沈述红/文9月14日，海通证券(600837)一份名为《08年以来a股涨幅垫底》的研报，比照了中国和全球主要国家/地区的经济增长和股市状况。呈文中显示，2008年以来中国经济增长最快，但是股市涨幅最小，08年低点至今，中国名义GDP年化增长11.5%，上市企业净利润年化增速13.1%，在全球主要国家/地区中位居第一；同期证综指年化涨幅4.9%，沪深300指数年化涨幅7.5%，在主要国家/地区中涨幅最小。

今年以来，A股表示尤为“熊冠全球”，各主要股指跌幅均凌驾18%。严冬之下，市场情绪脆弱，各方资金矛盾心态加剧。

不过，在此期间，A股投资者的构造也在发生着悄悄的变革。一方面，内地资金面对低迷的市场，大多踌躇、纠结、望而止步，少有机构逆市前行；另一方面，外资却正在加速进入A股市场，与保险、公募造成“三足鼎立”之势。

“一升一降”

2018年以来，A股市场走出鲜亮调整。但随着我国成本市场对外开放进程加快，A股估值吸引力提升，外资私募跑步入场、陆股通北上资金加速涌入，A股MSCI占比提升，外资对A股保持了连续而不变的流入。与此同时，公募基金持股市值占A股畅通市值却在一直下降。

依据今天股市行情网数据，2016年年底，外国成本持有A股畅通市值的比例仅为3.05%。一年半以后，这个比例已然翻番，外资成为了A股市场的重要参预者。截至2018年6月底，外资持有A股规模已达1.28万亿元，占A股畅通市值比例已达6.44%，介于公募基金持股比例的8.43%和保险机构持股比例的5.89%之间，期货配资网，造成“三足鼎立”场面。

而在2007年9月底，公募基金持股市值占A股畅通市值的比例高达40%，把握着A股“话语权”，尔后便逐年下降至当前的10%以内。

前海开源基金首席经济学家杨德龙暗示，将来5到10年，外资持有A股的比例有望进步到5%至10%，即每年流入A股的资金量有望凌驾2000亿元。“一升一降”之间，折射出投资者构造悄悄扭转。

天风证券暗示，在外资规模显著提升后，外资目前对于A股市场的影响已经今非昔比，一方面外资流入流出会加剧A股市场整体的颠簸 如二月份美股狂跌时的状况 ，另一方面外资话语权的提升，将重塑A股市场中恒久的选股逻辑和估值方法。

只管今年A股外资持股在一直扩张，但绝比按例依然较低，远远低于日本 2017年数据 、台湾 2017年数据 、韩国 2013数据 市场中外资持股占比的30.1%、27.3%、15.9%。

外资出场提速

格调求实、长于长线投资的QFII 合格境外机构投资者 今年以来高歌猛进，一路买买买。多位受访基金经理走漏，近期局部QFII机构正在酷热地逆势加仓。

私募翼虎投资合伙人陈凯暗示，外资属于偏长线的资金，作为短线底部的判断按照不敷，但A股估值已经处于恒久底部区域，长线的确已经具备左侧规划条件。

从更早的数据来看，2018年二季度，QFII加仓动作已经很鲜亮，其持股市值达1061.64亿元，比2018年第一季度的1057.51亿元增多了4.13亿元，增多幅度为0.39%，到达历史最高程度。分行业来看，QFII偏好白酒、白色家电等板块，此中白酒板块二季度持有总市值高达194.74亿元。

一位香港的美国投资机构剖析师讲述记者，外资目前对A股更有自信心，钻研员也调研了很多A股上市公司，不少优异个股和板块处于价值凹地，公司在二季度根本以增持为主。

此外，境外资金借助陆股通进入A股市场，也出现出加速趋势。从今年年初至9月13日，陆股通北向资金累计净流入2243.06亿元，此中4-6月为密集流入期。从中报披露的状况来看，陆股通资金二季度以来对A股总体停止了大举增持。1440只陆股通标的中，905只股票二季度以来持股比例提升，占比近2/3，中国石化(600028)、分众传媒(002027)、民生银行(600016)等逾30股增持超1亿股。

