中国动力：舰船动力白马业绩上行，燃气全电领域前景广大

　　中国动力 600482

　　钻研机构：申万宏源 剖析师：周海晨 撰写日期：2018-01-03

　　历经严峻资产重组，公司胜利转型综合动力效劳平台，重组带来公司业务规模和盈利才华提升。公司前身为风帆股份，原主营业务是军民用铅蓄电池等，2016年历经严峻资产重组，完成众多科研院所资产注入，胜利转型中船重工集团军民用动力业务上市平台，从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。这次整合促进公司业绩改善，2016财年公司实现营业收入207.41亿元，同比增长15.54%，归母净利润10.73亿元，同比增长16.23%。

　　动力系统是舰船的心脏，将来行业空间宏大，船舶需求及技术提高进步差遣各类动力系统推陈出新，燃气化+全电动力或成开展标的目的。 舰船动力系统是担保舰船航行才华、机动性和安详的最关键系统，随着科技的提高及舰船需求的一直进步，舰船动力系统屡经迭代，燃气动力和全电动力为将来的开展标的目的。据《简氏防务》及维基百科披露，股票配资，当前中美两国舰船在总吨位及均匀吨位上均有鲜亮差距。我们认为，将来我国舰艇大型化、现代化开展值得存眷，配套舰船动力市场的需求前景非常广大。

　　借力钻研所优异研发资源，公司燃气轮机和综合电力业务大有可为。一方面，配资网，公司燃气轮机业务主体为背靠703所的广翰动力，703所是国内舰艇燃气和蒸汽动力研发基地，是目前我国海军水面、水下大型舰艇动力安置的供应商，广瀚动力依托703所成长燃气轮机业务，目前在军民用燃气轮机方面已获得诸多冲破。另一方面，公司综合电力业务由长海电推和上海推进承当;依托704所，上海推进主攻大型水面舰船电站办法集成，其船舶电站占据90%的军用市场;借力712所，长海电推承当电力推进系统的核心研制任务，是国内实力最强、产品线最完好的船舶电力推进安置供应商。我们认为，依托钻研所的研发劣势，将来公司凭仗燃气轮机及综合电力业务的开展，将充裕抓住行业开展带来的红利。

　　初度笼罩赐与增持评级。我们剖析预测，公司17/18/19年的EPS 别离为0.76元/股、0.94元/股、1.16元/股，目前股价（12月28日收盘价）为24.75元，对应17/18/19年PE 别离为33倍、26倍、21倍。选取与中国动力同样业务形式的公司停止比照参考，可比公司17/18/19年的PE 中位值别离为104倍、54倍、28倍，公司估值程度显著低于可比公司估值。思考到公司燃气轮机和综合电力系统两大业务应用潜力宏大、庸俗需求旺盛;外加公司享有平台内部钻研所的技术劣势，将来公司业绩发展可期，因而，初度笼罩赐与增持评级。

　　风险提示：公司动力系统技术、产品研发失败;造船行业高庸俗急剧变革;集团消费运营发生严峻变革。

　　合盛硅业：有机硅双龙头，有机硅再扩产，剑指全球工业硅

　　合盛硅业 603260

　　钻研机构：东北证券 剖析师：刘军 撰写日期：2018-05-18

　　有机硅再扩产，财求实力支撑公司恒久开展。公司继此前方案扩建10万吨硅氧烷后，再次公告拟扩建20万吨硅氧烷项目，反映出看好将来几年有机硅行业的开展时机。2017年公司运营性净现金流19.29亿元，同比增长107.66%。公司账面现金充沛，这次投资资金全靠银行贷款及自有资金来完成，不摊薄股权，也反映出公司对本身现金流的自信心。

　　有机硅行业供需构造改善，价格连续上涨。我国有机硅行业市场出清，企业数量由15家缩减至10家，有效产能间断两年没有大增长，而庸俗需求保持不变增长。行业动工率大幅提升，2018年3、4月份行业动工率连续在90%以上。DMC价格由年初的2.8万元/吨，51配资，上涨到3.4万元/吨。6月份山东上合峰会，大约将会影响山东东岳、金岭等企业的动工。行业今明两年没有新增产能投放，行业高景气有望连续。

