与成本森林里此起彼落的其他系族比拟，泛海系好像一匹成年野兽，在过去多年里悄悄壮大，纯熟而稳健。此刻，这只野兽正被无形所束缚。茫茫草原，如何继续驰骋成为最大问题。

创立30余年，地产起家，金融为主，二者相辅相成。以泛海控股(000046)为轴心，泛海系控股和投资了民生控股(000416)、中泛控股和民生银行(600016)、联想控股等多家上市公司，搭建了属于泛海系的上市公司体系。2017年福布斯中国富豪排行榜显示，泛海系掌门人卢志强坐拥344亿元产业。

此刻，“活下去”成为了地产企业的一道命题，泛海系的地财富务也遭到制约。

眼下的泛海系正试图将地财富务抽离出泛海控股(000046)上市公司主体。同时，在打造全牌照金融帝国的路上，泛海系与金融去杠杆迎面遭遇，高负债的隐忧始终牵扯着这个老牌系族最为敏感的神经。泛海方面对新京报记者暗示，单纯从财务报表来看，公司的资产负债率的确相对较高；但财务报表上的资产负债率并没有真实反映公司的资产负债程度。公司通过多种门径，争取更好地改善公司资产负债构造，担保公司运营的稳健。

10月27日，泛海国际SOHO城，入驻商家少，大局部商业区域空置。

置出房地产失败 上市公司一直为武汉公司“供血”

2018年开年之初，房地产企业陷入集体焦虑。2017年11月龙头房企万科在月度运营数据电话会议上，大约2018年将是房地产的小年，2018年房地产销售可能会呈现整体性的下降，销售面积和销售金额双降。2018年将是房地产“小年”引发业内探讨。

“春江水暖鸭先知”，波及房地产业务的泛海控股(000046)很快做出反馈。1月15日，泛海控股(000046)向深交所申请停牌，拟通过施行严峻资产重组，将境表里房地产业务整体剥离并置出上市公司，同时置入优异金融资产。拟发售的资产为泛海控股(000046)持有的境内全资子公司武汉中央商务区成立投资股份有限公司 以下简称“武汉公司”，7月25日更名为武汉中央商务区股份有限公司 股权和境外全资子公司中泛集团有限公司 以下简称“中泛集团” 相关资产。

武汉公司系泛海核心业务平台之一，持有泛海控股(000046)境内所有地产项目以及中黎民生信托有限公司约93.42%股权、亚太财产保险有限公司51%股权。公告中，泛海控股(000046)暗示，该项重组计划的施行是“主动顺应国家政策导向”。

该项重组计划并未获得胜利，近三个月后，泛海控股(000046)以推进重组的“有关条件尚不可熟”为由，终止了此次重组并复牌。

尽管置出资产失败，但对武汉公司的输血却不能停。两个月后的6月29日，武汉公司向信达金融租赁申请融资5.1亿元；7月18日，武汉公司和武汉泛海都会广场开发投资有限公司 以下简称“武汉城广公司” 再次作为独特承租人以融资租赁方式向信达金融租赁申请共计17.90亿元的融资，泛海控股(000046)将为上述融资提供保证。融资用途为支付武汉中央商务区项目相关工程款及归还借款。

截至7月18日，泛海控股(000046)及控股子公司对外保证实际余额为人民币857.19亿元，占泛海控股(000046)2017年12月31日经审计净资产的427.11%。2017年年报显示，泛海控股(000046)为武汉公司的保证金额已经高达274亿元摆布，占截至2017年底泛海控股(000046)保证总额的3成以上。

撤除保证融资，8月3日，武汉公司施行了增资扩股，新增注书籍钱16亿元，杭州陆金汀投资合伙企业 有限合伙 以每股约1.85元的价格，出资30亿元对武汉公司停止增资，成为持有武汉公司4.42%股权的股东。

10月10日，为盘活企业资产、加快武汉中央商务区项宗旨开发成立，泛海控股(000046)、武汉公司拟与中国信达资产打点股份有限公司湖北省分公司 以下简称“信达资产” 竞争，对信达资产剩余债务38.50亿元停止债务重组。武汉公司作为债务人、武汉公司全资子公司泛海成立控股有限公司作为独特债务人按约定向信达资产履行还款义务，泛海控股(000046)提供连带责任担保。

地产之困 为难的武汉CBD

在泛海控股(000046)中，房地产板块可谓耗资宏大。官网显示，武汉公司的主营业务为对王家墩商务区停止一级土地开发、根底设备投资、成立、开发及武汉CBD项宗旨策划、投资、开发和招商、经营。

