2018年1月，美瑞新材报送第二版招股书，募投项目与前本招股书一致，仅增补活动资金的金额从3000万元增多到1亿元。

据烟台经济技术开发区网站显示，“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”、“技术中心项目”、“营销网络项目”早在2017年2月就已取得环评批复，并于同年3月完成立案。而招股书显示，公司仅向“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”投入资金144.77万元。

我们在翻阅美瑞新材报送的全副招股书后发现，除增补活动资金外，有三项募投项目自2017年延续至今，而美瑞新材在2019年12月更新预披露时还新增了一项早在2017年就已取得环评批复的成立项目。

同时，联结美瑞新材四本招股书中披露的信息可知，2016年、2017年、2018年和2019年上半年各期末，公司消费人员数量别离为69人、72人、88人和106人，研发人员数量别离为37人、49人、51人和51人。

上述两项募投项目达产后，美瑞新材的产能将较2018年进步近一倍，新增产能如何消化或将会是拟上市公司的下一个难题。

美瑞新资料股份有限公司（公司简称：美瑞新材）是一家主营热塑性聚氨酯弹性体（TPU）的研发、消费、销售和技术效劳的高新技术企业，主要产品包含通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等多品种型的TPU 产品。2017年3月，美瑞新材提交创业板首发申请，股票配资网，但由 ...

事实上，舒宗涛还曾持有美瑞新材子公司烟台瑞钰化学资料有限公司（以下简称“烟台瑞钰”）的少数股东权益。2015年5月，股票配资，舒宗涛将其持有的烟台瑞钰800万元出资额以1元/出资额的价格转让给山东美瑞新资料有限公司（美瑞新材前身），同年12月，烟台瑞钰注销。

2017年3月，美瑞新材初度预披露招股书，其时的募投项目包含“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”、“技术中心项目”、“营销网络项目”和“智能制造系统项目”，前三项在名称、投资规模、成立周期、项目环评上均与这次募投项目一致，此外，美瑞新材还拟募资3000万元用于增补活动资金。

2019年12月，美瑞新材报送第四版招股书（即最新版），“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”、“技术中心项目”、“营销网络项目”这三项仍然夺目，增补活动资金的金额从1.80亿元继续增多至2.30亿元，此外，美瑞新材新增了一项“30000吨热塑性聚氨酯弹性体项目”，该项目拟募资1.37亿元。

此外，据烟台市环境护卫局披露，“30000吨热塑性聚氨酯弹性体项目(年产20万吨弹性体一体化项目一期)”已于2017年9月取得环评审批，审批文号与招股书披露一致。2019年11月，该项目在烟台经济技术开发区行政审批局立案。

募投项目三年投入145万，产能操作率仅七成，扩充产能是否消化？

值得留心的是，2018年，美瑞新材研发人员的均匀薪酬居然赶不上消费人员，仅为消费人员均匀年薪的81.78%，这极为少见。但在2017年和2019年上半年，美瑞新材研发人员均匀薪酬别离为消费人员均匀薪酬的1.46倍和1.17倍，至于为什么2018年研发人员忽然大幅降薪，只能由拟上市公司来亲身答复。

值得留心的是，呈文期内，合作对手万华化学还不停是美瑞新材的第一大供应商。2016年-2019年上半年，美瑞新材向万华化学采购MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）等原资料，采购金额别离为6979.31万元、1.14亿元、1.41亿元和6227万元，采购占比别离为24.73%、27.72%、30.90%和29.19%。

事实上，美瑞新材已在2016年12月、2017年4月两度更正2015年年报，但并未波及打点费用和净利润，而招股书中也未披露相关会计不对更正事项，这不由让人对美瑞新材的信披质量打个问号。

另一方面，据美瑞新材2018年1月报送的招股书显示，2015年，公司打点费用为1722.91万元（含792.85万元研发费用），净利润为1409.32万元。然而，依据公司在新三板挂牌时期披露的2015年年报显示，美瑞新材当期打点费用为1386.91万元（含792.85万元研发费用），比招股书披露金额少336万元，而净利润为1694.92万元，比招股书披露金额高285.60万元。

在其他供应商和客户方面，我们也发现了“熟人”的影子。据招股书披露，烟台德润建筑有限公司第非常公司位列美瑞新材2016年期末应付账款第四名。据国家企业信誉信息公示系统显示，该公司负责酬报舒宗涛，而舒宗涛恰恰是美瑞新材股东杭州尚格投资合伙企业（有限合伙）的有限合伙人。

美瑞新资料股份有限公司（公司简称：美瑞新材）是一家主营热塑性聚氨酯弹性体（TPU）的研发、消费、销售和技术效劳的高新技术企业，主要产品包含通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型等多品种型的TPU 产品。2017年3月，美瑞新材提交创业板首发申请，但由于聘请的立信所签字会计师离任，公司于同年9月中止了审查申请，2017年12月恢复审查，近日冲刺IPO。