　　龙头企业有序扩张，行业合作格局优化：政策限制20万吨以下有机硅单体项目成立，环保趋严进一步进步辇儿业进入门槛。2017年我国有机硅单体有效产能约270万吨，海外地区约240万吨由5家企业高度把持。新增产能方面，新安股份15万吨大约19年底投放，合盛硅业20万吨大约2020年投产。行业进入龙头企业有序扩张，迈向把持合作格局新时代。

　　工业硅-有机硅全球双龙头，煤电硅一体化构筑核心合作力：公司工业硅总产能75万吨，有机硅单体总产能将达93万吨，均是全球第一。公司主要项目安身新疆，操作当地低价煤自发电，造成煤电硅一体化财富链，老本当先劣势鲜亮。财富链一体化成立，也有利于产品构造的调整，进一步加强公司合作实力。

　　盈利预测：大约公司2018-2020年EPS别离为4.18/5.03/5.89元，对应PE别离为17.76/14.78/12.62倍，维持买入评级。

　　风险提示：价格大幅下跌;产能投放不达预期;新项宗旨不确定性。

　　阳光电源：光伏逆变器龙头地位坚固，电站系统与储能业务开疆辟土高增长

　　阳光电源 300274

　　钻研机构：承平洋 剖析师：周涛，刘晶敏，邵晶鑫 撰写日期：2018-05-09

　　逆变器主业稳步开展，国内相对平稳国外快捷扩张。公司的逆变器始终保持着出货量数一数二的行业地位，国内市场占有率濒临30%，别的光伏逆变器目前还不在双反之列，公司自上市以来，海外市场营收逐年递增，而且占总营收的比重不停保持不变。2017年公司逆变器出货量为16.5GW，此中海外市场3.3GW。大约18年随着公司海外市场的进一步拓展，海外业务有望出货4-5GW，增多50%-100%。

　　电站业务高速增长，扶贫、户用劣势鲜亮。公司近年来电站业务开展迅猛，领跑者方面，公司2017年9月取得了光伏逆变器领跑者先进技术产品认证证书，在第三批领跑者基地中也中标了渭南和大同基地。在光伏扶贫方面，公司有多个光伏扶贫示范项目胜利并网，此批项目主要散布在安徽、山东、湖北、江西、河北5个省份11个贫苦县区，项目总装机容量凌驾470MW，单体规模最大的项目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW，单体规模最小的户用电站仅3kW，各项目均因精准扶贫形式及高水准工程质量，成为所在县区精准扶贫的重要窗口示范项目。在户用方面，公司创立了SunHome 全球品牌，发力户用光伏市场。依据公司结构，其渠道要实现市县镇三级网络立体笼罩，短期内要实现10个省的代办代理商网络笼罩，大约到2018 年底造成1000 家县区级经销网络。将来2-3年内，到达3000家的县区级的经销网络，10万家的乡镇村网络。到2020 年实现家庭光伏中国市场占有率第一的目的。大约阳光电源2018年户用装机将实现3-5万户。

　　储能的先行者，国内市场即将爆发。公司借助于三星世界当先的储能技术，强强联手，使阳光电源在储能逆变器这条路上迈出了关键的一步。作为一项新业务，自2016年初步，短短一年公司储能上的营收已经有了长足的提高。依据公司2017年年报数据，呈文期内储能逆变器营收金额濒临6500万。开拓市场，技术先行，随同着国内宏大的市场，公司在储能业务上极具开展潜力，先发劣势十分鲜亮。