10月底，武汉的天气慢慢转凉，号称千亿投资、累计完成投资约400亿元的武汉CBD在淅淅沥沥的秋雨中略显荒芜。新京报记者通过实地走访发现，已经成立十余载的武汉CBD中，多个楼盘仍为在建状态，行走在武汉CBD中，并不见宣传页上所形容的繁华，泛海SOHO入驻商家极少，许多楼层处于闲置状态，即使是在周末，泛海都会广场的购物人群也并不算多。

横亘泛海CBD的淮海路南侧有民生金融中心、招商大厦和安然银行(000001)等高层地标性建筑 均属于泛海CBD项目 ，记者10月底走访发现，民生金融中心目前仍在全球招租，招商大厦还未投入使用，成立工夫长达十余年并于9月20日验收胜利的安然银行(000001)大厦，验收胜利的红色条幅还悬挂在门口，封条仍贴在玻璃门上，大厦内空无一人，最好的股票配资网，附近坐着闲聊的环卫工人，大厦四周被圈起来的地块尚未兴建。附近散布着中国银行(601988)、农业银行(601288)和交通银行(601328)等银行机构，但银行或在修建过程中或客户几近无人，冷冷清清。

在当地市民的渴盼中成立十余年的泛海CBD，至今仍未成为繁华的商业区，而曾经在这片土地上的王家墩机场也成为历史。

此刻的泛海CBD坐落在汉口的王家墩地区。自新中国创立以来，王家墩不停作为空军的汉口机场。公开质料显示，上世纪90年代初，空军批准同意武汉航空公司在该机场创办民用航空业务。

在当地不少人看来，泛海系能在曾经的空军机场上修筑泛海CBD可谓能量宏大。据知情人士李明龙 化名 称，王家墩机场曾经作为军民两用机场，1995年4月，武汉天河国际机场正式建成通航，王家墩民用机场的功能逐步退化，军用机场也逐步迁移出王家墩。泛海控股(000046)官网也显示，1999年2月9日国务院批复的《武汉市都会总体结构 1996-2020年 》，明确提出搬迁王家墩机场，成立辐射华中地区的博览、金融中心的结构目的。

据李明龙称，其时王家墩的土地产权尚在军队手中，拿下土地产权并把土地性质改成商业用地并非易事。起初，泛海接纳租赁的模式，将机场航运楼拆除之后，土地“晒”了好几年都没动。“后来转让土地产权之后，土地性质酿成了工业用地，其时谁也没有想到泛海拿地是用来成立CBD的。”

李明龙讲述记者，泛海整个拿地的过程并不是传统的先变换土地模式，再通过招拍挂的方式取得，而是先通过了CBD的议案，再来变换土地性质。

对于上述说法，泛海方面12月22日向新京报记者暗示，与事实状况不符，“不存在租赁的模式，也不存在酿成工业用地的模式，是在实行土地招拍挂制度之前，通过间接国有土地出让的模式获得。因为武汉项目前身是武汉王家墩军用机场，后经国务院批复，武汉市政府接纳市场化运作形式，引进民营成本停止开发成立的首个大型都会中央商务区。”

泛海控股(000046)官网显示，2003年1月，市长李宪生在武汉市十一届一次人代会所作的《政府工作呈文》中，站在武汉将来都会开展的高度，正式提出在汉口王家墩老机场旧址成立“武汉王家墩商务区”的战略陈列，武汉CBD成立正式拉开序幕。

武汉本地房地产行业某剖析人士讲述新京报记者，泛海CBD的成立进程不停很迟缓，以寓居区功能为主，前三年政府不停催促泛海，要求加快成立进程。

泛海方面对新京报记者暗示，经过10多年的开展，武汉CBD已经初具规模，也为泛海控股(000046)奉献了可不雅观的利润。2017年度，武汉中央商务区股份有限公司经审计的净利润超29亿元；2018年1-9月，未经审计的净利润超24亿元。

武汉之外，泛海同期的其他地产项目也有类似的处境。2017年年报显示，截至2017年12月31日，泛海控股(000046)旗下武汉CBD、北京泛海国际寓居区二期、沈阳泛海国际寓居区、美国索诺马项目、美国纽约南街80号项目、美国夏威夷KoOlina1#地项目、美国夏威夷KoOlina2#地项目和美国夏威夷西区项目都仍有大面积土地尚未开发，仍需大规模的资金投入。

中国房地产业协会、上海易居房地产钻研院中国房地产测评中心结合主办的2017中国房地产500强测评成就显示，中国泛海控股(000046)集团跻身“中国房地产100强第83位”。显然，对于房地产仍为主要板块的泛海来说，这不能算是一个好名次。

