维持跑赢行业
　　3 目前峨眉山的游客是不雅参观游、香客为主，将来会开发更多的项目，吸引休闲游游客，配资网，实现"重上峨眉山"战略。
　　创新驱动，中国医药(600056)龙头再度起航。经过多年规划，公司创新药已步入收成阶段。目前公司有包含PD-1、吡咯替尼等6个创新药产品上市，已造成每年1-2个创新药上市的优良态势。公司2019年创新药收入奉献有望达50亿元，占收入提升至~21%，较2018年~25亿元 占比~14% 实现快捷增长，创新药快捷放量已成为公司增长新动力。
恒顺醋业(600305) ：换届新气象 等待恒顺厘革加速
　　盈利预测和投资评级：初度笼罩，赐与"买入"评级。公司是车用改性塑料龙头，收购帝盛进入光不变剂行业，成漫空间增大，而LCP业务打开公司成漫空间。基于审慎性准则，暂不思考非公开发行对公司业绩及股本的影响，大约2019-2021 年的EPS 别离为0.34、0.43、0.67 元/股，对应PE 别离为42.1、33.2 和21.2 倍。初度笼罩，赐与"买入"评级。
　　估值：业绩增速稳健而自由现金流强劲，估值具有性价比。比照家装财富链公司，我们认为市场对装饰商业形式打点半径、市场份额提升空间的质疑是金螳螂(002081)估值程度低于可比公司的主要起因；但从公司实际的业绩增长以及盈利质量来看，金螳螂(002081)业绩增速稳健且发明自由现金流的才华强劲，当前估值隐含较高性价比。
一、事件概述


我们维持2019/20e EPS预测人民币0.44元/0.47元，引入2021e EPS预测0.53元。维持跑赢行业评级，思考跨年估值切换，上调目的价11%至8.10元，对应19x/17x 2019/20e P/E，涨幅空间19%。公司当前股价对应16x/14x 2019/20e P/E。
联毕业绩快报指引，我们下调盈利预测。大约19-21年公司实现营业收入56.44/66.14/76.13亿元，同比+17%/+17%/+15%；实现归属上市公司净利润6.83/7.94/9.20亿元，同比+6%/+16%/+16%，折合EPS别离为1.04/1.20/1.40元，目前股价对应19-21年PE为40/34/29倍。公司目前估值高于其他食品板块估值，费用率进步影响业绩表示，但全国化扩张和恒久发展性仍有担保，维持"引荐"评级。


从P/E估值角度看，公司当前价对应2020e P/E为9.2倍，处于历史区间低位，安详边际高；DCF估值方面，我们估算金螳螂(002081)每股价值在10.5-15.8元。我们维持公司盈利预测不乱，引入2021年净利润预测31.8亿元，对应18%的同比增长。维持目的价12.6元 对应12.5x2020e P/E和37%上涨空间 和"跑赢行业"评级。
我们维持2019/20年EPS 1.22 /1.54元不乱，引入2021年EPS 1.91元，同比增速别离为33.2/26.0/23.5%。目前股价对应2019/20/21年P/E别离为71.5 /56.7 /45.9倍。接纳分部估值法，现有仿制药业务估值为1217亿；创新药业务估值为2951亿，公司现有及将来潜在license-out局部估值350亿，合计4518亿人民币，对应目的价102.2元，较目前股价有16.8%的上涨空间，维持跑赢行业评级。目的价对应2019/20/21年P/E别离为83.5 /66.2 /53.6倍。



　　二、剖析与判断

维持跑赢行业
　　三、盈利预测与投资建议
　　盈利预测与投资建议。随着新董事长到位，预期恒顺后期将有相应的厘革计划落地，对内部打点和市场营销都将起到正向鼓励作用，股票配资网，业绩有望加速，大约2019-2021 年公司净利增速+14.4%、+10.5%、+16.6%，EPS 别离为0.44、0.49、0.57 元，对应PE 为37X、33X、29X，维持"持有"评级。