　　盈利预测：公司作为光伏逆变器的龙头企业，在光伏行业多轮的洗牌中仍然凭仗技术劣势和老本劣势耸立此中，而且通过技术协同和市场协同把业务扩展到风电、储能和新能源车领域，为公司的长足开展奠定了优良的根底和业绩增长动力。随着光伏行业临近平价上网，行业整体估值上挪动力十足，公司作为光伏行业龙头企业，应该享受必然的估值溢价，我们大约公司2018-2020年的净利润将到达14.06亿元、18.18亿元和22.29亿元，对应市盈率别离为18倍、14倍和11倍。初度笼罩赐与买入评级。

　　风险提示：公司逆变器出货量不达预期，电站业务不达预期，光伏行业政策风险。

　　隆基股份：财富链向下拓展顺利，单晶龙头地位进一步坚固

　　隆基股份 601012

　　钻研机构：国联证券 剖析师：虞栋 撰写日期：2018-04-03

　　隆基股份发布2017年年报，呈文期内公司实现营业收入163.62亿，同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东的净利润35.64亿元，同比增长130.38%;加权均匀净资产收益率达30.14%。

　　投资要点：

　　单晶替代叠加装机量快捷增长。

　　2017年全球光伏行业装机量继续保持强劲增长态势，新增装机量到达102GW，同比增长凌驾37%;国内新增装机量到达53GW，同比增长53.6%。与此同时，单晶产品的市场占有率继续提升：依据PVInfoLink机构统计，国内单晶市占率由27%提升至36%，全球单晶市场占比由19%提升至27%。在庞大的市场需求下，公司业绩再次实现快捷增长，此中营收同比增长41.9%，净利润同比增长130.4%，逾额收益显著。

　　产品向庸俗延伸顺利。

　　2017年公司实现单晶硅片出货21.97亿片，此中对外销售11.26亿片，自用10.71亿片，单晶硅片产销率到达99.57%;2017年实现单晶电池组件出货4，702MW，实现国内组件出货排名第一，此中单晶组件对外销售3，508MW，自用942MW，单晶组件产销率到达98.20%，单晶电池对外销售252MW，均逾额完成了全年目的。盈利才华方面，2017年单晶硅片与单晶组件毛利率别离达32.71%与30.70%，同比提升4.55PCT与3.50PCT。

　　产能成立项目加速投产，龙头地位进一步坚固。

　　为缓解行业单晶产能供给偏紧的情况，公司在宁夏、云南、陕西等多个消费基地的产能加速释放。截至2017年底，公司单晶硅片产能到达15GW，较2016年底提升100%，单晶组件产能到达6.5GW，较2016年底提升30%。将来公司将继续稳步扩充单晶硅片产能，力争2018年底到达28GW，2019年底到达36GW，2020年底到达45GW。

　　2018年，公司运营目的为单晶硅片出货量目的40亿片（含自用），电池、组件出货量目的7.5GW;自投电站开发并网量600MW;目的实现营业收入245亿元，三费费率同比持平。我们认为，随着国内散布式光伏市场的兴起与领跑者基地的逐期成立，市场对高效单晶产品的需求仍将增长，公司新产能有望逐步投产并消化，鞭策业绩连续增长。

　　维持强烈引荐评级。

　　我们大约公司2018年-2020年将实现营业收入264.81/361.56/409.53亿元，实现净利润41.87/55.92/67.72亿元，对应PE别离为16/12/10倍。思考到将来单晶替代多晶的趋势连续，公司单晶硅片龙头地位坚固，我们看好公司中恒久的开展前景，维持强烈推

　　通威股份：品质受单晶龙头承认，硅料产能获订单充裕保障

　　通威股份 600438

　　钻研机构：西南证券 剖析师：谭菁 撰写日期：2018-05-29

　　事件：公司公告与中环股份签订严峻销售与采购框架合同，合同约定公司销售多晶硅合计约7万吨;销售太阳能电池合计约1800MW;采购硅片合计约24.1亿片。

　　与庸俗单晶硅片厂商深度绑定，扩张产能得到充裕保障：17年隆基股份和中环股份别离以22亿片和12亿片的产量位列全球单晶硅片厂商第一和第二。公司于本月23、28号别离与隆基和中环签订硅料销售合同，与单晶硅片厂商深度绑定：隆基股份将于2018至2020年，向公司别离采购4000吨、2.1万吨、3万吨多晶硅料;中环将于18年向公司采购1400吨多晶硅料，2019-2021年每年采购2~2.5万吨。一方面，公司扩产后的产能将得到庸俗需求的充裕保障，另一方面与隆基、中环的竞争也证实了公司优秀的多晶硅料品质得到了庸俗单晶大客户的承认。