易居钻研院智库中心钻研总监严跃进暗示，对于泛海控股(000046)将武汉公司剥离出上市公司主体，或是从上市公司角度必要提振业绩，尤其是如今地财富务的潜在成永劫机弱，“而对于泛海控股(000046)来说，其必要在金融业务上夯实根底。也不排除将来会有一些新的金融创新，所以会有各类厘革和重组的动作。”严跃进认为，对于泛海控股(000046)来说，前两年的运营思路在于构建金融大平台，各类收购的动作很大，当前金融业务的平台化已经比较成熟。地财富务置换自身也是业务条线资源整合的思路。

“固然，地财富务扑朔迷离，尤其是局部地财富务也波及海外项目，自身管控力度大，所以大约整合难度较大，也会影响此类企业的原有思路推进。”

“激进三年”泛海筑起金融帝国

像房地产一样，泛海的金融板块事实上由来已久。

泛海系掌门人卢志强的第一桶金至今是一个谜，公开质料显示，山东威海人卢志强起家于山东潍坊。1993年开业的潍坊泛海大酒店 原科技大厦 和南靠市政府大楼的泛海都会花园，是泛海系的早年作品，位于市中心的青岛泛海名人酒店也是泛海所建。假如向卢志强老家潍坊的本地人理解卢志强及泛海系，大都人对其的认知都停留在泛海系开发的高档楼盘上。

20世纪90年代，乘着政策的东风，泛海系在地产行业完成了原始成本积攒，卢志强初步玩起了金融。这一时期，泛海系不再偏安于半岛，而将触角伸向了北京。

1995年，光荣事业投资打点有限公司在北京诞生，该公司由山东泛海集团公司、山东泛海成立投资有限公司、联想集团控股公司、四通集团公司等出资设立。1998年增资扩股并更名为光荣事业投资集团有限公司，1998年10月，公司借壳“南油物业”上市，上市公司简称光荣成立。后证券简称先后变换为泛海成立和泛海控股(000046)。此刻泛海系成本运作的上市公司主体平台正式成型。

1996年1月，泛海系作为股东之一的民生银行(600016)正式创立，成为中国第一家主要由民营企业倡议设立的全国性股份制商业银行，注册资金为13.8亿元。

2000年12月，民生银行(600016)登陆成本市场，自此，民生银行(600016)成为成本大佬眼中的“香饽饽”，随着泛海系不竭增持减持，民生银行(600016)成为泛海系扩张的“弹药库”之一。而与此同时，与泛海系旗下企业的关联交易不停备受市场质疑，而围绕民生银行(600016)的股权争夺战也成为成本市场跌宕起伏的大戏。

民生银行(600016)创立后，“民生”成为了泛海系的一个大IP，泛海系正式踏上金融之旅。2002年，泛海收购了河南省内的证券公司黄河证券，更名为民生证券，2014年民生证券注入泛海控股(000046)上市公司主体内。

2014年之后的两年，泛海系频频停止成本运作，搭建了上市公司的子公司架构，泛海控股(000046)的金融动作进入前所未有的密集期：2014年11月，收购和记港陆71.36%股份，其主要资产为位于中国上海的两幢物业及现金，期货配资网，主营业务为于中国内地处置惩罚物业投资。2015年，泛海控股(000046)斥资10.2亿元收购民安财险 2016年更名为亚太财险 51%的股权，意在保险牌照。2015年3月，泛海控股(000046)收购港股上市公司时富金融。2015年8月，泛海控股(000046)出资20亿元与老相识巨人投资、新华联(000620)等公司独特设立了亚太再保险公司，同年12月，泛海控股(000046)设立亚太互联网人寿保险公司。

2016年4月，泛海控股(000046)从大股东中国泛海手中收购中黎民生信托股权，股权变换后，泛海控股(000046)直接持有民生信托约93.4%的股权，民生信托实现并表。

同年9月19日，泛海控股(000046)出资50亿元设立全资子公司民生金服控股有限公司，涉足互联网金融领域。泛海控股(000046)亦通过上市公司民生控股(000416) 2009年借壳健特生物，曾更名为民生投资 持有民生保险经纪有限公司、民生国际投资打点有限公司和北京民生典当的绝对控股权，加上泛海在线保险代办代理有限公司和1996年创立的民生期货，随着大踏步的成本运作，以泛海控股(000046)为轴心泛海系搭建起了一个属于本人的全牌照金融帝国。

在成本的驱动下，泛海系借助杠杆AH股联动，产业值像滚雪球一样越来越大，2013年11月，泛海系旗下公司拿下澳大利亚上市公司CuDECOLtd. ASX：CDU 控制权；2016年10月，泛海旗下亚太寰宇投资有限公司拟以27亿美圆的价格收购纽交所上市公司Genworth金融集团的全副已发行股份，资金出海规模进一步加大。

