央行又在离岸脱手稳汇率了！

5月15日，央行发布音讯称，当天在香港胜利发行两期人民币央行票据，此中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率别离为3.00%和3.10%。这次发行全场投标总量凌驾1000亿元，认购主体包含商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

这一条音讯看似平淡无奇，但联结央行在香港发行央票的特殊工夫点看，其政策用意却大有来头。由于在港发行央票可以回收离岸人民币活动性，进步离岸市场利率，抬高做空人民币的老本，从而到达不变汇率的宗旨。再联结近几日人民币贬值预期快捷升温的市场变革看，可见央行此时脱手发央票，不变汇率用意鲜亮。

实际上，除了本周一在岸离岸人民币汇率遭受重创，白昼跌幅高达600个基点外，昨日和今天的人民币汇率都有回调趋势，有剖析指出这此中暗地里不乏央行稳汇率的身影。截至5月15日13:15，在岸人民币汇率报6.8761，贬值幅度仅有93个基点；离岸人民币汇率报6.9053，较昨日还微升9个基点。

不少剖析人士指出，在中美贸易摩擦没有进一步负面音讯传来之前，短期内人民币汇率跌破7的概率并不大。更为重要的是，当前人民币汇率走势出现事件驱动、多空交织的特点，对企业和个人来说，与其一味地赌单边升值或贬值，不如坚持财务中性的理念，通过对冲工具打点汇率风险，不然很容易被”打脸”。

更公开通明地通报稳汇率政策用意

本次发行的200亿元离岸央票，是继去年11月和今年2月之后，央行第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统 CMU 债券投标平台发行人民币央行票据。

撤除在离岸发行央票可以丰硕香港高信誉等级人民币金融产品，完善人民币离岸市场债券收益率曲线，鞭策人民币国际使用等中恒久的作用看，当下发行央票一个更为现实的意义，在于作为一种回收市场活动性的工具，可以到达不变汇率的宗旨。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩就曾暗示，央行此举有短期不变人民币汇率、中恒久建设完善的离岸人民币市场利率曲线的“一石二鸟”的宗旨。

“短期来看，央票的发行会对离岸市场的活动性构成必然水平的紧缩效用，这在某种水平上对市场构成了’加息’效应。”周浩称，一旦离岸市场呈现较为鲜亮的人民币空头情绪，发行央票可以进步离岸人民币市场的利率程度，以进步做空人民币的老本，克制人民币空头。

仅从维稳离岸人民币汇率的角度看，即便央行不在香港发央票，也可以垂手可得地调节离岸人民币活动性，“打爆”人民币空头。实际上，有剖析指出，51配资网，央行通过在香港发行央票，是更公开、通明地向市场通报稳汇率的政策用意。

“CNH通常比CNY更能反映市场对人民币汇率的预期，但央行对离岸市场的把控力度也很强。在过去，大家通常会不雅察看中资大行在港分支机构在离岸市场的一些操纵 如远期购汇、外汇掉期等 ，来猜测其暗地里的货币当局的政策用意。”一香港外汇交易员对券商中国记者暗示，但假如央行在香港发行央票，相当于间接面向离岸市场的参预者，公开转达本身的政策立场，实则是增多了政策通明度，增强了与市场的沟通，利于不变市场预期。

周浩也暗示，使用央票对市场活动性停止调节，市场可以通过央票发行、到期以及续发规模来对央行的政策用意停止判断，这可以增多政策的通明度，央行可通过愈加系统性的方式，向离岸人民币市场传导本身的货币政策立场。

“无形之手”更存眷结售汇而非详细的汇率点位

自上周中美贸易争端再度发酵后，市场预期急转直下，久未大幅颠簸的人民币汇率再次上演“过山车”行情。人民币汇率本周一开盘后继续开启急跌形式。5月13日，在岸和离岸人民币兑美圆汇率均再度大幅下跌，日内跌幅均超600个基点，此中离岸汇率当日跌幅更是近1%。

不成否定，此轮人民币急跌的触发因素是中美贸易争端，但真正引起汇率间断多日大幅贬值的导火索，则是境外机构的做空。

资深外汇专家韩会师对券商中国记者暗示，近日汇率快捷贬值的驱动因素并非市场供求关系 即由企业、居民主导的客盘 ，而是投机主导 主要是金融机构交易主导 。离岸市场美圆飙升在前，在岸市场紧随其后，这种状况通常意味着机构投机很可能是贬值的主要因素。

