中信证券(600030):拟减持中信建投(601066),有望大幅增厚当期利润
类别：公司钻研机构：广发证券(000776)股份有限公司钻研员：陈福,陈卉日期：2019-06-28
事件:中信建投(601066)公告,股东中信证券(600030)拟减持清仓其5.58%股份2019年6月25日,中信建投(601066)公告股东减持:中信证券(600030)方案依据市场价格状况,自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式及/或自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式合计减持其所持有的中信建投(601066)全副a股股票4.27亿股,占公司总股本比例5.58%。

　　拟减持中信建投(601066)有望大幅增厚当期利润
2005年11月,中信证券(600030)与中国建银独彪炳资设立中信建投(601066)有限,中信证券(600030)出资人民币16.2亿元,出资比例60%。2011年11月,北京国管中心受让中信证券(600030)原持有的45%股权,受让价格为72.9亿元;世纪金源受让中信证券(600030)原持有的8%股权,受让价格为12.96亿元。2018年中信建投(601066)A股上市,中信证券(600030)以5.58%的持股比例成为其第三大股东。

　　依据中信证券(600030)2018年年报披露,其持有的中信建投(601066)股份按账面价值26.8亿元计入恒久股权投资。按中信建投(601066)当前股价26.48元计算,中信证券(600030)持有股份市值113亿元。实际减持周期较长,减持价格可能低于现价。

　　清仓后实际损益按账面价值与实际获得价款的差额扣减所得税后计入当期损益,将大幅增厚当期利润。

　　证券公司金融债松绑,拓宽融资渠道,提升券商杠杆
2019年6月25日,中信证券(600030)收到证监会监管意见书,同意其申请发行金融债,意味着证券公司金融债发行再次开闸。与证券公司债比拟,金融债发行期限长、融资老本较低。此前证券公司发行金融债项目仅有一例:
2006年5月中信证券(600030)发行15亿AAA级金融债,发行期限15年,发行利率4.25%。证券公司金融债松绑,有利于降低券商融资老本,拓宽融资渠道,提升券商杠杆倍数。

　　投资建议:连续看好公司作为行业龙头的开展前景
成本市场厘革正连续推进,行业头部化特征日益显著,作为行业龙头,公司有望连续受益。2019年3月,公司方案推出为期10年的员工持股方案,为央企注入重朝气。大约公司2019-2021年每股净资产为13.79、15.04、16.46元 暂不思考本次减持收益 ,对应PB为1.70、1.56、1.43倍,公司历史估值中枢值为2.2XPB,作为行业龙头享有估值溢价,慎重起见,赐与2019年2.1xPB估值,A股合理价值为28.9元/股,依照当前AH溢价比例,H股合理价值为20.9港币/股,维持A、H股"买入"评级。

　　风险提示
制度创新低于预期,导致投行或直投业绩奉献不达预期;权益市场调整导致股票质押回购减值丧失连续提升等。

复星医药(600196):收购力思特制药丰硕产品线
类别：公司钻研机构：群益证券 香港 有限公司钻研员：群益证券 香港 钻研所日期：2019-06-28
事件:
公司子公司奥鸿药业拟以不凌驾5.9亿元通过参预公开挂牌竞价受让国投高新所持有的约75.9%的力思特制药股份,并以1.57亿元通过协议转让方式受让成都力思特集团及黄绍渊先生等7名自然人所持有的力思特制药约21.91%的股份。此交易完成后,大约奥鸿药业将持有力思特制药约97.83%股份。此外,在交易完成的条件下,奥鸿药业将能够以8499万元受让霍尔果斯邀月领有的在研产品"ET-26"及"盐酸喷他佐辛酯"的常识产权及其他相关势力。