在国内，经过近30余载的规划，泛海系也浸透到了多家上市公司，此中最为引人存眷的就是联想控股。2009年9月，中国泛海控股(000046)集团有限公司召开发布会正式颁布颁发以27.55亿元的价格受让中国科学院国有资产运营有限责任公司持有联想控股29%的股权，中国泛海成为继国科控股、联想职工持股会之后联想控股的第三大股东。其时的转让条件非常苛刻，合乎的受让者非常有限，为此，鲜少露面的卢志强出如今媒体沟通会会场，并暗示这是中国泛海开展历程中一件具有标识表记标帜性意义的大事。

2016年5月，卢志强与王健林“牵手”，斥资约25亿元，取得大连万达集团旗下万达影视传媒和青岛万达影视两家公司各约6.61%和7.59%的股权。并在公告中暗示，积极配合万达影视的上市工作，参预到了万达院线收购万达影视中。2017年年报显示，泛海控股(000046)在万达影视的持股比例为8.82%。

别的，中国银行(601988)、交通银行(601328)、中信银行(601998)、国泰君安(601211)、海通证券(600837)、中信股份、汇源果汁、高兴购(300413)、阿里巴巴、腾讯控股等多家公司泛海系均有持股。

去杠杆下半场 千亿泛海路向何方？

2018年半年报显示，呈文期内，泛海控股(000046)的总资产规模为2030.20亿元，此中活动资产为1401.04亿元，总负债为1736.49亿元，资产负债率为85.53%，近三年来，泛海控股(000046)的资产负债率不停维持在85%摆布。

在近两年金融去杠杆的大背景下，泛海的金融业务也不再像快捷扩张时期一样顺风顺水。业内人士向新京报记者暗示，房地产业务逐渐要萎缩，接下来就是依靠金融业务来撑持投资业务，玩儿的是资金是非期错配。但泛海系在今年却遭遇了开展的窘境。

9月12日，泛海控股(000046)发布公告，泛海控股(000046)境外隶属公司中国通海金融拟通过香港结合交易所，以供股方式停止融资，融资规模约为182.51亿港元。泛海控股(000046)的境外全资隶属公司泛海控股(000046)国际金融开展有限公司持有中国通海金融72.24%的股权，思考近期市场状况和宏不雅观经济环境等因素后，中国通海金融决定不继续停止上述供股。

泛海也通过上市公司平台积极张罗资金维持开展，泛海所持有的泛海控股(000046)和民生控股(000416)股份简直被全副质押。三季报显示，中国泛海和泛海能源作为泛海控股(000046)的控股股东，共计持有泛海控股(000046)36.83亿股股份，共计质押股数为36.60亿股，质押比例为99.38%。随着今年以来股价的震荡下行，泛海作为大股东也在不竭增持，以免呈现平仓危机。同时，中国泛海作为民生控股(000416)的控股股东，所持股份简直全副质押。

12月12日，泛海控股(000046)发布公告称，2017年12月，武汉公司向兴业信托融资8亿元，期限1年。现上述融资即将到期，武汉公司、泛海控股(000046)、兴业信托拟与中国长城(000066)资产打点股份有限公司北京市分公司签署《债权转让协议》，股票配资，依据上述协议约定，长城资产将以7.60亿元收购兴业信托对武汉公司的8亿元债权。同时，武汉公司、长城资产等相关方拟签署《还款协议》，协议约定，武汉公司将向长城资产归还本金8亿元债务，归还期限为36个月，泛海控股(000046)需为武汉公司偿债提供保证。截至本公告披露日，泛海控股(000046)及控股子公司对外保证实际余额为848.71亿元，占公司2017年12月31日经审计净资产的422.88%。

2018年三季报显示，期末泛海控股(000046)应付债券为276.24亿元，货币资金余额为218.83亿元。12月20日泛海控股(000046)公告显示，泛海控股(000046)将对“15泛控01”债券停止回售，本次回售报告数量为14111789张，回售金额为14.11亿元 不含利息 ，剩余托管数量为888211张。凌驾94%的投资者选择了回售。

泛海方面向新京报记者暗示，2018年上半年，泛海控股(000046)归属于上市公司股东的净利润13.34亿元，同比增长47.56%，此中以民生信托、民生证券和亚太财险为主体的金融板块奉献已经过半。

在金融去杠杆的大背景下，关于如何降低负债“求生”，泛海方面12月22日对新京报记者暗示，单纯从财务报表来看，公司的资产负债率的确相对较高；但思考到公司土地获得较早且接纳老本法入账等起因财务报表上的资产负债率并没有真实反映公司的资产负债程度。“只管如此，公司仍通过多种门径，包含加快地产项目销售回款、继续推进非公开再融资事项，进步金融平台盈利和分红才华、积极推进子公司引入战略投资者事项等，争取更好地改善公司资产负债构造，担保公司运营的稳健。”