营经济

利好五：多举措引资，为股票质押纾困

利好六：理财子公司法子落地，可间接投资股票

利好七：银行将安妥从事股权质押风险

利好八：险资将通过两个门路贯彻相关政策

利好九：信誉风险缓释，撑持民企发债融资

利好十：货币政策继续加持信贷

利好一：私募资管产品允许滚动续作，承接未到期资产

刘士余暗示，证监会即将出台《证券期货运营机构私募资产打点业务打点法子》 下称《私募资管法子》 ，允许过渡期内相关产品滚动续作，以承接未到期资产。

过渡期完毕后，的确难以完成整改的产品，可以在取得证监会承认后，采纳适当门径妥善办理，确保业务流动有效接续，投资者合法权益得到有效护卫。

【解读】

私募资管新规系统整合了证券期货运营机构私募资管业务的现行监管规定，大都为2016年以来证监会针对证券期货运营机构私募资管业务出台的政策，具有较高的政策延续性，且局部指标较现行监管规定略有放宽。

私募资管新规设置了过渡期、作出了“新老划断”的柔性安排。过渡期内，各证券期货运营机构在有序压缩存量尚分歧乎规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚分歧乎规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构联结本身状况有序标准，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。

过渡期完毕后，对于确因特殊起因难以标准的存量非规范化债权类资产，以及未到期的存量非规范化股权类资产，经证监会同意，可适当安排妥善办理。

联讯证券首席经济学家李奇霖暗示，假如有些私募资管产品不能滚动续作，局部未到期的资产在产品到期之后对接不上，资产方就有提早赎回的压力，这样对于实体经济的融资老本会造成负面打击。明确产品可以滚动到老资产到期，能够促进存续期内资产平稳过渡，不会孕育发生提早赎回的活动性风险。

利好二：建设库存股制度，上市公司回购股份更便当

证监会9月初发布信息称，已会同有关部门提出了完善上市公司股份回购制度的修法建议，《中华人民共和国公司法修正案》草案 下称“修正案草案” 也已初步向社会公开征求意见。

这次调整以问题为导向，意在有针对性地处置惩罚惩罚上市公司在现行股份回购制度下面临的各种艰难和障碍。调整内容包含增多股份回购情形、完善股份回购决策步伐、建设库存股制度等三慷慨面。

刘士余19日在答问中暗示，目前，该相关修法草案已经依照立法步伐由国务院提请全国人大常委会审议。证监会将会同有关部门积极配合做好相关工作，高效率撑持合乎条件的上市公司依法合规回购股份。

【解读】

依照现行规定，在四种情形下，公司可以收购本公司股份，包含：减少注书籍钱、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工，以及股东因股东大会作出的公司合并、分立决议持异议要求公司收购其股份等。

除股东对合并、分立持有异议的收购情形外，公司在其他情形下回购股份均应经股东大会决议。公司回购股份用于减资的需于十日内注销，用于公司合并或基于股东异议收购的需于六个月内转让或者注销；用于奖励职工的，回购规模不得凌驾已发行股份总额的5%，且须在一年内转让给职工。

从业人士认为，现行公司法规定的股份回购情形范围较窄，决策步伐不够简便，缺乏库存股制度，构成公司回购股份的积极性不高，股份回购制度的应有功能没有得到充裕阐扬。

基岩成本副总裁岑赛铟认为，尽快完善上市公司股份回购制度是顺应市场需求的举措，回购可以大大提升市场对企业的自信心。

从历史经历看，股票回购是公司内部看好公司将来开展的信号，回购潮往往发生在a股的底部区间。但是由于这种信号的释放外部投资者未必立刻认同，他们可能选择继续不雅观望一段工夫。

利好三：并购重组市场化厘革片面深入

近年来，上市公司并购重组占企业并购交易总额的比例连续回升，成本市场已成为我国企业兼并重组的重要平台。

今年1至9月份，全市场发生上市公司并购重组近3000单，同比增长69.5%，已超去年全年总数，交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%，濒临去年全年程度。

刘士余暗示，证监会将继续鞭策深入并购重组市场化厘革。在已经推出并购重组“小额快捷”审核机制，即将按行业实行“分道制”审核，并对高新技术行业优先适用，以及丰硕并购重组支付工具、进步审核效率，激励和撑持上市公司依托并购重组做优做大做强的根底上，证监会激励私募股权基金通过参预非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购置已上市公司股票，参预上市公司并购重组。

在谈及撑持民营企业开展的政策思考时，刘士余还提到，证监会激励包含私募股权基金在内的各类资管机构以愈加市场化的方式募集资金，倡议设立主要投资于民营企业的股权投资基金、创业投资基金及债券投资基金，积极参预民营上市公司并购重组。

