风险提示：海上风电并网速度低于预期，政策风险。

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　　明阳智能(601615)发布2019年业绩预告，大约2019年归母净利润6.1-7.3亿元，同比增长43.2-71.37%；扣非归母5.4-6.4亿元，同比增长72.05-103.91%。此中第四季度业绩0.96-2.16亿元，同比增长-42.4%-29.3%，主要是因2018Q4非经常性收益较多。公司运营整机业务多年，把握半直驱核心技术，在海上整机制造领域具备较强劣势。随着海上风电招标放量，公司粗略率会连续收成海上订单，继续领跑海上合作。维持“审慎引荐-A”评级，目的价14.5-16元。
　　投资建议：公司在海上风电领域具备较强合作劣势，将连续受益于海、陆抢装。大约公司2019-2020年归母净利润别离为6.69、10.49亿元，维持“审慎引荐-A”评级，目的价14.5-16元。
　　把握半直驱核心技术，开展道路合乎机组大型化趋势。目前机组大型化趋势鲜亮，我们更倾向于认为，大机组时代比拼的是在必然安详阈值下机型的根本本色，半直驱在体积与重量方面可能具备先天劣势。半直驱技术道路兼备直驱与双馈的长处，相较直驱式体积更小、重量更轻，配资网，且牢靠性强于双馈式。
　　全年业绩同比高增长。公司发布2019年业预告，大约2019年归母净利润6.1-7.3亿元，同比增长43.2-71.37%；扣非归母5.4-6.4亿元，同比增长72.05-103.91%。第四季度公司归母0.96-2.15亿元，同比增长-42.4%-29.3%，主要是因2018Q4有较多非经常性收益：单季度从事资产收益0.29亿元、坏账丧失转回0.59亿元、递延所得税奉献收益0.36亿元。

　　海上风电进入交付密集期，相关机型毛利率有望加速提升。2019年前三季度公司海上风机交付加速，并网248MW（2018年全年吊装91MW）。随着出货量的增长，大约2020-2021年公司海上风机毛利率将有较大幅度的进步：（1）2021年并网节点临近，供需鞭策机组价格上涨；（2）主力机型消费上量，51配资，51配资，规模效应得以表现；（3）陆上抢装完结，通用零部件价格下降。公司在海上风电的劣势较难复制，可能会走出差异的开展道路，最终通过海上风机打开国际市场，直面国际整机巨头并与其竞逐海上整机制造。
　　目前如Vestas8MW、Gamesa5MW、Multibrid(Areva)5/6MW，8MW等大型风机均接纳半直驱道路，大约将来单机功率大型化会进一步鞭策半直驱技术宽泛应用。