　　评论
　　局部市场仍处于扩张期，利润释放仍需时日
1 月11 日，普利特(002324)发布2019 年业绩修正预告：大约2019 年实现归属母公司净利润1.66 亿元-2.20 亿元，同比+130%-180%，此中4 季度实现净利润0.64-0.9 亿元，同比+267%-375%，环比+23%-73%。
　　公司主业平稳增长的起因一是积极开拓新市场，增多销售终端数量；二是强化渠道成立，进步配送质量以增多单店销售额。



营收合乎三季报预期，销售及打点费用投入拖累业绩表示公司全年实现营收56.44亿元，同比+16.77%，合Q4单季度营收15.22亿元，同比+16.27%。公司营收增速平稳，全年增速与三季报时17.11%的预期相符。
投资建议
类别：公司机构：民生证券股份有限公司钻研员：于杰/熊航日期：2020-01-13
类别：公司 机构：国海证券(000750)股份有限公司 钻研员：代鹏举 日期：2020-01-13 事件：
　　
　　风险提示：原料价格大幅度颠簸、汽车行业景气度不及预期、LCP研发停顿不及预期、收购帝盛集团不及预期。
　　理由
订单增长低于预期；回款状况不及预期。
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司钻研员：詹奥博日期：2020-01-13

类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司钻研员：何子瑜/邹朋日期：2020-01-13


我们调研了公司打点层，并不雅观看了"只要峨眉山"表演。
公司近况
　　风险

　　政策端：自2015年下半年起国务院、发改委、国家药品监视打点局 NMPA 、国家药品审评中心 CDE 等多部委政策频出激励药物创新。支付端：一方面医保目录更新速度加快，创新药纳入医保提速；另一方面集采全国推广及重点监控用药目录的公布，也为优异仿制药和创新药腾出空间。
　　
新药研发进度不及预期；仿制药集采降价的风险。
　　强者恒强，丰硕在研管线储蓄已成为公司久远开展最坚实动力。我们留心到因集采降价，最好的股票配资网，公司仿制药板块增速与净利率自2020年起可能均面临必然压力，但公司创新药板块快捷增长必然水平将抵消仿制药业务压力，从而有望动员公司业绩稳健增长。目前公司PARP克制剂氟唑帕利已报告NDA，8款新药处于临床3期，凌驾30款在研药物处于临床早期 2期或1期 ，靶点规划属国内药企中最完善，停顿均处于国内较当先状态。我们坚定看好丰硕创新在研储蓄动员的久远开展。

政策厘革鞭策医药行业构造变革，创新药进入快捷开展阶段。


金螳螂(002081) ：公装市占率提升为核心驱动精密化打点构筑护城河
国内车用改性塑料龙头，业绩迎来周期向上拐点。公司是国内车用改性塑料的龙头，45 万吨产能散布在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地，远期产能扩充到60 万吨，与全球主要的车企均有竞争：宝马、飞驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪(002594)等。改性塑料的原料主要是PP、ABS、PC、聚氨酯等大宗石化产品，与原油价格相关性高。2017 年以来，原油涨价叠加供给侧，动员原料价格大涨、且汽车销量不景气，两头挤压之下，公司毛利率大幅度下行，2018 年Q4到了13.3%的历史低点。2019Q3 初步，随着石化原料回落，公司单季度毛利率恢复到19.1%。大约2020 年汽车销量逐步回暖，大宗原料价格连续低位，公司迎来周期向上拐点。
公司目前在华南等地区性市场仍处于开拓期，新工厂产能仍有待充裕释放，规模效应尚未显现，配送和运输老本高企等起因间接导致上述地区性市场利润奉献有限。大约将来公司在新开拓市场仍将保持较高的扩张速度，前期费用的高投入仍将必然水平拖累业绩表示。2019前三季度华南/西南/华东地区收入占比为20.43%/11.70%/6.63%，比重依然较低，新市场的开拓和市占率的进步仍是首要运营目的，短期高投入有助于公司在上述地区的扩张，保障恒久发展性。