【解读】

近一个时期以来，证监会在鞭策并购重组市场化厘革方面的工作力度不成谓不大。近期，为继续深入“放管服”厘革，监管部门联结企业诉求，在上市公司并购重组领域推出了一系列政策举措。

此中出格引人存眷的包含两项：

一是针对小额并购交易，推出快捷审核通道，简化审批步伐，为企业成长市场化并购争取工夫。适用该通道的第一单拓尔思(300229)已在受理后间接提交重组委审议，审核效率大幅进步。

二是完善根底性制度，对于募集配套资金放松管制，允许上市公司用于增补活动资金和归还债务，以满足企业后续产能整合、优化成本构造等实在诉求；同时，上市公司大股东为抗风险和后续开展，通过认购配套融资真实、连续地稳固控制权，证监会也明确予以撑持。

基岩成本副总裁岑赛铟蒙受采访暗示，并购重组有利于上市公司做大做强，提升企业价值。

目前，不少行业仍存在产能过剩的状况，整合需求仍然存在；一些上市公司主业运营难以为继，客不雅观存在转型晋级需求，这都将促使并购重组继续活泼。因而，监管层选择继续深入并购重组的市场化厘革，也是顺应市场需求，有利于进一步释放市场化并购重组的朝气。

据悉，下一步，证监会将进一步阐扬市场机制作用，连续钻研企业诉求，深入并购重组体制机制厘革，让合乎条件的企业通过并购重组优化资源配置。同时，连续强化事前、事中、事后监管，强调中介机构阐扬好成本市场“看门人”作用。

利好四：股债并举撑持民营经济

刘士余在答问中暗示，民营经济是国家经济血脉的重要组成局部，民营企业的合作力是国家合作力的重要组成局部，民营控股的上市公司是公众公司。他说，必需牢牢坚持“两个毫不动摇”，从制度和工具等多方面增强创新，撑持民营企业开展。

据理解，除激励包含私募股权基金在内的各类资管机构以愈加市场化的方式募集资金，积极参预民营上市公司的并购重组外。证监会撑持民营经济还将采纳“股债并举”的方式。

一方面，证监会将出力加强创业板的容纳性，提升创业板上市公司质量；推进新三板发行与交易制度厘革，提升对挂牌企业的融资效劳功能。

另一方面，将摸索运用成熟的信誉增进工具，协助民营企业出格是民营控股上市公司处置惩罚惩罚发债难的问题。同时，撑持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具。

【解读】

依据深交所的工作方案，下一步将致力于打造国际当先的创新成本造成中心，为创新成本效劳实体经济提供高效率、低老本的创新成本造成机制效劳。

在大力推进创业板厘革、优化多条理市场体系方面，有关部门将思考在成本市场总体规划的框架内优化创业板的定位和制度安排，出力吸纳一批龙头创新企业登陆创业板。同时，鞭策完善IPO发行上市条件，一直扩充创业板容纳性。

别的，一直优化创业板再融资制度，继续撑持可转债、优先股等新型融资方式开展等政策也值得等待。

新三板市场的开展，则将“进一步提升市场融资功能”摆在了更重要的位置。全国股转公司董事长谢庚日前撰文走漏，下一步全国股转公司将以提升市场融资功能为核心，继续深入厘革。

其详细举措将包含三项：

一是撑持具有较高市场承认度的优异创新型挂牌公司在新三板实现大规模高效率的发行融资，充裕阐扬优异挂牌公司融资的示范引领作用；

二是优化现有定向发行和并购重组打点机制，进步市场资金的配置效率；

三是丰硕市场融资工具，摸索在新三板推出可转换为股票的公司债券、可转换为普通股的优先股，以满足中小微企业的多样化融资需求。

利好五：多举措引资，为股票质押纾困

刘士余暗示，证监会激励处所政府打点的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品别离或结合组织新的基金，协助有开展前景但暂时陷入运营艰难的上市公司纾解股票质押窘境，促进其安康开展。

他还提到，将继续全方位扩充开放，撑持外资资管机构在境内设立法人机构，处置惩罚包含股票等权益型资产在内的资管业务。

【解读】

股权质押风险是当前投资者最为担忧的股市风险之一，在市场连续弱势和一直探底的过程中，它所带来的风险因素和心理影响不容小觑。

近期，不少处所政府采纳了设立政府专项资金“驰援”上市公司的做法，局部国企也以各种模式，为有市场开展前景的上市公司提供活动性撑持。

除证监会主要负责人提出激励多渠道设立投资基金纾解上市公司股票质押窘境外，依据中国银保监会主要负责人的亮相，将来银行业金融机构、保险资金等也将多举措助力股票质押纾困。尤其在险资参预的政策力度较大，将允许保险资金设立专项产品参预化解上市公司股票质押活动性风险，且不纳入权益投资比例监管。