“离岸美圆飙升的间接后果就是拉大了境表里的汇差，几百个基点的空间无疑会让跨境套利者非常兴奋，而套利的成果就是在岸美圆也一定快捷飙升。这种状况不是第一次呈现，一般境表里汇差在100个基点以上就有跨境套利的空间。”韩会师说。

不过，自本周二以来，汇率初步呈现回调，这此中可能就有央行稳汇率“敲打”空头的身影。此中有两个有意思的现象意味深长：一方面，本周二人民币兑美圆中间价报6.8365，下调幅度高达411点，显著低于周一收盘在6.8721，这说明中间价定价机制中的逆周期因子可能阐扬了作用；另一方面，周二离岸人民币兑美圆汇率曾短线强力拉升150点，一度收复6.90关口。

本周三央行在香港发行央票的特殊时点选择，则更是表现了稳汇率的政策用意。

那么，央行此时脱手稳汇率，能否就意味着人民币要保“7”呢？有剖析指出，央行选择何时脱手稳汇率，与汇率的详细点位无关，关键是不雅察看市场的结售汇状况。

“汇率点位素来不是最重要的，货币当局首先思考的是资金活动的压力，假如跨境成本活动宏不雅观审慎打点有效，结售汇逆差不大，能否破7基本不重要。”韩会师说， 假如市场再次呈现结售汇重大失衡，无形之手才会有所动作，即使人民币兑美圆到了7附近，假如结售汇市场狂风大作，51配资网，那么7破了也就破了，不是什么大事；但假如汇率刚到6.95就呈现了购汇大潮，那破7根本上就不要奢望了。

企业不应赌单边升贬值，应坚持财务中性

近几年来，人民币汇率就出现“涨得慢、跌得快”的特点，事件驱动汇率颠簸成为常态。一个有意思的现象是，不少企业和居民在汇率上涨的时候鲜有思考结汇，但比及汇率下跌时却初步寻思能否要换汇，这也容易陷入单边、线性的思维。

武汉大学经济学博导、前国家外汇局国际出入司司长管涛就暗示，本轮人民币汇率的快捷调整，显然是因为对外经贸筹议形势突变引发的市场避险情绪回升。将来，很可能是打打谈谈，对中国外汇市场的短期影响将是多空交织、事件驱动，即一会儿出好音讯，汇率走强；一会儿出坏音讯，汇率走弱。那么，假如市场对于如今中国对外经贸形势发生的一些曲折过度反馈，则很有可能将被再次打脸。

因而，对企业和居民来说，将来汇率的双向颠簸会一直加大，不应赌汇率单边升值或贬值。管涛就建议，对于市场微不雅观主体而言，一方面应该坚持财务中性理念，打点好货币敞口风险；另一方面应该基于经济根本面因素而不是短期市场颠簸，来停止资产负债的币种左右。

用贬值对冲加税？想多了

也有声音认为贬值可以对冲关税加征，从出口企业的微不雅观个体看，的确贬值会抵消一局部关税加征带来的影响。但从宏不雅观经济的大局看，汇率不成能成为独自效劳于某一经济领域的工具。

“作为宏不雅观调控当局，思考的范围要宽得多。从这个角度看，也不存在你加税我就贬值，51配资，加得越多，贬得越大的可能。终究，民众对人民币的自信心才是最重要的东西。”韩会师称。

因而，处于不变人民币汇率预期的角度思考，不少剖析人士指出，人民币并不存在大幅贬值的可能。瑞银中国将2019年年底人民币对美圆汇率预测调至7。瑞银中国首席经济学家汪涛暗示，这主要是思考到经常账户出入恶化、汇率面临更大下行市场压力，政府可能会允许人民币小幅贬值。若美国对全副中国出口加征25%的关税，则人民币贬值压力会大幅增多。

“不过只管如此，央行可能仍会尽力制止汇率呈现大幅贬值，因而大约这种状况下2019年人民币对美圆汇率可能仅会温和贬至7.2。假如加征的关税连续生效，那么2020年人民币汇率可能会进一步贬值。”汪涛称。

社科院学部委员余永定也对券商中国记者暗示，正如央行行长易纲此前所说，我们绝不会把汇率用于合作的宗旨，也不会用汇率来进步中国的出口，或者停止贸易摩擦工具的思考，我们可以答允绝不会这样做。至于汇率毕竟会如何变动，其自身是由市场供求关系决定的，汇率必必要有弹性。

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