　　点评:
收购丰硕麻醉产品线:力思特制药主要产品为盐酸戊乙奎醚打针液 长托宁 ,该产品主要用于手术麻醉前用药。该产品为化学药品1类新药,已被列入《国家医保目录 2017版 》、《国家根本药物目录 2018版 》及《中国上市药品目录集》,并是力思特制药的独家种类,2018年实现销售收入约2.1亿元,为力思特制药奉献88%的收入。此外,公司拟受让的在研产品"ET-26"及"盐酸喷他佐辛酯"也主要用于手术麻醉前给药,三款产品的并入将丰硕公司手术期领域的产品线。

　　收购对价相对合理,复星销售平台有望助力产品加速增长:依据公司公公告来看,力思特制药2018年实现营收2.4亿元,录得净利率0.42亿元,近三年营收和净利的CAGR别离为32.0%和14.1%。以2018年净利润来看,公司收购PE约为18倍,相对合理。大约并入公司后,在公司销售平台的助力下,力思特主要产品将有望加速增长。

　　创新药即将进入收成期:公司利妥昔单抗生物相似药汉利康上市,阿达木、曲妥珠单抗上市申请也已受理,可以预见公司后续将会逐步进入收成期,净利将会恢复增长。别的,公司截止2018年末共有在研小分子创新药15项、生物创新药10项、生物相似药17项,多个产品已处于临床期,产品梯队已较为丰硕,将可保障公司久远的开展。

　　盈利预测:我们大约2019/2020年公司实现净利润32.8亿元 YOY+21.1% /39.6亿元 YOY+20.7% ,EPS别离为1.3元/1.6元,对应A股PE别离为20倍/16倍,对应H股PE别离为18倍/15倍。公司短期业绩虽受研发支出增多等因素影响有所回落,但公司作为中国最良好的医药综合平台,资源劣势突出,重磅生物药研发稳步推进,研发实力取得再承认,我们看好公司的久远开展,维持公司A/H股"买入"建议。

　　风险提示:研发进度不及预期,销售不及预期,并购企业业绩不达预期
金地集团(600383)深度呈文:中国一、二线及都市圈房地产核心标的
类别：公司钻研机构：国信证券(002736)股份有限公司钻研员：区瑞明日期：2019-06-28
估值低,具高分红潜质
公司每股重估净资产为16.36元/股,2019年动态PE较可比公司具有显著劣势,若按可比公司均匀动态PE估值,对应股价为13.4元。基于审慎准则,我们认为每股合理估值为13至16元,对应当前股价有8%-33%的空间。

　　2015-2018年间断四年的现金分红率达30%以上,且静态股息率居A股主流地产股第一 2018年派息/2019年6月27日收盘价 。

　　房地产仍是支柱财富,将来将聚焦于一、二线及都市圈
经测算,在思考到城镇化推进、改善需求、人口增长及供应缺口后,商品住宅开发仍有约279亿平方米 244万亿元 的市场空间;住宅开发财富链长,对黎民经济的影响依然很大。国际经历及客不雅观规律决定了中国房地产行业将来将聚焦于一、二线及都市圈,这将是我国推进现代化的必经之路,既有利于优化人口和经济的空间构造,又有利于激活有效投资和潜在出产需求,加强内生开展动力,据波士顿咨询预测,我国城镇化将于将来20-30年趋于不变,京津冀、长三角、珠三角、成渝、长江中游5多数会群将汇集全国人口的50%-60%。

　　公司资源禀赋优,是一、二线及都市圈核心标的
公司坚持深耕一、二线主流都会,目前已实现核心都市圈及其重点都会的全笼罩;截至2018年末,一、二线都会土储占比超80%。公司销售额自2008年以来实现年复合增长率达30%,实力彰显;2019年以来,公司显著受益于重点规划的一二线都会住宅销售鲜亮回暖,2019年1-5月,公司销售额同比增速达33%,位居行业前列,旗下商业平台金地商置销售额增速也高达53%,公司将来将继续受益于核心都市圈房地产市场恒久安康的开展。

