国内宏不雅观数据短期超预期 但需沉着对待
　　1）社融超预期强化市场博弈周期复苏的激动。
　　3月新增社融2.86万亿，鲜亮高于市场预期，且融资构造也连续改善，这会强化市场短期博弈本轮周期提早复苏的动力。但3月景气是多因素叠加下的非典型节令性现象，包含处所举债和开支提早，贸易争端压力缓解下对冲政策仍然落地。此外，全球贸易朝气下降，即使中美达成贸易协议，大约中国出口增速的修复只在1.6~1.8pcts。二季度根本面改善仍需确认。
　　2）根本面预期和政策预期再均衡，活动性改善受限。
　　4月降准的可能性已显著降低，央行更有可能通过MLF/TMLF置换填补活动性缺口。3月新增居民短期贷款4294亿元，创历史新高，对股市活动性也有支撑作用。货币政策再均衡，信誉和货币宽松力度降低，会影响宏不雅观和a股市场的活动性。
　　3）A股短期增量资金规模有限：
　　①私募基金的仓位已经较高，据私募排排网查询拜访数据，3月底高仓位私募产品占比已达90.6%；
　　②海外扰动因素压制下，外资通过陆港通4月已累积流出85亿元，趋势短期恐难改不雅观；
　　③每轮熊市完毕市场有必然上升后，公募产品可能会面临短期赎回压力，仓位可能被动上行。
　　海外扰动加强 中期影响更值得存眷
　　1）海外经济与主要股市的EPS预期仍有下调压力。
　　IMF近期下调了大局部海外经济体2019年的增长预期，而欧美日的制造业PMI仍然趋势向下。美国经济受前期高实际利率压制，2019年根本面下行的压力还会进一步显现，美股EPS预期仍有下修空间。加上风险事件增加，2019年以来全球股市逆根本面的估值抬升行情会鲜亮弱化。
　　2）海外风险事件增加，压制资金风险偏好。
　　首先，欧美贸易摩擦处于低级阶段，将来有发酵空间。欧美2018年双边贸易规模8080亿美圆，是全球规模最大的双边贸易关系，而特朗普也有动力从中获取竞选筹码，51配资网，若摩擦波及汽车领域，则实际影响会鲜亮放大。
　　其次，美伊、委内瑞拉和利比亚的地缘政治问题和军事辩论连续发酵。受影响的伊朗、委内瑞拉和利比亚3国占全球石油产量的7%，出口量的10.1%；若场面地步恶化推升油价，则国内消费端输入性通胀的压力会进一步压制货币政策宽松的预期。
　　再次，尽管英国“硬脱欧”的底线大约不会破，但10月31日前还会经验不少曲折。
　　内热外冷 月末仍然是最佳买点
　　一方面，国内宏不雅观数据偏热，在市场“温度”较高的环境下，51配资网，会强化市场对周期提早见底的博弈情绪，从而带来A股短期脉冲式上涨。
　　另一方面，海外因素偏冷，逐渐积攒的外部风险更值得器重，上述风险事件的发酵会连续压制风险偏好，外资流出趋势短期难改不雅观，而中美股市共振的风险也逐渐提升。
　　4月是海外扰动因素的上行期，根本面风险出清仍需工夫，51配资，货币政策再均衡下，活动性对行情制约会变强。我们维持前期判断，A股在4月将呈现今年第二轮上涨的最佳买点，但必要比及下旬之后。
　　风险因素
　　A股业绩披露鲜亮弱于市场预期；中美不合恶化，会谈达成协议难度加大；海外风险因素继续发酵，外资连续快捷流出A股。