联讯证券首席经济学家李奇霖认为，本轮市场下挫尽管面临一局部经济根本面的压力，但事实上GDP依然维持在6.5%摆布。市场所排场临的一大风险因素可能在于活动性层面，尤其是股票质押平仓风险。

李奇霖剖析，在减持新规的要求下，股权质押并未集中平仓，最好的期货配资网，但若市场连续下跌，这一平仓风险也会连续加大，则无疑成为了投资者心中的“达摩克利斯之剑”。“这一次监管层集中释放了增量资金要处置惩罚惩罚股票质押活动性风险的信号，包含保险资金入市、理财子公司产品入市，还有最近处所国资出资等，无疑是有助于改善投资者自信心的。” 李奇霖说。

利好六：理财子公司法子落地，可间接投资股票

有关当前金融市场，郭树清提到了近期主要的三大政策门径。此中，依照“资管新规”和“理财新规”相关要求，银保监会制定了《商业银行理财子公司打点法子》，并正式向社会公开征求意见。

【解读】

这次理财新规明确规定，理财子公司发行的公募理财产品可间接投资股票。这局部资金入市有望给股市带来利好。

邮储银行资产打点部总经理步艳红暗示，目前各行还必要工夫从头建立产品、对接差别化的客户群体，短期难说马上就能够匹配出多少理财资金间接进入股市，可能还必要一个过程，但这对将来是一个恒久利好。

安然银行(000001)金融市场总监王伟暗示，银行理财致力于给客户提供低颠簸率、收益相对不变的产品。在权益方面的投入，主要还是借助与外部有成熟经历的公募基金竞争。银行在这段工夫内很难操纵股市或量化市场，但可以把银行的力量和证券、基金行业的力量更好地协同。

利好七：银行将安妥从事股权质押风险

郭树清提出，要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险打点，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和将来开展前景等因素，采纳恰当方式安妥办理。

【解读】

中国人民大学重阳金融钻研院高级钻研员董希淼暗示：“银行首先要成长风险排查工作，把握风险敞口，提早预防相关风险。对于质押品触及止损线的状况，在企业本身运营正常的前提下，只是因为市值下降而引发股权质押风险，可以适当放宽相关要求，银行、券商等金融机构要做好沟通协调工作，以安妥方式办理，企业也要对金融机构照实反响状况。”

“如今做股票质押融资的股东信誉并没有变差，他们依然依照合同约定定时给付利息。”一家股份行内部人士暗示，只是质押物股票大幅贬值，当低于约定的履约保障比例时，银行可以要求提早还款或者卖出股票。但是此时股东拿不出钱提早还款，也并不乐意卖股票，一是可能导致失去控制权，二是价格过低。因而银行方面应赐与相应撑持门径。

利好八：险资将通过两个门路贯彻相关政策

郭树清提出，充裕阐扬保险资金恒久稳健投资劣势，加大保险资金财务性和战略性投资优异上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参预化解上市公司股票质押活动性风险，不纳入权益投资比例监管。

【解读】

多位保险资产打点公司及保险公司负责人暗示，期货配资网，保险资金或以两种门路入市，响应救市激励政策出台。

第一个门路是，由保险公司或保险资产打点公司间接入市自行择股，加大财务性和战略性投资优异上市公司力度。他们目前看好同时合乎“股价创三年来新低、股价跌幅凌驾60%至80%、业绩根本面较好”的个股。

第二个门路是，保险资产打点公司和证券公司联手竞争，化解上市公司股票质押活动性风险。详细形式为：以证券公司两融收益权为根底资产，保险资产打点公司发行设立类固收性质的“债权收益权资管产品”。这种竞争形式下，择股势力交由证券公司，保险资金从中只赚取不变收益。

横琴人寿行政总监、资产打点中心副总经理王立川暗示，之所以要求通过设立专项产品、而不是间接购置特定股票的方式，来参预化解上市公司股票质押活动性风险，实际上就是一道前置的风险管控举措。

因为有资格设立的，多数是合乎必然资质的保险资产打点公司、基金公司和证券公司，这可以在必然水平上躲避非理性投资以及趁火打劫的情形。而且如果在执行过程中有一些疏漏事宜，打点层也可以及时发现并干预。