　　盈利才华较强,财务稳健
公司近10年预收账款复合增速达29%;2018年净利润率24.1%,在主流房企中位居第一;ROE保持18.6%的高位,居行业前列;ROIC为9.1%,显著高于融资老本4.8%,盈利才华强。截至2018年末,剔除预收账款后的资产负债率为51%,净负债率为48%,短期偿债才华保障倍数高达4.0,财务稳健。

　　风险提示
若房地产调控超预期,将导致公司将来销售不及预期,从而导致公司估值及盈利预测高估的风险。

　　具备"低估值+双增长"特质,维持"买入"评级
受益于一二线及核心都市圈回暖,公司2019年1-5月累计实现了33%的增长;
公司2018年末预收款为697亿元,可锁定2019年一致预期营收的106%,业绩锁定性佳,大约19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元,年复合增长率18%,对应PE5.6/4.8/4.1x,维持"买入"评级



华兰生物(002007):1#线通过认证,四价流感疫苗产能进一步提升
类别：公司钻研机构：国金证券(600109)股份有限公司钻研员：袁维日期：2019-06-28
事件
2019年6月27日,公司控股子公司华兰生物(002007)疫苗有限公司收到河南省药品监视打点局颁布的GMP证书,认证范围为四价流感病毒裂解疫苗1#线,疫苗公司新改造完成的流感疫苗车间可正式用于四价流感病毒裂解疫苗消费。运营剖析n2018年疫苗公司累计批签发四价流感病毒裂解疫苗凌驾512万支,三价流感病毒裂解疫苗凌驾340万支,为公司总体业绩增长作出严峻奉献。这次公司1#线通过四价流感病毒裂解疫苗GMP认证,有望进一步提升四价流感疫苗产能,加强疫苗公司盈利才华。思考流感疫苗消费的节令性和工夫限制,我们大约1#线的产能将在2019年局部释放,进而在2020年充裕释放。

　　2016年和2018年由于行业性起因,流感疫苗行业出货呈现必然颠簸,批签发量有所下滑。但我们认为近年来流感疫情的风行有望进步公众接种意识,流感疫苗接种量有望向往年程度恢复。同时我国流感疫苗接种率与世界兴隆国家接种率 全人群50%摆布 有较大差距,将来成漫空间广大。

　　公司凭仗行业当先的产能和消费硬件条件,以及率先获批四价流感病毒裂解疫苗的契机,2018年逆势实现疫苗收入利润大幅增长。我们认为2019年是公司四价流感疫苗消费的第一个完好消费年度,同时1#线也取得GMP认证进一步增厚产能,公司疫苗业务有望继续快捷增长。

　　我们在前期呈文中屡次提示,血液成品行业当前正处于景气度恢复进程中,随着原料血浆及血液成品稀缺性的修复,公司血成品业务同样有望在盈利提升的同时迎来估值修复。盈利调整与投资建议n我们看好公司血液成品业务景气度提升和估值修复前景,以及公司疫苗业务进一步放量前景,暂不思考1#线奉献产能状况,大约2019-2020年公司实现归母净利润14.5、19.1、23.7亿元,别离同比增长27%、32%、24%。

　　维持"买入"评级。风险提示n疫苗行业监管和质量风险;流感疫苗其他企业获批四价流感疫苗,市场呈现合作;医保控费和价风格整风险


锦江股份(600754):RevPAR企稳,估值弹性凸显
类别：公司钻研机构：中泰证券股份有限公司钻研员：范欣悦日期：2019-06-28
1-5月累计净开业345家。5月净开业酒店72家,此中中端净开业73家、经济型净关店1家。1-5月累计净开业345家,已经凌驾去年上半年净开业酒店数 341家 ,此中中端净开业377家、经济型净关店32家。

　　中端占比提升,构造连续优化。截至5月末,集团旗下开业酒店数达7788家、客房数达77.37万间。以酒店数计,中端酒店开业2840家,占比36.5%;以客房数计,中端酒店开业34.85万间,占比45.0%。