值得一提的是，A股纳入MSCI鞭策了外资更大规模地进入A股市场。上述增持数量居前的20只股票全副为MSCI标的。

依据中金公司2017年7月发布的《MSCI纳入A股：国际视角看A股》钻研呈文测算，MSCI纳入A股带来的短期资金流入规模在150亿-200亿美圆摆布；随着中国成本账户开放，将来5-10年MSCI将逐步加大对A股纳入的力度，纳入的标的可能从目前的大盘拓展到中盘股和小盘股，纳入比例有望从当前的5%　提升至50%，大约在此过程中每年流入A股的资金规模粗略在2000亿-4000亿元。

中信证券(600030)钻研认为，存眷恒久投资、相对收益、风险可控的外资对投资A股还是有两点担心：一是中国政策上把筹码再押在房地产上，去杠杆中途而废。二是中美贸易战晋级：因为大局部的亚洲新兴经济体都“捆绑”在中美贸易这条财富链上。假如上述问题处置惩罚惩罚好，外资流入A股可能会提速。

内资踟蹰

眼下，A股市场正如钱钟书先生的《围城》里说的那般“里面的人想出去，外面的人想进来”。相对积极出场的外资而言，内资机构则显自信心不敷。多位蒙受经济不雅察看报采访的公募和私募人士暗示，目前的A股市场，极少有逆势加仓的机构。

对于公募持股市值占比比年下滑的趋势，一位从大型基金公司“奔私”的基金经理认为，这主要是因为A股行情、监管环境、资管行业多元化等外部因素影响，以及公募行业内部短板的制约所致。从今年二季度数据来看，公募主动减仓也是很重要的起因。

2018年公募基金中报显示，国内公募基金积极减仓，期货配资，2018年第二季度基金股票仓位整体下降。据海通证券(600837)统计，截至2018年7月20日，2018年第二季度普通股票型、偏股混合型、灵敏配置型基金仓位别离为83.3%、79.9%、59.8%，较2018第一季度别离下降2.5、下降3.1、回升1.6个百分点，仓位整体下降。

深圳一家40亿摆布规模的老牌私募暗示，公司产品暂时维持原有仓位。“我们判断，将来A股是一个复杂底的构筑过程，行情有重复，不适合高仓位，所以保持一个合理仓位，进可攻退可守。”

为了抵御A股市场整体下行构成的丧失，有私募干脆把仓位降到3成以至更低。即便如此，今年以来私募清盘现象仍然层见迭出。“这和一局部私募持股比较集中有关。持股集中的状况下，今年个股行情的颠簸幅度较大，很容易到达产品清盘线。”上述私募解释。

为此，有私募人士以至笑言“放假业绩可能会更好，至少不会继续亏下去。”

只管大大都机构对加仓依然持有生存态度，但仍然有少数机构逆势加仓，如星石投资、朱雀投资等。广东另一家私募总经理认为，目前A股处于底部，许多个股已进入回升通道，是最佳入货机会。投资就是要“莫在高峰慕名而来，莫在低谷转身而去”。公司目前已满仓操纵。

华南一家公募基金经理暗示，面对不确定的环境和低迷的市场，相对垂青短期的逾额收益的国内机构更乐意减仓应对，期待趋势逆转追高买入，而国外机构更乐意逢低埋伏期待，长工夫持股畅享公司开展带来的恒久收益。同时，他也指出，股票配资，中短期内还有不少制约A股“反弹”的因素。例如如今市场外围因素不确定性较高，加上美国正处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压。与此同时，国内经济景气度平淡，大多企业融资难、融资贵，大约A股三季报盈利不乐不雅观。这些因素城市提升A股风险偏好，从而影响机构投资者的持仓比例。