利好九：信誉风险缓释，撑持民企发债融资

易纲暗示，近期一些处所政府相继出台了撑持当地企业活动性的政策，对此我们积极激励，人民银行也正钻研继续出台有针对性的门径，缓解企业融资艰难问题。鞭策施行民营企业债券融资撑持方案，通过信誉风险缓释为局部发债遇到艰难的民营企业提供信誉增进效劳，动员民营企业整体融资恢复。

【解读】

针对民营企业债券融资的信誉风险缓释工具已经落地。

10月15日，民营企业红狮控股集团有限公司发行“18红狮SCP006”，中债信誉增进投资股份有限公司 下称“中债信誉增进” 和杭州银行(600926)同步发行信誉风险缓释凭证 CRMW，Credit Risk Mitigation Warrant 。

10月10日，民营企业浙江荣盛控股集团有限公司发行“18荣盛SCP005”，也得到中债信誉增进CRMW的撑持。

东方金诚首席债券剖析师苏莉认为，信誉风险缓释工具的出售为市场提供了风险对冲的工具，必然水平上为投资人的信誉类资产投资增多了一层保险，有助于提升缓释工具标的债券的吸引力。对低信誉资质的企业而言，假如可提供较为优异的资产作为抵押，股票配资网，可通过信誉风险缓释工具提升所发行债券的活动性和对投资人的吸引力。

利好十：货币政策继续加持信贷

易纲暗示，央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便当等货币政策工具，阐扬好宏不雅观审慎政策的构造调整功能，撑持商业银行扩充对民营企业的信贷投放。

人民银行将继续执行稳健中性的货币政策，前瞻性地做好相关政策储蓄，保持活动性合理不变，促进市场的安康平稳开展，营造优良的经济金融环境。

【解读】

话音落下，货币政策已经发力。在资金面偏松的状况下，10月19日，人民银行时隔三周，重启逆回购，成长了300亿元逆回购操纵。在维护市场活动性的同时，释放了维稳股市的信号。

10月15日，年内第四次降准落地。人民银行再次下调局部金融机构存款筹备金率置换MLF，下调幅度为1个百分点。所释放的局部资金用于归还同日到期的4515亿元MLF，撤除此局部还可再释放增量资金约7500亿元，从而增多金融机构撑持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源。

多项政策加持下，企业融资态势转好。

数据显示，今年前三季度小微贷款增多9595亿元，增量相当于去年全年的1.6倍。9月末，全国普惠口径小微贷款 包含单户授信500万元以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主运营性贷款 余额7.73万亿元，余额同比增长18.1%，增速比上年末高8.3个百分点。

同时，小微企业融资老本稳步下降。9月份，新发放的500万元以下小微企业贷款利率均匀程度为6.25%，比上半年低0.17个百分点。

延伸浏览

刘鹤、易纲、郭树清、刘士余

对于股票市场是这样说的——

中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤：

最近我高度存眷国际投资机构对中国股市的评估和国内专业机构的市场剖析。大家比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市赐与高度存眷，认为中国股市已经具有较高投资价值。对这些评估，相信投资者会做出理性判断。可以说，股市的调整和出清，正为股市恒久安康开展发明出好的投资时机。

中国人民银行行长易纲：

近期股市颠簸主要受投资者预期和情绪影响。实际上，当前我国经济根本面优良，金融风险防控获得停顿，宏不雅观杠杆率已经企稳，经济内生增长潜力宏大，经济继续保持不变增长的动力加强。总体看，当前股市估值已处于历史较低程度，与我国稳中向好的经济根本面造成反差。

中国银保监会主席郭树清：

要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险打点，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和将来开展前景等因素，采纳恰当方式安妥办理。充裕阐扬保险资金恒久稳健投资劣势，加大保险资金财务性和战略性投资优异上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参预化解上市公司股票质押活动性风险，不纳入权益投资比例监管。

中国证监会党委书记、主席刘士余：

证监会始终坚持以厘革开放创新为主线来不变和提振市场自信心。近期推进的主要门径包含以下方面：

一是即将出台《证券期货运营机构私募资产打点业务打点法子》。

二是尽快完善上市公司股份回购制度。

三是继续深入并购重组市场化厘革。

四是激励处所政府打点的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品别离或结合组织新的基金，协助有开展前景但暂时陷入运营艰难的上市公司纾解股票质押窘境，促进其安康开展。

五是激励私募股权基金通过参预非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购置已上市公司股票，参预上市公司并购重组。

六是继续全方位扩充开放，撑持外资资管机构在境内设立法人机构，处置惩罚包含股票等权益型资产在内的资管业务。