　　RevPAR增速企稳。5月境内全副酒店RevPAR同比增长7.06%,中端微减0.35%、经济型同增1.37%。前五个月来看,1-2月主要受春节假期工夫调整影响;3-4月主要受会展流动等不景气及去年同期高基数影响,RevPAR增速呈现鲜亮下滑;5月出租率降幅较前面4个月鲜亮收窄、均匀房价方面中端、经济型及全副酒店均实现同比增长。运营企稳及中端占比提升的综竞争用下,全副酒店RevPAR增速显著提升至7.06%,经济型酒店RevPAR同比增长1.37%,中端酒店RevPAR微降0.35%或与处于培育期的中端酒店较多有关。

　　19Q2收入指引。公司年报大约Q2收入区间为35.91~39.69亿元、同增-3%~8%,此中境内酒店收入25.65~28.35亿元、同增1%~11%,境外酒店收入1.35~1.49亿欧元。

　　投资建议:5月境内全副酒店RevPAR同增7.06%,或表白酒店运营已呈现企稳迹象。H2酒店景气度有望继续提升,同时中端开店将带来构造优化,RevPAR将连续向好,叠加去年下半年的低基数效应,酒店行业整体表示或好于上半年。另一方面,公司在维持开店速度的同时,发力内部整合提效,有望连续降低费用率,鞭策净利率提升。维持2019~21年归母净利润12.79/14.84/16.70亿元、EPS1.34/1.55/1.74元/股的盈利预测,当前股价对应19/20/21年估值为19/16/14倍,处于历史估值低位,向上弹性凸显,维持"买入"评级。

　　风险提示:宏不雅观经济增速下行,酒店行业需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响;内部整合效果不达预期。



兴森科技(002436):签署半导体封装项目协议,静待IC载板放量-190628
类别：公司钻研机构：东北证券(000686)股份有限公司钻研员：张世杰日期：2019-06-28
事件:公司于2019年6月26日签署了《关于兴森科技(002436)半导体封装财富项目投资竞争协议》,项目投资内容为半导体IC封装载板和类载板技术项目,投资总额约30亿元,首期投资约16亿元,此中固定资产投资13.5亿元;二期投资约14亿元,此中固定资产投资12亿元 含厂房和土地回购 。

　　打点、经历丰硕,受益IC载板国产化趋势增强。IC载板行业规模稳步回升,据Prismark统计,2018年全球IC载板总产值约为75.54亿美圆,同比增长12.8%,大约2023年总产值将达96亿美圆;行业主要被日韩台等企业所独霸,2018年全球前十大封装基板厂商市场占有率凌驾82%,行业集中度较高;受中美贸易战影响,担保核心技术自给自足是关键,IC载板国产化势在必行。IC封装基板业务是公司将来开展战略的重点标的目的,经过多年的积攒,已经打造了量产的才华,在市场、工艺技术、品质、打点团队等方面都积攒了相当丰硕的经历,而且公司在2018年9月通过三星认证,老本三星正式供应商;2019年4月正式通过"国家科技严峻专项极大规模集成电路制造配备及成套工艺"项目综合绩效评价现场验收,有望率先受益国产替代。

　　PCB和IC载板双轮驱动,静待产能放量。5G是下一代挪动通信网络,在无线网、传输网、数据通信和固网宽带等各方面对PCB有着极大的需求,随着5G的成立进度加快,各大通信办法厂商的开发需求将迎来快捷增长,公司PCB样板有望率先受益;IC载板方面,公司首期1万平米/月的产能已处于满产状态,均匀良率维持在94%以上,这次投资IC封装财富项目,有利于公司充裕阐扬整体资源和劣势,进一步聚焦于公司核心的半导体业务。

　　赐与"买入"评级。大约公司2019-2021年EPS别离为0.18、0.24、0.33元,对应PE别离为32.84、24.93、18.25倍,思考到公司IC载板项宗旨签署,这里评级调高,赐与"买入"评级。

　　风险提示:IC载板扩产进度不及预期。

　　

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