　　我们欣赏了"只要峨眉山"演艺项目，认为：1 演艺项目表示模式共同，艺术价值高。游客在情景体验剧场、园林剧场、实景村庄剧场之间走动不雅观看，体验共同。2 差异于商业演艺项目对视觉、感官的刺激，"只要峨眉山"通过云海、挑夫、城镇化下对村子生活的记忆触动人心，在不雅观看时偶尔看到游客潸然泪下。3 作为文艺类表演，项宗旨商业价值潜力有待发掘。比拟成熟的商业演艺类项目，"只要峨眉山"投入老本较高，客流吸引力还偏弱。场外景区限制了表演频次、行走式欣赏倒霉于白叟、儿童欣赏，但我们大约"只要峨眉山"会提升公司知名度。
　　风险
　　2019年打造"一台戏"，规划"一张网"，将来"重上峨眉山"战略：1 2019年通过识途网，实现景区全网分时段售票，撤销旺季购票排长队现象。别的，把握了游客身份信息，将来公司冀望停止大数据营销，拓展新业务。2 2019年8月增资云上旅游1.2亿元，持股40%，成为控股股东，并表"只要峨眉山"演艺项目。

　　金螳螂(002081)连续推进消费和打点方式晋级，详细包含"四化"打点体系成立、现金流管控、供应链整合等，有助于公司加速资产周转、提升利润率程度以及保持稳健现金流，进而实现成本、现金流和老本费用约束下的连续增长，市占率有望连续稳健提升。

类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司钻研员：何伟日期：2020-01-13
　　投资要点：

我们看好金螳螂(002081)恒久的增长前景：公司良好的打点才华构筑护城河，在装饰行业增长放缓、市场加速出清的背景下，市占率有望连续提升，进而鞭策公司业绩实现稳健增长。且比照家装财富链公司，金螳螂(002081)具有强劲的自由现金流发明才华，当前估值程度隐含了较高的性价比。我们大约2020年，随着地产完工的连续改善以及新签订单增速的企稳上升，估值有望连续修复。



不雅观点聚焦
公装：消费和打点形式革新鞭策市占率提升。近年来公装行业增速连续放缓，我们大约将来一段工夫内公装行业将维持中低速增长。且叠加近年来"营改增"冲击传统挂靠运营方式、行业合作加剧等因素，装饰行业加速出清，龙头企业面临市场整合机遇。

　　四、风险提示：
恒瑞医药(600276) ：创新药板块步入收成期中国医药(600056)龙头再度起航

　　理由

公司动态

业务扩张速度不及预期，居民出产倾向下降，食品安详问题等。

　　风险提示：原资料价格或大幅颠簸，公司厘革进度或低于预期。
自然灾害影响旅游出行；国企厘革低于预期。
　　盈利预测与估值


2019年按捺运营艰难：1 2019年景区门票营收压力来自于，2018年9月20日起下调旺季门票价格，其时测算大约减少2019年营收5000万元；2018年10月1日起，景区对年满65周岁老年人免收门票；对不满65周岁的老年人，在非国家法定节假日免收门票，在国家法定节假日实行门票半价优惠。2 2018年整修的万年索道2019年从头运营，索道营收的增量调停了门票营收。
　　家装：2019调整年，2020盈利有望改善。公司家装业务笼罩了公装业务未能笼罩的、具有较强盈利才华、但散布较为分散的to C端市场。近年来在保障质量的根底上，一直改进产品、打点体系、供应链、营销等，将来有望通过打点形式的优越性构筑护城河，实现市场份额的一直提升。短期看，2019年金螳螂(002081)·家业务处于调整期，2020年随着地产完工改善鞭策行业景气度提升以及公司业务调整完毕，我们大约家装业务盈利有望在2020年实现改善。


　　风险
　　盈利预测与估值
　　5G 驱动LCP 天线需求增长，公司有望实现薄膜财富化。LCP 资料具备低介电常数、高频传输损耗低、操纵频带宽等特点，很合适用于5G 时代的手机天线，替代传统的PI 基材及改良后的MPI 资料。数量上看，4G 手机中，主流还是2x2MIMO 的天线配置 少量旗舰机用4x4MIMO 。5G 手机中，4x4 或8x8MIMO 将成为标配，如华为的Mate30 系列，内部集成了21 颗天线。且最近3 年智能手机出货量几无增长，5G 自身会增多手机出货量。LCP 财富链为：树脂-薄膜-FCCL-软板，此中树脂环节被日本宝理塑料、住友化学、塞拉尼等企业占据、国内主要厂家是普利特(002324)，产能2500 吨；薄膜环节日本厂商包含村田、可乐丽和住友。目前宝理-可乐丽 吹膜 -松下电工组合，宝理-村田 双拉 是市场上最胜利的组合。公司2007 年投入LCP 研发，2013 年2500 吨LCP 树脂产能投产，目前庸俗薄膜产品正在研发中，有望为国内主流手机厂商供货。
恒瑞医药(600276)是国内医药龙头公司，我们认为公司创新药板块已步入收成期，丰硕的在研管线将为公司恒久开展提供坚实动力。公司正胜利转型为国内"创新"龙头。我们坚定看好公司恒久开展与强者恒强趋势。

