在加快与控股股东相关资产整合步骤的同时，宜人贷贷款业务构造也孕育发生较大变革，2018年第四季度线上贷款同比大幅下降，而线下贷款则环比暴增

　　《投资时报》 　　北大数学系的求学经验，华尔街投行的工作历练，唐宁不停自傲于本人的计算、目光和决断力。事实上，他一手开办已领有13年历史的宜信，也的确开展成为中国小额信贷和网络贷款指导的巨无霸。不过，随着机构和人员一直扩张，因痴肥带来的问题和风险如影随形。思考到政府层面对于网贷监管政策正在连续抽紧，唐宁有意加快旗下资产整合的步骤。
　　宜信旗下网贷公司宜人贷（YRD.N）近日发布公告，称其已与控股股东CreditEaseHoldings（Cayman）Limited（下称宜信控股）达成业务重组的最终协议，并向宜信旗下的重组对象开出了约1.07亿股普通股加8.89亿元人民币现金的对价。这，相当于新增一个“宜人贷”。
　　问题是，宜人贷在宜信内部从来被看作 “皇冠上的明珠”。事实上，早在2015年12月18日以“中国首家p2p赴美上市企业”标签登陆纽交所时，该公司即被市场质疑集中了宜信最优异资产，51配资网，或者说是“掏空”了宜信。
　　有一组曾被宽泛诟病的数据——2014年前三季宜人贷净营收还只要1312万美圆，净吃亏达1091万美圆，而2015年同期其净营收却增长10倍至1.38亿美圆，期内净利也酿成了3078万美圆。固然，辩驳者同样理由充裕：当年中国P2P的交易额较上年翻了4倍至濒临一万亿元人民币，作为是时同业中以交易额排名第四的宜人贷，理当受益。
　　对于投资者来说，如今面临一个不小的疑惑，即这次整合的重组对象能否物有所值？而这很可能将决定宜人贷的股价走势。截至美东4月16日，宜人贷收于15.42美圆/ADS，而过去52周内，其峰值及低点则别离为37.4美圆和9.91美圆。
　　十分相熟的一幕——当初以10美圆/ADS上市的首日，其股价就跌破发行价，更在2个月内下跌64%至3.35美圆/ADS，而后却又在6个月内劲升12倍至42.34美圆/ADS。似乎任何一个音讯都能令该股大起大落，好比就在中国监管当局颁布颁发关于P2P最严厉新政的2016年8月24日，其就单日下挫了22%。
　　那么，这一次的资产整合又毕竟属于何种性质的音讯？
　　据此前报导，拟重组对象主要包含宜信惠民投资打点（北京）有限公司（下称宜信惠民）和宜信普惠咨询（北京）有限公司（下称宜信普惠）的业务板块，以及指旺产业等。不过，宜信或宜人贷方面尚未对此予以官方确认。而《投资时报》 　　同时，宜人贷贷款业务构造也在孕育发生较大变革，2018年第四季度其线上贷款同比大幅下降，而线下贷款则环比暴增。
　　《投资时报》 　　线上贷款大幅下降 代偿金额增长鲜亮
　　行业寒冬显然给宜人贷2018年第四季度的业绩带来了打击。
　　该季度宜人贷净利为3.31亿元人民币，同比降26.16%（若按接纳ASC606之前的会计政策调整后净利为5.65亿元，同比增25.89%）；总净收入为12.71亿元人民币，同比降30.36%。宜人贷称，上述变革主要是由于贷款发放量下降所致。
　　而其净收入主要形成局部颠簸更大，构造变革亦更鲜亮。此中，贷款便当效劳收入为6.51亿元，同比大幅下降61.79%；倡议后效劳收入为0.96亿元，同比增53.42%；账户打点效劳收入为4.21亿元，2017年则无该项数据。
　　影响宜人贷当季净收入最大的项目是贷款便当效劳。2017年第四季度，该项占公司总净收入的比例为93.38%，而至2018年第四季度，占比已骤降至51.24%。
　　宜人贷财报显示，2018年第四季度该公司便当贷款额为83.67亿元人民币，同比降37.74%。此中，线上渠道贷款40.26亿元，同比降47.78%；线下渠道贷款43.41亿元，同比降24.22%。值得留心的是，其线上渠道贷款占比为48.11%，已低于线下渠道贷款，而上年同期该公司线上渠道贷款占比为57.37%。
　　2018年第四度宜人贷借款人数量为11.13万人，同比降45.01%。此中，来自线上渠道的借款酬报6.76万人，同比降55.21%；来自线下渠道的借款酬报4.36万元，同比降15.06%。
　　不过，期货配资，相较于2018年第三季度，第四季度该公司便当贷款额环比回升27.82%。此中，线上渠道贷款40.26亿元，环比降2.94%；线下渠道贷款43.41亿元，环比大增81%。2018年第四季度该公司来自线上渠道的借款酬报6.76万人，环比降6.22%；来自线下渠道的借款酬报4.36万人，环比大增79.67%。
　　2018全年，宜人贷净利为9.67亿元人民币，同比降29.54%（若按接纳ASC606之前的会计政策调整后净利为19.01亿元，同比增38.61%）。全年总净收入为56.21亿元，同比增1.40%。此中，贷款便当效劳收入为34.13亿元，同比降34.70%；倡议后效劳收入为2.91亿元，同比增55.29%；账户打点效劳收入为16.25亿元，2017年同期无此数据。