2019年4月，美瑞新材更新第三版招股书，“智能制造系统项目”已从募投项目中剔除，增补活动资金的金额从1亿元增多到1.80亿元。

2018年，美瑞新材的TPU产品产能、产量、销量别离为3.96万吨、2.86万吨和2.87万吨，产能操作率仅72.17%，在化工行业属于较低程度。而且，在2016年和2017年，美瑞新材的产能操作率别离为78.78%、74.93%，即在呈文期可比前三年内，公司产能操作率连续下滑。

依据美瑞新材前期披露的招股书显示，于海鹏为美瑞新材前员工，负责公司华东地区的销售工作，于2015年初离任，但这一信息并未在最新版招股书中表现。此外，2012年、2013年，于海鹏合计以26万元取得烟台开发区新龙华包装资料有限公司（美瑞新材前身）26万元出资份额。2015年2月，于海鹏又将26万元出资额以26万元平价转让给公司实控人王仁鸿，尔后不再持有美瑞新材股份。

举世无双，泉州市昶鸿化工贸易有限公司、厦门鹏睿化工有限公司（以下简称“鹏睿化工”）是美瑞新材的重要贸易商客户，均由于海鹏负责与美瑞新材的业务，两公司合并统计销售额后，在2015年-2017年均位列美瑞新材第四大客户。

由于消费人员薪酬一般计入“主营业务老本-间接人工”核算，研发人员薪酬一般计入“研发费用-员工薪酬”核算，我们通过各期期初、期末相应人员的均匀数量估算得到，在2017年、2018年和2019年上半年，消费人员均匀薪酬别离为7.60万元、10.30万元、4.43万元，而研发人员均匀薪酬别离为11.11万元、8.42万元、5.17万元，与各期消费人员均匀薪酬的差距别离为3.51万元、-1.88万元和0.74万元。

从运营业绩来看，在2016年至2018年的三年呈文期内，美瑞新材的营业收入别离为3.35亿元、5.26亿元和5.92亿元，年化复合增长率为32.99%；归母净利润别离为2722.12万元、4441.04万元和5537.37万元，年化复合增长率为42.63%，运营业绩发展性看似不错。

据招股书显示，“30000吨热塑性聚氨酯弹性体项目”建成后将年产3万吨TPU，而“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”主要消费膨胀型（即发泡型）TPU产品系列，大约年产量为8000吨。也就是说，募投项目达产后将为美瑞新材新增TPU产品产能3.80万吨，那么公司目前的产能操作率又如何呢？

据美瑞新材招股书显示，公司本次IPO拟募集4.94亿元，用于“30000吨热塑性聚氨酯弹性体项目”、“8000吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体项目”、“技术中心项目”、“营销网络项目”和增补活动资金。

据招股书披露，1997年至2009年，美瑞新材实控人王仁鸿曾在万华化学及其子公司烟台万华新资料科技有限公司就职，2009年出资设立烟台美瑞化学资料有限公司，并担当总经理。

美瑞新材IPO募投项目（2019年12月报送）

同时，美瑞新材在产能操作率仅72.17%的状况下仍要募集资金大幅扩产，新增产能如何消化值得存眷。公司实控人及多位董监高均来自万华化学集团股份有限公司（证券简称：万华化学，证券代码：600309.SH），万华化学不只是合作对手，还是第一大供应商。别的，美瑞新材的其他客户及供应商中还存在不少“熟人”。

据招股书披露，2017年、2018年和2019年1-6月，美瑞新材主营业务老本中的间接人工金额别离为535.84万元、824万元和429.44万元，研发费用中的员工薪酬谢额别离为477.94万元、421.16万元和263.53万元。

据国家企业信誉信息公示系统显示，鹏睿化工创立于2015年4月，法定代表酬报于海鹏，也就是说鹏睿化工在创立当年即成为美瑞新材的主要客户，这之间能否存在“隐情”呢？

不过，经钻研发现，美瑞新材的财务数据存在两处疑问。经估算，2017年、2018年，最好的股票配资网，公司研发人员均匀年薪别离为消费人员均匀年薪的146.24%和81.78%，变动激烈，而且在2018年研发人员薪酬以至不及消费人员，极为少见。另一方面，公司在招股书中披露的2015年打点费用、净利润与新三板年报存在鲜亮差别，也必要拟上市公司进一步解释。

据悉，美瑞新材和万华化学均位于烟台市经济技术开发区，万华化学主要处置惩罚聚氨酯（MDI、TDI、多元醇）、丙烯及其庸俗丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品，以及TPU等精密化学品和新资料的研发、消费、销售业务，而美瑞新材也在招股书中将万华化学列为主要合作对手之一。

与万华化学渊源颇深，热衷和熟人做买卖

研发工资不及消费人员，打点费用遭年报“打脸”

同时，美瑞新材董事张生（兼任副总经理）、监事会主席任光雷（兼任业务部经理、营销总监）、监事宋红玮（兼任RQ部经理）、董秘郭少红（兼任行政经理）均具有万华化学工作经验。