　　换届新气象，新董事长初度表态。新董事长杭总十分承认恒顺过去开展，并有自信心率领恒顺更上一个台阶。经过一个多月的取工作陈述请示和调研后，杭总认识到恒顺当前存在的机制问题，也意识到恒顺面临的市场合作压力。在对于恒顺中恒久结构中，杭总在对内和对外两方面都有较为明晰的战略结构：坚持聚焦调味品主业，资源和精神城市往主业倾斜。对内将加快机制理顺，完善查核机制 与业绩挂钩 ，内部鼓励愈加到位，片面激发恒顺人的战斗力和积极性；对外着重围绕品牌成立、产品构造 聚焦醋、酱类、料酒三剑客的产品组合 以及市场营销渠道成立上发力。尽管尚未造成计划落地，但大抵方针已经较为明晰。恒顺的厘革也不会激进、不会一步到位，更多是按部就班，公司将逐步改善，业绩逐步兑现。
　　国改预期升温，恒顺有望打破体制束缚，加速前进。1、这次换帅标识表记标帜着恒顺国改节拍有望加快，新董事长恒久在政府部门的工作经历将会对恒顺的顶层设想提供协助。2、恒顺处于调味品优异赛道，食醋品类龙头企业，产品质量当先，品牌劣势鲜亮。但之前受限于体制束缚，导致在内部鼓励未到位、市场成立投入不敷，业绩表示不停弱于行业其他合作对手。借此董事长换届契机，恒顺有望加快厘革步骤，展现新的精力边幅，迈入新的增长周期。
投资建议



类别：公司 机构：西南证券(600369)股份有限公司 钻研员：朱会振/周金菲 日期：2020-01-13 事件：公司10日召开临时股东大会，决议通过议案，杭祝鸿同志正式担当恒顺董事长一职。


　　公司2019 年下半年产销量较上半年及去年同期有所提升，原资料价格较2019 上半年未呈现较大幅度上涨，同时美国公司运营业绩优良。
桃李面包(603866) 2019年业绩快报点评：营收增速合乎预期费用投入加大影响利润表示

　　公司全年实现归母净利润6.83亿元，同比+6.37%，合Q4单季度净利润1.80亿元，同比-9.55%。19H2业绩表示欠安，间接拉低全年利润增速。新市场费用投入加大是影响利润表示的主要起因，大约Q4销售费用率和打点费用率同比仍将鲜亮进步。公司2019年末总资产为51.83万元，较期初+32.20%，可转债募集资金是增长的主要起因。目前公司资金富足，Q4别离向南昌、上海公司增资，大约新工厂成立和全国化扩张仍将连续，恒久发展性依然可期。
不雅观点聚焦




维持跑赢行业

峨眉山A ："只要峨眉山"一场可以打高分的演艺



　　拟收购帝盛集团，进军光不变剂行业。2019 年9 月，公司公告拟现金和非公开发行收购帝盛集团，交易定价为10.7 亿元，发行股份数量不高于发行前上市公司股本的20%，2020-2022 年业绩答允为0.8、1.1 和1.3 亿元。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头，也是公司改性塑料的上游供应商，合并后高庸俗协同效应显著。帝盛福建新工厂大约新投产能1.5 万吨，此中一期1 万吨将于2020 年投产，完成并购后公司成漫空间扩充。


　　估值建议
普利特(002324) 2019业绩修正点评：改性塑料迎来业绩拐点 5G新资料业务有望爆发
公司发布2019年业绩快报，大约全年实现营业收入56.44亿元，同比+16.77%；实现归母净利润6.83亿元，同比+6.37%；根本EPS为1.04元。