　　以全年数据对照第四季度可以发现，宜人贷当年第四季度总净收入下降鲜亮，出格是贷款便当效劳收入一项降幅远超全年。
　　便当贷款额方面，宜人贷2018年该数据为386.06亿元人民币，同比降6.76%，此中，在线渠道贷款227.22亿元，同比增0.79%；线下渠道贷款158.84亿元，同比降15.79%。当年其线上渠道借款酬报39.78万人，配资，同比降15.89%。
　　宜人贷当年第四季度线上渠道贷款额和借款人数量降幅远超全年。
　　据宜人贷官网数据显示，2019年1-3月，该平台借贷余额别离为477.14亿元、464.69亿元、453.54亿元，呈下降趋势。1-3月第三方代偿金额别离为2.43亿元、2.86亿元、3.26亿元。宜人贷贷款规模减少的同时，代偿金额增长鲜亮。
　　2018年第四季度，宜人贷运营流动现金流净额为10.26亿元人民币，不过其全年运营流动现金流净额为-8.21亿元。尽管第四度运营现金流净额大幅反弹，但宜人贷全年现金、现金等价物和受限制现金流净额为-15.32亿元，期末现金、现金等价物和受限制现金为21.31亿元。
　　新增一个“宜人贷” 重组估值引争议
　　宜人贷3月25日公告，已与控股股东宜信控股达成有关业务重组的最终协议。
　　依据最终协议，宜人贷将承当（assum）若干业务营运，包含以群众富有为目的的线上产业打点，无保证及有保证的(unsecuredandsecured)出产贷款，融资租赁，中小企业贷款及其他来自宜信控股及其隶属公司的相关效劳或业务（TargetBusinesses，下称目的业务），总对价为宜人贷新发行（newlyissued）普通股约1.07亿股，以及现金人民币8.89亿元，在交易完毕时，可依据事先商定的机制调整。
　　据此前报导，拟纳入宜人贷上市公司的主要包含宜信惠民和宜信普惠经营的业务，以及指旺产业。此中，宜信惠民应是核心资产。
　　据上述公告，预计美国公认会计原则（U.S.GAAP）下，目的业务2018年未经审计的总净收入为66亿元人民币（约9.623亿美圆）。截至2018年末，在线产业打点业务打点的总资产为86亿元人民币。截至2018年末，贷款业务自推出以来已向约220万借款人促成了凌驾2000亿元人民币的贷款。2018年，贷款业务向宜人贷提供了159亿元的贷款，并在本人的平台上促成了232亿元人民币的贷款。
　　中国互联网金融协会公示数据显示，截至今年3月31日，宜人贷累计借贷金额约1141.82亿元，宜信惠民累计借贷金额约2398.91亿元。宜信惠民这一数据远高于宜人贷。不过，两者官网数据显示，3月末，宜信惠民借贷余额为约382.45亿元，宜人贷借贷余额为约453.54亿元，高于宜信惠民。
　　宜信惠民财务数据也比较难看。依据该公司2017年年报数据，其母公司资产负债表显示，2017年末总资产为约91.12亿元人民币，总负债约为93.97亿元，净资产为约-2.85亿元。而该公司2016年末（2017年初）净资产也是负数，约为-4.61亿元。
　　其利润表（母公司）数据方面，2017年宜信惠民营业收入为35.25亿元，同比降12.47%，净利为约1.76亿元，同比增12.82%。母公司现金流方面，2017年宜信惠民运营流动现金流净额为约484.42万元。
　　宜人贷2017年末总资产为约75.19亿元人民币，总负债为约45.49亿元，净资产为约29.70亿元。其利润表数据方面，当年总净收入为约55.43亿元，同比增71.19%。净利为约13.72亿元，同比增22.94%。现金流方面，当年宜人贷运营流动提供的现金流净额为约27.17亿元。
　　对于宜人贷的投资者来说，最为存眷的焦点即是重组对象估值能否合理。
　　宜人贷公告重组当天的前一个交易日，其股价收于11.45美圆。4月16日则收于15.42美圆。一般来说，在美上市中资股的股价对应的为ADS（美国托存凭证）。据宜人贷2017年年报，宜人贷2015年ipo时，发行750万股ADS，代表1500万股普通股。其对应比例1:2。若此比例后续未变革，则1.07亿股约为5346万股ADS。若以每股11.45美圆大要马虎作价，对应的总额为6.13亿美圆，约合41亿元人民币，加上现金，总计约50亿元人民币。
　　据宜人贷2017年年报，其当年末已发行普通股数量约为1.21亿股。若ADS与普通股的比例按1:2，则2017年末宜人贷ADS数量为约6067万股。相关证券软件显示，目前宜人贷的股本数（应为ADS）约为6070万股，4月16日的总市值约为9.36亿美圆。若按每股ADS为11.45美圆计，宜人贷市值为约6.95亿美圆，约合46.64亿元人民币。拟重组对象的估值较宜人贷的估值还略高。
　　宜信普惠和指旺产业的财务数据，外界暂时无奈盘问。但据这两者官网介绍，宜信普惠是宜信旗下普惠金融业务品牌。指旺产业是宜信旗下线上金融效劳平台，专注挪动用户体验。