　　公司多晶硅料老本劣势显著，多晶硅料业务将恒久不变增长：今年以来，多晶硅料在四个环节中价格表示最为强势，表现了该环节目前较趋紧的供需构造，由于行业新增产能大局部在18年四季度建成，大约18年全年均价有望维持高位。公司17年多晶硅料消费老本为5.88万元/吨，低于7万元/吨摆布的行业均匀程度，同时公司新产能有望到达4万元/吨摆布的消费老本，老本劣势非常显著。2017年国内多晶硅产量24万吨，进口15.9万吨，公司抓住多晶硅料进口替代空间较大的行业时机，积极扩张产能，18年底有望到达7万吨，19年有望到达12万吨，多晶硅料业务将恒久不变增长。

　　电池业务Q2环比改善鲜亮，公司盈利才华行业当先：二季度多晶硅片降价幅度大于多晶硅电池片，单晶硅片涨价幅度小于单晶硅电池片，因而二季度公司电池业务毛利率环比提升鲜亮。随着成都三期3.2GW电池项目、合肥二期2.3GW电池项目于18年下半年投产，将进一步拉动加工老本下降，公司盈利才华和合作劣势将进一步加强。

　　盈利预测与评级。与隆基、中环的竞争担保了公司2018-2020年多晶硅料的出货量，我们维持盈利预测，大约2018-2020年EPS别离为0.64元、0.96元、1.20元，对应PE别离为18倍、12倍、9倍，维持买入评级。

　　风险提示：光伏产品或大幅降价的风险、公司后续产能投产或不及预期的风险。

　　深天马A:6代AMOLED产线扩产，稳固中小尺寸面板当先地位

　　深天马A 000050

　　钻研机构：承平洋 剖析师：刘翔 撰写日期：2018-06-06

　　武汉6代AMOLED消费线扩产，公司将来成漫空间。当前，AMOLED在智能手机市场快捷浸透，如华为P20Pro、小米8等新机都接纳了AMOLED屏幕，今年下半年苹果大约也将发布两款AMOLED手机。公司6GAMOLED二期项宗旨成立将显著增多本身在AMOLED上的合作力，项目建成后大约将造成月产3.75万张柔性AMOLED显示面板的才华。而武汉天马第6代LTPSAMOLED大约在今年6月初步向品牌客户出货。公司AMOLED的产能释放及扩产确保了公司将来的发展性。

　　片面屏大年，公司劣势尽显。公司积极规划二代片面屏技术（notch+超窄边框设想），notch片面屏在2017年12月实现率先量产出货，2017全年LCD片面屏出货量居全球第一。经过去年产能爬坡，目前厦门天马LTPSLCD6G产线已经实现满产满销，随着片面屏浸透加速，大约公司今年业绩将继续保持高增长。

　　纳入MSCI，彰显公司优异属性。首批纳入MSCI新兴市场指数的a股名单里，新增11只个股，深天马A名列此中，新入选的个股简直都是细分行业龙头公司，充裕说明了深天马A优异的特点。

　　投资建议：大约2018-2020年公司归母净利润为20.94亿、27.06亿和33.83亿元，EPS别离为1.02、1.32和1.65元。当前股价对应将来三年PE别离为14.9、11.5和9.3倍，维持买入评级。

　　风险提示：AMOLED需求低于预期;公司AMOLED产能释放不及预期;面板价格连续下跌风险等。